升華拜克收購標的盈利謎團

4月1日，升華拜克（600226.SH）發布最新版收購草案，擬以16億元收購成都炎龍科技有限公司（下稱“炎龍科技”）100%股權。

炎龍科技主營業務為網絡游戲的研發、代理發行及IP與源代碼合作。

財務數據顯示，近年來，炎龍科技利潤增速迅猛，利潤率遠超同行業上市公司。然而，與同行業公司相比，炎龍科技研發費用支出占比明顯偏低。報告期內，炎龍科技開發支出增速迅猛，公司或有調節利潤之嫌。

此外，近年來，炎龍科技供應商名單中屢屢出現自然人身影，其原因亦有待公司解答。

利潤調節術

財務數據顯示，2014-2015年，炎龍科技的營業收入分別為1.15億元和1.41億元，凈利潤分別為7553.35萬元和9230.53萬元，凈利潤率分別為64.35%和65.25%。

收購草案中，炎龍科技將完美世界和游族網絡（002174.SZ）列為可比對象。與上述兩家公司相比，炎龍科技的盈利能力驚人。

2016年1月，完美環球（002624.SZ）發布收購草案，擬以120億元收購完美世界100%股權。

收購草案顯示，2014年，完美世界實現營業收入37.46億元，凈利潤為4.44億元，凈利潤率約為11.85%；年報數據顯示，2015年，游族網絡實現營業收入15.35億元，凈利潤5.16億元，凈利潤率約為33.62%。對比之下，炎龍科技凈利潤率遠超同行。

需要注意的是，與同行業公司相比，炎龍科技的管理費用及游戲研發費用支出占比明顯偏低。

財務數據顯示，2014-2015年，炎龍科技的管理費用分別為839.26萬元和826.79萬元，占當期營業收入的比重分別為7.32%和5.88%。

其中，研發費用分別為116.83萬元和216.41萬元，占營業收入的比重分別為1.02%和1.54%。

根據收購草案，游戲研發業務是公司收入的主要來源?！?br>