理財與消費

海外發債

經濟降溫的大背景下，科技公司表現十分亮眼，海外舉債進入快車道。據湯森路透的數據，自從2012年阿里巴巴首次進入境外貸款市場籌資以來，包括阿里及騰訊等頂尖中國TMT企業，已在境外聯貸市場集資186.5億美元。去年12月騰訊完成一筆24.5億美元的融資，只隔了4個月，再度籌資20億美元，百度則是以一筆10億美元5年期子彈式貸款作為在境外聯貸市場的首次亮相。華為即將發行20億美元債券。對于中國企業資產較少的業務模式，海外銀行業者已熟悉并接受。

營改增如“加息”

4月20日，債券市場跌聲一片，甚至誘發A股也追隨重挫。看似與債市無關的稅收“營改增”殺傷力被舊事重提。金融業自5月1日起適用的流轉稅由征營業稅改征增值稅，債券市場僅國債和地方債利息收入免增值稅，其他債券利息收入需繳納增值稅，故而非政府類債券票面利率需要票息相應提高來補償增值稅損失。在增值稅稅率為6%的情況下，利息3%的債券，需上漲18個基點。

貨幣乘數10年最高

3月廣義貨幣供應量（M2）增長降至13%以下，但一季度前兩個月的巨額信貸仍使M2達到史無前例的水平，而這是在外匯占款不斷降低的情況下取得的。貨幣乘數，即衡量央行投放的基礎貨幣能夠派生多少流動性的指標，隨著信貸的加大投放，已經攀升到10年來最高水平。面臨資本外流，央行開發了眾多工具來投放資金，提高了貨幣乘數。不過，乘數上升至5.04左右，與理論上的最大值相當接近。降低銀行存準率或是不得不做的選擇，今年很可能再4次降準。

房租如稅收

萊坊（Knight Frank）對全球21個大城市統計顯示，在全球寫字樓租賃市場中，香港以每平方英尺年均租金超過260美元排名第一，排名第二的紐約還不到160美元。由于內地公司對頂級辦公樓的強勁需求，香港寫字樓的空置率去年底已降至1%，創7年新低。長期來看，房地產對經濟來講是一劑慢性毒藥，會使經濟體漸失競爭力。房價和房租的上漲與加稅的作用相似。高房價已經相當于收了很高的稅，為保持競爭力，香港在其他環節就無法再加稅了。

家族式“牛散”

一張罰單曝光了一個抱團炒股的“牛散”家族蹤跡。安徽證監局披露的一份行政處罰決定書，首度披露了“牛散”任向東、任向敏兄妹等人的裙帶賬戶，這些賬戶除了“掃貨”萬安科技之外，還在華西股份、金一文化、西昌電力等多家公司盤踞，除了一致行動，還存在其他隱瞞舉牌的違規舉動。任氏家族是典型的“實業發家、A股致富”，2011年，借殼*ST申龍順利上市，如今已經大幅減持，并積極投身二級市場，不斷在上市公司年報上“刷榜”。

多哈談崩，油價卻漲

全球主要產油國在多哈就限產“談崩”后，油價先是重挫逾6%，很快又躥高。科威特罷工“自動”減產，取得了多哈未達成的成效，科威特是石油輸出國組織（OPEC）第四大產油國，日均原油產量縮減170萬桶，至110萬桶。油價能保持如此“韌性”，更重要的原因則是供需基本面出現顯著的“再平衡”，油價低位徘徊擠出了部分高成本產油企業，這一趨勢的延續與多哈會議是否達成“凍產”協議不相干。