小微企業融資問題研究

劉璇

摘 要：小微企業作為我國經濟的重要組成部分，在很大程度上推動了我國的經濟發展。在增加就業、經濟增長、社會穩定、科技創新等各領域都能看到小微企業的身影。但是當前融資問題成為制約小微企業發展的重要障礙，充足有效的資金供應是小微企業快速發展的必備要素，因此妥善解決好小微企業的融資問題是促成小微企業健康發展的當務之急。

本文主要研究的是小微企業在融資中遇到的困境及解決措施，基于企業融資基本理論的分析，從小微企業的融資方式、融資的現狀以及融資困境的原因等三個方面進行系統闡述。針對上述分析的狀況提出了相關的對策建議。

本文的創新點在于將小微企業陷入融資困境的原因主要歸結為小微企業自身的經營風險和政府對小微企業的調控較低，解決的建議也主要在政府方面來展開論述。這是本文與其他同類文章將銀行作為重點進行闡述的區別之處。

關鍵詞：小微企業；融資門檻；經營風險；融資渠道

一、 企業融資理論概述

（一） 完全理性人假設下的企業融資理論

Modigliani&Mille于1958年在完全競爭市場的前提下首先提出了著名的無稅MM模型（不考慮所得稅影響的 MM 理論）：認為資本結構不會對企業的市場價值產生影響，企業的價值受預期稅前收益率與報酬率的共同作用。[1]

1984年，Myers&Mujluf在投資者和經營者信息不對稱的前提下提出了企業的融資順序，認為企業的融資順序應當是先內部融資后外部融資，同時就外部融資他認為債務融資應優于股權融資。[2]

1998年，Berger&uden認為融資的構成應隨企業成長的階段而變化，內源融資應在企業的成長初期占主導地位，相應的，外源融資和股權融資應當在企業的成長期和成熟期占更大的份額。[3]

（二） 有限理性人假設下的企業融資理論

Stein于1996年提出了公司融資時機假說，這種假說是在非有效性市場下的一種公司資本結構理論。其主要觀點是：理性的管理者在股票市場表現出非理性時，應根據市場表現選擇合適的融資渠道。[4]

Heaton于2002年建立了一種全新的企業融資理論模型-管理者非理性融資模型，他認為出于對融資成本的考慮，相比股權融資等外部融資，企業管理者更愿意進行成本較低的內部融資。[5]

二、 小微企業的界定

（一） 國外對小微企業的定義

對于小微企業，出于國家經濟發展的情況以及對小微企業政策傾斜的力度和稅收優惠的程度的考慮，不同的國家對小微企業進行了區別的界定。

下表是各國際組織和國家對小型微型企業的認定：

世界銀行與歐盟關于微型、小型企業的定義[6]

（二）我國關于小型企業與微型企業的認定標準

2003年國家統計局、經貿委、發改委與財政部聯合印發的《中小企業標準暫行規定》從雇員人數、資產總額與銷售額等三個維度對企業的類型進行劃分。[7]

三、小微企業的融資方式分析

根據企業的融資理論，同大中型企業一樣，小微企業現階段的籌資渠道有內源融資和外援融資，但融資的程度和比重卻差異比較大。

（一） 內源融資

內源融資即企業內部融通的資金，涵蓋原始投入的資本以及企業經營活動結果產生并積累的資金。主要包括以下內容：

1、初始投入的股本

這是企業的起步資金，就小微企業而言，通常包括天使投資和自有的資本。天使投資是合伙者或戰略投資者投入的。因此天使投資也是小微企業初始投入資本的一部分。

2、留存收益

留存收益產生于企業的生產經營活動成果，它是指留存在企業內部的為企業以后的經營發展所留存的利潤。從會計的角度來講，包括有特定用途的盈余公積和沒有指定用途的未分配利潤。企業的盈利能力、稅收政策和企業受到的非公待遇是影響小微企業留存收益的多少的重要因素。

3、定額負債

定額負債是一個財務概念，主要包括應付工資、應付福利費、應交稅金、預提費用以及其他應付款等企業經常性的延期應付款項。這部分資金可以短暫的懸浮于企業，在一段時間內是流動性的。但是，受支付時間的影響，定額負債的延續性較差。

（二）外源融資

外源融資是指企業從企業的外部進行的融資。由于成本和財務風險的限制，企業將外源融資作為外源融資的補充。外援融資由直接融資和間接融資構成。

1、間接融資

間接融資是指金融機構作為貨幣資金需求者和貨幣擁有者的中介，來進行資金的融通。在間接融資中，資金主要集中于金融中介機構，資金是否貸出，由金融中介機構來決定。

銀行貸款，是小企業最為普遍使用的間接融資方式。除了銀行貸款之外，還存在一些非銀行金融機構的貸款，例如投資銀行、貸款公司、保險公司等也成為小微企業理想的外部融資方式。

融資租賃作為一種新型的融資方式，它集融資和融物于一體。這種方式對業務量大但沒有購買設備能力的小微企業非常適合。

民間金融融資具有信息搜集和加工成本低，手續便捷的優勢，此外，靈活的交易方式、較低的交易成本，為民間借貸贏得的很大的市場空間。這種融資方式盡管在一定程度上緩解了小微企業融資的困境，但過高的利息同時也加大了小微企業的財務風險和破產的危機。

2、直接融資

直接融資是指貨幣資金實際所有者和貨幣資金需求者之間直接發生的信用關系。對于小微企業來說，直接融資所帶來的最大好處是可以獲得利率相對低廉的長期資金。主要包括債券融資和股權融資。

債券融資，是指企業通過發行債券的形式進行的融資。債券具有抵稅的效應，稅法規定企業發行債券的利息可以在稅前扣除，這就在很大程度上降低了企業的成本，尤其對小微企業而言這種效應就更加明顯。此外，債券融資還可以起到財務杠桿的作用。但由于小企業的資信度一般較差，發行債券的相對成本比較大。

股權融資籌措的資金是作為企業的自有資金使用的。私募股權融資和風險投資在股權融資中比較常見。實務中，現在的大型公司在初創期即作為小企業時正是受到風險投資的資助才得以發展壯大。

四、 小微企業的融資門檻

（一） 小微企業的經營風險

系統性的風險是任何企業都必須要面對的，小微企業也不例外。相對而言，小企業承擔風險的能力要弱得多。小企業雖然“船小好掉頭”，靈活性更好，但它由于“本小根基淺”，抵御風險的能力較低，故只能“順水”，不能“逆水”。

1、創業風險

這類風險主要發生在企業創業的初期。小微企業容易出現的創業風險有：業主過分注意產品的研制、生產而忽視了事關企業長遠發展的問題；對市場的潛在需求研究不透徹；對市場變化趨勢沒有預見性；經營者缺乏全面管理的能力；低估所需資金等。

2、持續經營風險

持續經營風險對于家族式的小微企業尤其明顯，當“創一代”逐漸老去，企業面臨的問題就會接踵而至。主要表現在：公司繼任領導的問題；公司的發展延續性；沒有授權，缺少規劃，過分自信等。

（二） 小微企業的融資門檻

1、小微企業承擔著過重的融資成本負擔

當前小微企業銀行融資費用項目表[8]

這些費用的支出使得原本就資金困難的小微企業更是雪上加霜，也使得小微企業的貸款成本比大企業多出了 4%—5%。企業盈利所帶來的收入 30%—40%用于支付財務費用，在經營過程中只要發生一點意外，小微企業在很大程度上就會遭受巨額虧損。

2、小微企業融資擔保能力低

小微企業自身的擔保能力有限，且很難找到符合商業銀行標準的企業或個人來為其擔保，沒有信用記錄或者信用記錄少，不能達到商業銀行設立的嚴格的擔保條件，也就無法提高商業銀行對小微企業提供貸款的積極性。

3、民間融資不規范

因其獨有的融資特點，在我國有效發展其作用還存在一定障礙。首先，民間融資中夾雜著一些資金捐客，并常伴隨著高利貸、非法集資、黑社會犯罪。其次，民間融資并未受到有效的監管。民間融資因其自發性，同時伴隨著一定的嗎盲目性。民間融資的不規范成為限制小微企業融資的一個瓶頸。

五、 解決小微企業融資困境的建議

破解小微企業的融資難題，從內部措施來分析即小微企業改善經營管理降低經營風險，提高其信用等級和抵御風險的能力，這是根本。從外部來講，就是銀行擴大小微的信貸業務，政府對小微企業融資進行有效的規范。由于不同行業不同類型的小微企業存在著明顯的差異，其改善經營管理降低經營風險的措施也不盡相同，這里僅就所有小微企業存在共性的外部措施進行論述。

（一） 政府應發揮的作用

小微企業融資困境有賴于政府改善職能，以往對小微企業的重視度不高和金融支持政策的滯后是導致小微企業融資難的一個不可無視的因素。因此，迫切需要政府重視小微企業地位與作用給與小微企業創新的金融支持，根據不多樣化的小微企業的融資政府支持需求，設計制定出多維度的政府金融支持制度與策略。

1、建立政府小微企業管理機構

從政府金融方面來說，有了專門的政府小微企業管理機構，它就會深入了解研究小微企業的具體情況及其資金需求特點。制定出適合不同小微企業資金需求的金融支持制度與政策，并且監督管理政府對小微企業金融支持的重大措施的落實。

2、健全支持小微企業發展的法規體系

通過建立健全小微企業法律法規體系，既要用法律法規體系去鞏固小微企業在國民經濟發展中已經取得的成績，又要用法律法規體系去解除小微企業經營發展所面臨的諸多問題，尤其是融資問題，為小微企業的經營發展提供全面的法律法規保障。只有建立健全了小微企業經營發展的法律法規體系，才能使小微企業得到政府的全面金融支持。所以，要解決融資難先要建立健全小微企業法律法規體系。

3、加快建立微小企業信用制度體系

進一步推進社會信用體系建設，完善和深化小微企業信用信息數據庫建設，著力推進小微企業信用建設，建立小微企業信用檔案，擴大信用信息使用范圍。積極推行小微企業統一的征信制度。確保其權威性、規范性、專業性和技術性，各級各有關部門要督促和引導小微企業守信用、重合同，依法規范經營，加強信息批露，維護金融債權。

（二） 金融機構應成為小微企業融資的主力

1、金融機構進行業務創新，創新產品，改進服務

金融機構尤其是以中小企業為服務對象的城市商業銀行和農村信用合作社應變被動為主動，應組織人員深入市場，從信用履約、償債能力、經營能力、發展前景等方面，對轄內小微企業進行調查摸底，篩選出其中處于成長期的企業作為信貸扶持的重點對象，實行擇優扶持的信貸政策。同時針對小微企業資產不足，沒有有效資產抵押、質押的問題，可適時推出倉儲質押貸款、應收賬款質押貸款、動產質押貸款、收費權質押貸款、商業性物業抵押貸款、流動資金循環貸款、訂單質押貸款等系列產品，滿足小微企業的資金需求。

2、建立一個以中小銀行為主體的中小金融機構體系

大力發展中小銀行，不僅有利于降低小微企業與中小銀行的交易成本，而且有利于小微企業與中小銀行的良性互動發展。同時，放松銀行業的準入標準，發展地方中小銀行。放松銀行業的準入標準，加強銀行間的競爭，能活躍地方中小銀行的發展，提高中小銀行的效率。

（三）增加民間資本在小微企業融資中的比重

小微企業之所以沒有大量使用民間資本進行融資，最主要的原因是因為民間資本的利率高，加大了小微企業的融資成本，同時，民間資本的融通不夠規范，安全性比較低。因此，應加大力度規范民間資本。建立類似于行業性的民間資本協會來對民間資本的融通進行統一的指導和監督，同時要嚴厲打擊地下放高利貸者，保持民間資本的合理和健康的使用。使民間資本成為小微企業融通資金的一個重要的渠道。（作者單位：南充市中心醫院財務科）

參考文獻：

[1] 南雨.資本結構理論綜述與評價[J].北京：科學與管理.2009 年 5 期.

[2] 夏婷婷.股權結構對我國中小企業上市公司融資行為影響的實證研究[D].南京：南京理工大學.2010.

[3] 張瑞強等.信息不對稱下融資方式與投資效率的關系探討[J].山西：山西經濟管理干部學院學報.2007 年 2 期.

[4] 王靈敏.中小企業融資困境舒緩與融資制度供給分析[J].北京：金融與經濟.2004 年 7 期.

[5] 皮青立.行為財務理論在公司財務中的應用[J].北京：商業會計.2010 年 10期.

[6] 王君.中國微小企業融資進展與前景[J1].銀行家.2007.

[7] 《中小企業標準暫行規定》2003 年版

[8] 張承惠.中小企業融資現狀與問題原因分析[J].北京：中國發展評論中文版.2011 年 13 卷 3 期.