恒康醫療并購奇力制藥的績效探討

田珍珍

我國醫藥行業的并購走過了精彩紛呈的20年，1993年到2014年醫藥行業的并購從剛開始的啟蒙到現如今的勢不可擋。在2010年之后，我國發布了醫藥行業的改革計劃之后，并購的總額和數量都呈增長態勢，截止2014年的數據醫藥行業的并購總金額已高達72.07億美金，醫藥企業并購案例165起，可見醫藥行業并購熱有增無減。

一、恒康醫療并購奇力制藥的過程

2012年2月10日恒康醫療突然停牌，公司稱正在籌劃重大事項；2012年2月13號恒康醫療董事會通過了《關于擬收購四川奇力制藥有限公司80%股權的議案》2012年2月14日恒康醫療刊登公告稱，公司將以每股1.3542元的價格收購四川融力河實業公司所持有的奇力制藥有限公司80%的股權，轉讓總價格為6500萬元；2012年3月9號恒康醫療與四川融力河實業公司簽訂了《股權轉讓協議》；2012年4月6號恒康醫療完成了對奇力制藥有限公司80%的股權接收，奇力制藥有限公司正式成為恒康醫療的子公司。

至此，恒康醫療成功邁入化學及臨床輸液產品的領域，拓展了在化藥產業布局，實現了在相關領域的產業延伸，成為了恒康醫療新的利潤增長點。

二、恒康醫療并購的財務績效分析

根據恒康醫療 2009—2014 年公布的年度報告中的財務報表，摘抄了本文將要用到的數據，并作了基本的財務運算，具體如下：

1. 償債能力分析

①資產負債率。 上表中可以看出，恒康醫療的資產負債率相較于同行業的平均水平普遍偏低，有些年份甚至達不到同行業平均水平的一半，說明恒康醫療的長期償債能力在行業中比較強。2012年之前，恒康醫療的資產負債率基本保持在20%左右，波動不大，但在2012年時增長了14.91%這是由于恒康醫療于當年并購了奇力制藥，增加了大量的應付原材料款，負債中應付賬款增加所致。2013年，恒康醫療的資產負債率下降了7.3%，這說明企業注重資本結構的平衡，運用了融資等手段降低了企業的資產負債率，使始終保持良好償債能力，為債權人的投資增加信心。2014年時恒康醫療的資產負債率首次與行業水平相同，這是由于企業當年借入短期借款用于投資所致，資產負債率的增加雖然會影響企業的償債能力，但同時也表明了企業擴大規模、開拓市場的動機，增強企業的活力，從而獲得更多利潤。

②速動比率。同時在上表中可以看到，除2009年企業的速動比率與行業數據相持平外，在其他的四年里均低于同行業的水平。恒康醫療的速動比率在2011年時不斷上升并于2011年時達到頂峰，而在2012年時直線下降，短期償債能力減弱。在2011年時企業的速動比率高是由于為2012年初的并購做準備而增加了大量的貨幣金，致使當年的速度比率一路攀升至2.81，在發生并購后，企業的速動資產減少，同時企業因新增了新的生產線，為擴大并購企業的產品規模，購進了大量的原材料和輔助材料，使應付賬款的數額增大。企業還于2013年時為發展業務產生了部分的其他應付款，也造成了企業流動負債的增加。速動資產和流動負債兩者的相互作用，使2013年的速動比率下降，影響了恒康醫療的短期償債能力。2014年，恒康醫療為擴大企業規模，借入了大量的短期借款，使當年的速動比率降低，短期償債能力減弱。

2.盈利能力分析。①凈資產收益率。恒康醫療的凈資產收益率略低于同行業的平均凈資產收益率，但是在2012年發生并購之后，恒康醫療的凈資產收益率首次高于同行業的水平達到了24.93%。在發生并購之后，恒康醫療積極整合并購后的資產，拓寬產品的銷路，在2013年實現了17132.60萬元的凈利潤，與上年同期相比增長了130.52%，2014年恒康醫療延續了上一年的利潤增長，說明這次并購為企業帶來了新的利潤增長點，企業的盈利能力有所提升。② 銷售凈利率。而恒康醫療的銷售利潤率相較于同行業平均銷售凈利潤率一直要高出許多，這是由于恒康醫療的主打產品獨一味系列和參芪五味子系列擁有較高的知名度，在2011年時為保證企業的高利潤率對這兩種系列的產品調整了價格。但隨著醫藥市場環境變化，原材料的上漲使企業的營業成本增加，2012年時由于并購發生的各種費用以及并購之后整合的不完全性使當年的營業成本增加，最終導致銷售利潤率與往年相比有所下滑。在2013年之后恒康醫療對奇力的整合已全部完成，新的化藥領域為企業帶來了更多的營業收入與銷售利潤，扭轉了之前營業收入增長緩慢的疲態，為企業注入了新的活力。2014年，恒康醫療的銷售利潤率再創新高，連續兩年的利潤高增長，體現出了其并購后帶來的新發展。

三、恒康醫療并購的非財務績效分析

1.市場份額。在外資企業長期占據國內醫藥市場的情況下，我國醫藥行業巨頭國藥、上藥和華潤在市場中的銷售份額加起來不到一半，恒康醫療能夠在此情況下占據一席之地已屬不易。下表呈現的是恒康醫療在2009-2014年市場占有率情況。

從表2的數據中可以看到恒康醫療的市場占有率在并購發生之前呈逐年下降的趨勢，從2009年的0.0358%一直持續下降，在2012年時達到低谷市場占有率首次低于0.02%，說明企業在并購之前的市場地位和經營情況并不樂觀。但在并購之后企業的市場占有率得到了一定的提升，初步的顯現出了并購帶給恒康醫療的好處，基本實現了當初并購的動機。

2.科研創新。恒康醫療的研發投入在并購之后較2012年相比略有增加，同時在并購后成立了新的技術研發公司，開展了生物制藥的研究，說明其并購后研發的腳步并未減慢。藥品的研發支出逐漸增加，研發的產品數有所增長，說明恒康醫療加強了研發的力度。2014年，恒康醫療致力于研發具有企業特色以及擁有獨立自主知識產權的醫藥產品，在研產品包括獨一味創可貼、獨二味膠囊、復方獨一味痔瘡栓等中醫藥特色產品，人源化兔單克隆抗體“DYW101”完成了當前的研發任務，取得了階段性的研究成果，各種日化產品的研發也逐步開展。

3.環保設備更新。恒康醫療在實行了并購之后更加注重對環保設備的購入，購進環保設備占營業收入的比值也大幅增加，這也同企業并購后的戰略相關，實行循環的可持續的經濟發展戰略，表現出了恒康醫療良好的可持續發展能力。

四、結論

通過以上的案例分析，得出恒康醫療的并購在整體上還是比較成功的，不但提高了企業經營業績，同時為實現企業多元化經營邁出了第一步。但這并不代表所有的并購都能以成功收尾，為并購方帶來業績的提升，因此更應當總結經驗，為以后其他的并購參與者給予應有的建議：第一，根據企業戰略發展目標和計劃選擇目標企業；第二，選擇恰當的時機實行并購，第三，并購后加強企業雙方的整合。

（作者單位：新疆職業大學商學院）