我國外匯儲備效益分析

王偉宇

[提要] 近年來，隨著我國經濟實力的不斷增強，也在積極尋求與其他國家之間的外貿交流，我國的外匯儲備也在日益持續增多，并且在2006年超越了日本，成為全球第一大外匯儲備國。本文以外匯儲備效益最大化為研究目的，以此為背景，對我國關于外匯儲備提出一些科學性的合理化建議，采取轉型升級我國的外匯儲備、降低美債的購買、改革管理制度等手段，以此發揮外匯儲備效益最大化的作用。

關鍵詞：外匯儲備；效益最大化；風險規避；人民幣國際化

中圖分類號：F83 文獻標識碼：A

原標題：我國外匯儲備效益最大化對策分析

收錄日期：2016年1月21日

一、我國外匯儲備現狀

外匯體制改革以來，我國的外匯儲備這幾年一直在增長。而在2009年12月底，我國的外匯儲備位于世界第一，并且達到了2.4萬億美元之多；2013年第四季度末，它的總額一度曾經達到3.82萬億美元的數額。伴隨著外匯儲備規模的不斷擴大，外匯儲備中所存在的問題也逐漸表現出來。鑒于此，我國相關機構應該主動采取措施，進一步提高外匯儲備使用效率，增強對外匯儲備的管理。

從21世紀初年開端，我國外匯儲備隨著經濟的發展進入快速軌道。2005年第四季度末位于全世界第二，數額達到8，188.72億美元。另一個數據節點在2006年2月的時候，我國外匯儲備規模躍過日本成為世界第一，數額也達到8，537億美元。截至2013年末，我國外匯儲備規模已達38，213.15億美元。根據中國銀行在2014年1月15日發布的金融統計數據報告顯示，到2013年12月月末，中國國際外匯儲備余額為38，200億美元，比上年凈增加額度達到5，000多億美元，年增量創下歷史同期最好成績。

另外，隨著經濟增長速度的放緩，中國正尋求一些方法和手段盡量避免人民幣對美元過度貶值。除此之外，我們發現我國外匯儲備過度依賴美元，這樣對我國的經濟以及金融穩定都很不利，要警惕美國采取“貨幣戰爭”的方式來影響到我國的經濟，2008年金融危機的影響已經顯現出來。

二、外匯儲備利與弊

一般來說，一國的外匯儲備需要適度的衡量和存儲，而過高的外匯儲備不利于一國的經濟穩定，并且有可能會成為其他國家轉嫁風險的領地。例如，2009年美國產生的金融危機影響了全球很多國家，同時由于我國在外匯儲備上的巨額壓力，在2014年末到2015年初都采取了減持美元的手段，這在一定程度上看出了我國對于外匯儲備有了清晰的認識和見解，所以外匯儲備也是有利有弊的，應該注意在外匯儲備上保持適量的度。

（一）外匯儲備的有利之處

1、有利于維持一國的匯率穩定。根據傳統的一些研究觀點來看待這個問題，外匯儲備的主要作用表現在，假如某一國出現應付國際收支失衡的現象的時候，這可以在一定程度上維持一國的匯率穩定，比如兌美元的匯率進行相關的穩定和發展。一般來說對表現國際收支和償付外債方面以及我國的信用評價方面都有較為深遠的影響。

2、有利于實現經濟均衡穩定。作為一國經濟調節、實現國內外平衡的重要手段，一定的外匯儲備是舉足輕重的。如果國內宏觀經濟出現失衡，總供給小于總需求，這個時候利用外匯儲備進行擴大進口，使總需求與總供給達到平衡狀態；如若國際收支出現逆差的情況，利用外匯儲備的差額可以促進國際收支平衡；而在一國匯率出現波動情況的時候，這個時候更可以利用外匯儲備對匯率采取合理的調節，使它不斷達到穩定的狀態。

3、有利于提升國家的信心。一國的外匯儲備的多少，在傳統的看法認為，反映著該國的經濟實力，也可以提升該國的信心，說明該國在經濟上表現出巨大的優勢。在當前新興市場方面的一些國家，在這上面的認識是：國家外匯儲備往往被認為是一國經濟信心的一種標志。

（二）外匯儲備的不利之處

1、不利于實施一國貨幣政策。外匯儲備過大會在一定程度上影響我國在外匯方面的政策實施，同時也會增大實現貨幣政策目標的困難程度。我國如果在外匯儲備上保持過度的量和其他因素，就會導致我國的貨幣政策不可以很好地達到我們所想達到的目的，會給國內貨幣均衡帶來壓力。

2、增加外匯儲備的機會成本。外匯儲備在另外一個層面上來說，可以表現為一國的金融債券的持有，同時持有一種以外幣表示的金融債權，并不是可以為本國其他所用，也并非投入國內生產使用。在這種情況下，就會產生在外匯儲備上的機會成本。也就是說，假如一國貨幣當局不再持有一國的外匯儲備，那么他們就可以根據一國的實際情況，把這些儲備的資產用來進行購買消費，進口商品或勞務，這對于他們來說是更不值得的。

3、加大持有國的經濟風險。當一國的外匯儲備增多的時候，就會加大持有國的經濟風險，因為一國的經濟穩定與否也是值得我國注意的，特別是2009年美國發生的金融危機，在一定程度上就影響到我國的經濟穩定和風險，并且對其他國家產生了很大的影響；另外，在對外貿易方面更是影響著國家采取對外需求政策，當經濟危機來臨的時候，一國為了保護自己的利益不受侵害，都會采取一些措施來規避風險。

三、高額外匯儲備對我國經濟的影響

外匯儲備對一個國家的經濟形勢有著深遠的影響，短期來看，我國雖然在持有的外匯儲備方面有著巨大的優勢，特別在近年來增長速度奇快，并成為全世界外匯儲備最多的國家，當然這也會造成我國宏觀經濟形勢的巨大壓力。

（一）干擾貨幣政策，提升通膨壓力。1994年以來我國開始實行新的外匯管理制度，進行強制結售匯制度，這項制度導致外匯儲備迅速擴大。隨后2009年至2015年，伴隨我國連續貿易順差和不斷擴大的外匯儲備，宏觀經濟面臨前所未有的通貨膨脹壓力，很大程度上牽制了央行貨幣政策的獨立性，使得中央銀行對貨幣供應量的控制能力減弱，更加加大了貨幣政策調控的不穩定性，影響貨幣政策的最終實施程度。

（二）資產結構單一，遭遇儲備風險。我國的外匯儲備風險也在不斷加大，根據美國財政部網站公布的數據顯示，截至2013年12月末，以美元計價的我國外匯儲備約為2萬億美元，占據我國的一大部分，同時我國共持有美國國債金額達到1.2689萬億美元。這些數據顯示出我國外匯儲備的資產結構單一，并且在我國目前的外匯儲備中，歐元占比達到20%，而日元占比達到10%。與此同時，美國主權信用評級下調，金融市場的匯率波動也受到流動的國際資本影響，在這種背景下，我國外匯儲備資產遭受著比較大的匯率風險，尤其是美元方面的匯率風險。

（三）會降低資金使用效率。外匯儲備作為一種貨幣資源，持有巨額的外匯儲備也就形成了巨額的機會成本。因為美國仍然是第一大經濟體，并在全球的政治、經濟、文化中占據著主要位置，其國債相對來說更有安全性、流動性等方面的優勢；而從另一個角度來說，高額的外匯儲備放棄了可以獲取較高投資收益的可能性，在這種情況下貨幣資源的效益最大化就難以實現。

（四）擴大人民幣匯率升值壓力。導致人民幣匯率面臨升值壓力最直接的原因是不斷增長的國際收支順差，而它的最主要的原因是高額的外匯儲備所造成的。伴隨著本國貨幣的升值，其外匯儲備是一定會增長的，因此可以說本國貨幣升值壓力是源于其外匯儲備的高漲。從而在這樣的情況下，會造成人民幣匯率升值的壓力不斷上漲。

高額的外匯儲備對我國經濟會產生較大的影響，特別在貨幣政策方面的影響，也會對我國的通脹壓力不斷提升，所以我們應該保持適量的外匯儲備。

四、外匯儲備效益最大化對策

根據上文對我國的外匯儲備的情況進行分析，我國外匯儲備逐年增長，并且成為了外匯儲備的世界第一大國，這雖然在一定程度上說明了我國的經濟實力和水平，但是正如上文所說，外匯儲備不是越多越好，并且很高的外匯儲備也會造成我國存在一定的風險，我們認為應該保持適度的外匯儲備，對于出現的問題，采取相應的措施。

（一）改革管理制度，注意貨幣多元化。在全世界經濟普遍蕭條，經濟舉步維艱的情形下，對于我國的高額外匯儲備，這已經不是一個嚴重的量的問題。在這種情況下，我國應本著長遠考慮，主動做好經濟產業的優化升級，為經濟周期做好準備。特別是需要改變目前的外匯儲備管理模式，應逐步適度地降低美元在我國外匯儲備中的占比，適當地將多種國際貨幣引入儲備資產，實現儲備貨幣多元化。

（二）擴大人民幣使用范圍，實現人民幣國際化。面對外匯儲備的不斷增長，我們應該適時采取相應的策略，比如擴大人民幣適用范圍，實現人民幣的國際化。由于我國在近年來也提出一些經濟組織的發展，特別是亞投行和絲綢之路等新戰略的提出，這都在一定程度上有利于外匯儲備的合理利用，同時在亞投行的基礎之上，我們可以利用我國的外匯儲備進行相關的協調發展，讓全世界相信人民幣的作用和其他的影響，真正實現人民幣國際化。

（三）降低美債的購買量，增加黃金儲備。在2013年之后，美元出現貶值的趨勢的情況下，應該降低美債的購買量。因為當前美國的財政赤字和債務負擔在不斷地加重和擴大，這些變化都將動搖美元在全球國際儲備貨幣的地位。美國仍然不放棄，它不僅想要阻撓我國崛起的進程，還想通過出售其武器來進一步一解其國內的債務燃眉之急。因此在如此的局勢下，我國需要采取適度的減少對其國債的購買和其外匯走勢，從而實現外匯儲備資產多元化。

（四）加強自主創新變革，主動走出去。建立在強大的實體經濟基礎之上，才是國家經濟發展的信心所在。我國在金融方面也在尋找自主創新的辦法，特別是2014年習近平提出的亞投行的建設，這對我國利用外匯儲備都有深遠的影響，這樣利于我國的人民幣國際化和實施走出去的戰略。在這個基礎上盡快建立全方位的要素資源的戰略儲備制度，特別是人民幣的交易條件改善和資源價格回落時，我們要抓住時機擴大我國一些產品的進口。

五、小結

總體上說，當前世界經濟處于后金融危機時代，全球經濟復蘇乏力，美國量化寬松政策的不斷推行，歐洲債務危機解決困難，人民幣面臨著巨大的升值壓力。這都使得我國外匯儲備面臨著更大的風險。在這樣的情況下，特別是對于相關機構采取適度寬松的政策刺激下，當前巨額外匯儲備所帶來的壓力就會得到進一步緩解，也會在一定程度上提高企業和國內投資者進行海外投資的水平和意識，金融市場和外匯市場的建設也會進一步推進下去，為更好地達到“藏匯于民”的目標建立優良的外部環境。

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