關于完善債券、股票管理的若干設想

張少博　張凱雷

【摘 要】當下以股票、債券為代表的資本經濟蓬勃發展，但監管這兩者發展的措施還不夠完善，本文通過對債券、股票管理的現狀分析，探究管理過程中的問題及其原因，提出完善債券、股票管理的一些建議，從而使法規政策更完善，能夠切實的解決實際出現的問題。

【關鍵詞】債券；股票；監管；透明公開；法規政策

一、債劵、股票管理在我國的發展現狀

（一）債劵管理目前的發展狀況

我國發行的債券種類和方式多種多樣，有政府債券、央行票據、金融債券、企業債券。一方面，它們的經濟比重加大，促進了國內經濟的發展，都各自在經濟領域中發揮著不同的作用。另一方面，經濟的飛速發展也將它們的問題暴露出來。

近年來，我國為促進資本市場的發展，頒布了一系列有效性措施，如2004年的《國務院關于推進資本市場改革開放和穩定的若干意見》，2010年的《國民經濟和社會發展第十二個五年規劃綱要》等。這些政策的頒布既顯示出了國家對于資本市場的支持，又表明了國家對整頓市場秩序的決心。中小企業曾今在2011年整個市場經濟高速發展的情況下出現資金籌集困難的情況，但隨即政府發行的金融債券便有效地解決了這一問題，可見政府對債券的影響還是很大的。但是市場本身對債券的影響卻被削弱。

（二）股票管理目前的發展狀況

和其他國國家一樣，因為股票市場的出現與發展，便出現了股票發行監管制度。在我國股票發行的近三十年時間里，在政府和市場的引領下，出現了蓬勃的發展。股票的發行和監管是一個點到面的發展過程。不同的學者有不同的觀點，有人認為監管本身的主體也是一個經濟個體，它因此去運用一些手段去有意識地影響另一個經濟個體或多個經濟個體的活動；有的學者確認為股票發行的監管就是政府在影響制約股票的發行。如地方政府、外匯管理部門、發改委等【2】，但目前仍以中國證監會為核心。監管的對象則是參與到股票發行的個體及行為監管的內容則有政策法規的制定、發行審核批準及調查出發，三者都是監管內容的重要因素，缺一不可。股票的發行與我國的經濟發展密不可分，互相影響。總體來說，我國是屬于政府領導下的自由體制，但又給了市場一定的自由度，其主要目的就是為了維護廣大群眾的利益，確保經濟市場的相對公平，促進經濟的發展。

二、債券、股票管理目前存在的問題及原因

（一）債券管理目前存在的問題

1.政府過于主導發展方向

資本經濟市場的變化速度快，影響也是廣而強。政府出臺的許多政策法規存在不夠及時性的弱點，某些規章制度和限制性措施，在一定程度上與債券市場的發展不吻合，造成發展的不平衡。1995年，由于實行國債交易誘發了市場風險，所以接下來的幾年出臺了一系列的措施，形成了許多新型經濟模式，非常有效【1】，促進了國內經濟的極大發展。但也顯現了極大地限制，債券作為一種融資手段，對越有經濟實力的企業越有利，所以現在發行方集中在幾個國家參與的大型企業，但是人和企業的限制會直接影響債券商品。所以政府在主導的同時，也要注意市場的平衡性。

2.法律政策制度的不全面

目前現有的關于債券監管的政策制度還沒有提出解決一些債券市場問題的措施，還需要對信用評價制度做出改善，信息能夠公開化，市場風險可以分擔。此外，法規政策的制定需要反映市場情況，但是總會存在市場情況無法反應的時候，其中，銀行間債券市場問題最為突出，因為由于科技的進步，實現網絡辦公，信息的傳達和記錄具有相當大的隱蔽性【1】，所以法規不能直戳這些漏洞，而且負責結算的委托機構單一，只有中央結算公司，評價體系也十分矛盾，無法做到統一，因此很難適應市場的發展現狀。

3.監督管理體系太復雜

我國許多機構、行業的管理體系都過于冗長復雜【1】，債券行業也不例外。過于復雜的審查程序，非公開的審查過程，直接影響了債券市場的發展，造成信息不能及時流通，企業與人也不能溝通等等。中國債券市場的監管分門別類，不同的機構監管不同的市場、不同的業務，雖然能夠做到責任到人，各有分工，但是實則過程復雜，效率很低。

（二）股票管理的目前存在的問題

1.監管機構對市場信任不夠

我國的股票發行監管機構是不依靠發行方和中介機構的自覺性【2】，而是通過嚴格的審批過程，經過重重考核，才能進入市場。除此之外，還積極要求保薦人、會計師財務自查制度、就是將之前已經通過考核的保薦人和會計師再次考察財務，之后再進行抽簽復查，其原因是懷疑已上交報告的真實性。此舉一方面能夠加強股票發行市場的安全性，但另一方面，也顯得冗長繁復。

2.公平公開原則沒有完全貫徹

股票發行監管的主要原因是使市場秩序符合相關部門的規定和要求，與宏觀政策相吻合，但是卻經常與股票發行方的實際目的不同，也與整個股票經濟市場情況有出入，對一部分人有利，卻使另一部分人承擔風險，所以并沒有使市場規則完全處于公平公正的基本原則下【2】。

3.監管過于硬性化

在某些時候，我國的股票發行監管似乎成了行政干預，但是一個真正的健全股市，監管不能影響股市的起伏，需要脫離股市的漲跌。但經常性的，監管經常對股市的變化而做出強制性的措施，這在一定程度上影響了股市的正常走向，因為股市的漲跌變動絕大程度上是由市場決定的，而監管機構所要做的是監控股票發行過程中的虛假信息和違法行為以保證交易市場的公平性。不能將監管機構變成市場走勢的權威中心。

三、改善債券、股票管理的建議

（一）對債券管理的展望

1.使市場信息公開透明化

信息的不透明、不流通將會嚴重阻礙債券市場穩定發展。信息的公開是非常重要也是很容易的，在債券市場蓬勃發展的氛圍下，信息透明化的需求是個必然趨勢。市場參與者的數量的增加，就更需要信息的及時交流，否則信息不暢通，會影響市場發展的進程。因此政府需要制定相關法規來保證市場經濟信息的流通透明性【1】。

2.完善監管制度

由于信任度、資金實力等原因，債券行業仍以一些大型企業為主，一般中小型企業的參與度比較低，無法與大型企業相較。目前債券監管機構的制度非常嚴苛，在某種程度上，只有大型企業才能完全通過，所以限制了中小企業的發展，因此為了達到債券發行主體的多樣性，應該制定與中小企業發展情況相適應的監管制度，少些限制，才能促進市場的全面發展。

（二）對股票管理的展望

1.建立股票發行的雙層監管體制

建立股票審核發行的雙重監管架構，即交易所發行審核機制和中國證監會監察機制的建立。一方面使政府在擁有自由權的同時，也能夠扮演監督者的角色，另一方面，能夠發揮市場在監管過程中的主導作用，不讓一些政策性措施影響股票的漲跌。讓我國的股票監管更加市場化。逐漸減小市場活動因為政府的直接干預而產生的彎曲。

2.促進監管信息的透明并提高監管效率

公正公開原則是證券法的基本原則，也同樣適用于股票發行，股票發行的申請和審核過程極為復雜，若不能實現信息的透明化，既對審核過程不利，也沒有體現公正公開原則，更對股票市場的運行不利。對于提高監管效率的原因在于，由政府主導的監管機構政策主要從政治角度展開，受社會壓力和短期績效的影響，從而有些時候會影響市場發展和市場效率，實際上只有發行審核過程的高效化，才能適應資本市場高速發展的需要。

目前，我國資本經濟市場有了飛速發展，但是仍然不完善。其中債券、股票市場的管理也仍有許多的不足之處，如政府市場管理比重不協調、信息不夠公開透明化、政府監管太過硬性等。所以提出了關于改善債券、股票管理的一些建議，以此促進資本經濟的發展。當下，國內經濟離不開債券、股票的發展帶動，宏觀經濟也對這兩者有深遠的影響，以此實行對這兩者的改善措施為當務之急。

【參考文獻】

[1]李巢暎. 中國債券市場的現狀分析和展望[J]. 中國流通經濟，2013，11：118-121.

[2]陳澤佳. 當代中國股票發行監管法律制度研究[D].復旦大學，2013.