機器人產業投資前景分析

胡盛蘭 馬紅 張米安

【摘 要】“工業4.0”時代的到來，令被譽為“制造業皇冠頂端之明珠”的機器人產業備受投資者關注。盛名之下，機器人產業的市場表現到底是名副其實還是名不副實。本文利用資本定價模型，測量了機器人行業及行業中領先的7只個股的貝塔系數，結合產業現狀對機器人產業投資前景進行了分析，旨在為投資者提供參考。

【關鍵詞】機器人；貝塔系數；概念股

一、研究背景

“工業4.0”時代，智能制造是制造技術的主要發展方向，而機器人則是智能制造的主要技術支撐，被譽為“制造業皇冠頂端之明珠”。隨著人口紅利的衰減和“中國制造2025”規劃的提出，機器人產業成為我國發展智能制造的一大抓手，企業、政府、資本正以空前的熱情投入到中國機器人產業發展中。

在此背景下，機器人產業已經被公認為投資的“香餑餑”。在2015年世界機器人大會，國家主席習近平和國務院總理李克強更是分別在致大會賀信和批示中表達了對機器人產業的高度關注，更加推動了投資者對該產業的熱情。

現在“機器人”的名氣，無論是從技術上、還是戰略上都到了無以復加的最高點，但其市場表現、風險與收益情況如何？是名不副實還是名實相符？對投資者來說，到底只是個噱頭還是風口？對此，我們需要冷靜思考，而不是盲目跟風投資。

基于此背景，筆者通過分析機器人行業、及在行業中影響力較大的幾大公司的貝塔系數，旨在探究機器人行業的投資前景，為相關投資者提供參考。

二、研究方法

（一）模型選擇

本文利用CAPM模型進行分析。資本資產定價模型是由美國學者夏普、林特爾、特里諾和莫辛等人在資產組合理論的基礎上發展起來的。

（二）個股的選擇

關于個股的選擇，筆者考慮到機器人產業的特性，分別選擇了四類公司：

1.全產業鏈布局的上市公司，機器人、新時達。

2.重點在上游布局核心部件生產的企業，匯川技術、上海機電。

3.加大機器人本體研發、重點拓展下游應用的公司，博實股份、亞威股份、科遠股份

4.集中于系統集成的國內企業，慈星股份。

（三）收益率計算方法

收益率=（今日收盤價-昨日收盤價）/昨日收盤價

三、實證研究

（一）數據來源

選取“機器人概念”、以及機器人概念中包含的幾只排名靠前的股票，自2015年1月1日—2015年12月31日間的244天的交易數據為基礎計算收益率，并以滬深300指數收益率擬合的市場組合收益率，國債指數收益率代表的無風險收益率。數據來自同花順。

（二）實證研究結果

回歸結果如表：

（三）結果分析

1.行業整體值大于1，風險略大于市場風險

從上表可以看出，機器人行業的值為1.19。除新時達、博實股份外，其余5家值均大于1，說明整體而言機器人行業的風險大于市場風險，有一定投資風險。但風險不是很高，與市場風險比較接近。

2.β值沒有十分偏離市場風險的原因

如將市場組合值看作1，機器人行業未嚴重偏離市場組合的風險，相反比較接近。究其原因，有以下幾點：

首先，機器人行業具有一定穩定性。機器人行業從技術上講、以及過去主要應用在工業生產，總的來說是依托機械制造業而存在的，而機械行業比較穩定，因此機器人行業也具有一定穩定性。以β值為例，我國“機械行業”β值為1.18，而本文測算出的機器人行業β值約為1.194，二者很接近。但機器人行業β值略大于后者，因為機器人現在已經不單單是在制造業，已經進入人類生活的各個領域，其行業風險的波動，還與市場需求等其他因素有關，因此風險是會大于機械行業的，而且隨著機器人行業的發展，在醫療、國防安全、服務生活領域的應用，這一差距會增大。

其次，筆者認為機器人行業未到真正爆發的臨界點，β值還將更大。2013年中國成為機器人全球最大市場，2014年中國市場增幅54%，保持全球最大市場。預計未來10年乃至15年，中國一直會保持全球最大機器人市場的趨勢。更關鍵的一點，機器人全球平均密度是在0.62%，中國只達到0.3%，不足全球水平的一半。說明中國機器人行業前景巨大。另一方面，中國機器人仍存在很多問題。從技術層面、作業層面來看，中國機器人與外國相比，在行業中都處于劣勢。中國的機器人行業尚未發揮出全部潛力，如果能夠取得技術突破，我國機器人行業必然會飛躍。

3.個股β值中，“機器人”（沈陽新松）最接近行業β值

“機器人”β值為1.178，行業為1.194，二者比較接近。“機器人”是行業領軍者，其對市場風險的反應往往代表了行業的反應。而“機器人”β值相對較小，表明其風險要小于行業平均風險。筆者認為是因為其業務范圍十分廣泛，能較為有效地分擔風險。新松已經成為機器人產品線最全的企業，包括工業機器人、清潔機器人、特殊機器人、移動機器人、商務機器人、服務機器人，市值已經是全球第三大。從這一角度看，“機器人”是比較好的投資選擇。

四、投資建議

除“機器人”外，重心在上游布局核心部件生產的匯川技術、上海機電，也可以考慮投資，前者風險較小，后者風險加大、收益也較大。在機器人制造中，最重要的就是核心部件生產，掌握了核心技術，才可能進入產業鏈的高端，因此未來也是較有前景的。

整體來看，筆者對機器人行業持樂觀態度。原因有二：

一是于中國而言，人口老齡化、勞動力供給減少、勞動力成本上升。目前的人口結構中，65歲及以上人口達到13，755萬人，占總人口的10.1%，到2020年我國65歲以上老齡人口將達1.67億人，約占全世界老齡人口6.98億人的24%，全世界四個人中就有一個是中國老年人。而比老齡化更嚴重的問題是青壯年勞動力不足。此前提出全面實施一對夫婦可生育兩個孩子的政策，形成勞動供給增量需要18年以上，同時，由于二胎生育的增加還將降低現有青壯年勞動力的供給。

制造業平均勞動成本保持每年10%以上的增長，國內機器人銷量也基本保持每年40%以上的速度增長。我們從日本機器人發展的歷程來看，與機器人銷量增速更相關的指標是勞動力的平均工資水平，從目前我國勞動力市場供需結構和勞動力成本來看，機器人行業需求景氣度仍然是向上的。

二是國家政策導向，特別是《中國制造2025》，明確了中國制造業未來發展的主要方向和目標。目前全球制造業機器人密度為55，而中國機器人的使用密度僅為21，遠低于日、韓、德、美等機器人發達國家，中國的機器人技術還有很大的提升空間.

股市有風險，投資需謹慎。盡管β值能反映一定的市場風險，但股票的市場表現，受到很多因素的影響，本文僅供投資者做理論參考，實際投資還需結合實際情況。

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