“千億美元市值”公司的商業邏輯

陳潤

如果要研究全球規模最大、實力最強的超級公司之共同秘密，除了每年發布的世界500強榜單之外，還有一份“千億美元市值”公司排行榜。

最近一次榜單出爐是在2014年10月。在全球家千億美元市值企業中，誕生于19世紀之前的僅有百威英博、默克、美國銀行三家，數百年長盛不衰的秘密與所處行業有莫大關系，這3者所在的零售快消、生物醫藥以及金融業至今仍是熱門領域。

在千億美元市值公司榜單中，金融和生物醫藥、能源礦業、零售快消分別以14家、10家、10家、家位居前四位行業。這種驚人的一致絕非巧合，背后蘊含的商業法則和經濟規律值得探究。

長盛不衰的秘密

1366年，一家名叫鄧翁的私人啤酒作坊在比利時魯汶市創辦。這一年，全球首富沈萬三的海外貿易風生水起，10年后因富可敵國而“犯上亂民”被朱元璋所殺；意大利的喬凡尼·德·美第奇年僅6歲，31年后美第奇銀行橫空出世；歐洲最古老的私人公司斯道拉恩索獲得瑞典皇家特許權已19年，特權帶來的壟斷資源令人艷羨。

在那個年頭，包括鄧翁啤酒、沈萬三、美第奇、斯道拉恩索在內，全球商業的主流是專賣權和特許經營，市值最大的公司都依附于統治權力之下，只是命運各有不同。沈萬三家破人亡，禍及子孫。鄧翁啤酒在此后600多年間不斷并購、重組、擴張，逐漸發展成擁有300多個品牌、成千上萬家酒廠的百威英博，2014年以1789億美元成為全球千億美元市值企業中歷史最久遠的一家。

此后300年，商業史的演進與海權爭霸、大國崛起的路徑密不可分。哥倫布、麥哲倫、達·伽瑪等航海家的探險熱潮催生一大批特許公司：東印度公司、莫斯科公司、哈德遜海灣公司、非洲公司、維吉尼亞公司、馬薩諸塞公司等商業機構相繼橫行海上。他們全部由統治者、王公大臣授予特權，富商出資金，海盜、囚犯、奴隸等亡命之徒操盤，統治者的稱霸夢和商人的財富夢高度一致。

這段時期，葡萄牙、西班牙、荷蘭、英國先后通過海戰稱霸和殖民統治邁入強國之列，而那些以航海冒險、野蠻掠奪發跡的公司陸續在歷史煙云中灰飛煙滅。相反，1668誕生的默克公司卻基業長青，弗雷德里克·雅各布·默克收購德國法蘭克福南40公里達姆施塔特的“天使藥房”是這家企業的開端，后來由制藥到化工，歷三四百年風雨，市值1696億美元。

不過，美國就源于殖民掠奪，1620年9月，弗吉尼亞公司的“五月花”號輪船往美國開荒拓土，年獨立戰爭爆發，第二年建國，從此傲視群雄兩個多世紀。1781年，第一家純由美國人創辦的公司北美銀行誕生，3年之后，美國銀行的前身馬薩諸塞州銀行創立，到2014年已創下1625億美元市值。可是，當時最熱門的還不是銀行業，到1800年，全美境內家商業公司中，從事運河及收費橋梁、公路的運輸公司最多，銀行業次之，制造與貿易僅占4%。

六次浪潮

商業長河的波濤滾滾向前，時代變局與技術革命不斷孕育新的繁榮，也埋葬昔日英豪，興勃衰亡的故事每日上演。回望1800-2014年的200多年里，全球千億美元市值的大企業一共經歷六次浪潮。

第一次浪潮出現在1847-1852年。1847年，維爾納·馮·西門子和機械師約翰·喬治·哈爾斯克共同創西門子公司的前身西門子·哈爾斯克電報機制造公司，生產由西門子本人設計的指針式發報機。同一年，菲利普·莫里斯在倫敦邦德街開辦一家出售煙草和卷煙的煙草店，經過半個多世紀的流轉，1919年被美國股東收購，5年后萬寶路誕生。1849年，查爾斯·輝瑞向父親借2500美元，與表哥查爾斯·厄哈特在紐約曼哈頓一座紅磚小樓里建立查爾斯·輝瑞公司，生產碘酒制劑、檸檬酸及驅蟲塔糖等。3年之后，亨利·威爾斯及威廉姆·法高在加利福尼亞州舊金山創辦威爾斯法高銀行（富國銀行），從事速遞服務和銀行業務。

英國第一次工業革命從1760年代開始，到1840年代基本完成，但菲利普·莫里斯公司的誕生與此并無關聯，倒是能側面反映鴉片戰爭的時代因由。西門子誕生時，法拉第提出發電機理論基礎已有16年，盡管以電力廣泛運用為標志的第二次工業革命尚未到來，但德國正處在技術革新和發明狂熱的社會變革期。包括默克公司在內的全球最早的制藥領先企業都誕生于萊茵河流域，輝瑞兩位創始人生于德國，1840年代初期到美國發展，制藥技術和商品化能力都是優勢。富國銀行成立于美國淘金熱時期，安全可靠的運送和方便快捷的匯兌是發跡重要原因。總體而言，4家巨頭在5年內密集誕生，并沒有明顯的共同特征和因由。

第二次浪潮出現在1882-1886年。1882年，石油大王洛克菲勒通過多年兼并與收購建立標準石油公司，這是美國乃至全球首家現代托拉斯企業，埃克森美孚公司即脫胎于此。第2年，哥德利布·戴姆勒創辦戴姆勒公司，1886年他將發動機安裝在四輪馬車上獲得成功，世界上第一輛四輪汽車因此誕生。1885年月，美國亞特蘭大的藥劑師約翰·彭伯頓與3個合伙人成立彭伯頓化學公司，4人享有均等股份，這就是后來的可口可樂公司。1886年，擔任過戰地醫療工作的羅伯特·伍德·強生將軍與兩個弟弟一起，在美國新澤西州的新布魯斯威克創建強生公司，生產無菌外科敷料。

這段時期正是美國的“鍍金時代”（1877年到1893年）。南北戰爭之后，鋼鐵、鐵路、石油等行業都得到井噴式的發展，洛克菲勒的財富狂飆就受益于此。英國醫生約瑟夫·李斯特在南北戰爭時發現手術室內通過空氣傳播的細菌，這正是羅伯特·伍德·強生創業的理論基礎。可口可樂源于古柯葡萄酒，世紀中期美國開始約束酗酒，彭伯頓為避開禁酒令的限制而改良成糖漿飲料上市銷售。戴姆勒是4家公司中唯一的非美國企業，1867年，德國工程師奧托制造出往復活塞式四沖程內燃機，10年后他宣布放棄四沖程內燃機專利，這是戴姆勒誕生的重要契機和德國汽車工業騰飛的歷史性事件。

第三次浪潮出現在1909-1912年。1909年，在波斯地區（伊朗）勘探油田的威廉·諾克斯·達西建立英國波斯石油公司，這就是英國石油公司的前身。1911年，華爾街金融家弗林特投資霍列瑞斯的公司，3年后托馬斯·約翰·沃森加入，10年后更名為國際商業機器公司（IBM）。1912年，中國銀行與聯邦銀行這兩大金融機構分別在中國和澳大利亞成立，前者是中華民國成立后的改組產物，后者成立后年間也曾擔負中央銀行的職能。

行業特征漸顯

與前三次浪潮明顯不同，從第四次浪潮開始，千億美元市值企業每次集中出現都具有明顯的行業、國家特征，我們可以據此捕捉到歷次浪潮帶來的變革與機遇。

第四次浪潮出現在1975-1978年。1975年，比爾·蓋茨與保羅·艾倫在華盛頓州的雷德蒙德市創辦微軟。第二年愚人節那天，史蒂夫·喬布斯與史蒂夫·沃茲尼亞克、龍·韋恩一起創辦蘋果電腦公司。又一年，拉里·埃里森與鮑勃·邁納、愛德華·奧茨在硅谷創辦軟件開發實驗室（甲骨文公司前身）。美國連續年誕生3家全球頂級高科技公司，與以電子計算機發展為代表的“第三次工業革命”（信息革命）密不可分，而1971年納斯達克資本市場問世也起到推波助瀾的作用。另外，Visa與家得寶分別創辦于1976年、年，二者所處的金融與零售、快消依然是美國的創業熱土。值得注意的是，這5家企業都生于美國，從某種程度上意味著商業史已悄然進入美國稱霸的時代。

第五次浪潮接踵而至，出現在1984-1987年，與第四次浪潮之間并無年代分際。1984年，中國工商銀行成立，承擔起原中國人民銀行的工商信貸和儲蓄業務。同一年，在大洋彼岸的美國，斯坦福大學的昂納德·波薩克和桑德拉·勒納這對教授夫婦創辦思科系統公司。第二年7月，52歲的艾文·馬克·雅各布與安德魯·維特比等6位朋友創辦高通，在無線通訊領域獨步天下。1987年，吉利德科學公司在加利福尼亞州誕生，從事藥品開發和銷售。同年，美國德州儀器公司的3號人物張忠謀回到臺灣，在新竹科學園區創辦臺灣積體電路制造公司（臺積電）。

5家企業有3家是通信、半導體所在的高科技領域，而且分屬于美國和中國（包括臺灣地區）。1984年后來被稱為“中國公司元年”，聯想、海爾、萬科等一大批大公司都在這一年成立，而美國的思科、戴爾、高通等也誕生于1984年，這似乎預示著中國已趕上全球商業潮流，而且在下一次浪潮到來時會有更大的爆發。

第六次浪潮出現在1998-2000年，這是時間離今天最近、千億美元市值公司出現最多的一次，兩年間有8家公司密集問世。1998年底，騰訊與阿里巴巴幾乎同時誕生，中國互聯網領域的兩大巨頭自此笑傲江湖，兩個月之前，拉里·佩奇和謝爾蓋·布林租用朋友的車庫創辦谷歌。1999年、2000年，中國石油與中國移動相繼成立，這兩家巨型央企都是中國國企改制的時代產物，為2001年中國加入WTO提前布局。1999年，德國的赫司特與法國的羅納普朗克合并成立賽諾菲-安萬特公司。第二年，另一家生物醫藥公司葛蘭素史克由因葛蘭素威康與史克合并而成。同一年，美國的貝爾大西洋公司與GTE合并成立威瑞森。

這8家公司，中國企業占據半壁江山，互聯網企業又二分其一。美國企業有兩家，分別為互聯網、通信行業。英法兩國各占一家，都是生物醫藥公司。以此觀之，那幾年在全球范圍流行的“中國崛起”的說法并非毫無根據，敏銳的商業觀察家已經洞悉未來世界格局。從商業趨勢來看，并購已成為企業做大做強的重要途徑，全球化時代已經到來。

六次浪潮已基本描繪出過去200多年全球商業的流變曲線，將時代變革、商業趨勢和國家實力的沉浮起落速寫呈現。不過，浪潮之外，如果將全球千億美元市值企業榜單與更多排行榜數據聯系、對比，還會有更隱秘的商業邏輯浮出水面。

大公司崛起的商業邏輯

縱觀全球69家千億美元市值企業，美國以34家獨霸榜首，中國以9家位居次席，英、德兩國各占5家，瑞士3家，荷蘭、法國、澳大利亞各兩家，日本、韓國、印度、比利時、丹麥、西班牙、巴西各有一家企業入選。

以千億美元市值企業數量與國家經濟發展水平關聯度來看，雖然不是嚴格對應，但基本相符。根據國際貨幣基金組織2014年4月8日公布的2013年世界各國GDP排名顯示，位列前10位的分別為美國、中國、日本、德國、法國、英國、巴西、俄羅斯、意大利和印度。千億市值企業數量與GDP排名前4位有3個相同，美國、中國、德國，這說明只有經濟強國才能造就高市值公司，反之亦然。不過，日本與英國的這兩項數據形成較大反差，這說明大量非高市值企業也可以成就經濟強國，但市場經濟一定發達。俄羅斯、意大利GDP高卻無千億市值企業，而瑞士、荷蘭、澳大利亞、韓國等卻相反，這與國土面積、人口基數等有直接關系，大國小企和小國大企的現象還將長期存在。

世界500強企業是千億美元市值企業的搖籃，兩者之間的對比或許更能反映各國的經濟結構和企業實力。2014年7月7日《財富》世界500強排行榜發布，美國有128家企業上榜，中國100家，其后分別為日本57家、法國31家、德國28家、英國27家、韓國17家、瑞士13家、荷蘭12家。這項排名與世界GDP排名更吻合，前6位基本一致，只是德國與法國互換位置。與千億美元市值企業榜單對照，更能體現日本、法國、韓國的世界500強企業多而千億市值企業少，說明這些國家很多行業的市場集中度不高，而瑞士、荷蘭更均衡。

從千億美元市值企業榜單、世界GDP排行以及世界500強排行三項數據對比分析，不難發現經濟發展水平越高、世界500強越多的國家千億美元市值企業越多，同樣，沒有哪個國家企業發展水平低、市值規模小而經濟發達，三者之間是互相促進、發展的因果聯系。

從行業分布來看，全球69家千億美元市值企業中，金融以14家位居第一，能源礦業與生物醫藥各以10家并列第二，其后是零售快消8家，互聯網、通信各5家，多元制造、汽車各3家，消費電子、軟件服務、半導體、傳媒、煙草各2家，化工1家。將這組數據結合時代變遷來看，在過去六七百年間，金融、能源礦業、生物醫藥、零售快消四大領域長盛不衰，因為流動性、同質性高，容易形成寡頭地位，形成高溢價。互聯網、通信兩大新興產業因后來居上，汽車等制造業有所下滑，傳媒、煙草、化工等傳統產業已今非昔比。

2014年世界500強榜單也印證了這一點，以銀行為代表的金融業55家，煉油企業40家，車輛與零部件33家，其后分別是采礦、原油生產以及食品店和雜貨店人壽與健康保險、電信等，半導體、軟件等行業位居末席。雖然行業劃分標準略有不同，但金融、能源礦業、零售快消、生物醫藥依然是強勢行業。因此，世界500強與千億美元市值公司的主要行業沒有太大變化。

與GDP排名和世界500強排行榜一樣，千億美元市值企業榜單也是商業潮流和經濟趨勢、投資方向的晴雨表、風向標，真實反映國家經濟實力和產業分布格局。如果延伸到更長遠的歷史跨度去考量，這張榜單就是一張近代全球商業史的底片。