上市公司財(cái)務(wù)困境成因及治理對(duì)策研究

蔣慧

摘要：隨著全球化的推進(jìn)，企業(yè)外部環(huán)境復(fù)雜多變，使得企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不斷加大，如何避免財(cái)務(wù)困境已經(jīng)成為人們關(guān)注的熱點(diǎn)問(wèn)題。本文研究重點(diǎn)是針對(duì)中國(guó)遠(yuǎn)洋財(cái)務(wù)困境表現(xiàn)分析其原因與應(yīng)對(duì)措施，在此基礎(chǔ)上提出相關(guān)建議，希望上市公司可以從中得到啟示。

關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)困境；中國(guó)遠(yuǎn)洋；航運(yùn)業(yè)

中圖分類號(hào)：F275 文獻(xiàn)識(shí)別碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2016）010-000-01

一、中國(guó)遠(yuǎn)洋財(cái)務(wù)困境表現(xiàn)

中國(guó)遠(yuǎn)洋控股股份有限公司（簡(jiǎn)稱“中國(guó)遠(yuǎn)洋”）是全球航運(yùn)市場(chǎng)中國(guó)遠(yuǎn)洋運(yùn)輸業(yè)龍頭企業(yè)，近幾年卻經(jīng)歷了過(guò)山車般的跌巖起伏。在2008年利潤(rùn)飆升，卻隨后發(fā)生虧損，更是在2010年后持續(xù)兩年巨虧，被賦予年度“虧損王”。通過(guò)對(duì)中國(guó)遠(yuǎn)洋2008年-2013年的報(bào)表數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，筆者認(rèn)為其財(cái)務(wù)困境主要表現(xiàn)在兩方面：

（一）負(fù)債負(fù)擔(dān)沉重

中國(guó)遠(yuǎn)洋近幾年的擴(kuò)張是舉債擴(kuò)張，其資金主要來(lái)源于債務(wù)資本。同時(shí)從年報(bào)權(quán)益總額基本呈負(fù)增長(zhǎng)可以看出，中國(guó)遠(yuǎn)洋在市場(chǎng)上沒(méi)有或僅少量增發(fā)新股與配股。因此，股東對(duì)公司資產(chǎn)持續(xù)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)很少，那么投資資金多來(lái)源于債務(wù)籌資，而這就是債務(wù)沉重根源。

（二）企業(yè)盈利能力變差

中國(guó)遠(yuǎn)洋凈資產(chǎn)收益率多為負(fù)值，分配給股東的投資收益降低，公司凈利潤(rùn)也在萎縮。每股收益是信息使用者據(jù)以評(píng)價(jià)公司盈利能力、作出相關(guān)經(jīng)濟(jì)決策的重要指標(biāo)。中國(guó)遠(yuǎn)洋每股收益波動(dòng)較大并且呈現(xiàn)負(fù)值狀態(tài)。表明其對(duì)股東的盈利能力與成長(zhǎng)能力較差。

二、中國(guó)遠(yuǎn)洋財(cái)務(wù)困境原因分析以及應(yīng)對(duì)措施

（一）財(cái)務(wù)困境原因分析

1.航運(yùn)市場(chǎng)供需失衡，運(yùn)價(jià)下跌。2008年以來(lái)世界航運(yùn)市場(chǎng)處于下行周期，過(guò)剩的運(yùn)力導(dǎo)致了貨運(yùn)量的縮減。全球干散貨航運(yùn)需求增速不到5%，但中國(guó)遠(yuǎn)洋運(yùn)力仍舊持續(xù)增長(zhǎng)，供過(guò)于求的市場(chǎng)形勢(shì)導(dǎo)致價(jià)格一度低迷。

2.成本支出持續(xù)上升。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2011年新加坡燃料油平均價(jià)格比上年上漲了38.3%。利潤(rùn)空間也被隨成本價(jià)格的增長(zhǎng)而被壓縮。與此同時(shí)，由于人工成本的增加而被進(jìn)一步侵蝕。據(jù)年報(bào)顯示，2011年管理費(fèi)用中人工成本和辦公室項(xiàng)目支出導(dǎo)致其比同期增加。由此可知，多項(xiàng)成本支出的增加也是導(dǎo)致虧損不可忽視的原因。

3.風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)欠缺。中國(guó)遠(yuǎn)洋對(duì)于金融危機(jī)對(duì)航運(yùn)業(yè)影響的認(rèn)識(shí)不足，使得大量訂造和訂租的新船無(wú)法應(yīng)對(duì)隨后供需失衡的航運(yùn)市場(chǎng)。同時(shí)，中國(guó)遠(yuǎn)洋前期簽訂的遠(yuǎn)期合約帶來(lái)的租金浪費(fèi)與隨后的違約金均使其背負(fù)了沉重的代價(jià)。因此，在對(duì)航運(yùn)市場(chǎng)的形勢(shì)的認(rèn)識(shí)中的欠缺以及在簽訂遠(yuǎn)期合約時(shí)未制定的風(fēng)險(xiǎn)決策，也是虧損嚴(yán)重地關(guān)鍵之一。

（二）中國(guó)遠(yuǎn)洋財(cái)務(wù)困境應(yīng)對(duì)措施

1.積極提升運(yùn)價(jià)。2011年中國(guó)遠(yuǎn)洋集裝箱航運(yùn)及相關(guān)業(yè)務(wù)貨運(yùn)量比上年同期增長(zhǎng)了，但是營(yíng)業(yè)收入?yún)s呈現(xiàn)出降低的趨勢(shì)。主要是因?yàn)槭袌?chǎng)中集中的新船的供給大于需求，打破了供需平衡，價(jià)格也隨之下降。因此中國(guó)遠(yuǎn)洋積極地與同行業(yè)進(jìn)行價(jià)格恢復(fù)。由此也在2012年上半年，集裝箱航運(yùn)及相關(guān)業(yè)務(wù)貨運(yùn)量和營(yíng)業(yè)收入與上年同期相比得以增加。所以中國(guó)遠(yuǎn)洋提升運(yùn)價(jià)是取得一定成效的。

2.著力提升盈利業(yè)務(wù)。在干散貨步履維艱，甚至于虧損時(shí)，中國(guó)遠(yuǎn)洋的物流與租賃卻欣欣向榮，獨(dú)占鰲頭。在一定程度上，這些業(yè)務(wù)的盈利與干散貨業(yè)務(wù)的虧損是可以互補(bǔ)的。因此，為了實(shí)現(xiàn)更大的收益，扭轉(zhuǎn)虧損，中國(guó)遠(yuǎn)洋可以集中資金與人力發(fā)展物流與租賃業(yè)務(wù)，在這些業(yè)務(wù)板塊賺取更多的利潤(rùn)。

3.資產(chǎn)重組

但是僅僅提價(jià)與發(fā)展其他業(yè)務(wù)是不能扭虧的，因此，中國(guó)遠(yuǎn)洋采取資產(chǎn)重組方式來(lái)應(yīng)對(duì)被退市警告的危機(jī)。因此中國(guó)遠(yuǎn)洋通過(guò)關(guān)聯(lián)交易，向母公司中遠(yuǎn)集團(tuán)獲取資金支持，分別通過(guò)出售與轉(zhuǎn)讓股權(quán)，注入資金以獲取動(dòng)力，從而扭轉(zhuǎn)持續(xù)虧損的局面。當(dāng)然，除了上述措施之外，中國(guó)遠(yuǎn)洋還進(jìn)行了公司治理重組與財(cái)務(wù)重組來(lái)應(yīng)對(duì)財(cái)務(wù)困境，但以上措施在扭轉(zhuǎn)虧損中起關(guān)鍵作用，故其他措施在這里不作細(xì)述。

三、結(jié)論

中國(guó)遠(yuǎn)洋作為在全球航運(yùn)業(yè)中國(guó)的代表，人們?cè)跒槠涞雌鸱拿\(yùn)甚至被“ST”感慨時(shí)更多是要反思。本文通過(guò)對(duì)中國(guó)遠(yuǎn)洋的財(cái)務(wù)困境表現(xiàn)以及原因與其所做出的應(yīng)對(duì)措施研究，旨在從它的經(jīng)營(yíng)之路得到很多的啟示。

（一）樹立正確的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)

從以上的分析可以看出，中國(guó)遠(yuǎn)洋的巨虧一是在金融危機(jī)波及航運(yùn)業(yè)時(shí)低估其影響，導(dǎo)致供過(guò)于求的浪費(fèi)；二是未在簽訂遠(yuǎn)期合約時(shí)考慮到風(fēng)險(xiǎn)，沒(méi)有通過(guò)套期保值等策略應(yīng)對(duì)突發(fā)危機(jī)，正是沒(méi)有運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)控制手段導(dǎo)致了中國(guó)遠(yuǎn)洋無(wú)法應(yīng)對(duì)復(fù)雜的市場(chǎng)變化，形成巨虧。因此，只有加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防控，企業(yè)才能穩(wěn)健發(fā)展。

（二）持有謹(jǐn)慎的投資態(tài)度

造成中國(guó)航運(yùn)業(yè)龍頭老大中國(guó)遠(yuǎn)洋被“ST”，究其原因還是因?yàn)椴磺‘?dāng)?shù)臉I(yè)務(wù)擴(kuò)張。在全球航運(yùn)業(yè)處于低迷時(shí)，過(guò)于樂(lè)觀的訂造新船與簽訂遠(yuǎn)期合約無(wú)不為巨虧埋下伏筆。只有像招商輪船那樣謹(jǐn)慎投資，在航運(yùn)業(yè)處于下行周期時(shí)鎖定中短期合約，拓展石油運(yùn)輸，才可以立足于不敗之地。因此，在進(jìn)行投資與擴(kuò)張的時(shí)候，不僅要認(rèn)真判斷市場(chǎng)形勢(shì)，更要持有謹(jǐn)慎的態(tài)度全面估計(jì)市場(chǎng)變化趨勢(shì)，適時(shí)擴(kuò)張。

（三）實(shí)行多元化的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)

在中國(guó)遠(yuǎn)洋遭遇跌宕起伏時(shí)，全球航運(yùn)業(yè)龍頭老大馬士基卻依舊風(fēng)頭無(wú)限。在全球航運(yùn)業(yè)處于下行周期且市場(chǎng)持續(xù)低迷時(shí)，馬士基業(yè)務(wù)中與航運(yùn)業(yè)務(wù)完全沒(méi)有聯(lián)系的18%中石油天然氣業(yè)務(wù)起著至關(guān)重要的作用，它的盈利彌補(bǔ)了其他業(yè)務(wù)的虧損。但是，中國(guó)遠(yuǎn)洋是典型的航運(yùn)物流企業(yè)，因此會(huì)由于產(chǎn)業(yè)鏈而遭遇到“共振式下跌”。因此，中國(guó)遠(yuǎn)洋應(yīng)該學(xué)會(huì)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，制定多元化經(jīng)營(yíng)策略，發(fā)展與航運(yùn)業(yè)無(wú)關(guān)聯(lián)的具有潛力的其他業(yè)務(wù)板塊，增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。這也是對(duì)所有上市公司的經(jīng)驗(yàn)啟示。

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