人民幣匯率維穩 今年外儲或降至3萬億

雒招霞

近期，伴隨著G20財長和央行行長會議的召開，關于“中國經濟怎么樣”、“人民幣匯率怎么了”、“中國外匯儲備下滑”等一系列的問題成為熱點話題。

人民幣將對一籃子貨幣維持穩定

針對人民幣匯率問題，中國央行副行長易綱認為，全球主要擔心的是中國經濟增速和人民幣匯率。前者牽涉到中國的需求，后者牽涉到全球穩定。

人民幣匯率之所以要參照一籃子貨幣，而不是緊盯美元，是因為目前多種貨幣在起作用，而且有些貨幣的作用還在逐漸加強。所謂參照一籃子，就是在頭一天外匯市場交易的基礎之上，在第二天形成開盤中間價，中間價的形成過程中考慮一籃子貨幣的變動。

但在一籃子貨幣里頭，美元仍是最主要的貨幣，權重最大，起主導性作用。但是歐元、日元、英鎊和其他貨幣，包括新興市場的貨幣，也都有適當的權重。

“中國仍會繼續維持更基于市場供需的靈活的匯率機制，當前與過去的區別是，人民幣將轉而以一籃子貨幣為參照，而不僅僅是軟盯住美元，這意味著人民幣將對一籃子貨幣維持基本穩定?！?/p>

但易綱也強調：“我們不會嚴格對于籃子貨幣掛鉤，因為中國仍將保持獨立的貨幣政策，有能力決定國內自身的利率水平?！?/p>

他表示，當前人民幣可以參考的一籃子貨幣其實有三個，一是CFETS（中國外匯交易中心）貨幣籃子（13種貨幣），二是國際清算銀行（BIS）貨幣籃子（40種貨幣），三是特別提款權（SDR）貨幣籃子（4種貨幣）?！盎疚覀兿Ｍ嗣駧艆R率對三個籃子都保持比較穩定的狀態。”易綱稱。

同日，上海高級金融學院副院長朱寧也表示：“打消市場對于人民幣或者中國金融改革的困惑，監管層還要加大信息的披露，比如地方政府債務問題、企業杠桿率和銀行不良貸款率的問題，要與國內外市場進行更坦誠和透明的溝通，以幫助投資者形成正確的預期和信心。”

中國對外支付能力不用擔心

受多重因素影響，最近幾個月中國外匯儲備連續出現比較大的下滑，外界十分關注。有觀點認為外匯儲備下降過快了一些。對此，央行行長周小川回應稱，我國保持對外支付能力，目前沒有值得擔心的地方。

在26日上午，二十國集團（G20）財長和央行行長會開幕之前，中國人民銀行行長周小川與中外記者見面上，就中國貨幣政策作出回應。周小川認為，資本流動多數情況是正常的。他解釋，中國的外匯儲備規模始終處于變動之中，不像石油儲備量是一個固定的數，把油抽完就沒有了。外匯儲備像水庫里的水，上游不斷有水進來，下游也不斷地出，中間部分是外匯儲備。我國保持對外支付能力，目前沒有值得擔心的地方。

如何看待資本外流的問題？周小川強調，最主要的還是國內宏觀經濟健康。國際市場會有一些波動，這些波動也會影響國內經濟的信心，所以如果國內經濟增長、健康發展，大家更有信心，那么資本流動出現一時的波動，也會逐漸回歸理性。中國作為一個經濟大國，貨幣政策不會過度基于外部經濟或者資本流動來制定。更重要的還是考慮中國宏觀經濟整體情況，在新常態下使經濟發展轉向新的增長模式，更加健康可持續，結構更加優化。

今年外儲或降至3.12萬億美元

近期，由廈門大學與新華社經濟參考報社發布“中國季度宏觀經濟模型（CQMM）”2016年春季預測報告顯示，2016年我國外匯儲備將進一步下降。

廈門大學宏觀經濟研究中心副教授王燕武稱，2016年依然存在因經濟減速而導致的人民幣貶值預期以及資本外流的壓力，為維持人民幣匯率的穩定將繼續消耗中國的外匯儲備。預計2016年外匯儲備可能降至3.12萬億美元。

他表示，至2017年，隨著外部市場需求的逐步恢復，中國出口將呈現恢復性增長。以美元、按現價計算的出口增速預計將達到3.08%；進口增速預計為-4.88%，降幅將顯著縮小。外匯儲備在2017年可能維持穩定，小幅降至3.05萬億美元。

中國經濟增速減緩以及對美元升值的預期是導致2015年底人民幣對美元快速貶值的主要原因。讓人民幣快速貶值到位，是否有助于化解當前匯率政策困局、進而緩解經濟增速下滑之勢？

王燕武介紹，為了準確衡量人民幣陡然貶值可能造成的復合影響，課題組利用CQMM模型對這一情景進行模擬，量化分析匯率快速貶值對當前經濟可能產生的效應。模擬分析發現，如果放任人民幣快速貶值到位，至2016年底貶值13%，確實可能有利于凈出口增加，進而對整體經濟產生正面影響。然而，這一快速貶值帶來的大規模資本外流將使本已顯露頹勢的投資雪上加霜，對整體經濟造成較大的負面影響。此外，考慮到人民幣快速貶值對外部環境可能造成的不良影響以及給國內經濟環境帶來一些結構性負面影響，維護人民幣幣值穩定在當前經濟環境下是更有利的政策選擇。

基于CQMM模型的預測，2016年GDP增速為6.66%，比2015年下降0.24個百分點。投資方面，制造業的過剩產能、房地產業的過度庫存以及企業普遍較高的實際債務負擔將繼續成為投資減速的下行壓力。

未來兩年居民消費將繼續保持緩慢增長態勢。對外貿易方面，盡管IMF預計未來兩年全球貨物和服務貿易將出現恢復性增長，但主要經濟體國家較高的經濟增長不確定性將繼續抑制中國的出口增長。

王燕武稱，維持人民幣穩定，穩健推進匯率市場化步伐，有效管理市場預期，一方面將有利于堅定國內外資本投資中國的信心，緩解資本外流的速度，避免過度的臨時性資金短缺沖擊，同時也有助于穩定自美國加息政策實施以來動蕩不安的外部經濟形勢。