第二個“科技泡沫”即將到來？

Pengfei Li

美國風(fēng)投對“科技熱”的主動降溫，體現(xiàn)了資本對新一輪科技泡沫的擔(dān)憂。

科技公司一向是美國風(fēng)投機構(gòu)的偏好。但這個偏好，卻在2015年下半年之后出現(xiàn)減弱。其原因何在？

2014年和2015年，可以說是美國科技創(chuàng)新公司的“瘋長期”。根據(jù)美國國家風(fēng)投協(xié)會PricewaterhouseCoopers的數(shù)據(jù)統(tǒng)計，美國對軟件和IT服務(wù)的投資在2015年第二季度達(dá)到自2000年科技泡沫破碎后的峰值，約82.5億美元（但并未超過2000年第二季度的歷史峰值：99.4億美元）。之后，美國風(fēng)投對科技公司的投資開始大幅回落。資本似乎自2015年中期開始自動地回避第二個“科技泡沫”。

熱情高漲的“獨角獸”

2015年年初，幾乎所有的投資者和媒體都在為硅谷的“繁榮”叫好。以《紐約時報》2015年4月1日刊登的一則特別報道為例，該報道列出了排名前十位的科技公司的最新估值和融資額。優(yōu)步（Uber）以400億美元的估值和63億美元的最新一輪融資排名第一（這需要和老科技巨頭進(jìn)行比對：微軟4066億美元，Amazon2896.4億美元，F(xiàn)acebook2801.4億美元，阿里巴巴1757美元，Twitter134.2億美元）?！都~約時報》評出的這10家杰出公司，只是70多個獲得10億美元以上估值的一小部分。

在2015年4月份的輿論和投資氛圍下，《紐約時報》將這些獲得高估值的科技新創(chuàng)公司稱作“Unicorn”（獨角獸），并聲稱很多小的新創(chuàng)科技公司正走在加入“獨角獸”俱樂部的路上。更重要的是，這些“獨角獸”都有可能成為新的谷歌和新的Facebook。

而有些“獨角獸”真的在為成為新的Facebook和谷歌奮斗著，至少它們的創(chuàng)立者和背后想獲得巨大資本收益的風(fēng)投集團(tuán)是如此認(rèn)為的。以Dropbox為例，它是一個專注于存儲文件（文檔、照片、視頻）的IT服務(wù)公司。這樣一個成立于2007年的新創(chuàng)公司在《紐約時報》列出的“獨角獸”名單中排名第七，估值100億美元，并且在2015年又獲得11億美元融資。

Dropbox的創(chuàng)立者之一兼首席執(zhí)行官Drew Houston曾公開為Dropbox的100億美元估值辯護(hù)，他在接受英國《金融時報》采訪時曾說：“谷歌經(jīng)歷過這樣的時期，F(xiàn)acebook也經(jīng)歷過這樣的時期?！逼渌恍蔼毥谦F”，諸如Snapchat、Square，還有2015年筆者在《中外管理》上討論過的新創(chuàng)公司鄰居（Nextdoor），都有著和Dropbox同樣高漲的熱情。

冷卻：從“叫好”到“擔(dān)憂”

但是，投資熱從2015年第四季度開始冷卻，媒體們的關(guān)注也從“叫好”轉(zhuǎn)為“擔(dān)憂”。Fidelity Capital，一個管理著2.5億美元專注于科技領(lǐng)域的投資公司，將Snapchat的估值下調(diào)了25.4%；而BlackRock，一個控制著4.5萬億美元的全球最大資產(chǎn)管理公司，將Dropbox的估值下調(diào)了24%，雖然BlackRock提供了3.5億美元的融資給Dropbox。

美國資本巨頭對科技公司的主動降溫，體現(xiàn)了資本對新一輪科技泡沫的擔(dān)憂。目前的下調(diào)不同于2000年的那一次科技泡沫，而是顯得更加理性。實際上，美國的科技市場的確存在著非理性的因素。“獨角獸”們都夢想著像Facebook、Twitter，以及新創(chuàng)公司中的成功者Uber和Airbnb那樣，壟斷全美市場并在全球開拓市場。

但并不是所有的“獨角獸”都可以像其佼佼者Uber和Airbnb那樣在全球攻城掠地。

更重要的是，美國資本（甚至政府）對是否支持美國IT服務(wù)公司新一輪的全球擴張明顯存疑。因為從2016年全球經(jīng)濟(jì)形勢來看，美國的資本巨頭們擔(dān)心一個增速下滑甚至動蕩的世界經(jīng)濟(jì)是否支持美國公司的進(jìn)一步全球擴張。這種消極情緒自2015年年底便主導(dǎo)著美國的輿情。

就“獨角獸”們自身的情況來看，其估值明顯被風(fēng)投資本抬得過高。Snapchat，一個被美國媒體熱捧過的科技新創(chuàng)公司，是一款在2011年問世的社交軟件。它的吸引人之處，在于用戶用Snapchat發(fā)出的消息或圖片在接受者瀏覽之后便會自動消失。就因這個App，Snapchat的估值被推高到150億美元，使這個在2015年底只有330名員工的公司成了全美（甚至全球）“最值錢”的科技公司，人均價值4800萬美元。換算成人民幣，每個員工都是億萬富翁。這種“瘋狂”已經(jīng)讓美國媒體和資本驚嘆并反思這股新的“科技熱”是否過頭了。從運營的情況看，Snapchat和其他很多初創(chuàng)公司一樣沒有利潤，目前只是資本市場的寵兒和工具。Snapchat的創(chuàng)立者和管理層也在公司無限美好“未來”的前提下大舉擴展新業(yè)務(wù)并購買廣告公司，但這些擴張能否帶來新的利潤，現(xiàn)在已被投資者打上問號。這也是Fidelity Capital將Snapchat估值下調(diào)25.4%的原因所在。

“科技熱”回歸理性

整體來看，2016年美國科技新創(chuàng)公司正在經(jīng)歷一個階段性的下調(diào)。這是華爾街資本對其瘋狂逐利行為的一次主動回撤。資本開始從激進(jìn)地支持所有新創(chuàng)公司轉(zhuǎn)向那些已經(jīng)獲得成就并且有增長點的公司，比如Airbnb，Uber和Lyft等。

這對于不少還在“高燒”中的“獨角獸”來說是件好事，因為它們終于可以專注于自己的技術(shù)更新，而非資本膨脹和瘋狂并購了。但對于更小的科技創(chuàng)業(yè)公司來說，它們很難在2016年的投資環(huán)境下成為新的“獨角獸”俱樂部里的一員。并且很有可能現(xiàn)有不合格的“獨角獸”還會被踢出該俱樂部。管理

（本文作者系美國紐約城市大學(xué)紐約城市技術(shù)學(xué)院講師）

特約編輯：周穎