金融發展與經濟增長的實證研究

李妍

摘 要：改革開放以來中國經濟取得了令眾人矚目的成就，這些成就的取得與我國金融的持續穩健發展不無關系?？墒?，與此同時，金融的快速發展也暴露出一些問題。因此，從頭審閱金融發展與經濟增長的關系，是很有必要的。

關鍵詞：金融發展；經濟增長；因果關系

中圖分類號：F832 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2016）15-0079-02

引言

金融發展能夠促進經濟增長，同時金融體系也客觀上支持經濟的高速發展。很多學者于是認為金融發展就是金融自由化、市場化，但是金融自由化存在眾多風險。參照發達國家經濟的發展歷程和相應的理論，經濟的發展狀況與金融發展存在著緊密聯系。本文試圖通過分析金融發展狀況和經濟發展情況，以探明金融發展對經濟的影響。

一、文獻綜述

眾多學者對金融發展與經濟增長之間的相關關系進行了大量的理論和實證的研究分析，隨著金融發展理論的提出，相關研究更是進入了更深一層。廣義貨幣金融理論的鼻祖格利和肖提出了以金融資產、金融機構和金融政策為基礎，初步建立金融發展的研究模型，得出結論：金融發展是經濟增長的一個必要條件。這是理論研究的開端，引發此后對金融發展的研究，但這個時期的研究模型還很簡單，得出的結論也僅是簡單的關系描述。而金融發展和經濟增長的關系更深的研究和完善是由內生增長理論提出實現的。雷蒙德·戈德史密斯（1969）使用35個國家的跨國數據構建了金融結構與金融發展水平的基本指標體系，開創了比較金融學，提供了重要的金融發展研究的方法論。金和萊文（1993，1998）認為金融發展通過選出優質企業與項目實現資源優化配置，同時，發達的金融市場能提升儲蓄率，激勵技術創新，最終促進資本積累與經濟增長；并且改進了研究方法和計量模型，在其研究的金融發展模型中嵌入了金融中介、金融市場和內生增長等重要因素。

金融發展與經濟增長之間因果關系主要存在四種關系：（1）金融發展促進經濟增長，即金融發展與經濟增長之間的關系是“供給引導”型的。這種類型的主要表現即是金融部門的發展先于對金融服務的需求，資源通過金融部門的運作從傳統部門轉向具有增長趨勢的現代部門；（2）實體經濟的增長增加了對金融需求的上升，因此拉動了金融的發展，即“需求跟隨”型，主要表現為當經濟發展達到一定階段與水平之后，經濟部門才開始對金融部門產生了新的需求，從而開始發展金融部門；（3）金融發展與經濟增長之間互相影響。金融發展促進經濟增長，同時經濟增長也促進了金融機構的發展，加快金融市場的建立；（4）金融發展與經濟增長之間沒有因果關系，兩者只是各自按自身的邏輯發展。即，經濟增長伴隨著金融機構的同樣增長，而這種很強的相關性僅僅是巧合。

帕特里克（1966）認為，金融體系有利于現有資本結構的改善，有利于資源的有效配置，從而可以促進儲蓄與投資，并且提出了對于金融發展與經濟增長之間因果關系的劃分：一是供給引導，即金融發展促進經濟增長。通過貨幣供給帶動政策，使得金融優先發展，金融體系超前發展；二是需求跟隨，經濟增長先于金融需求，拉動了金融發展，金融發展是被動式反應。金融發展對經濟增長的促進作用要在經濟規模達到一定水平后才會發生。雷蒙德·戈德史密斯（1969）認為，金融發展通過金融資產的形式增加儲蓄，是經濟增長的重要影響因素，最終促進了經濟增長。金和萊文（1993）認為金融發展是因，經濟增長是果，二者存在因果關系。國內研究方面，陳軍和王亞杰（2002）運用格蘭杰因果關系檢驗方法，得出結論，中國金融發展與經濟增長之間是互為因果關系。戰明華（2004）著重研究金融市場、金融中介對經濟增長的關系，研究認為金融中介與金融市場的發展都是是經濟增長的重要原因。史永東、武志（2002）認為，我國金融發展與經濟增長是雙向因果關系。而李廣眾（2002）則認為，金融中介規模指標與經濟增長之間則沒有因果關系。龐曉波、趙玉龍（2003）也認為，中國金融與經濟增長的因果關系較弱。冉茂盛（2003）引入了多變量方法來控制變量指標，認為中國金融發展對經濟增長有著顯著促進作用，但經濟增長卻不能促進金融發展，同時金融發展與非國有部門的產出增長不存在因果關系。

二、金融發展與經濟增長之間的傳導機制

（一）金融發展作用于經濟增長的傳導機制

金融體系這種制度的安排可以有效地減少市場磨擦、降低交易成本，實現金融交易，而與此同時金融體系對經濟運行也產生了重大影響。有效的金融發展能夠通過改善資金配置從而提高資金使用效率，使得能夠聚集更多的社會閑散資金、增加全社會的資本積累規模，這就是金融發展對經濟增長的貢獻。

金融體系通過改善資金配置、提高資金的使用效率作用于經濟增長的。金融體系對經濟增長的貢獻隨著經濟金融的發展主要在于：首先，金融體系使資金資源在整個社會實現重新組合和分配，將分散的資金市場融為一體；其次，金融體系擁有改善資金配置、提高資金使用效率的眾多優勢，比如信息優勢、監督優勢等；最后，金融體系可以有效地減少信息需求、改善信息狀況，使資金得到更好的配置和使用。

金融體系作用于經濟增長從而促進技術進步。參考發達國家經濟的發展經歷，金融體系支持著經濟增長的持續穩定和經濟增長方式的轉變?？茖W技術本身的研究狀況和科技成果能否轉化為現實生產力，都一定程度上影響著技術進步。經濟、金融、法律等各種制度保證了科技成果的順利轉化。一般情況下，我們會認為資金總是流向高收益領域，然而現實中資金并沒有完全流向先進技術，這是由于先進技術具有高收益、高風險的特點，而高風險所帶來的損失和管理風險的高成本將抵消高收益所帶來的好處。所以，我們認為，一方面金融體系的存在和發展有利于資金支持技術進步，促進技術進步，即金融體系有能力為技術進步融資；另一方面，金融體系的高風險所帶來的風險的管理將影響資金的投入，從而影響技術進步水平，即金融體系有動力影響技術進步的融資情況。

（二）經濟增長作用于金融發展的傳導機制

隨著經濟的快速增長，市場不斷拓寬，產量也在不斷增長，相應的市場風險越來越高，所以需要更好地控制交易成本，由此產生了大量的金融服務以及相應的金融機構。金融服務可以有效地提高資源配置效率，促使資源由經濟低增長的部門向高增長的部門轉移，所以經濟中不同部門之間不同的增長速度對金融服務的需求是不同的。

金融體系從簡單逐漸演化成復雜的體系，個體會隨著人均收入達到一定水平而開始對項目評估。金融服務面對飛速發展的經濟，產生了更多的需求，某些復雜的金融中介因此收獲很多投資機會，而這些機會金融服務和功能具有更高的層次，而服務費用也會隨之而上升，這樣金融體系才會得以發展。

金融發展是經濟增長的根本動力來源，是促進經濟增長的根本原因，二者間存在明顯的相關關系，以及金融發展對經濟增長的單向因果關系。金融中介與金融市場的資源有效配置的效率在促進經濟實現規模增長與質量效率提升中有著重要作用，但金融市場的規模并不能有效提升經濟增長規模。因此，完善金融服務功能、豐富金融服務產品、提升金融運行效率是經濟增長的重要前提。

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[責任編輯 陳丹丹]