金融創新機制研究

史俊鑫

摘要：創新一直都是不容忽視的話題，金融創新是金融行業發展的不竭動力。現通過強調金融創新對金融行業的必要性，以金融創新的歷史發展時間為線，著重闡述分析了金融創新的動因，以及金融創新在微觀與宏觀兩個層面上帶來的正面效應及其負面效應。

關鍵詞：金融創新；金融創新動因；正面效應；負面效應

中圖分類號：F830.9 文獻標識碼：A

文章編號：1005-913X（2016）05-0107-02

央視頭條2015中指出：“創新改變世界，創新引領中國”。按照創新力度強弱來分，創新力度最強的是北京，其次是廣東、上海、福建、江蘇、浙江等地。中國青年報有一文章，題目是“創業創新已成為2015年的一種生活方式”。由此可見國家及社會各界對創新的重視，同樣，金融創新在金融行業的地位也不言而喻。

一、金融創新的相關研究

關于金融創新的含義，國內外沒有統一的解釋，但一直以來學者們給出的定義大多衍生于熊彼得在《經濟發展理論中》對創新下的定義：創新是指新的生產函數的建立，也就是企業家對企業要素實行新的組合。

基于金融創新的動因角度，劉迎春（2011）認為金融創新的因素來自于兩個方面。一方面是創新主體自身的需求，主要包括追求利潤、規避風險、控制成本等，這些都是創新主體要求創新的內在動力；另一方面，外在環境的變化和新技術的應用則是創新主體進行金融創新的外在條件。孫國茂（2013）在金融創新的本質、特征與路徑的選擇中，從資本市場的視角出發，基于金融創新的規避管制理論、約束誘導理論、交易成本理論以及制度創新理論的角度得到金融創新的本質就是創新出一種新的生產方式，產生新的市場與消費者，從而使創新主體獲得超額利潤。文中還探討了選擇性創新、偽創新以及過度創新這三種金融創新方式，并指導提出金融創新中的路徑選擇。娜日、朱淑珍、洪賢方和吳曉（2014）研究了金融創新中的競爭情報機制，并按照金融創新活動涉及的過程，模擬建立了競爭情報系統。為金融創新中的競爭情報活動的實踐提供了理論參考。劉迎春（2013）認為我國金融創新模式的選擇上應該變政府主導模式為市場主導模式，創新主體應綜合運用自主創新與合作創新兩種模式。成善棟（2010）根據金融行業的獨特性，結合城市創新指數，提出并構建了金融創新的基本框架體系，并以該體系來衡量和評價金融企業的創新水平和總體發展能力。

本文通過對金融創新必要性以及金融創新歷史發展進程的闡述，主要從金融創新的歷史發展歷程分析金融創新產生的動因，以及金融創新從微觀與宏觀層面所帶來的正面效應和負面效應。

二、金融創新的必要性

創新是一個體制前進的不竭動力，一個體制只有不斷地創新才能夠融入新鮮的元素，才能夠獲得新鮮的血液以促進自身的發展。創新就意味著在原有基礎上，更新、改變甚至創造出新的東西。創新的產生使人們得以用新事物代替舊事物，尤其是創新在技術、經濟上的發展促使了整個社會的發展。

金融市場是一個國家市場體系的重要組成部分。一個國家能夠控制其金融市場就能夠掌握自身的經濟主權?，F代世界各國之間的競爭，在一定程度上就是經濟競爭。所以，金融市場的發展之于一個國家有著舉足輕重的作用。金融市場聯系著現代市場經濟中的每一種交易活動，無論在哪一種交易中，都要涉及到貨幣的流通與資金的運動。缺少資金參與的交易也便不能謂之交易。從金融市場與其他市場的關聯角度來看，金融市場的穩定與發展對整個市場的穩定與發展有著舉足輕重的作用。因此，不管是為了市場經濟的穩定，還是為了保持國家在世界經濟中的競爭地位，金融市場的穩定與發展都是至關重要的。

金融創新是促進金融市場發展的不竭動力，只有不斷地為金融市場注入新鮮血液，才能為金融市場帶來新的生機，才能促進金融市場的發展。從某一角度來說，金融創新通過模仿與推廣來促進金融市場的整體發展。當某一創新主體推出一種創新模式并從中獲利之后，其他創新主體便可效仿，推動這種創新的普遍化，從而帶動整個金融市場的發展。當這種創新帶來的利潤趨于消失，便需要由新的創新取而代之，如此循環，整個金融市場便會不斷向前進步。

三、金融創新的動因

金融創新起始于上世紀五十年代末，創新主體發起金融創新的主要目的是為了規避管制。1960年代的金融創新通常被稱為避管性創新。金融市場上存在著各種形式的政府管制和控制，這些限制阻礙了金融機構獲得盈利。金融機構作為利潤的追求主體，勢必會通過金融創新來規避政府的管制。在眾多關于金融創新動因的研究理論中，以凱恩為代表的“規避管制”論和以西爾伯為代表的“約束誘導”論較為突出?！耙幈芄苤啤崩碚撜J為，金融創新主要是因為金融機構為了獲取利潤而回避政府管制所引起的?！凹s束誘導”理論認為，金融業回避或擺脫內部和外部的制約是金融創新的根本原因。其中內部制約主要指的是金融機構自身設定的管理指標，外部制約主要是金融當局的各種管制和制約，以及金融市場上存在的約束。

上世紀七十年代，金融創新步入轉嫁風險創新階段。金融創新主體進行金融創新的目的在于轉嫁風險，其中轉嫁的風險包括利率風險、信用風險、匯率風險以及通脹風險。研究這一時期金融創新動因的主要是以弗里德曼為代表的“貨幣促成”論。該理論認為，金融創新的出現主要是貨幣方面因素的變化所致的。1970年代出現的浮動利息票據、浮動利息債券、外匯期貨等金融創新產物，都是因為這一時期與貨幣相關的通貨膨脹的匯率及利率的波動反復無常。

上世紀八十年代的金融創新階段被稱為防范風險性創新，這個時期的金融創新大多用于防范信用風險、匯率風險、利率風險以及市場風險等。格林包姆和海沃德的“財富增長”論認為，引起金融創新的主要因素是財富的增長。隨著人們財富的增長，持有金融資產的增多，期望規避與防范金融風險的愿望就會增加，金融創新因此應運而生。

隨著世界格局的不斷改變，全球趨于一體化，世界經濟發展區域化，到了上世紀九十年代以后，各種金融創新涌現，客觀上也放大了風險。隨著新技術的出現及發展，特別是在金融行業中的應用，是促成金融創新的重大因素，這便是“技術推進”論。韓農和麥道威的實證性研究也提出新技術的采用是導致金融創新的主要原因?？萍嫉倪M步及技術的更新導致金融業交易成本降低，這在很大程度上推進了金融創新的發展。?？怂购湍釢h斯的“交易成本”論就把金融創新的動因歸因于交易成本的降低。

隨著經濟、科技的迅猛發展以及金融創新的不斷前進，各種因素的聯動性也在不斷增強，金融創新的動因也不再僅僅局限于某一個單一的側面，金融創新也更趨于全面性與綜合性。

四、金融創新的正面效應

金融創新是金融行業發展的不竭動力，金融行業的每一次重大發展都與金融創新有著不可分割的關系。從另一層面來說，金融行業的發展史在某種意義上就是不斷創新的歷程。金融風險不僅成為最初創新主體規避政府管制的有力工具，更改變了金融業投資者的籌融資方式。同時，不可否認的是金融創新的發展帶動了金融市場的整體發展。

第一，從微觀層面來看，金融創新能夠分散風險、規避監管以及增加金融創新主體的利潤。一項成功的創新，能夠增加資金的流動性，創新主體對金融工具的使用及組合能夠將集中的風險分散，降低風險集中爆發的可能。金融創新與金融監管則是一種相互影響，此消彼長的關系。從金融市場的監管者角度出發，金融監管旨在降低或消除因金融創新不當而帶來的潛在風險。但對于金融創新主題而言，金融創新則是規避金融監管并從中獲利的一種很好的方式，創新主體只會充分利用金融監管的邊緣性，創造出更多新的金融創新品。

第二，從宏觀層面上看，金融創新提高了整個金融市場的運作效率。金融創新的發展催生了大量的新型金融工具，使得投資者在金融市場上的選擇多樣化，投資者可以通過不同產品的組合達到自身的預期收益。金融商品的復雜化可以使投資者的風險分散到最小化，因此也能夠吸引更多的投資與融資者，同時也提高了金融市場的交易活躍程度。

另外，金融創新在一定程度上有利于金融市場的穩定與發展。金融市場上集中的潛在風險是可以通過金融創新的應用得到分散與規避的。雖然已有的研究大多認同金融創新會導致金融市場的動蕩與不安，但是金融創新對于金融市場的正面作用仍然是不容忽視的。只要金融創新的應用適當，在一定程度上，能夠分散金融市場上風險的集中暴露，對金融市場的穩定起到一定程度的積極作用。

五、金融風險的負面效應

金融創新在帶來了金融市場繁榮與發展的同時，也被公認為是風險的轉移與分散的工具，主要應用于套期保值或是風險對沖。事物總是具有兩面性，金融創新也不例外。金融創新猶如“雙刃劍”，金融創新是為盈利而推動發展的，當金融市場的金融創新被套利者過度使用甚至濫用時，便會給金融市場造成負面影響，甚至是金融危機的爆發。

第一，從微觀層面來看，金融創新是服務于金融機構的可以為其帶來現有金融工具無法帶來的利潤的一種盈利方式。銀行主要通過金融產品創新以及金融市場創新兩種方式開展金融創新。金融產品創新意味著金融機構需要對金融工具或金融服務進行創新、改進，以符合市場上客戶的需求。金融市場創新是指金融機構開發其自身經營環境中的潛在機會市場，創造出新的市場。對于微觀主體來說，主要是創造出新的金融市場，以獲取該市場的潛在利潤。無論是微觀主體的金融產品創新還是其開展的金融市場創新，都意味著要進入新的領域。金融機構要開展金融創新下不熟悉的金融業務、建立使用全新的業務流程、熟悉并建立新的客戶群。這些不確定性都是金融風險潛藏之處，而金融機構要識別與量化這其中的金融風險卻是難題。隨著金融創新產品的發展以及創新市場的開發，創新主體很難對其風險進行識別與控制。另一方面，金融市場上，金融創新的風險管理責任無法明確，金融機構對其自身應該承擔的風險口徑依然處于模糊的狀態。由此帶來的風險復雜化和突發性便更加明顯。

第二，從宏觀層面來看，國家通過立法對其國家的金融行業進行監督與管理，以維護整個經濟的穩定。金融創新使用不當危及金融市場的整體穩定。金融創新產品的交易是零和博弈，在交易中，風險并沒有得到消除，而是發生了風險的轉移。交易某一方獲得收益的同時，必然有另一方承擔其轉移的風險。金融創新主體作為微觀角度的風險規避者，確實能夠得到金融創新帶來的風險降低。但是，金融創新也只是分散和轉移了個別風險，并沒有消除整體風險。從宏觀角度來看，金融創新是將風險轉移給了風險偏好者，其總體風險并沒有減少。

金融創新風險的來源一方面是對金融產品的使用不當；另一方面主要是對金融創新的監管不到位。金融監管不到位是導致金融危機的一個重要原因。2008年的金融危機席卷全球，在正視這次金融危機的同時，應該總結其中的教訓。隨著金融市場的開放與發展，金融創新也朝著更加復雜化發展，涉及的因素及主體不斷增多。對于金融機構以及金融資產風險的監管如果不到位，就會造成風險的暴露。

金融創新為各機構間帶來的業務交流，將各機構緊密地聯系在一起。機構間相關性的增強，一旦某一機構出現問題，必然會波及其他機構。當這種負效應在整個金融行業蔓延時，整個金融系統的穩定性便受到威脅。

參考文獻：

[1] 劉迎春.金融創新的動因研究[J].特區經濟，2011（12）：293～295.

[2] 孫國茂.金融創新的本質、特征與路徑選擇——基于資本市場的視角[J].理論學刊，2013（6）：35～42.

[3] 娜 日，朱淑珍，洪賢方，吳 曉.基于金融創新過程的競爭情報保障機制研究[J].情報雜志，2014（1）：23～26.

[4] 劉迎春.后危機時代中國金融創新模式選擇[J].當代經濟研究，2013（2）：85～87.

[5] 成善棟.金融創新體系的基本框架與要素構成研究[J].金融論壇，2010（9）：5～9.

[6] 任 偉，唐麗麗.淺析金融創新條件下的金融風險管理[J].黑龍江對外經貿，2008（12）：44～46.

[責任編輯：文 筠]