中概股回歸：一場暴利的游戲 越無能越賺錢

邱偉

炒特殊小白菜的賭徒們更不能放棄這個機會，因為這些爛白菜未來可是有可能要變成價格超高的特殊小白菜的。于是殼股爛股們漲瘋了。爛股與小票齊飛，舉牌共傳言一色。

中概股回歸這檔事，本質是跨市場套利。就像不同的菜市場賣白菜，紐約的白菜1塊錢一斤，北京的白菜5塊錢一斤，把白菜從紐約菜市場收購，打包空運到北京去賣，就是跨市場套利。

當然，把白菜從紐約空運到北京，是需要花成本的，包括運輸在內的各項成本要顯著地低于4元每斤，套利這件事才值得干。假如各項成本是0.5元/斤，中間的套利者就能獲得3.5元/斤的超額套利利潤。

玩中概股回歸的主要玩家們，干的就是這種事。他們從美國把中概股的股票買了，再拿到中國重新賣一輪，掙的就是差價。

史玉柱把巨人網絡折騰回來，借殼世紀游輪，即使經歷了股災輪回，目前的價格也是三倍以上。最牛當屬江南春，他把分眾傳媒買回來，再借殼七喜控股，即使股災后的今天，賣價居然也是美國買價的七倍！

為什么美國和中國兩個國家的白菜價格不一樣？說白了就是供求關系不一樣：美國菜多人少，菜是敞開了賣，價格自然便宜；中國則菜少人多，菜價當然奇高，且市場中流行利用一些小白菜品種進行賭博的游戲。某些小品種白菜的價格在天上飄，賭徒們卻在市場中買來賣去，賭得不亦樂乎，既然都是這么賭著玩，誰也不會短期在意價格離譜不離譜。

管中國菜市場的證監會本來想，既然需求大，就采取注冊制吧，增加市場上的白菜數量，順便搞個戰略新興板，批量供應賭徒們喜歡的特殊小白菜。

戰略新興板著實刺激了中概股們的神經：這等于在美國買了白菜，不用考慮在中國哪個白菜攤上賣的問題，隨來隨賣。這還不趕快在美國都買了？一時間，中概股們基本都發出了私有化方案。

不曾想，因為市場管理者肖老大清理賭資配資的問題，在去年年中引發了一輪白菜拋售潮，為了維持安定團結的大好局面，國家隊也無奈為維持價格，大量吃進了不少白菜。新的菜市場劉老大上任，覺得不能再出亂子了，參與白菜賭博的賭徒們也都是老百姓，都是自己的血汗錢，即使菜價再高，也不能直接腰斬價格，還是要以安定團結為主基調。于是，劉老大果斷暫停了注冊制和戰略新興板。

已經私有化在路上的中概股，沒了戰略新興板，只能選擇借殼上市。也就是說，要想在中國菜市場中賣菜，只能通過收購一個已經存在的白菜攤，才能開始做生意。但是，生意好的白菜攤誰賣呀，只有那些沒人要的爛白菜攤攤主才想著賣攤子。

結果是一群要進入菜市場的賣家們，搶著買爛白菜攤，攤主們趁機提價，爛白菜的價格也隨之飆升。炒特殊小白菜的賭徒們更不能放棄這個機會，因為這些爛白菜未來可是有可能要變成價格超高的特殊小白菜的。于是殼股爛股們漲瘋了。爛股與小票齊飛，舉牌共傳言一色。

沒人會想到一旦美國來的成噸白菜投放市場，市場的整體價格會不會跌的問題，因為那很遙遠。最近的現實卻是，反正中概股們要買爛白菜攤，烏雞要變鳳凰，爛白菜漲價是有切切實實的道理和邏輯支撐的。

但據說劉老大想到了，必須對亂買白菜攤這件事管一管。市場從傳言開始，引發殼股的大跌。

從邏輯上說，中概股通過借殼上市的方式進行回歸這件事情，存在以下幾條價值引導的方向性問題：

最暴利的，是賣殼的上市公司老板們。不怕公司爛，不怕業績差，關鍵是殼要賣個好價錢，最好自己的一些股份能保留，跟隨借殼上市成功后帶來的幾十個漲停板。

最大的贏家，是中概股的大股東及其私有化財團。他們看準了中美兩地的價格差，只需要中間加價轉賣，就能幾倍獲利，這錢賺的也是so easy。悲催的只有其中一些不盈利的中概股，這些不盈利公司已經完成私有化，準備上戰略新興板，沒有利潤，他們連借殼退出都難。

躺著都賺錢的，是權力。權力資源們往往能夠在確定借殼上市的方案后，在借殼上市的配套定增融資中，以極低的價格獲得定增資格，然后直接賺翻十倍二十倍。

跟隨獲利的，是買對殼的小股民們。買對了一夜鍍金身，買錯了自認倒霉。這部分賭徒以自己的精明來進行搏殺，愿賭服輸，本無可厚非，但卻造成爛股票價格漲，好股票趴著不動，實在是對市場的一種諷刺。

那么，誰來買單呢？以上四種人都賺錢，賺的是誰的錢？答案是賺的是全市場的錢，也就是說整個市場總體，無論是什么公司，都在向中概股的回歸送出利益。這種利益的送出是隱性的，有時并不能直接觀察到，因為無論原來的賣殼方，還有私有化財團，都有一定的禁售期，從一年到三年不等，只有等禁售期結束，他們開始賣股票時，才開始從整個市場開始抽水，造成整個股票板塊的普遍性下跌。

有沒有解決以上畸形價值觀的有效方法？可以說幾乎是無解的。任何一個可以套利的市場，即使有各種管制辦法，但總會留下各種空間，讓套利者從中套利，直到套利利潤消失，市場自然達到平衡。

證監會當然通過各種辦法來限制中概股的回歸，其中一個最有效的方式包括延長私有化財團的禁售期，通過推遲向全市場抽水的方式來盡量保持市場的總體平衡，但也非根本之策。大市值的中概股可以直接被限制，但螞蟻搬家式的合理并購，證監會是不管甚至是支持的。中概股們即使被限制，也可以將公司拆散了，分批分次出售給A股上市公司。

2015年，A股市場的整體定向增發高達一萬億規模，這其中大部分是進行了并購。上市公司大股東通過發行高市盈率股票，收購低市盈率資產的方式，來使自己賺上一筆，這都是套利的好買賣。

歸根結底，是中國小市值股票們的市場價格太貴了，是暴風科技們在享受和他們價值不匹配的價格，這種享受以全體股民為代價。

無解。