金融要素對經濟景氣的貢獻度研究

陳珂　李加明

摘 要 本文通過建立經濟指標體系，選取金融相關率、證券化程度、實際利用外資作為金融要素相關指標，對相關數據用Eviews8.0進行回歸分析、格蘭杰因果檢驗。得出：金融相關率、證券化程度、實際利用外資額與經濟景氣呈正相關關系，不同程度地對我國經濟增長起到了促進作用。通過實證分析金融要素發展對經濟景氣的貢獻情況，對回歸結果進行分析，并提出建議。

關鍵詞 金融要素 經濟景氣 貢獻度

一、引言

金融是國民經濟的核心，是社會資金融通的樞紐。金融的發展對經濟的作用，逐漸從最初的適應性作用變成先導性作用。經濟學家戈德史密斯（1969）提出，金融發展是指在一定時期內金融結構的變化，因此對金融發展的研究必須以有關金融結構在一定時期內變化的情況為基礎。在戈德史密斯理論基礎上，麥金農和肖拓展了金融發展的含義。他們從發展中國家的角度，指出金融發展是金融深化的過程，主張發展中國家以金融自由化的方式實現金融深化，以減少金融抑制。相關學者關于金融發展對經濟的影響和作用，多數人的認識是，金融發展可以刺激經濟增長，而經濟增長可以促進金融發展，兩者是相互促進的關系。

國內的研究主要集中在收集數據、建立經濟模型進行實證研究。周寧東（2007）基于我國各省面板數據，從區域層面研究金融發展對經濟增長的影響，發現金融要素在量的增長和質的提高兩方面均促進了區域經濟增長。靖學青（2016）根據不同省份的時間序列數據，研究了金融發展對不同區域經濟增長的影響，指出各地區金融發展對經濟增長的貢獻度不同。許利嬌（2012）從金融效率貢獻度的實證分析，得出我國金融效率缺乏，對經濟的貢獻率較低。

本文旨在通過收集相關金融要素積累、經濟發展程度等相關數據進行實證分析，從宏觀角度探討金融要素發展對我國經濟景氣的貢獻情況，得出結論并提出相應的建議。

二、模型構建

（一）指標選取及數據來源

1.GDP（經濟景氣指標）。國內生產總值GDP是核算體系中重要的綜合性統計指標之一，它反映一國（或地區）的經濟實力和市場規模，從GDP數據的變化可以觀察到一國（或地區）經濟處于增長還是衰退階段，以及經濟增長的速度。該指標同時也是衡量一個國家（或地區）經濟整體狀況的重要指標，GDP數據總體概括了一國經濟景氣變化。本文采用了中國統計年鑒中的GDP統計數進行分析。

2.金融相關率。金融相關率由美國經濟學家戈德史密斯提出，是指在某一時點，一國（或地區）全部金融資產價值與該國（或地區）經濟總量的比值。金融相關率可以用來衡量金融發展水平，說明經濟貨幣化的程度，該指標也可以反映我國經濟發展對銀行部門的依賴程度。本文使用我國金融機構存款、貸款之和與GDP的比值得到，即FIR=（金融機構存款+金融機構貸款）/名義GDP，存貸款總額由中國統計局網站數據相加得到。

3.證券化程度。隨著金融的發展，商業銀行在金融體系的相對重要性下降，而金融市場相對重要性上升，使其在全社會資本資源配置中可以發揮更大的作用，相對地位上升。這一趨勢代表了金融體系內部分工的細化和金融效率的提高，因此使用S代表證券化的程度。由于部分種類債券、基金數據難以獲得，所以用企業信用債券發行額、股票籌資額和GDP進行計算，即S=（股票籌資額+企業信用債券發行額）/GDP。

4.實際利用外資額。實際利用外資額，是指批準的合同外資金額的實際執行數，用FI表示。實際利用外資額不僅可以表示我國利用外部資金發展經濟的水平，也可以體現我國金融開放程度，由中國統計年鑒獲得數據。

（二）模型構建

（三）格蘭杰因果檢驗

本文對LnGDP、LnFIR、LnS、LnFI兩兩之間進行了格蘭杰因果檢驗，滯后期分別設置1、2、3進行檢驗，部分存在顯著結果的數據如表2所示。

如表2所示，在10%的顯著性水平下，金融相關率、證券化程度和實際利用外資規模均是促進經濟發展的原因。同時，經濟的良好發展是金融相關率、證券化程度和實際利用外資規模的原因。金融發展相關指標與經濟景氣之間存在雙向因果關系。

（四）結果分析

第一，由格蘭杰因果檢驗結果可以看出，我國金融發展與經濟景氣之間存在雙向因果關系。我國國內生產總值長期以來保持中高速增長，經濟的快速增長推動了經濟貨幣化、金融化水平提高。而我國經濟在金融發展后獲得了更強有力的支持，形成了良性循環。

第二，由回歸結果可以看出，國內生產總值與金融相關率、證券化程度和實際利用外資額均為正向相關，彈性分別為2.01、0.35和0.69，對我國經濟發展起到促進作用。其中，用于計算金融相關率的金融機構存貸款主要集中在我國銀行體系。因此，金融相關率的彈性越大，表明銀行業的影響越大，銀行業發展對我國經濟增長具有顯著促進作用。

第三，企業重要的籌資途徑主要有兩個，一個是從銀行取得貸款，另一個便是通過發行股票、企業債券。企業在證券市場獲得生產、經營所需的資金，而證券市場通過資源重新優化配置，募集資金向有發展前景的產業流動，使產業結構優化。回歸結果中，證券化程度與經濟增長正向相關，但彈性為0.35，相對較小。一方面說明證券市場的發展對我國經濟景氣起到了積極的作用；另一方面，隨著金融的發展，金融結構的變化趨勢使金融市場在資源配置中的相對地位上升，而證券化程度對我國經濟景氣的影響較小，說明我國證券市場依然不發達，對經濟的貢獻度有限，金融結構有待轉變。

四、對策及建議

第一，從結果分析中可以看出，銀行業對我國經濟景氣影響程度最大。銀行是國家金融體系的基礎，具有信用創造、資源配置、支付中介、提供基礎金融服務等作用。我國目前對銀行部門的依賴程度依然較高，且銀行業發展對我國經濟景氣的促進作用較為顯著。因此，政府可持續發展銀行業，以銀行業為主導，繼續發揮銀行對社會經濟資源配置等重要作用。

第二，完善金融市場體系，促進證券市場發展。證券市場對我國經濟景氣的影響較小，金融結構、融資結構還不夠優化。隨著金融的發展，證券市場在資源配置中相對地位應當上升，逐漸過渡到以資本市場為主導的證券化階段。

第三，平衡地區發展，促進金融業整體發展。從回歸結果可以看出，實際利用外資對我國經濟景氣的影響較大，較為顯著地促進了我國經濟增長。但經研究發現，我國金融發展不均衡，實際利用外資額中，東部地區占絕大部分。大量信貸資金聚集于東部發達地區，在經濟不發達地區，金融發展對地區經濟貢獻度不高。因此，政府應當對中西部地區金融機構采取一定的優惠政策，適當傾斜，以達到金融和經濟相互促進的目的。

（作者單位為安徽財經大學金融學院）

[作者簡介：陳珂（1993—），男，安徽宿州人，本科在讀，研究方向：金融。基金項目：本文系安徽財經大學大學生創新創業訓練計劃資助，2015年大學生創新創業訓練項目“金融要素對經濟景氣的貢獻度研究”項目成果（NO.201510378012），項目主持人：陳珂；指導老師：李加明。]

參考文獻

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[6] 許利嬌.金融效率對經濟增長貢獻的實證分析[D].南京財經大學，2012.