企業并購的財務融資風險及策略分析

范曉晨

摘要：投資并購是實現企業擴張增強實力的有效途徑，也是一種高風險的經濟活動。其中財務風險貫穿整個并購過程，并對投資成敗起著重要作用。因此，對企業并購中財務風險做好防范具有重要的意義。

關鍵詞：企業并購；財務風險

中圖分類號：F275 文獻識別碼：A 文章編號：1001-828X（2016）004-000171-01

在現代市場經濟中，企業作為資本組織，為追求價值最大和長遠發展，采取投資并購實現迅速擴張非常常見。不論出于什么動機，采取何種方式，投資必然伴隨風險。因此投資活動中財務風險控制對投資成敗十分關鍵。下文我結合我單位近年國外收購案例，從籌資角度闡述企業收購面臨的財務風險及如何防范。

一、籌資方式產生的財務風險

（一）現金收購。現金收購是現實中最普遍的支付方式。我公司在2015年收購西班牙某集團75%股權時便采用的此方法。為此項收購，我公司事先權衡公司現狀及近期資金需求，增加了資金回收，全面為收購做好資金準備。此法雖然比較容易操作，但相對于其他方式，籌集資金的壓力最大。假如企業的流動資金不十分充備且融資能力較差，使用巨額現金后會導致企業現金流緊張。當企業遇到外部突發情況或者其他較大資本支出項目時，可用資金不足出現周轉不靈可使企業陷入困境。其次，現金收購其收購計劃必然受到現有資金量的限制。如果目標收購企業規模較大，收購成本高，超出企業承受能力則會導致企業不得不放棄一個好的收購計劃。

（二）融資收購。當企業現有資金不充足，融資是非常好的緩解資金壓力保證企業收購進展的途徑。從現實情況看，銀行貸款最為普遍。這其中包括信用貸款，質押貸款等常用方式，從實際經驗來看，對于大型企業集團可選擇的余地較大。這要求企業本身具備優良資產和良好信譽，最好能在銀行信用評級中達到AA級以上。當前銀行方面限于業務競爭和拓展市場，在企業貸款方面優惠較多，利率有浮動空間，便于企業采用。若在收購計劃中擬采用融資方案，首先要考慮資金獲取風險。銀行會索要企業所有基本資料包括營業資料，財務報表及收購合同等，全面分析貸款企業資質及項目實質。因此企業需提前做好銀行方面溝通和準備工作，確保及時拿到貸款。其次就是償債風險。融資本身就是負債。融資帶來所需資金的同時，需要企業定期定額償還貸款利息，因此企業仍需要保留足夠的流動資金。如果負債期間沒有按時償還貸款利息及到期本金，可能面臨銀行的高額罰息和信用評級上的降級。經營需要信譽，一旦企業因貪圖一時的“手頭寬松”而拖延還貸，將影響企業以后的再次融資，這對企業投資戰略布局和企業聲譽是極大的不利。另外，企業之所以采取收購策略，必然是看重被收購企業能帶來未來現金流并為企業整體增值。采用融資手段的前提是，借貸成本低于收購帶來的未來收益率，否則，無疑會加重企業負擔，無法達到收購的目標效益。

（三）股票收購。企業收購時，將本企業的股票以發行新股的方式支付給被收購公司股東。此法相比于現金并購最大的好處是企業并不需要付出大量現金，不會影響企業的現金流。但是其風險表現為：當通過發放股票收購之后，被收購企業有一定的股權，原有股東的利益可能受到影響。其次，發行新股后，企業股本增大攤薄每股利潤，股權也會被稀釋，可能導致股價波動。另外，對于境外收購，發行股票還可能受到國內金融政策和證券法規的相關限制，在不充分開放市場可行性不高。

二、應對以上風險的防范措施

（一）現金收購最重要的就是保證可用資金，并且在支付收購資金后不影響企業正常經營業務。采取此方法的必然是實力雄厚的企業集團，但是往往大型企業的投資項目多，負債高，投資項目實現資金凈流入的周期較長，所以企業應結合自身現狀，如資產負債率，凈現金流等，避免盲目收購之后使企業陷入資金困境，降低風險發生的可能。另外，采取混合支付的手段是改善現金收購風險的方法之一。它一方面減少了現金需求量，另一方面，企業可發行小部分的股份即可滿足收購需求或者通過小部分借貸，既降低了股權分散的風險，保證原有股東利益，又降低融資成本。混合融資可結合兩種方法的優點。

（二）為防止股票收購帶來的股權風險，企業首先需征求股東意見。其次，雖然增發會導致股價降低，但是從長遠來看，投資者會預見收購給企業帶來長期增值效益，股價也會逐步回升。但是不得不注意到的是，股票收購的方法更適用于國內企業間收購。受制于國家政策和證券交易法規，要實現跨國收購還需要考慮被收購企業是否有資格持有境內收購企業的股票，畢竟目前我們國家證券市場不是完全開放，政府部門嚴格監管，有準入門檻，跨境收購因此受到阻礙。收購企業在選擇籌資方式時需要充分考慮。此外，也需要關注企業股票在市場上的價值，如果此時的股價較高，就比較適合通過股票收購，因為可以付出相對較少的股份完成收購。相反股價較低，則不適合股票收購的。隨著我國股票市場機制的不斷完善，國內企業境外的股票并購也會有很大實現空間。

（三）防范銀行貸款融資的風險，要事先與相關銀行溝通，準備所需全部資料，保證貸款資金能及時到賬。其次，要防止償債風險，財務人員需密切關注貸款付息時間和到期還本時間。保證在付息日貸款賬戶中有足額現金，減少不能按期還款帶來的信用風險。另外，如果當初企業向銀行融資時抵押了資產或者做質押，在貸款到期之前，不能擅自處分質物，否則貸款企業應自行承擔責任并承擔賠償款。由上文可知，貸款融資增加了收購企業負債，那就必須保證收購企業未來的現金流量穩定增加。在選擇收購對象時也必須謹慎，一定要選擇理想的收購企業，做好事前的法律、財務、經營盡職調查，預期并購提升其發展空間和盈利空間，達到收購效益。

綜上所述，不論企業采取何種方式籌資收購，利弊皆有。企業有必要結合自身財務現狀，全面分析和準備，合理預計目前和將來可能產生的資金流，適度調整資產負債比率。選擇合適的收購手段，規避風險，確保達到預期目標給企業帶來整體效益。