黃金：美元霸權(quán)中的不穩(wěn)定因素

景乃權(quán)

歷史上，美國通過撬動黃金這一杠桿而走上了世界貨幣舞臺中心，確立了美元霸權(quán)地位。其后，美國的多本教科書中皆有提到，中東戰(zhàn)爭與越戰(zhàn)的爆發(fā)，導(dǎo)致美國的黃金儲備下降，由此不得不放棄美元與黃金的掛鉤。在筆者與美國學(xué)者的交流中，曾質(zhì)疑是“不得不放棄掛鉤”，還是“有意而為之”，從而踢開了最后一個(gè)阻礙美元穩(wěn)固其霸權(quán)地位的因素，加快了美元在全球范圍的輸出。美國教授都是微微一笑，不置可否。

世界上最大的黃金場外交易中心位于倫敦，其次是紐約、蘇黎世、東京、悉尼和中國香港；黃金的交易所市場交易主要是在紐約商業(yè)交易所（NYMEX）、東京工業(yè)品交易所（TOCOM）和印度多種商品交易所（MCX）進(jìn)行。倫敦黃金市場倫敦金銀市場協(xié)會（LBMA）是世界上最大且歷史悠久的黃金市場，早在300年前，倫敦就已經(jīng)成為世界黃金交易中心。倫敦黃金市場沒有實(shí)際的交易場所，是場外OTC批發(fā)市場，同時(shí)具有現(xiàn)貨及遠(yuǎn)期市場的性質(zhì)，交易通過無形方式進(jìn)行，即由各大金商的銷售聯(lián)絡(luò)網(wǎng)完成。從1919年起，倫敦黃金市場開始實(shí)行每日兩次的定價(jià)制度，分別為倫敦時(shí)間上午10時(shí)30分和下午3時(shí)。該價(jià)格是世界上最主要的黃金現(xiàn)貨價(jià)格，具有金價(jià)的領(lǐng)導(dǎo)地位，影響著紐約以及我國香港黃金市場的交易。其他許多國家和地區(qū)的黃金市場價(jià)格皆以倫敦金價(jià)為標(biāo)準(zhǔn)，同時(shí)倫敦金價(jià)亦是許多涉及黃金交易契約的基準(zhǔn)價(jià)格。倫敦黃金市場位于世界黃金交易中的核心地位。

美國的黃金市場是黃金期貨交易的中心。目前，美國有紐約、芝加哥、底特律、舊金山和布法羅5家商品交易所在進(jìn)行黃金期貨買賣業(yè)務(wù)。紐約商品交易所COMEX是世界上最大的黃金期貨和期權(quán)交易場所，其交易量占到世界上黃金期貨交易的絕大部分，而期貨價(jià)格引導(dǎo)現(xiàn)貨價(jià)格，可以說，美國在一定程度上掌握著世界黃金的定價(jià)權(quán)。

值得一提的還有香港金銀貿(mào)易場。香港在時(shí)差上填補(bǔ)了紐約、芝加哥市場收市后和倫敦市場開市前的空檔，連貫亞、歐、美，形成完整的世界黃金市場，倫敦五大金商、瑞士三大銀行等紛紛在港設(shè)立分公司。香港逐漸形成了一個(gè)無形的“倫敦金市場”并占了主導(dǎo)地位。在將來的人民幣國際化進(jìn)程中可以借用香港市場的這一優(yōu)勢。

美國自第二次世界大戰(zhàn)聚斂黃金后，黃金儲備一直只增不減，并派重兵把守金庫，在第二次世界大戰(zhàn)后僅對外開放過一次，美國對黃金的重視可見一斑。當(dāng)金價(jià)走勢不影響美元的霸權(quán)地位時(shí)，黃金的物理屬性占主要地位，金價(jià)隨供求關(guān)系變動。反之，當(dāng)金價(jià)走勢直接影響到美元的霸權(quán)地位時(shí)，黃金的金融屬性則被突顯出來，美國會適當(dāng)動用手中的黃金定價(jià)手段，褒揚(yáng)美元，壓制黃金。實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，美國三次實(shí)施量化寬松政策的節(jié)點(diǎn)恰恰驗(yàn)證了這點(diǎn)。正常情況下，貨幣超發(fā)，美元價(jià)格走勢應(yīng)該下降，金價(jià)大漲，而現(xiàn)實(shí)與此相反，美國有意打壓金價(jià)，顯示美元的堅(jiān)挺，導(dǎo)致金價(jià)走勢與黃金供求關(guān)系脫鉤。美國一直在權(quán)衡美元和黃金價(jià)格與美國國家利益間的關(guān)系，當(dāng)金價(jià)威脅到美元利益時(shí)，操縱黃金價(jià)格便“順理成章”。

黃金一直是美元霸權(quán)中的不穩(wěn)定因素。2010年底，世界銀行行長佐利克提出應(yīng)該改革SDR參考的一籃子貨幣組成，將各種主要貨幣考慮在內(nèi)，“可能需要包括美元、歐元、日元、英鎊，以及走向國際化、繼而開放資本賬戶的人民幣”。進(jìn)而提出，“應(yīng)該考慮將黃金作為通脹、通縮和未來貨幣價(jià)值市場預(yù)期的全球參考點(diǎn)”。中國人民銀行行長周小川也曾在前兩年提到“讓SDR在經(jīng)常性結(jié)算、大宗商品和證券商品定價(jià)上發(fā)揮功能”，即以“超國家儲備貨幣”思路改革國際貨幣體系。進(jìn)一步地，如果擴(kuò)展SDR在定價(jià)、結(jié)算上的范圍，將黃金作為SDR的“輔幣”看待。如“將100噸以下國家間支付結(jié)算用黃金計(jì)算，100噸以上以SDR賬戶轉(zhuǎn)移來操作，使SDR具有‘黃金化色彩”，這樣將建立起一種新的、改良過的金本位制度，或稱“金本位2.0”。相對于布雷頓森林體系，“金本位2.0”中黃金的支付是一種“有限責(zé)任”的支付，它避免了黃金因?yàn)槟戤a(chǎn)量有限導(dǎo)致的長期通貨緊縮效應(yīng)。只需要確定每日SDR與黃金比價(jià)。而IMF可以檢測確定SDR對黃金年貶值的幅度，從而確定未來發(fā)行數(shù)量。同時(shí)，黃金在這個(gè)體系中同樣可以起到金融安全閥的作用，限制各國政府不負(fù)責(zé)任地濫發(fā)鈔票。

黃金是國家金融安全的最后守門員，也是未來人民幣國際化中的重要基石。人民幣的國際化在某種情況下也有賴于中國黃金儲備的不斷增長，我們已經(jīng)看到了這樣的端倪。2016年，人民銀行首次發(fā)行以克為計(jì)量單位的熊貓金幣，這意味著打破了世界對黃金以盎司為測算單位的壟斷權(quán)。人民幣國際化的發(fā)展，以及對中國外匯儲備財(cái)富的測算，也不會像過去那樣僅以美元為單位衡量，目前已過渡到了SDR，分散了美元不穩(wěn)定帶來的風(fēng)險(xiǎn)，這看起來只是國家外匯收支表貨幣標(biāo)價(jià)的一個(gè)小小改變，但實(shí)際上，這暗含著中國未來發(fā)展的重要戰(zhàn)略，從民間看叫藏金于民；從國家看，不斷增加黃金儲備，是為人民幣國際化奠定堅(jiān)實(shí)的物質(zhì)基礎(chǔ)。（作者為浙江大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副教授、浙江大學(xué)中國黃金投資研究所所長）