數(shù)字里看黃金市場(chǎng)

戴劍鋒

今年4月，立足于最大黃金生產(chǎn)國和消費(fèi)國的市場(chǎng)基礎(chǔ)，我國的“‘上海金人民幣集中定價(jià)交易業(yè)務(wù)”推出，它將會(huì)成為中國黃金市場(chǎng)參與全球黃金市場(chǎng)定價(jià)業(yè)務(wù)的有效工具，有助于國際投資者更加直觀地獲取有關(guān)中國黃金市場(chǎng)供需狀況的實(shí)時(shí)信息。

10∶15和14∶15

“上海金”的集中定價(jià)交易業(yè)務(wù)分為早盤和午盤兩場(chǎng)，分別于10時(shí)15分和14時(shí)15分開始。由于是國內(nèi)市場(chǎng)內(nèi)的交易商撮合定價(jià)，在一個(gè)交易時(shí)段僅有一個(gè)價(jià)格，而該時(shí)段處于亞盤與歐盤之間，那么從早盤至下午盤的價(jià)格波動(dòng)，能一定程度上表明亞洲市場(chǎng)的金價(jià)波動(dòng)。

“上海金”啟動(dòng)后一個(gè)月內(nèi)的數(shù)據(jù)顯示，“上海金”價(jià)格總體上和國際金價(jià)同步，滯后情況并不明顯，能從其中看到一些由早、午定價(jià)盤差所引起的趨勢(shì)方向改變。在這一個(gè)月的21個(gè)交易日中，有18個(gè)交易日的定價(jià)方向同國際盤相一致，3個(gè)交易日的定盤方向同當(dāng)時(shí)的國際盤方向有分歧，其中4月28和5月5日屬于正常的上漲后的獲利了結(jié)操作，“上海金”的報(bào)價(jià)方向與當(dāng)時(shí)國際金報(bào)價(jià)方向上的差異并不大。但是在5月18日，“上海金”的報(bào)價(jià)方向明顯不同于國際報(bào)價(jià)，而“上海金”上下午的價(jià)格差也明顯小于國際金價(jià)的波動(dòng)幅度，個(gè)中原因可能是當(dāng)天晚上公布美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要，內(nèi)外市場(chǎng)分歧較大，而從“上海金”的報(bào)價(jià)情況來看可能正是反映出我國看多的情緒較強(qiáng)。雖然5月19日“上海金”的上午報(bào)價(jià)立刻跳空低開，價(jià)格基本等于當(dāng)時(shí)的國際金價(jià)，但兩個(gè)連續(xù)上海金價(jià)格之間巨大的缺口的存在，也就意味著風(fēng)險(xiǎn)敞口的存在，這必然要求國內(nèi)投資者結(jié)合其他方式才能對(duì)沖“上海金”報(bào)價(jià)不能覆蓋美國時(shí)段所隱含的風(fēng)險(xiǎn)。

此外，還可觀察到這一個(gè)月下來，“上海金”報(bào)價(jià)逐步活躍，最開始是每次經(jīng)過三四輪報(bào)價(jià)就撮合得出一個(gè)“上海金”定盤價(jià)，到了5月12日最終經(jīng)過12輪的競(jìng)價(jià)撮合才得出“上海金”定盤價(jià)！

26.8%和74.6%

根據(jù)彭博社的數(shù)據(jù)，2015年，紐約商品交易所、東京商品交易所以及印度大宗商品交易所交易額同比增長(zhǎng)分別為3%、-9%和-1%。反觀國內(nèi)，上海黃金交易所、上海期貨交易所的交易額2015年都保持了增長(zhǎng)，其中上海黃金交易所的現(xiàn)貨以及延期交易額的年同比漲幅分別達(dá)到了54%和30%，上海期貨交易所的漲幅為5%。但從交易量上來說，國內(nèi)這兩家交易所的交易額僅占美國紐約商品交易所的26.8%，尚無法和美國市場(chǎng)抗衡；但與東京和印度的兩家交易所交易量作比，我國的黃金交易量（含上海黃金交易所得現(xiàn)貨和遞延交易，上海期貨交易所的黃金期貨交易）是東京商品交易所的440%，更是印度交易所的885%！可謂在亞盤時(shí)段，中國力量起的是絕對(duì)性的作用，如在4月19日，“上海金”定價(jià)全球首次公布的時(shí)刻，上海黃金交易所的AUTD價(jià)格和AGTD價(jià)格劇烈波動(dòng)，尤其是AGTD的價(jià)格波動(dòng)幅度是當(dāng)時(shí)國際價(jià)格的200%之上！

855噸和15噸

近五年來，國內(nèi)黃金進(jìn)口量增加明顯，2013年起，我國黃金進(jìn)口額均在1000噸以上，消費(fèi)量也在當(dāng)年突破1000噸，從而超越印度成為全球第一大黃金消費(fèi)國。過去國內(nèi)消費(fèi)者習(xí)慣購買實(shí)物黃金，但從投資屬性的角度來看實(shí)物黃金的投資功能有限，國際上黃金的最佳投資方式是ETF基金，這種以黃金為基礎(chǔ)資產(chǎn)，追蹤現(xiàn)貸黃金價(jià)格波動(dòng)的金融衍生品。截止到5月16日全球最大的黃金ETF，美國SPDR GOLD TRUST的持倉量超過855噸，與此同時(shí)中國最大的黃金ETF華安黃金易ETF持倉量超過15噸，成為亞洲最大的黃金ETF，該基金在2016年發(fā)展迅速，在去年5月份僅有1噸，今年年初才3.2噸。這一年多黃金ETF的快速發(fā)展主要是黃金ETF打通了黃金與股票兩個(gè)金融市場(chǎng)，開盤期間可隨時(shí)交易，手續(xù)費(fèi)千分之三，100克起，由于采用的是T+0交易機(jī)制，可做日內(nèi)波動(dòng)交易，并通過融資融券可實(shí)現(xiàn)做空和杠桿交易，這些特征在今年股市震蕩下行的情形下，對(duì)許多股民很有吸引力。

1869噸和2.43%

2009年4月以前，我國官方宣布的黃金儲(chǔ)備一直是多年不變的600噸，在2009年4月我國宣布增加454噸黃金儲(chǔ)備之后，我國的黃金儲(chǔ)備幾年來也一直保持在1204噸沒變，2015年7月17日，中國人民銀行宣布增持604噸黃金，較上一期在2009年的公布值增加了57%，并表示將每月在央行的官方網(wǎng)站公布最新的以國際通用的盎司計(jì)數(shù)黃金儲(chǔ)備量，截至2016年4月底我國央行的黃金儲(chǔ)備為5814萬盎司即1869噸！結(jié)合外匯局4月底公布的我國外匯儲(chǔ)備為3.22萬億美元的數(shù)據(jù)，按4月29日國際黃金的收盤價(jià)1293美元/盎司計(jì)，得出一個(gè)結(jié)論：我國的黃金儲(chǔ)備占外匯儲(chǔ)備比為2.4%，這是筆者2003年從業(yè)以來看到的最高數(shù)據(jù)！

從各國黃金儲(chǔ)備的官方公布結(jié)果來看，由于歷史原因傳統(tǒng)西方國家美、德、意、法等國的黃金儲(chǔ)備占外匯儲(chǔ)備比都在60%以上，而中、日、俄等國的黃金儲(chǔ)備占比都在10%之下，近5年來中國、俄羅斯和印度的黃金儲(chǔ)備大幅增加，考慮到因俄羅斯盧布的大幅貶值，外匯儲(chǔ)備大幅流失，其黃金儲(chǔ)備同外匯儲(chǔ)備的比例大幅提高，是屬于被動(dòng)式提高；印度在這兩年來采用外防止匯流失限制黃金進(jìn)口的政策，黃金在外匯儲(chǔ)備中占比提升不明顯；而中國大幅增加黃金在外匯儲(chǔ)備中比重，其中一個(gè)重要原因是人民幣國際化戰(zhàn)略的實(shí)施和推廣。到2016年10月1日，我國將在IMF中獲得10.9%的特別提款權(quán)，大幅提高人民幣在國際貨幣體系中的話語權(quán)，筆者通過對(duì)歐元區(qū)黃金儲(chǔ)備量和黃金占外匯儲(chǔ)備比及世界外匯儲(chǔ)備比重的分析，預(yù)計(jì)我國很有可能將增加黃金儲(chǔ)備，以便助我國下個(gè)五年期在IMF中獲得更大的特別提款權(quán)。

結(jié)論

從這些組數(shù)據(jù)，我們看出，來自中國市場(chǎng)的“上海金”能夠通過國內(nèi)資本的力量形成國際金價(jià)價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制中的一環(huán)，并可能對(duì)亞盤時(shí)段產(chǎn)生實(shí)際影響，但整場(chǎng)的主導(dǎo)權(quán)，無論是從交易規(guī)模和從對(duì)金價(jià)產(chǎn)生的主要的影響力來看，依然并沒有能與歐美抗衡的力量。

在未來，大方向上，“上海金”可能會(huì)朝著與倫敦金、紐約金三足鼎立的格局努力。“上海金”定價(jià)可能成為人民幣計(jì)價(jià)黃金的一個(gè)權(quán)威價(jià)格，直接影響到整個(gè)市場(chǎng)產(chǎn)品設(shè)計(jì)和嫁接渠道，對(duì)豐富國內(nèi)黃金投資品種、更好理順消費(fèi)價(jià)格參考標(biāo)準(zhǔn)等，都有很重要的意義；如果其后續(xù)推出連續(xù)報(bào)價(jià)交易，銀行還可能推出以“上海金”為基準(zhǔn)價(jià)的做市商模式產(chǎn)品，由銀行無條件承接來自市場(chǎng)的買賣需求，并在“上海金”定價(jià)體系內(nèi)以極低的交易費(fèi)用甚至無交易費(fèi)用向國際黃金市場(chǎng)對(duì)沖頭寸。另外，“上海金”的發(fā)展與壯大必須密切配合我國人民幣國際化戰(zhàn)略，結(jié)合一路一帶戰(zhàn)略，重點(diǎn)加強(qiáng)同英國和俄羅斯的黃金抵押及外匯互換等方式，相信經(jīng)過二三十年努力，“上海金”能在世界范圍內(nèi)能獲得和我們大國地位相稱的黃金定價(jià)權(quán)！（作者為北京智策天下首席戰(zhàn)略分析師）