制藥行業(yè)上市公司盈利能力分析

張玉偉

[摘 要]盈利能力的分析是企業(yè)財(cái)務(wù)分析的重點(diǎn)，由于利潤的分析可以說明企業(yè)財(cái)務(wù)成果的增減變動狀況及其原因，為改善企業(yè)經(jīng)營管理指明方向，所以對企業(yè)盈利能力的分析主要指對利潤率的分析。同時(shí)，由于上市公司因?yàn)楣蓹?quán)流通、股票價(jià)格公開等因素，而具有一些特殊的指標(biāo)，比如每股收益、普通股權(quán)益報(bào)酬率以及每股經(jīng)營現(xiàn)金流量等指標(biāo)，因而對這些指標(biāo)也要進(jìn)行分析說明。

[關(guān)鍵詞]制藥行業(yè)；盈利能力；利潤率

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2016.24.125

1 千金藥業(yè)的盈利情況分析

1.1 資本經(jīng)營盈利能力分析

凈資產(chǎn)收益率在2012年、2013年、2014年分別為12.44%、12.28%、9.37%，可以看出2012—2014年凈資產(chǎn)收益率呈下降趨勢，從12.44%降至9.37%，說明企業(yè)盈利能力近三年來逐年下降。具體分析：2012年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入同比增長26.02%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤同比增長39.60%，歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長45.09%。2013年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入同比增長24.59%；實(shí)現(xiàn)利潤總額同比增長1.03%；實(shí)現(xiàn)凈利潤同比增長3%。2014年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入較上年同期增長11.22%；實(shí)現(xiàn)凈利潤較上年同期下降15.09%。2014年報(bào)告期內(nèi)，公司業(yè)績出現(xiàn)下降的主要原因是中藥產(chǎn)品銷售未達(dá)預(yù)期，主要由于中藥產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為單一、市場競爭加劇、營銷轉(zhuǎn)型效果不佳。2014年，面臨行業(yè)競爭加劇、新版GMP實(shí)施、國家藥品招標(biāo)工作緩慢推進(jìn)等多種影響因素，使得公司經(jīng)營較為吃力。

1.2 資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力分析

總資產(chǎn)報(bào)酬率在2012年、2013年、2014年分別為9.2%、8.05%、6.30%，可以看出2012—2014年總資產(chǎn)報(bào)酬率逐年下降，從9.20%下降到6.30%，說明企業(yè)的盈利能力逐年減少。又由于總資產(chǎn)報(bào)酬率受總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和銷售息稅前利潤率的影響，即總資產(chǎn)報(bào)酬率=總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×銷售息稅前利潤率×100%（其中總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=營業(yè)收入/平均總資產(chǎn)，銷售息稅前利潤率=（利潤總額+利息支出）/營業(yè)收入），所以可以分析其對總資產(chǎn)報(bào)酬率的影響。2012年、2013年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為0.9624、1.0393、0.9844，銷售息稅前利率為9.55%、7.75%、6.4%，總資產(chǎn)報(bào)酬率為9.19%、8.05%、6.3%

因素分析法：

總資產(chǎn)報(bào)酬率的變動：8.05%-9.19%=-1.14%

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對總資產(chǎn)報(bào)酬率的影響：

（1.0393-0.9624）×9.95%=0.77%，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率使總資產(chǎn)報(bào)酬率提高了0.77%

銷售息稅前利潤率對總資產(chǎn)報(bào)酬率的影響：

（7.75%-9.55%）×1.0393=-1.91%，銷售息稅前利潤率使總資產(chǎn)報(bào)酬率降低了1.91%

即2013年總資產(chǎn)報(bào)酬率比上年降低了1.14%，是銷售息稅前利潤率降低的結(jié)果，它使總資產(chǎn)報(bào)酬率降低了1.91%；而總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率使總資產(chǎn)報(bào)酬率提高了0.77%，由此可見，要提高總資產(chǎn)報(bào)酬率，就要主抓銷售息稅前利潤率。

1.3 商品經(jīng)營盈利能力分析

1.3.1 收入分析

2012年、2013年、2014年?duì)I業(yè)收入利潤率分別為9.53%、7.60%、5.94%，毛利率為50.34%、48.97%、48%，銷售凈利潤率為8.27%、6.53%、5.36%，千金制藥公司2012—2014年三者均有所下降，尤其是營業(yè)收入利潤率和銷售凈利率下降近3個(gè)百分點(diǎn)，這都說明企業(yè)的盈利能力在下降。凈利潤減少的其中一個(gè)原因是營業(yè)利潤的減少。具體分析：隨著國家新醫(yī)改的推進(jìn)，藥品價(jià)格特別是進(jìn)入國家基本藥物目錄品種面臨降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。2013年?duì)I業(yè)收入金額較上期增長比例為24.59%，主要原因是主導(dǎo)產(chǎn)品銷售數(shù)量增加，新產(chǎn)品價(jià)格上漲、銷售數(shù)量增加，藥品批發(fā)及零售銷售額增加，新收購公司使銷售額增加。2014年?duì)I業(yè)收入金額較上期增長11.22%，主要原因是醫(yī)藥藥品批發(fā)與零售收入增加1.6億元；藥品生產(chǎn)銷售增加0.38億元，其中子公司千金湘江藥業(yè)化學(xué)藥銷售同比增加0.94億元；母公司中藥銷售同比減少0.62億元。

1.3.2 成本分析

由于受勞動力成本上升、自然災(zāi)害及游資炒作等因素的影響，原藥材價(jià)格呈長期上漲趨勢，導(dǎo)致公司原材料成本增加。2013年?duì)I業(yè)成本金增長比例為28.04%，主要原因?yàn)橥赓徳牧蟽r(jià)格上漲、新收購公司增加。2014年?duì)I業(yè)成本金額較2013年增長了13.34%，主要原因?yàn)槊实偷乃幤放l(fā)零售銷售額增長，藥品批發(fā)零售成本額相應(yīng)增加所致。

1.3.3 費(fèi)用分析

2013年銷售費(fèi)用金額較2012年增長為22.73%，主要原因是本期銷售收入增長，銷售費(fèi)用相應(yīng)增加及新收購公司增加。2013年財(cái)務(wù)費(fèi)用金額較上期增長比例為593.99%，主要原因是本期本公司及子公司湖南千金湘江藥業(yè)股份有限公司借款利息增加及辦理大額承兌貼現(xiàn)。2014年銷售費(fèi)用金額較上期增長比例為16.09%，主要原因是本期銷售收入增長，子公司為了拉動新板塊銷售，加大相應(yīng)的銷售費(fèi)用投入。2014年年度報(bào)告本期管理費(fèi)用金額較上期增長比例為8.72%，主要原因是技術(shù)開發(fā)費(fèi)增長。

1.4 每股收益

千金藥業(yè)每股收益在2012年、2013年、2014年分別為0.3942、0.4060、0.3448，哈藥集團(tuán)為0.26、0.09、0.13，同仁堂為0.438、0.503、0.582。通過對上述幾個(gè)制藥行業(yè)每股收益的分析可以看出，千金藥業(yè)在此行業(yè)處于中上水平，各公司每股收益的水平主要是受每個(gè)公司的盈利水平和發(fā)行股數(shù)的影響。

2 影響千金藥業(yè)盈利能力的內(nèi)部因素（核心競爭力）分析

2.1 品牌優(yōu)勢

2014年年度報(bào)告經(jīng)過20多年的持續(xù)打造和培育，形成了良好的企業(yè)品牌，“千金”品牌已成為婦科用藥領(lǐng)導(dǎo)品牌，塑造并形成了良好的女性健康產(chǎn)品品牌形象，“千金”商標(biāo)被認(rèn)定為國家馳名商標(biāo)。

2.2 營銷網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢

打造專業(yè)化營銷隊(duì)伍。術(shù)業(yè)有專攻，專業(yè)人做專業(yè)事，千金營銷隊(duì)伍的專業(yè)化分工更為明確，超過2000人的營銷隊(duì)伍，按照OTC、醫(yī)院進(jìn)行專業(yè)化分工，醫(yī)院隊(duì)伍細(xì)化為二、三級終端維護(hù)等。同時(shí)，組建了200多個(gè)市縣級辦事處，使服務(wù)更加貼近基層，公司營銷服務(wù)的能力與效率均大幅提升。

3 制藥行業(yè)良好的發(fā)展前景保障了該行業(yè)的盈利能力

3.1 我國醫(yī)藥行業(yè)市場容量廣闊

醫(yī)藥行業(yè)是我國國民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，其與國人身心健康密切相關(guān)，具有較強(qiáng)的剛性需求，是典型的弱周期行業(yè)。我國已成為全球醫(yī)藥消費(fèi)支出增速最快的地區(qū)之一。我國醫(yī)藥行業(yè)將繼續(xù)保持快速的增長勢頭，未來市場空間廣闊。

3.2 國家政策支持力度持續(xù)加大

3.2.1 醫(yī)療體制改革促進(jìn)醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展

醫(yī)藥行業(yè)是我國國民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，因此國家對醫(yī)藥行業(yè)的體制改革也在不斷深入。近年來，國家相繼出臺《中共中央國務(wù)院關(guān)于深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革的意見》等文件，這些政策釋放了醫(yī)藥行業(yè)的市場需求，提高了醫(yī)藥企業(yè)定價(jià)靈活性，為醫(yī)藥企業(yè)創(chuàng)造了大量發(fā)展機(jī)遇。

3.2.2 中醫(yī)藥行業(yè)得到政策扶持

近年來，中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)通過與現(xiàn)代醫(yī)學(xué)的結(jié)合，已發(fā)展成為一個(gè)獨(dú)具中國特色的現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈條。中共十八屆三中全會提出“完善中醫(yī)藥事業(yè)發(fā)展政策和機(jī)制”，將中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)放在我國改革發(fā)展大局的戰(zhàn)略高度，為中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的發(fā)展帶來勃勃生機(jī)。近年來，國家相繼出臺很多文件，以此繼承和弘揚(yáng)中醫(yī)藥，促進(jìn)中醫(yī)藥事業(yè)發(fā)展。這些政策從產(chǎn)業(yè)政策扶持、基本藥物制度改革和中醫(yī)藥事業(yè)發(fā)展方向等多個(gè)方面為中醫(yī)藥行業(yè)提供進(jìn)一步的政策支持。

3.2.3 醫(yī)藥行業(yè)整合加速

近年來，我國醫(yī)藥行業(yè)迅速發(fā)展，但相比國外發(fā)達(dá)國家，其產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)仍處于較低層次，行業(yè)集中度不高。為促進(jìn)醫(yī)藥行業(yè)的快速發(fā)展，工業(yè)和信息化部制定的《醫(yī)藥工業(yè)“十二五”發(fā)展規(guī)劃》中明確提出：“基本藥物生產(chǎn)向優(yōu)勢企業(yè)集中，主要品種銷售前20位企業(yè)占80%以上市場份額；產(chǎn)業(yè)集中度提高。”在政策的推動下，我國醫(yī)藥行業(yè)將產(chǎn)生新一輪的整合大潮。

參考文獻(xiàn)：

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