“權威人士”讓我們回到經濟實情

譚保羅

5月9日，《人民日報》一篇對“權威人士”的專訪引得財經界紛紛刷頻。在這篇題為《開局首季問大勢——權威人士談當前中國經濟》的文章中，“權威人士”直指中國經濟領域的關鍵之處，語言風格更被網友稱為“通俗”、“霸氣”，還“接地氣”，以至于給人“似曾相識”的感覺。

從文章來看，這位“權威人士”對中國當前經濟形勢的把握，非常準確，對未來經濟形態的判斷，也極具前瞻性，是一篇深諳中國國情，為廣大投資者、企業家、政府官員以及普通國民的“解惑”之作。

更重要的是，“權威人士”盡管相當“權威”，體現了很強的政府意志，但其觀點充分體現了一種“市場導向”，即讓市場在要素資源的配置中發揮決定性的作用；同時，還對近期中國經濟的一些權力主導的提振之策進行了“反思”，這是一個耐人尋味的信號。

政策反思

“權威人士”對近期一些經濟策略的反思，甚至有些“不客氣”，這不尋常。

中國經濟真正的下行，可以說是從2014年開始的，這一年，我國GDP同比增長7.4%，這個增速是1990年以來的新低。在金融海嘯之前的2007年，這一數字是14.2%。也就是說，7年的時間，中國GDP增速幾乎滑落為原來的一半。

2015年，中國的GDP增速終于“破七”，國家統計局的數據也承認，中國經濟同比增速為6.9%。GDP僅僅是一個人為統計的數據，它并不能代表正在發生的危機。但在現實的經濟領域，一些“特殊行業”的消極信號則影響著國人的信心。

一線城市房價直線上升，二三線城市樓市去庫存緩慢，過剩產能和僵尸企業困擾著一些地方和行業。同時，銀行壞賬攀升，利潤下降，一些海外投資者紛紛清空中國的銀行股。股市更換了最高監管長官，托市政策紛紛出臺，甚至明確推遲了注冊制的施行，但上證綜指卻依然在3000點左右徘徊。

顯然，作為“經濟發動機”的房地產出了問題。房地產作為中國經濟名副其實的支柱產業，它是地方政府賴以生存的“財源”，也是銀行資產負債的主要配置行業。同時，它還是其他行業，比如鋼鐵、水泥等行業的“產能消化器”。

這個行業出問題，整個經濟會震動。因此，近期一些提振經濟的策略，本質上就是如何重振房地產，去除二三線城市的庫存，從而帶動其他產業的復蘇。這個依靠房地產提振經濟的“中國式邏輯”，從上世紀90年代末應對亞洲金融危機開始，一直屢試不爽，被一些官員奉若神明。但現在，事情正在發生變化。

前段時間，中國財經領域發生了一件耐人尋味的事，足以折射當前財經官員的“生態”、“心態”，以及中國經濟面臨的困境。今年2月，央行行長周小川在G20財長和央行行長會議相關記者會上，答記者問時說了一句：“個人住房加杠桿邏輯是對的。”

隨后，各種關于中國央行行長認為“加杠桿是對的”報道紛至沓來，認為這是新一輪貨幣“大放水”的明確信號。在一些報道中，可以明顯看到公眾對財經官員的質疑，貨幣當局的最高負責人怎么能如此輕率地說“加杠桿是對的”呢？

其后，兩位央行副行長對周小川的話專門進行了解釋。央行副行長易綱說，貨幣政策穩健的取向沒有改變。另一位副行長潘功勝則更直截了當地說，當時，周小川的回答是“你提問的邏輯是對的”，并沒有說“房地產加杠桿是對的”。

不過，周小川當時的回答并不是只有這句話。周小川當時還闡述了兩個關鍵點：其一，個人住房貸款在中國銀行系統總貸款的比重偏低，有的國家占40%～50%，中國只有百分之十幾，所以有很大發展機會。其二，中國個人房貸的首付比例原來是30%，現在降低是有空間的。今后，可能會考慮給銀行更多自主權，讓他們來制定首付比、利率。

顯然，任何稍有常識的人都能看出，貨幣當局負責人在公開場合闡述這兩個關鍵點，到底意味著什么？那么，中國到底要不要加杠桿，到底加多少，加到什么程度？這是所有人民幣使用者的擔憂。

“權威人士”對“加杠桿”問題給出了明確回答，其用語堅定、通俗，完全站在了普通中國人認知方式，以及利益立場的角度考慮問題。“樹不能長到天上，高杠桿必然帶來高風險，控制不好就會引發系統性金融危機，導致經濟負增長，甚至讓老百姓儲蓄泡湯，那就要命了。”

“權威人士”還形象地指出，中國不能也沒必要用加杠桿的辦法硬推經濟增長。“最危險的，是不切實際地追求‘兩全其美，盼著甘蔗兩頭甜，不敢果斷做抉擇。比如，一些國家曾長期實施刺激政策，積累了很大泡沫，結果在政策選擇上，要么維持銀根寬松任由物價飛漲，要么收緊銀根使泡沫破裂。”

“權威人士”的話已經很明確。有解讀認為，“權威人士”對加杠桿的論斷，是指出了中國未來經濟復蘇的“方法論”。不過，結合當前的經濟形勢、微觀金融生態和投資者心理，“權威人士”對加杠桿的解讀，意義更多在于穩定投資者的預期，重塑國民對中國經濟的信心。

因為，信心在現在比什么都重要。

信心之戰

如果用一句話形容當前的金融形勢，那么必然是“肉爛在鍋里”。

一方面，中國對資本外流采取了嚴格管制，老百姓多數的錢只能留在國內配置資產。另一方面，隨著國內經濟下行，國內資產（未上市公司股權、股票、銀行存款和房產等）的價值有著明顯的貶值趨勢。因此，資金必須要找到一種最可靠的資產進行配置，企業股權、股票越來越缺乏吸引力，而負利率又讓銀行存款每天都在貶值。那么，唯有一線城市的物業才能成為資金集聚之地。

于是，一個“反調控”的經濟現象出現了。中央希望二三線城市去庫存，但結果是部分一線城市的房價高到離譜，二三線卻去庫存緩慢。要知道，這種“反調控”的現象在以前很少出現。

可能有人要說，以前中央不斷調控樓市，房價卻不斷上漲，這不也是“反調控”嗎？這完全是兩回事。以前的樓市調控，很大程度只是某些部門和地方政府在“唱雙簧”，調控樓市最有用的信貸、稅收手段一直“溫溫吞吞”，投鼠忌器。

但這一次不一樣，政府在首付比例、信貸利率等方面大幅度放寬了二三線城市的買房要求，但依然效果不佳，而一線城市盡管拿出了調控樓市各種手段，但樓市依然從容地完成了新一輪“階梯式上漲”，并且把房價鎖定在了一個新的價位，看起來非常穩固。

“反調控”問題不光影響了國民對政府宏觀調控能力的信心，更嚴重的問題是，一線城市的房價暴漲，將危及中國實體經濟的根本。

一個不容否認的事實是，中國最好的實體企業都集中于中國房價最高的地帶，北上廣深，還有它們周圍的衛星城市。資金不斷“對調控說不”，蜂擁到這些城市和周圍地區，將對實體經濟產生嚴重的擠壓效應。

在深圳樓市結束新一輪狂飆之后，華為創始人任正非接受新華社采訪時，非常含蓄地指出，“深圳房地產太多了，沒有大塊的工業用地了。”“生活設施太貴了，企業就承載不起；生產成本太高了，工業就發展不起來。”

任正非的話說出了中國企業家的心聲。華為這樣的公司，目前尚未明確進入地產業，但其他實體巨頭早已在地產行業風生水起。比如，中國絕大多數家電企業旗下都有一家以自己名稱“打頭”的地產公司。

除了企業進入房地產逐利之外，個人投資者進入樓市進行資產保值的熱情并沒有改變。可以說，中國國民早已陷入了一種對貨幣“大放水”的習慣性恐懼之中，一線城市的房價高漲，購房者在賣房者臨時加價數十萬的情況下，依然果斷下單。如果不是出于恐懼，一個工薪族斷然不會如此“慷慨”。

因此，可以說，當前中國經濟最大的問題之一是信心問題。“權威人士”的這篇訪談中，多次提到“信心”二字。提振信心不是光靠口號，它必須通過兩個關鍵來具體化，其中之一是，破除國民對加杠桿、貨幣大放水的恐懼。另一個，則是對企業家的保護。

“權威人士”提到，現在最關鍵的是通過保護產權、知識產權，使企業家既有“恒產”又有“恒心”。要建立“親”和“清”的新型政商關系，把企業家當作自己人，讓他們充分體會到權利平等、機會平等、規則平等。在一些具體政策執行上，不要盲目翻舊賬，使創業者有安全感。

之前，在政府的各類官方文件中，可以看到各種各樣關于保護企業家積極性的“官話”，但像“權威人士”這樣用最簡單、最通俗的語言，直指企業家最關注的問題——產權保護和政商關系，極為少見。“權威人士”還指出，企業家是優化資源配置、提高供給體系適應能力的主導力量。推進供給側結構性改革，亟須發揮企業家的創新精神，包括面廣量大的民營企業家。

除了歐美遇到危機，外部需求下降的外部原因之外，中國實體經濟的下行，最重要的內部根源之一是企業家信心不足，不愿意投資，而是愿意把錢拿到房地產市場逐利。這背后的原因有兩個：一是，對貨幣“大放水”的恐懼，二是對產權保護的擔憂。在這個意義上講，“權威人士”可以說是看到了實體經濟真正的病根，對癥下藥，而提振信心是第一步。

現實主義

縱觀這篇“權威人士”的訪談，回歸現實，一切從實際出發是一個主導思想。

最簡單的問題是，中國要放棄對經濟增長、增速恢復不切實際的幻想。在中國經濟減速之后，不少人認為，中國經濟將面臨一個“U型”或者“V型”曲線。經濟在觸底之后，將很快反彈，重新進入快速增長通道。

但“權威人士”提出，中國未來的經濟增長將是一個“L形”。換言之，何時增速恢復并沒有明確預期。“權威人士”表示，“這個L型是一個階段，不是一兩年能過去的。今后幾年，總需求低迷和產能過剩并存的格局難以出現根本改變，經濟增長不可能像以前那樣，一旦回升就會持續上行并接連實現幾年高增長。”

另外，必須引起足夠重視的是，“權威人士”提到了“經濟分化”的問題。所謂“經濟分化”主要分為兩類，一類是行業、企業的分化，即經濟發展會讓中國涌現很多具有競爭力的行業、企業，而另一些行業則不具備競爭力，將被徹底淘汰和產能縮減。另一類分化是地區分化，一些地區經濟結構健康，產業強大，抗下行能力強，而另一些地區則完全是投資拉動，抗下行能力弱。

第一類分化幾乎是任何經濟體都存在的現象，但第二個分化則極具中國特色。改革開放后，中國一直通過“地方競爭”推動經濟發展，不同地區因自然稟賦、治理能力的不同，迅速拉開了經濟的差距。在中央層面，則不斷通過轉移支付、地區產業扶持等手段進行“調配”，從而維護地區平衡。

在經濟發展的初級階段，這種“調配”是合適的，但過度“調控”和“均貧富”，客觀上也對資源在全國范圍的自由流動起到了阻礙作用。隨著中國工業化進程不斷深化，越來越對要素資源的全國性流動提出了高要求。那么，在這種情況下，中國必須要開始重新考慮如何重構自己的“區域平衡”政策了。

在經濟轉型的關鍵節點，“權威人士”毫不回避，明確指出了經濟分化以及地區分化的問題。“權威人士”表示，“在新常態下，我們最需要優化資源配置，培育新動力、形成新結構，這意味著分化越快越好。無論是地區、行業還是企業，總有一部分在‘二八定律的分化中得到‘八的好處，脫穎而出，前景光明。”

有統計顯示，從2015年開始，《人民日報》每次刊發“權威人士”相關文章之后，都會出現股市下跌。比如，這次“權威人士”的專訪刊出后，上海綜合指數又下跌2.8%。這種“聯系”和“推論”，顯得有些牽強。因為，中國股市在2015年年中的大股災后，一直都處在密集的小幅度“上升、下跌”波動之中。

但換個角度看，“權威人士”的觀點顯然比中國股市更和實體經濟具有“相關性”，而且遠比后者更能體現實體經濟真正的困惑和問題。“權威人士”數次在黨報上對中國經濟的解讀，都可以看作是一次對中國當下經濟發展的“正本清源”。其指出問題關鍵所在，更重要的是，讓各方面回到中國的經濟現實。

當真正有分量的、客觀的“經濟解讀”打破了那些不切實際的預期，承載著不切實際預期的A股，顯然會做出應有的反應。