如果持有人民幣計價的黃金，避險效果更明顯

肖磊

英國脫歐對于黃金市場來說，僅僅是個花絮，并未影響到黃金市場的基本面。全球經濟增長預期并不理想，整個消費水平處在停滯狀態，通脹水平較低，利率更低，這是黃金市場目前面臨的一個實體背景。實體消費不足是事實，但黃金作為金融貨幣屬性極強的金融資產，整個金融市場對黃金的需求彌補了實體市場的疲弱。

2016年一季度全球央行凈買入黃金45噸，全球最大的ETF黃金基金僅6月以來增持黃金就超過40噸。再加上索羅斯等對沖基金對黃金各類資產的增持，機構投資者對黃金避險性需求在持續上升，這種需求相比散戶市場來說，更加理性，更具備可持續性。

另一方面，美聯儲加息周期帶來的影響逐步被沖淡，美聯儲加息預期進一步推遲，中國等新興市場在出口和經濟增長方面都需要更為激進的貨幣政策；在主要經濟體當中，沒有一個國家愿意看到本幣升值，國際貨幣基金組織甚至建議日本再次使用“安倍三支箭”，也就是加碼財政刺激和貨幣寬松。在這樣一種背景下，投資者忙于應對負利率水平，而國債市場的低收益和負收益短時間內不會結束，持有黃金的機會成本進一步降低。

最近美元跟黃金同漲同跌的現象再次出現，但從具體漲跌幅看，黃金比美元的避險價值更高。次貸危機后2009年至2012年間，黃金價格的大漲與美元的停滯形成鮮明對比，投資者已認識到危機帶來的后續風險，持有黃金中長線更安全。

JP摩根曾說過，黃金是錢，而其他皆為信用。全球面臨的債務過重、經濟增速下滑、貨幣貶值等，信用風險難以有效規避，如果在資產配置中擁有一部分黃金，整個資產的安全系數會提升數個等級。尤其是中國投資者，如果持有人民幣計價的黃金，避險效果更加明顯。