杭州地區股權投資行業發展現狀及產業升級

吳 灝

長城證券股份有限公司投資銀行事業部

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杭州地區股權投資行業發展現狀及產業升級

吳 灝

長城證券股份有限公司投資銀行事業部

“十二五”時期，杭州市進入經濟結構轉型升級的加速期，杭州選擇金融服務、電子商務、新能源等“十大產業”作為產業發展方向，將催生大量的資金需求和豐富的金融產品。股權投資基金作為一種金融創新工具，有助于引導民間資金合理有序流動，推進資本、人才與信息等資源的集聚，有效解決中小企業融資難問題，培育新興產業等方面起到其他機構無法替代的作用，在撬動產業轉型升級、促進直接融資、改善融資結構、打造有影響力的資產管理中心等方面都具有重要的意義。

一、 股權投資對經濟結構轉型升級的經濟學意義分析

1、股權投資通過增加研發資本推進技術進步及產業升級

技術研發具有高投入性，在其發展過程中的每個階段都需要大量的資金支持。通常而言，個人投資者較少將自有閑散資金投入到其完全不了解的企業當中并持續多年投資。而股權投資行業則可有效解決資金集中的問題，通過集中大量社會閑散資金并進行投資，增加了技術型企業的研發資本，進而推進其技術進步。當一個地區的企業普遍得到急需的研發資金，則該地區的產業將可能因此而得到升級。

2、股權投資行業的發展通過信息處理推進技術進步

一般來說，技術研發的資金投入過程中，往往存在“逆向選擇”的現象。“逆向選擇”是指擁有信息優勢的一方會隱瞞信息，造成另外一方作出錯誤的選擇。技術進步過程中的逆向選擇問題是指雙方對項目本身的信息仍然存在著不對稱的情況。技術研發通常較為專業，其進度、成功概率、風險大小、市場前景、成本控制等信息都掌握在企業管理人員或技術人員手中。而欲投資該項目的資金提供者對這些信息的掌握程度顯然較為粗淺。這樣，技術創新資源和資本資源就在一定程度上分離了，資金提供者對項目前景的信心必然有所動搖，進而可能減少資金的供應。

技術進步具有風險性與階段性，當資金面臨投資機會的隨機分布，只有在偏好風險的時候才可能去參與技術研發。但在自給自足狀態下，資金很難發現投資機會的信號，單憑直覺只有少數能夠成功。股權投資的出現可以改變這種局面， 其發展意味著金融觸角已經深入到國民經濟生活的方方面面，對國民經濟中各種信息的收集能力大大增強。這就給了資金發現投資機會的良好平臺，一些資質優良，技術發展潛力大的企業，更能由此得到投資資金的青睞，獲得注資。

3、股權投資行業的發展有效地分化了風險

如前所述，技術研發項目通常具有較高的風險水平。在不存在金融市場和金融中介的條件下，投資者如果想通過多元化投資來分散風險，只能投資于不同的行業或項目，這樣他不得不進入本身不具有比較優勢的行業和不熟悉的項目，其在每個項目上的投資規模也就會隨著多元化而降低，難以實現規模經濟。而在存在金融市場和金融中介的情況下，這種情況得到了解決。直接股權投資行業往往具有對各行各行較為熟悉的專業人才。而且，隨著金融工具的發展，各種對賭協議、期權不斷涌現，投資者通過購買這些企業發行的衍生工具，也能實現風險的分化。Obstfeld （1994）認為，金融市場國際一體化使得每一個國家的投資者可以在世界范圍內分散風險，從而使資本在世界范圍內得到有效配置。因此，金融體系還能將這些風險分化到全球范圍，大大降低本國的風險總水平。

二、 杭州地區的實踐

“十二五”前三年，杭州市累計完成民間投資突破6，000億元，達6，063.93億元，年均增長17.0%，占全部固定資產投資的比重為54.7%。2014年1-9月，全市完成民間投資1，957.95億元，同比增長25.9%，增幅高于全市固定資產投資9.4個百分點，占全市固定資產投資的59.1%，比2013年同期提高4.5個百分點。

浙江省杭州市及周邊區域是我國民營經濟最為發達的地區之一，中小微企業眾多，融資需求量大。同時，杭州市創業氛圍濃厚，近年來杭涌現出不少明星項目，比如，“挖財”、“貝貝網”、“快的打車”等，均為“互聯網+”概念企業，吸引了大量資本。據TechDaily統計，杭州2014年獲得A輪和B輪融資的互聯網創業公司比例高過北京等城市，其中拿到B輪融資的創業企業就達17家。良好的創業氛圍為杭州市股權投資行業創造了生存發展的有利空間。

三、 政策與建議

1、積極為股權投資的發展創造良好環境發揮浙江股權交易中心的作用，更好的為股權投資機構與中小企業服務，成為二者之間的橋梁，要加強資源整合，構建服務平臺，組建好各股權集聚區的協調機制。營造宜居宜業的創新氛圍。近年來，努力營造宜居宜業的創新氛圍吸引國內外知名投資機構落戶，

舉辦有影響力的論壇峰會等活動。繼續加強生態領域的建設，進一步創造宜業、宜居、宜游的城市，加快形成集聚效應。努力為股權投資發展創造良好的環境。努力優化金融生態環境，加大對金融業的支持力度，完善配套服務，引進國際國內知名股權投資機構，為推動股權投資機構發展提供幫助。

2、近幾年先后出臺了優化杭州市股權投資業的發展的政策文件，形成了較為完善的扶持體系，對杭州投資機構的培育和招引起到了較為明顯的拉動作用。為了讓更多的股權機構和人才引得進、留得住，要十分重視政策的扶持作用。借鑒成功省市的經驗，尤其是借鑒深圳市的經驗，在工商便利、落戶獎勵、財稅支持、土地、住房補貼、人才引進、人才培育和引進子女就學等政策方面進一步加大對股權基金發展的政策力度，努力創造良好的政策環境，進一步優化了私募基金的發展環境，積極引進股權投資企業來杭州發展。目前的政策環境還不是很到位，優惠政策也是零打碎敲的，與深圳市相比較還顯滯后。在此建議：政府要加大政策引導和扶持，創造一個有利于股權投資基金發展的政策環境、經濟環境和法律環境，促進行業規范、有序、健康發展。

3、加大政府投資引導基金力度，進一步完善引導基金政策清科研究中心的統計數據表明， 1 元錢的政府引導基金大約可吸引4元錢的民間資金參與到創業投資中。杭州市實踐證明引導基金更能發揮后發優勢，政府投資引導基金為推進私募股權產業基地建設中發揮引領作用。創投與地方政府合作的初衷是希望借助地方政府的名氣吸引更多的資金，起到四兩撥千斤的作用。但現實狀況是，基金做實不到10%，所以政府引導基金要想真正發揮作用，可能還需要更細致的法規約束，更合理的資金募集要求。大力發展政府投資引導基金，加強監督管理職能，提高運作的市場化程度，完善其市場化運作機制。應當借助政府資金的杠桿作用和放大效應，撬動多倍社會資金進入創業投資領域，著力引導培育杭州市的戰略型新興產業的發展；同時，要根據各區縣市經濟基礎、產業結構和投資項目的特點，結合各地產業政策、科技政策和區域優勢，因地制宜選擇合適的政府引導基金運作方式。