被承認尚需時日字字珠璣，句句到位，A股還上不了天。

文暉

6月15日，北京時間凌晨5點，全球領先的指數和投資決策工具提供商——MSCI明晟公司宣布，推遲將A股納入MSCI新興市場指數。

該公告的公布，意味著此次A股沖擊MSCI宣告失敗。

三連敗的事實讓充滿“傲慢”和“信心滿滿”的人們頓時跌入谷底，跟國際資本市場的玩法、玩家比起來，A股還太嫩。

MSCI稱，A股存以下問題：QFII每月資本贖回不超上年凈資產20%的額度限制尚存；中國交易所對涉及A股的金融產品預先審批的限制未解決；QFII額度分配、資本流動限制進展、交易所停牌新規仍需時間觀察。

字字珠璣，句句到位，A股還上不了天。

反應不一

又被拒絕了，證監會不怒？

對此，證監會新聞發言人鄧舸就MSCI明晟公司宣布延遲將A股納入MSCI指數回應稱，此次MSCI明晟公司延遲納入的決定，不會影響中國資本市場改革開放的進程和市場化、法治化的方向，建設長期穩定健康的資本市場是我們自身的需要。同時，證監會表示，A股市場的國際影響力正在逐步提升，任何沒有中國A股的國際指數都是不完整的。

不露聲色的官方表態可擋不住如潮的外部“非議”。

《紐約時報》就稱，這不但讓中國的散戶們感到沮喪，多年來一直希望達到這一目標的中國政府也會感到失望。中國希望能夠在全球金融市場擁有更加重要的位置，人民幣納入國際貨幣基金特別提款權就是他們近期取得的成果。去年，中國似乎一度接近獲得MSCI的批準，后者剩下的擔心只有外國投資者買賣中國股票的一些具體困難。

可是，不久后，中國股市就崩盤了，政府對股市的控制也陡然強化，于是雙方的距離又拉開了。目前，雖然政府進行了大力干預，但中國股市在過去12個月當中的跌幅還是達到了40%。如果能夠進入新興市場國際指標，顯然A股市場就將獲得急需的新投資。

《紐約時報》還稱，除政府的干預之外，外國投資者對于中國監管工作的品質和企業的會計問題也表示擔心。

更多的情緒是失望。

市場態度最明顯，MSCI宣布延遲將中國A股納入其新興市場指數，離岸人民幣（CNH）兌美元跌幅擴大逾100點，CNH報6.6150元，觸及逾4個月新低。德銀X-trackers嘉實滬深300中國A股ETF（ASHR）盤后下跌超2%，此前一天收漲1.3%。

此前更有消息稱，被喻為“國際賭場”的新加坡富時中國A50期指交易中，已經出現了索羅斯的身影。據報道，新加坡A50期指未平倉合約于5月30日暴增至逾50萬張，并持續漲至上周的逾57萬張，總值逾418億元。據對沖基金消息，流入的資金，就包括索羅斯駐港基金。這些資金憂慮A股沖關不成導致急跌，希望借A50期指對沖風險。

闖關MSCI是A股國際化的大考，更是國際對沖基金與風險對沖為名的絕好賭局。此番MSCI推遲納入A股，宣告了索羅斯們的押注勝出。

國際投行的反映則普遍謹慎，麥格理（Macquarie）公司分管ETF銷售及策略的副總裁克里斯-約翰遜（Chris Johnson）表示：“A股監管雖然已經有了改變，不過這些變化看起來似乎才剛剛發生。”花旗分析師Jason Sun報告稱，對MSCI三拒A股感到失望，盡管此前對納入預期有很高的不確定性。

當然也有認為影響不大的，畢竟此前市場已經達成的一個共識是，如果A股未獲納入MSCI，短期對市場有負面心理影響，但指數下跌的空間并不大。中金公司王漢峰認為，A股未被納入MSCI并非完全意外。考慮到并不高的預期以及即使納入可能帶來的潛在資金規模及時間點，實際影響有限，這樣的消息對A股市場情緒有短期負面影響。瑞銀財富管理新興市場策略師Lucy Qiu表示：“總而言之，這是件好事，因為它給了中國繼續推進改革的動力。”

為何期待

為什么A股如此鐘情MSCI？

因為MSCI牽一發動全身。

首先是錢，畢竟MSCI如果將5%的中國A股納入新興市場指數，則A股在新興市場指數中的權重將在1.1%左右，這意味著在一段時間內將有200億-300億美元資金從主動型和被動型資產管理公司流入A股。

而“新的資金流入有助于抵消企業去外債杠桿、直接對外投資和家庭資產多元化造成的外流壓力。”法國興業銀行亞洲外匯策略主管Jason Daw認為，假設納入比例為5%-10%，那么將有180億-360億美元來自被動和主動基金的資金流入。根據當前市值和以MSCI指數為基準的資產推算，到100%納入時，累計資金流入總額可能達到3100億美元。

曾擔任MSCI中國區研究總裁，負責領導A股指數納入研究咨詢工作的王崎表示，未來幾年內外資可能進入A股的資金量在4萬億人民幣左右，MSCI貢獻約2萬億。

有了錢，A股就有了希望，A股一旦加入MSCI，有機構分析，根據MSCI4月公告，符合納入條件的A股成分股約421只，具有市值和自由流通市值較大、流動性較高等特征。從行業分布來看，可能受益的是金融行業（MSCI市值占比最高），其次則為工業和可選消費。也就是說，若MSCI納入A股，部分大盤藍籌標的有望成為套利對象。

此前，國內主流券商大多認為，若按5%初始比例納入MSCI，A股有望迎來1000余億元人民幣增量資金。其中，金融股具備體量大、流動性強、估值低等特點，尤其符合境外資金偏好，預計首次納入將引流超過500億元人民幣進入A股金融板塊。

再比較土耳其、韓國、匈牙利等13個新興市場加入MSCI后市場走勢結果看，這13個市場宣布加入MSCI指數后的5個交易日內新興市場股市平均約有2%—5%的上漲，但后續并不持續。但納入MSCI指數后半年和一年后，股市上漲的概率高達77%和69%，平均上漲的幅度為8%和27%。

類似的分析也認為，考慮到MSCI采用多項篩選標準，市值占權重比例相對較大，預料大市值的金融股將受到MSCI偏愛。根據MSCI提供的數據，潛在能夠被納入的A股成分股為421只，其中金融行業占比較高，熟悉A股的投資者都知道，提振金融板塊走勢等于提振大盤，對于市場顯然是利好。

可惜，一切還要等。