A股落空MSCI指數

董少鵬

對于MSCI，既要在平等基礎上積極參與，也不要被其綁架，這才是根本之策。

6月15日，明晟指數（MSCI）繼續延期將A股納入其新興市場指數。

根據此前的推算，如果A股以5%權重納入MSCI指數，有可能在未來一年吸引1400億元增量資金，但這一愿望再次落空。

MSCI是美國指數編制公司——美國明晟公司的簡稱。該公司編制的股權、固定資產、對沖基金、股票市場等指數，是跨國金融機構參與全球市場的重要橋梁。中國內地股市是否加入該指數，是開放程度高低的標志之一。

今年2月初，MSCI公司就表示支持中國A股納入MSCI新興市場指數，但要求中國放寬市場管制。國家外匯管理局隨即回應，將對合格境外機構投資者（QFII）外匯管理制度進行改革，增加QFII投資本金進出的便利性。

證監會發言人張曉軍公開表示，證監會相關法規認可“名義持有人”和“證券權益擁有人”的概念，QFII、RQFII名義持有賬戶下的證券權益擁有人的權益應當由客戶與資產管理人依法訂立的合同界定，A股市場賬戶體系支持QFII、RQFII專戶理財證券權益擁有人所享有的財產權利。

5月27日，滬深交易所發布有關上市公司停復牌的新規，嚴格控制停牌時限，并細化停牌期間的信息披露和延期復牌程序要求。此舉增強了重組等停牌措施的透明度和可預測性。

這兩項措施也被看作是MSCI對中國股市改革要求的回應。

MSCI等境外機構此前認為，中國內地股市的監管和公司治理“不完善”，是制約內地股市加入MSCI的重要因素。

如監管方面，缺乏與《證券法》相配合，有關證券信用評級等方面的法律規定，監管法律的缺失會對提升國際投資者對A股的風險評價，從而對吸引國際投資者不利；在法律法規不完善的情況下，政府還會采取行政干預的手段來調節市場，增大了A股市場的政策風險；處于股票發行由審核制向注冊制的過渡期，在海外投資者看來有一定政策不穩定性。

公司治理方面，很多藍籌公司國有股占比較高，公司經營目標不是簡單的價值最大化，而是更為多元和復雜的目標體系。筆者認為，這些認識不一定正確，需要多做解釋和說明工作。

在去年6月，MSCI就曾討論是否將中國A股納入其基準指數，但最終否決。MSCI公司隨后表示，只要與中國就內地股市可進入性相關問題達成協議，就會把中國內地股票納入，但顯然MSCI認為中國監管層所做出的改變還不夠充分。

另一方面，與其他國際機構類似，MSCI指數也是實行“又打又拉”政策：一方面，對內地股市提出“規范化要求”；另一方面，將海外上市中國概念股納入相關指數，樹立樣板。

美東時間2015年11月12日，MSCI公布了半年審核報告。14家中概股首度納入MSCI旗下的中國指數（MSCI China Index）和新興市場指數（MSCI Emerging Market Index）。這14家公司分別是：58同城、阿里巴巴、百度、京東、攜程、網易、新東方、奇虎、去哪兒、搜房、唯品會、優酷土豆、歡聚時代和學而思。

筆者認為，對于MSCI，既要在平等基礎上積極參與，也不要被其綁架，這才是根本之策。

作者系經濟日報集團證券日報副總編輯