籌劃重大資產重組，青島雙星控股錦湖輪胎

高揚

3月25日晚間，青島雙星公告稱，公司正在籌劃發行股份及支付現金，以控股錦湖輪胎株式會社，解決同業競爭并募集配套資金事項。本次交易預計構成公司重大資產重組，同時構成關聯交易，但不構成重組上市。

錯失機遇，利潤仍待提升

在停牌前夕，青島雙星股價曾連續大漲，從今年2月8日股價最低點2.79元，停牌前一天已經漲至5.7元，股價從年內最低點已經出現翻倍。

青島雙星是一家輪胎橡膠制品企業，擁有韓國錦湖與青島雙星兩家上市公司，其中，青島雙星是國有主板上市公司。在2022年度“中國500最具價值品牌”榜單中，“雙星”品牌價值位居輪胎行業第1名，連續七年領跑中國輪胎品牌，公司品牌形象較佳。

然而，即便青島雙星擁有知名輪胎品牌，但在2023年發布的預虧公告中，企業已經連續5年歸母凈利潤為負值，遠低于同行業利潤水平。

最主要的原因或與雙星集團當初的戰略失誤有關，同為青島上市公司的賽輪輪胎在不斷地充實自己的產能，雙星集團采取的是并購“錦湖輪胎”，當初目的是注入青島雙星，提升輪胎行業的競爭力。

但是奈何并購以后，行業因為橡膠的價格一直不漲，輪胎利潤無法釋放，原本期盼合則兩利，最終反而錯失了發展機遇期。

行業利好，整體盈利改善

如果用成長分析和競爭力分析框架去分析，青島雙星可能會被市場投資者忽略，但是用困境反轉的框架可能就會不一樣。

2023年，中國輪胎出口數據實現量利雙增，行業利好不斷。2024年開年以來，行業繼續延續了2023年良好態勢。多家中國胎企表示，目前海外訂單旺盛，卡、客車輪胎銷量呈碾壓之勢。

雖然我國輪胎行業大而不強，低端輪胎產品同質化普遍，技術含量和附加值較低，但高端、高性能輪胎依然供不應求，產能結構性過剩。

青島雙星的高端產品線2023年的發展增長迅速，毛利率提高了8%。公司歸屬于上市公司股東的凈利潤大幅改善，同比提高超過70%。公司經營的改善，主要得益于持續聚焦渠道結構調整、提升高附加值產品銷售占比，進一步提升了公司整體盈利。

同時，公司下游客戶奇瑞汽車今年銷量可能迎來大爆發。公司作為奇瑞汽車戰略輪胎供應商，發展迎來利好。

1月31日，青島雙星發布2023年度業績預告，同比減虧近4億元。公告稱，預計歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損1.6億元至1.85億元，上年同期虧損約6億元；扣除非經常性損益后的凈利潤虧損2.59億元至2.84億元，上年同期虧損6.5億元。

優勢互補，做強國有資本

錦湖輪胎是韓國著名的上市公司，其份額位居韓國第一，是全球增長速度最快的主流輪胎企業之一。

錦湖輪胎產品主要是乘用車輪胎，其低滾阻輪胎、不充氣輪胎和智慧輪胎在全球具有領先水平。企業是寶馬、奔馳、大眾等傳統主流車廠的主要供貨商，產品遠銷全球180多個國家和地區。

2018年7月6日，青島雙星并購韓國錦湖輪胎完成資產交割。按照2016年全球輪胎75強排行榜，錦湖輪胎排名第14位，雙星輪胎名列第34位。如果并購成功，二者銷售額相加，青島雙星將一躍成為中國最大的輪胎生產商，躋身全球前十名。

如今，這一原本在2019年就應該注入青島雙星的資產，終于“開花結果”。

雙星集團曾按有關規定公告承諾，未來條件具備時解決同業競爭問題。解決同業競爭后，不僅有利于雙星輪胎的整合，而且為下一步的發展打下更加堅實的基礎。

此次資產重組，對青島雙星和錦湖輪胎的發展具有重大意義。證監會于2024年發布的《關于加強上市公司監管的意見（試行）》中提出，支持上市公司通過并購重組提升投資價值。在此背景下，雙星集團等將優質資產通過重組渠道注入青島雙星，有助于實現業務結構及布局優化，提升上市公司整體質量，推動國有資本做強做優做大。

若本次交易完成，錦湖輪胎將成為青島雙星的控股子公司，青島雙星將成為從事輪胎業務的全球化專業平臺，進一步發揮協同效應，實現優勢互補，提升中國輪胎在世界上的地位。