QDII豪門之道

常陽

歷經(jīng)近九年發(fā)展之后，QDII基金已經(jīng)形成擁有145只產(chǎn)品、規(guī)模合計(jì)達(dá)859億元的大家族，成為內(nèi)地居民進(jìn)行全球資產(chǎn)配置的重要選擇

A股市場(chǎng)中的偏股基金凈值年內(nèi)平均虧損13.06%，而納入統(tǒng)計(jì)的145只QDII產(chǎn)品同期上漲3.69%，跑贏偏股基金16個(gè)百分點(diǎn)。從規(guī)模上看，內(nèi)地市場(chǎng)中的偏股基金縮水15%，而QDII基金規(guī)模卻增長(zhǎng)了31%

QDII基金呈現(xiàn)出明顯的集中化傾向，規(guī)模最大的5家公司占據(jù)市場(chǎng)半壁江山，最大10只QDII基金產(chǎn)品占據(jù)全市場(chǎng)近六成份額

最大5家公司各自形成鮮明特點(diǎn)：易方達(dá)鐘情指基，嘉實(shí)和華夏深耕債基，銀華熱衷于做分級(jí)，南方致力于打造全產(chǎn)品線

歷經(jīng)近九年發(fā)展之后，內(nèi)地市場(chǎng)QDII（合格的境外機(jī)構(gòu)投資者）基金已漸成氣候。

2007年9月19日，南方全球精選QDII基金成立，這是內(nèi)地第一只投資海外市場(chǎng)的公募產(chǎn)品，在其后一個(gè)月，華夏全球精選、嘉實(shí)海外中國(guó)股票也啟航出海。當(dāng)時(shí)適逢美元貶值，華爾街也在不久后陷入金融危機(jī)，這些先驅(qū)們因此經(jīng)歷了海外嗆水等種種磨礪。

9年之中，受益于外匯可投資額度的擴(kuò)大，QDII基金們不斷適應(yīng)各國(guó)和地區(qū)證券市場(chǎng)文化，逐步擴(kuò)大投資領(lǐng)域，從最初的單一投資股票，拓展到指數(shù)投資、商品投資、債券、REITs（房地產(chǎn)信托投資基金）等多領(lǐng)域，可謂百花齊放。

現(xiàn)在，QDII基金已經(jīng)形成擁有145只產(chǎn)品、規(guī)模合計(jì)達(dá)859億元的大家族，成為內(nèi)地居民進(jìn)行全球資產(chǎn)配置的重要選擇。值得注意的是，這一規(guī)模還是受制于對(duì)外投資外匯額度的嚴(yán)格管制，近半數(shù)產(chǎn)品只好暫停申購(gòu)，如果全部放開申購(gòu)，總規(guī)模將遠(yuǎn)高于此。

在所有發(fā)展QDII基金的公司中，易方達(dá)、嘉實(shí)、華夏、銀華和南方異軍突起，成長(zhǎng)為規(guī)模最大的前5家公司。這些公司產(chǎn)品多樣，有投資指數(shù)的也有投向債券或其它領(lǐng)域的，都有自己的拳頭產(chǎn)品。

而綜觀QDII基金產(chǎn)品，其在今年前七個(gè)月大多取得了令投資者滿意的業(yè)績(jī)，這在疲軟的A股市場(chǎng)映襯下顯得更加耀眼。

前7個(gè)月規(guī)模業(yè)績(jī)雙豐收

在QDII基金中，有8只產(chǎn)品今年以來規(guī)模增長(zhǎng)超過10億元，其中又有6只主投中國(guó)香港市場(chǎng)，包括易方達(dá)和華夏旗下的恒生ETF及聯(lián)接基金，銀華的恒生H股以及主動(dòng)操作的嘉實(shí)恒生中國(guó)企業(yè)

年初以來，人民幣匯率走弱疊加國(guó)際股票市場(chǎng)走強(qiáng)，助推QDII基金業(yè)績(jī)領(lǐng)先、規(guī)模增加。

截至7月29日，人民幣中間價(jià)較年初下跌3%，意味著只要是以人民幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)，同期價(jià)格維持不變者，以中間價(jià)計(jì)算，已經(jīng)虧損了3%。

A股市場(chǎng)疲軟更襯托國(guó)際市場(chǎng)走勢(shì)強(qiáng)勁。年初至7月29日（下稱“統(tǒng)計(jì)區(qū)間”），滬深300指數(shù)下跌14.13%，上證指數(shù)下跌15.82%，今年的開盤就是年內(nèi)最高。國(guó)際市場(chǎng)則相對(duì)走強(qiáng)，QDII主投區(qū)域的中國(guó)香港股票市場(chǎng)和美國(guó)市場(chǎng)都完勝內(nèi)地股市。全球市場(chǎng)最有代表性指數(shù)——道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)近期創(chuàng)下歷史新高，年內(nèi)累計(jì)上漲已近6%，跑贏A股市場(chǎng)近20個(gè)百分點(diǎn)。香港恒生指數(shù)同期持平，跑贏內(nèi)地市場(chǎng)14個(gè)百分點(diǎn)，但若從年初低點(diǎn)1月21日開始計(jì)算，該指數(shù)至今有高達(dá)15.91%的漲幅，并在7月27日創(chuàng)出年內(nèi)新高。

受累于A股市場(chǎng)疲軟，即使是倉(cāng)位調(diào)整靈活的偏股混合型基金，統(tǒng)計(jì)區(qū)間內(nèi)凈值平均也虧損13.06%，而納入統(tǒng)計(jì)的145只QDII產(chǎn)品同期上漲3.69%，跑贏偏股基金16個(gè)百分點(diǎn)。從單只基金盈利幅度看，同期盈利超10%的偏股基金只有3只，QDII產(chǎn)品卻達(dá)21只。無論是平均業(yè)績(jī)還是整體業(yè)績(jī)，QDII產(chǎn)品都完勝內(nèi)地偏股基金。

而從QDII產(chǎn)品的優(yōu)等生（表1：QDII業(yè)績(jī)排名前10）分布來看，大宗商品類基金保持強(qiáng)勢(shì)。年初以來，全球主要大宗商品價(jià)格觸底回升，尤其是原油等產(chǎn)品價(jià)格升幅一度讓市場(chǎng)為之側(cè)目，中銀標(biāo)普全球精選——被動(dòng)投資于標(biāo)普全球精選自然資源等權(quán)重指數(shù)的基金率先受益，該指數(shù)以國(guó)際主要市場(chǎng)的能源、貴金屬、基礎(chǔ)金屬、農(nóng)業(yè)等大市值股票為投資標(biāo)的，大宗商品走強(qiáng)自然推高此基金凈值。同期，國(guó)際黃金價(jià)格上漲30%，匯添富、諾安、嘉實(shí)、易方達(dá)等公司旗下主投黃金品種的基金，價(jià)格也隨之水漲船高。

從規(guī)模上看，統(tǒng)計(jì)區(qū)間內(nèi)，內(nèi)地市場(chǎng)全部公募基金規(guī)模從8.3萬億下降5%到7.97萬億，偏股基金更是縮水了15%，而QDII基金規(guī)模卻增長(zhǎng)了31%。

在QDII基金中，有8只產(chǎn)品今年以來規(guī)模增長(zhǎng)超過10億元（表2：2016規(guī)模增長(zhǎng)超10億元QDII），其中又有6只主投中國(guó)香港市場(chǎng)，包括易方達(dá)和華夏旗下的恒生ETF及聯(lián)接基金，銀華的恒生H股以及主動(dòng)操作的嘉實(shí)恒生中國(guó)企業(yè)等。

展望全年，各研究機(jī)構(gòu)對(duì)人民幣繼續(xù)貶值的幅度說法不一，悲觀的預(yù)期認(rèn)為，下半年還將有4%—5%的跌幅。此時(shí)若簡(jiǎn)單地?fù)Q匯避險(xiǎn)，不僅額度有限，且存款利息極低。而若投資海外市場(chǎng)，以港股算，假設(shè)港股從現(xiàn)在至年底不漲不跌，境內(nèi)投資者的收益率就可達(dá)到7%～9%（匯價(jià)升幅約4%～5%，股票分紅3%～4%）。

避開貶值風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，又享受到市場(chǎng)輪動(dòng)時(shí)海外市場(chǎng)的收益，正是基于這樣的預(yù)期，投資人資金紛紛涌入QDII基金，其總體規(guī)模的提升自然不在話下。

前5家公司占據(jù)市場(chǎng)半壁江山

擁有QDII基金規(guī)模最大的五家公司為易方達(dá)、嘉實(shí)、華夏、銀華和南方，旗下此類基金合計(jì)規(guī)模達(dá)470億元，占全市場(chǎng)的55%

那么，QDII基金哪家強(qiáng)呢？《投資者報(bào)》記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，QDII基金呈現(xiàn)出明顯的集中化傾向。

首先，擁有QDII基金規(guī)模最大的五家公司（表3：QDII規(guī)模最大5家公司）為易方達(dá)、嘉實(shí)、華夏、銀華和南方，旗下此類基金合計(jì)規(guī)模達(dá)470億元，占全市場(chǎng)的55%。也就是說，市場(chǎng)上通過QDII投資海外市場(chǎng)的資金中，超過半數(shù)搭乘的都是這5家公司的大船。

這五家公司可謂各有所長(zhǎng)。易方達(dá)主攻指數(shù)基金，旗下龍頭品種易方達(dá)恒生ETF；嘉實(shí)和華夏在債基上深耕，各自龍頭品種是嘉實(shí)新興市場(chǎng)債基、華夏海外收益?zhèn)?；銀華熱衷于分級(jí)基金，銀華恒生H股指數(shù)分級(jí)基金規(guī)模年內(nèi)增加了3倍。而最早出海的南方，則是多方向布局等風(fēng)來。

其次，規(guī)模增長(zhǎng)最大的10只基金，集中在這幾家公司中，其中易方達(dá)兩只、華夏3只、嘉實(shí)和銀華各1只。

再次，從單只產(chǎn)品看，也形成了聚集效應(yīng)。市場(chǎng)上規(guī)模最大的10只QDII基金，合計(jì)規(guī)模也占到了全市場(chǎng)總量的57%。

好了，有了總體的概覽，下面就讓我們一起探尋一下各家公司的特色吧。

易方達(dá)鐘情指基 嘉實(shí)華夏攻債券

潛心發(fā)展指數(shù)基金，是易方達(dá)的一貫風(fēng)格；嘉實(shí)旗下人才儲(chǔ)備充沛，在海外投資品種多樣化的同時(shí)，注重債基發(fā)展；華夏則更是在海外債基上開市場(chǎng)之先河

先看QDII基金規(guī)模最大的易方達(dá)，該公司旗下QDII產(chǎn)品共有7只，其中5只都是針對(duì)指數(shù)投資，如易方達(dá)黃金主題投資于黃金ETF，易方達(dá)標(biāo)普消費(fèi)品主要投資于標(biāo)普全球高端消費(fèi)品指數(shù)成份股及備選成份股，易方達(dá)恒生H股ETF跟蹤恒生中國(guó)企業(yè)（即H股）指數(shù)。

潛心發(fā)展指數(shù)基金，是易方達(dá)的一貫風(fēng)格，現(xiàn)在公司旗下指基已經(jīng)覆蓋大、中、小盤及行業(yè)指數(shù)，同時(shí)搶占了優(yōu)質(zhì)的藍(lán)籌指數(shù)資源，相關(guān)指數(shù)型品種達(dá)20只，合計(jì)規(guī)模341億元，躍升指數(shù)基金規(guī)模最大公司第一梯隊(duì)。

在5只指數(shù)型QDII基金中，易方達(dá)恒生ETF以99.53億元的規(guī)模成為市場(chǎng)上最大的QDII基金。

易方達(dá)恒生ETF在2012年發(fā)行成立，產(chǎn)品設(shè)計(jì)時(shí)，就考慮了交易的便捷性，使其既能申購(gòu)贖回，也可以在二級(jí)市場(chǎng)交易。該基金規(guī)模壯大是在2015年初，先是迅速突破10億元，2015年底則高達(dá)50億元，當(dāng)年二級(jí)市場(chǎng)全年交易額達(dá)538億元，比前一年增加了200倍。今年的前7個(gè)月，市場(chǎng)成交量已經(jīng)和去年全年持平，照此推算，該基金全年成交額有望翻倍。二級(jí)市場(chǎng)雖然交易活躍，該基金的份額并不是在投資人間換來換去，而是有大量資金沉淀下來，成就了市場(chǎng)最大規(guī)模QDII基金。

作為QDII豪門中的亞軍，嘉實(shí)旗下有10只QDII基金，規(guī)模合計(jì)108.55億元。與嘉實(shí)基金旗下基金經(jīng)理數(shù)量較多、人才儲(chǔ)備較充沛的狀況相一致，嘉實(shí)在QDII產(chǎn)品方面也是屯以重兵。公司是第一批出海投資的公司之一，目前在任的管理QDII基金的經(jīng)理達(dá)10人，比其它公司的編制幾乎多出一倍，足見公司對(duì)此類產(chǎn)品的重視。

嘉實(shí)發(fā)行QDII產(chǎn)品，行業(yè)標(biāo)配并不缺，如多家都有的黃金基金，嘉實(shí)也做了布局，并以年初以來收益第五的成績(jī)?yōu)橥顿Y人賺得收益。

同時(shí)，嘉實(shí)也注重走創(chuàng)新路線。在2015年上半年全球互聯(lián)網(wǎng)股票風(fēng)頭火熱時(shí)，公司也發(fā)行了嘉實(shí)全球互聯(lián)網(wǎng)QDII，現(xiàn)在規(guī)模23億元。在內(nèi)地債券市場(chǎng)，嘉實(shí)曾推出債券分級(jí)基金，又將此模式繼續(xù)推向海外，發(fā)行了嘉實(shí)新興市場(chǎng)分級(jí)債券型基金，按照風(fēng)險(xiǎn)收益不同，將一只債基分成風(fēng)險(xiǎn)收益不同的兩類份額——享受約定收益的A份額每6個(gè)月開放交易，享受超額收益的B份額封閉運(yùn)作，兩類份額原則上保持一定比例。以上種種運(yùn)作，都推高了嘉實(shí)QDII基金的規(guī)模。

華夏以主動(dòng)股票投資見長(zhǎng)，海外投資中卻是在固定收益方向重點(diǎn)布局。2012年12月，公司發(fā)行了華夏海外收益?zhèn)?，以全球視角投資政府債、公司債、可轉(zhuǎn)換債等產(chǎn)品，目前該基金由公司固定收益總監(jiān)劉魯?shù)┎俚豆芾?，此人有著豐富的海外固定收益產(chǎn)品管理經(jīng)驗(yàn)。

這是QDII產(chǎn)品中第一只以債券投資為主、兼顧人民幣貶值避險(xiǎn)和獲取海外市場(chǎng)穩(wěn)健收益的債券基金，開市場(chǎng)之先河。其它公司陸續(xù)跟進(jìn)發(fā)行同類產(chǎn)品，已經(jīng)是一年之后的事情了。從2015年初到2016年7月29日，該基金累計(jì)收益達(dá)25%，位列全部QDII產(chǎn)品收益率第三名，同期，基金規(guī)模也從2.18億元猛增至15.72億元，增幅近7倍。

為了保護(hù)原持有人利益，華夏對(duì)此基金實(shí)行暫停申購(gòu)，但為了不讓新投資人錯(cuò)失機(jī)會(huì)， 7月25日，由劉魯?shù)┕芾淼娜A夏大中華信用債基金開始發(fā)行。不過，該基金只銷售一天便達(dá)到銷售上限，宣告成立，首募規(guī)模高達(dá)19.33億元。這也是到現(xiàn)在為止，2016年首募規(guī)模最大的QDII基金，戶均認(rèn)購(gòu)33萬多元，典型的機(jī)構(gòu)搶購(gòu)，足見機(jī)構(gòu)對(duì)公司QDII債基投資能力的認(rèn)可程度。

銀華分級(jí)繼續(xù)強(qiáng) 南方廣布局等風(fēng)來

銀華將分級(jí)基金優(yōu)勢(shì)擴(kuò)展到海外市場(chǎng)，銀華H股B份額從年初的27億元增加至二季度末的84億元；南方全產(chǎn)品線布局，實(shí)現(xiàn)規(guī)模上的突破只是早晚的事情

作為內(nèi)地將分級(jí)基金標(biāo)準(zhǔn)化做得風(fēng)生水起的公司，銀華主攻寬基指數(shù)分級(jí)基金，既然能將主投A股的指基做分級(jí)，為何不能把主投恒生指數(shù)的基金分級(jí)化？于是，銀華恒生中國(guó)企業(yè)（H股）指數(shù)分級(jí)基金在2014年4月宣告成立。

該產(chǎn)品的做法是，母基金投資于恒生H股指數(shù)，持有母基金相當(dāng)于滿倉(cāng)投資指數(shù)，同時(shí)分拆成兩類子份額——子份額H股A（150175）類似于享受約定收益的債券，子份額H股B（150176）則是有著兩倍杠桿，比指基更激進(jìn)的品種，兩類子份額都在A股二級(jí)市場(chǎng)交易。看好恒生H股指數(shù)上漲的投資人，可以直接用人民幣在A股市場(chǎng)買入H股B，理論上，即可以博取恒生H股指數(shù)波動(dòng)的2倍收益。

事實(shí)確實(shí)如此。2015年3月27日至4月19日，恒生H股指數(shù)上漲15.34%，同期銀華H股B市價(jià)上漲36.87%。成交也同步快速活躍，場(chǎng)內(nèi)流通份額也增加了近13倍。投資人2016年繼續(xù)看好此指數(shù)，母基金份額也同步擴(kuò)大，從年初的27.25億元增加到二季度末的84.1億元，增加了3倍有余。

與銀華的專攻相對(duì)照，曾經(jīng)孕育了第一只QDII基金的南方基金，也是目前擁有QDII產(chǎn)品種類最全的公司之一，旗下共有10只產(chǎn)品，按照投資標(biāo)的區(qū)分，涉及股票、債券、原油；按照投資地域分，包括全球市場(chǎng)、香港市場(chǎng)、金磚四國(guó)市場(chǎng)。可以說，南方在QDII基金上進(jìn)行了全產(chǎn)品線布局，其規(guī)模實(shí)現(xiàn)突破或許只是時(shí)間早晚的問題。