硬件虧損、內(nèi)容無望、體育沒影

在完成由暴風科技到暴風集團（300431.SZ）的更名后，由中國互聯(lián)網(wǎng)明星人物馮鑫掌舵的這家公司正在試圖通過打造一個“生態(tài)圈”，讓自己變得更加強大，也更具有野心。這家原來的視頻網(wǎng)站在上市一年多的時間里已經(jīng)迅速讓自己的觸角伸到了每一個熱點概念：VR、影視、體育、秀場……但時至今日，暴風集團究竟在這些領(lǐng)域花費了多少，又真正做了什么事。投資者只是追逐著這家公司的每一個故事和相應階段股價，這可能是個很危險的信號。

29個一字板的傳奇

科技公司總?cè)菀壮蔀槊恳淮钨Y本浪潮中市場關(guān)注的焦點，當人們?yōu)闃芬暿欠裰登|市值爭論的時候，暴風集團儼然以黑馬的姿態(tài)殺出，自2015年3月25日以7.14元的發(fā)行價上市后，連拉29個漲停板并且開板后繼續(xù)高歌猛進，僅用2個多月時間便將市值做大二十多倍，成為國內(nèi)A股資本市場又一個傳奇。

從妖股到成長之星

近乎瘋狂的市值增長和股價飆升，很多時候源于資本對企業(yè)成長性和未來的看好。在最初的招股說明書中，暴風明確定性自己為“中國知名的互聯(lián)網(wǎng)視頻企業(yè)”，并在互聯(lián)網(wǎng)視頻行業(yè)軟硬件結(jié)合領(lǐng)域進行積極嘗試。

低發(fā)行價、VR等多題材想象空間、有望成為第二個樂視……作為繼樂視后第二家登陸A股市場的互聯(lián)網(wǎng)視頻企業(yè)，暴風科技能夠成為妖股的因素很多，相比撈一把就跑的游資，進駐2015年年報十大流通股東的一大批基金公司加上數(shù)量眾多的研報格外惹人注目，也漸漸讓市場認同暴風未來的成長性。無論是VR還是影視又或者終端硬件銷售，都是前景和成長空間巨大的領(lǐng)域，暴風也不負眾望地在2015年進行了14個項目的布局，將自己打造成一個具有高成長性的未來之星。

神話的光環(huán)正逐漸褪去

資本市場愿意為企業(yè)成長性買單的最主要原因是能夠分享企業(yè)成長的紅利，尤其是一些復合增長率較高的行業(yè)企業(yè)。回顧暴風上市一年多后的布局，推出暴風魔鏡和暴風超體電視，上線暴風秀場，建立DT大數(shù)據(jù)中心，聯(lián)手海洋音樂構(gòu)建流量聯(lián)邦，聯(lián)手天象互動打造手游發(fā)行平臺，以及孵化暴風云視頻、暴風加油站、暴風私影、云朵TV助手、暴風文化等項目。

一連串讓人眼花繚亂的布局讓暴風在內(nèi)容服務、商業(yè)三條線上完成了全球DT大娛樂戰(zhàn)略的基本輪廓，而且2015財年暴風科技歸屬于上市公司股東的凈利潤同比上漲313.23%，看著非常美好的未來和現(xiàn)實，可暴風的股價卻從巔峰時候的300多元跌到了當前的7月中旬的66元（前復權(quán)），而且在2016年1季報中，易方達、中歐明睿新起點、中郵等大批基金推出了流通股東前十排名。從資本市場的反映看，市場先生了顯然對“致股東的一封信，暴風站在‘黃金十年的起跑線上”這樣談情懷的東西顯然不是很感冒。而在暴風內(nèi)部，對于魔鏡這樣極具想象力、能深入VR應用終端領(lǐng)域的產(chǎn)品，卻不斷主動削減持股比例，至2016年1月19日，暴風魔鏡裝入中芯銘弈后，暴風持股比例從最初的38.46%降至18.8518%。

高估值源于對高成長的預判，當暴風無法證明其擁有同高估值匹配的高成長性時，資本市場顯然率先進行了反映。“DT 大娛樂”戰(zhàn)略雖然美好，但處于布局期的戰(zhàn)略顯然沒能從經(jīng)濟收益上直接給予暴風改變，而且隨著各項業(yè)務的開展，其現(xiàn)實情況逐漸浮出水面，類似前面提到的，暴風“VR，必須單獨來講”卻又不斷主動削減持股比例的暴風魔鏡項目開始被市場質(zhì)疑。

不得不虧的硬件游戲

無論是樂視還是暴風，終端硬件產(chǎn)品的銷售都在市場上引起了不小的關(guān)注度，而VR眼鏡、互聯(lián)網(wǎng)電視等終端硬件領(lǐng)域本身也擁有巨大的成長空間和價值體量，暴風旗下的硬件生產(chǎn)主要集中在暴風魔鏡以及暴風統(tǒng)帥兩家公司中。暴風魔鏡是暴風2015年以前的主要硬件銷售產(chǎn)品，而暴風在2014年的硬件收入為515.3萬元，當持股比例下降到18.8518%后，暴風魔鏡當前的銷售狀況已經(jīng)難以計算。

暴風統(tǒng)帥則主要負責暴風TV的銷售，其2015年收入為1.24億元，但利潤卻虧損2273萬元，凈利率為-18.2%，比樂視旗下致新電子-8%的凈利率還低。從這個角度看，暴風TV的確具有很高性價比，這純粹是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)“賠本賺吆喝”思維下的產(chǎn)物。在線視頻本身擺脫不了互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)以規(guī)模構(gòu)筑企業(yè)護城河的套路，樂視、優(yōu)酷等大批競爭早已持續(xù)進行資本運作以獲得更大市場份額，暴風硬件讓利甚至賠本銷售無非是希望借硬件換取用戶，為后續(xù)服務業(yè)務打開想象空間而已。畢竟硬件銷售基本屬于一次性收益，對于一家互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)而言，能夠盤活生態(tài)的服務才是未來。

數(shù)字游戲與有待考證的新業(yè)務

作為一家上市企業(yè)，暴風在享受資本市場給與資金支持的同時，也需要將自己的財報放到公眾的視線下，但有關(guān)暴風財報數(shù)據(jù)的質(zhì)疑從未間斷過。暴風主動削減了暴風魔鏡控股權(quán)，但其作為“小股東”，按照公允價值重新計量產(chǎn)生利得7778萬元，相當于“失去”了VR設(shè)備這個潛力巨大的產(chǎn)品后，上市公司反而獲得了1.03億元的收益。

剝離一個虧損企業(yè)賺得1.03億的利潤的行為讓不少人大呼“看不懂”，2015年年報更被人直接質(zhì)疑。2015年第四季度的營業(yè)收入達到3.03億元，接近前三季度營業(yè)收入總和3.49億元，也就是說前三季度九個月才完成的收入總量，第四季度幾乎只用三個月便完成了，于是便有質(zhì)疑認為第四季度的收入或有“揠苗助長”的可能。也許是像暴風集團CFO畢士鈞所說，這是因為大家不“懂”暴風戰(zhàn)略，可在財務“技巧”上，暴風對視頻內(nèi)容的版權(quán)費攤銷采用直線法攤銷就有些取巧了。一部三年的版權(quán)，每年攤銷33%。而優(yōu)酷采用的是加速攤銷，同樣三年的版權(quán)第一年攤銷就要66%，這樣的攤銷法顯然會讓暴風的財報變得漂亮許多，至少短期會減少成本，提高利潤。

而在體育等新項目產(chǎn)業(yè)投資方面，暴風也非常“取巧”，以6月宣布成立的暴風體育有限公司為例，出資1990萬元，占比19.9%。這個占比份額，與公司在暴風魔鏡中的占比如出一轍。在會計核算中，19.9%屬于權(quán)益法核算的長期股權(quán)投資，不需要并表，即使大幅虧損，也對上市公司沒有太大影響，這可能是暴風集團的用意所在。而花了兩年時間買了上億版權(quán)的樂視體育2015年尚且虧損5億，這家剛成立的暴風體育想要賺錢，懸！

寫在最后：不要被資本蒙蔽雙眼

上市六年，資產(chǎn)過千億。樂視在資本市場的表現(xiàn)絕對可以算是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的代表，對于暴風這樣一個同樂視頗為相似的企業(yè)，人們對其寄予厚望再正常不過了。可樂視用六年的時間才做到了130億（2015年）和46.35億（2016年1季度）的營收，暴風呢？對應其200億市值的是6.5億（2015年）和1.9億（2016年）的營收，即使暴風“聯(lián)邦制”合作模式再好，這樣的增長和估值速度似乎也太快了一些，拔苗助長的悲劇已經(jīng)太多太多，不妨緩緩，夯實了基礎(chǔ)再爭朝夕。