互聯網金融整治的影響

蘇杰

4月14日，國務院組織召開人民銀行、公安部、銀監會、證監會、保監會、工商總局等14個部委參加的電視會議，宣布啟動為期一年的互聯網金融專項整治行動。同日，人民銀行出臺《互聯網金融風險專項整治工作實施方案》。進入5月，全國范圍內的整治行動全面鋪開，市場對互聯網金融發展的前景高度關注。

互聯網金融發展的現狀

一是互聯網金融發展迅速。自2007年拍拍貸上線，在國家發展普惠金融及“互聯網+”政策推動之下，包括P2P、眾籌、第三方支付、互聯網保險等業務取得快速發展，初步形成以用戶為核心的互聯網金融產業鏈。其中發展最快的是P2P平臺：2010年前僅有不到10家，2011年為50家，2012年為200家，2013年開始爆發性增長，截至今年4月累計平臺4029家，當月投資人數298.04萬人，成交金額達1430.93億元。

二是互聯網金融的異軍突起，主要與小微企業較難獲得傳統銀行機構貸款有關。據統計，小微企業約占企業總數的90%，創造約80%的就業崗位，約占GDP和稅收總額的60%和50%，但截至今年3月底，小微企業貸款余額僅占企業貸款總余額的30.3%。借助科技創新，互聯網金融可高效地將信息發現與交易撮合聯通，為5000萬家中小企融資提供強有力的保障。

三是互聯網金融風險與問題頻發。互聯網金融雖然依托著科技，但其本質仍是金融，在信用體系不完善和跨行業、市場與地域發展的背景下，金融風險的隱蔽性、傳染性、廣泛性、突發性不斷放大，極易觸及法律底線，風險事件頻發。問題最為嚴重的就是P2P平臺亂象，不僅如此，互聯網金融風險事件還涉及多個領域。在股權眾籌方面，向不具備購買資質的客戶銷售對沖基金產品、不按規定將業務范圍限定在特定對象和200人以內、股債不清（明股實債或變相集資）、領投高杠桿風險（即以專業投資者為主的領投占比過低而將風險轉嫁給以散戶為主的跟投）、信息披露水平參差不齊，導致眾籌向傳銷蛻變；在互聯網保險方面，詐保、非法保險、支付環節侵占客戶資金等時有發生。值得警惕的是，互聯網金融的風險有向房地產與資本市場蔓延的趨勢。

互聯網金融整治的內容與特點

隨著互聯網金融的迅速發展，政府對互聯網金融風險的關注不斷提高。2014年互聯網金融被首次寫入《政府工作報告》，2015年互聯網金融著眼于“促進發展”，今年則強調“規范發展”。從近期出臺的整治措施來看，重點是P2P、眾籌等領域，分為排查、清理、評估、驗收四個階段，具體行動包括終止工商注冊、全面清查、整頓廣告、建立“一戶一檔”、劃定業務紅線等。通過梳理相關政策，不難發現以下幾個方面的特點。

突出重點，點面結合。整治行動堅持問題導向，即從發現風險事件最多的領域入手，確定清理整頓的重點方向：P2P和眾籌，主要排查與非法集資相關的問題。在P2P領域，結合樓市泡沫風險，將叫停“首付貸”作為突破口，明確網絡借貸公司資金第三方存管（銀行為主要存管方）和信息披露兩大要求；在眾籌領域，重點打擊利用虛假廣告夸大投資項目當前或潛在利潤和變相集資問題，遏制營銷行為傳媒化傾向。在兩大領域重點出擊的同時，行動也涉及第三方支付、理財、互聯網保險等。這樣“有的放矢”的方式既可提高執法的效率，又可避免運動式整治對仍處于發展初期階段的互聯網金融形成全面沖擊。

中央各部門統一協調，地方分別負責落實。在中央層面，互聯網金融整治涉及國家多個部門，既有負責監管的央行、銀監會、證監會與保監會，也有負責注冊登記的工商總局，還有負責執法的公安部，可保障權責分工明確，共同完成任務；地方層面則專責各項整治措施的落實。

行政命令與法律規范并重。一方面，這可看作是響應整治行動的強制性叫停措施，是為了配合清理需要；另一方面，這也是對近年來不少打著“金融”牌子的三無（無實體項目支撐、無明確投資標的、無實體機構）“偽互聯網金融”企業泛濫的一種糾正。值得肯定的是，多項行政措施背后均有法律規范修正的影子。

短期與中長期相呼應。短期內整治行動有望維護金融秩序，減少問題與突發事件的發生，避免風險蔓延至傳統金融機構，引發系統性金融風險。長期而言，鑒于互聯網金融內容和方式不斷變化和創新，如何透過行業規范政策和法律將互聯網金融從“沒有大人管教的孩子”納入監管是一個新挑戰。自2014年以來，相關部門出臺了多份政策的征求意見稿，但正式文件遲遲未能出臺，相信與全球經濟、金融形勢風云變幻的外部環境與互聯網金融本身蘊含的風險比傳統金融更為復雜有關。

互聯網金融整治的可能影響

從全球互聯網金融的發展態勢來看，即使是個人征信體系和金融立法較為完善成熟的歐美國家也仍處于不斷完善監管的過程：英國金融市場行為監管局近日與澳洲達成共享推動互聯網金融行業發展的合作備忘錄，美國財政部專門就Lending Club主席辭職事件對P2P商業模式發出警示。互聯網金融在我國的起步、規模化發展與規范監管正與這一過程相吻合。相信接下來有關互聯網金融整治的各項措施仍將陸續出臺。目前來看，可從短期與中長期兩個層面觀察其影響。

短期而言，互聯網金融優勝劣汰進程將會加速。一是平臺主動停業或會增加。隨著整治行動開展，互聯網金融企業過往發展的灰色空間預計將會收窄，企業經營的合規成本將大幅上升，一批規模較小、與現有金融和實體經濟聯系不強、主要靠高利率吸引投資者的小型平臺出現主動停業潮。二是行業發展兩極化更為明顯。一方面，問題較為嚴重或已被查處的企業面臨清盤，有估計可能八成至九成五的現有P2P平臺將在整治中關門；另一方面，業務發展較好且符合現有監管要求的企業可借機透過收購兼并實現業務轉型，壯大實力。三是行業冷靜期或會浮現。互聯網金融整治風暴不僅會對企業現有業務產生影響，也不可避免地導致部分投資者和資金流向更穩定的渠道中去，甚至不排除可能殃及某些健康的企業遭遇擠兌風險。相較于近年的野蠻生長，行業發展總體步入調整期。

中長期而言，對互聯網金融的整治是一個擠出泡沫、去偽存真的過程，行業前景有望向好。一是“偽互聯網金融”末日不遠。目前發生的P2P平臺風險事件中，大部分企業均是打著互聯網金融的幌子，主要靠線下客戶拓展從事非法集資活動，其業務模式并非真正的互聯網金融，整治行動以此為重點，將這類企業逐出行業有利于正本清源。二是行業集中度或將上升。以P2P為例，隨著大部分低質企業的退出，更多較為規范及有實力的互聯網金融企業將透過轉型升級脫穎而出，引領整個行業邁向健康可持續發展軌道。三是互聯網金融可望邁向健康可持續發展。從金融環境來看，傳統銀行體系難以滿足中小企業與投資者需求的情況仍將持續，而個人可投資資產不斷增長的趨勢并未逆轉，對互聯網金融的總體需求仍將暢旺。同時，隨著監管逐漸到位、相關法律法規修訂、平臺回歸信息中介與交易綜合服務功能，以及全社會與個人信用鏈條加快構建等將營造有利于保障投資者利益的更為安全的行業發展氛圍。（作者單位：中銀香港） □