發展混合所有制經濟的風險防范與治理

湯吉軍　安然

摘要：“混合所有制”并非一個新的概念，無論是理論研究上還是實踐探索上，我們對混合所有制經濟的認識隨著經濟發展而不斷深入。改革開放以來，我國國有企業改革不斷深化，混合所有制經濟也取得了長足的發展。并通過明確產權。引進多元投資主體，完善了現代企業制度。構建了合理的產權結構。但與此同時。也存在一些問題亟待解決，包括國有資產流失、法人治理體系不健全、監管監督機制不到位等。混合所有制改革中的交易成本制約著混合所有制的發展，并帶來諸多風險。因此，要通過完善市場結構、健全現代企業制度、轉變政府職能、完善法律體系的共同作用，進一步深化國有企業改革，積極穩妥地推進混合所有制經濟發展。

關鍵詞：混合所有制；國有企業；成本-收益分析；產權結構

中圖分類號：F121 文獻標識碼：A 文章編號：1003-854X（2016）05-0018-05

發展混合所有制經濟是目前國有資產管理和國有企業改革的核心問題。發展混合所有制經濟有利于提升市場配置資源的能力，促進國有資產流動，提高企業生產效率。但與此同時，發展混合所有制經濟過程中存在大量的交易成本，并伴有資產流失、整合不當、分配不公等諸多風險，有可能給國有資產、企業和市場帶來損失。因此，把握混合所有制改革的發展狀況，認識其面臨的主要風險，并從制度創新角度加以防范有著重要的現實意義。

一、發展混合所有制經濟的收益和成本

對所有制的探討，實際上就是企業的產權問題。產權制度是企業最基礎性的制度安排，也是我國國有企業改革的核心要點。Coaze最早指出清晰的產權對于減少社會成本具有至關重要的意義，如果產權明確。可以激勵人們將外部性較大的內在化，即便在出現社會成本時，市場交易也同樣有效。Hart&Moore從不完全契約的角度來闡釋產權。提出由于不完全契約的存在，產權的探討才有意義，應將產權定義為剩余索取權和剩余控制權。我國國有企業的主要問題在于，國有資產在名義上歸全體人民所有。但是人民并不能直接行使對國有資產的所有權以及對國有企業的控制權。需要委托政府代為管理，而政府又再次委托經理人對企業進行實際管理。這種“所有者缺位”問題就造成了國有企業委托代理鏈條過長，制約了國有企業的健康發展，并同時導致國有企業腐敗問題頻發、盈利能力低下、創新活力不足等問題。產權改革是國有企業改革的關鍵，只有讓非國有經濟加入到國有經濟中去，承擔股東角色，讓私有產權形成有效的利益激勵機制。才能改善國有企業的公司治理結構和經營效益。因此說，發展混合所有制經濟符合我國的市場經濟現狀，是建立健全現代企業制度的必經之路，有利于我國國有企業改革的深化、資源配置效率的提高和企業競爭力的增強。但是，在實踐中，當公有制經濟和非公有制經濟在形成新型的企業產權主體結構前會進行成本一收益分析，只有當發展混合所有制經濟的收益大于其成本時。兩種資本才會選擇融合發展。反之，二者則分立發展。這表明發展混合所有制經濟，不僅是意味著多種經濟成分在國民經濟中共存。更為重要的是，能將本來分散的各種所有權形式的資本用現代企業制度融合，可以最大限度地實現雙贏。

1.發展混合所有制經濟的收益分析

改革開放以來，國有企業的績效不良、發展停滯的局面一直被認為與產權不清晰有關。Shleifer&Vishny在研究中指出，管理人員不負責和政府干預會使國有企業偏離效率目標、效益低下，企業需要進行產權改革來實現生產效率的提升。胡一凡等的研究發現國有企業在進行產權改革后。生產成本被大幅降低，盈利能力得到提升。由此可見，發展混合所有制經濟是深化我國國有企業改革的關鍵路徑，在改革中企業、市場和政府均受益良多，主要包括以下幾個方面：

一是發展混合所有制經濟可以促進生產要素的流動。在資本方面，在公有制經濟下我國的國有資產流動性相對不足，而資本只有通過流動才能體現其活力并實現進一步的保值與增值。如果不能夠讓資產在資本市場上自由流動與交換。就是無形中對資本的一種損害。發展混合所有制經濟能夠為國有資本和非國有資本均提供良好的市場經濟環境，組建混合所有制企業有利于將國有資產更好地資本化，也就確保實現其良好的流動性，增加資本活力和增值能力。在勞動力方面，由于國有企業的管理人員多由政府指派，且缺乏良好的激勵約束機制，造成了大量的人才流失，義無法吸引優秀人才，非國有企業因為資源有限也缺乏一流人才。發展混合所有制經濟能夠使企業的勞動力要素價格更充分地接受市場調節，有利于優化企業薪酬制度，加大人才引進力度，為吸收人才和培養人才提供良好的企業環境，有助于提升企業的國際化經營能力與水平。

二是發展混合所有制經濟有助于改善公司治理結構。國有制企業中經常存在國有股“一股獨大”的情況，其他中小股東缺少話語權，利益無法保障，國有股東對公司的控制義往往是政治上的超強控制和經濟上的超弱控制。這就造成治理機制的無效率，內部人控制和監管失效等問題頻發。混合所有制改革有利于改進董事會結構和決策流程。多元產權主體使董事會面臨退出和進言的威脅。更能使企業健康發展。同時，健全信息披露制度，這些有利于建立起規范的公司治理框架，改善固有企業的公司治理效率。

三是發展混合所有制經濟有利于打破行業壟斷。促進市場公平競爭。我國經濟改革不斷深化，但壟斷行業改革仍然滯后，當前除了一些自然壟斷行業外，我國仍然存在為數不少的行政性壟斷或行政性寡頭壟斷的行業。公有制經濟的壟斷經營嚴重影響了市場的健康發展。一方面，因成本中存在大量不合理因素，包括行業高工資，造成成本偏高，價格扭曲。另一方面，非公有制經濟受到產業準入、資源獲取障礙等有形或無形條件的限制，在位企業和新進入企業處于不對等競爭狀態，難以形成有效競爭。發展混合所有制經濟，非公有制經濟也能獲取經營許可，有利于打破所謂的“玻璃門”和“彈簧門”，打破公有制經濟壟斷市場的格局，實現要素利用、投資領域的公平，避免出現因行業壟斷導致的短缺現象。

四是發展混合所有制經濟有助于轉變政府職能。一直以來。政府對于不同所有制企業始終采取不同的管理政策、稅收政策等，政府同時擔負“管人、管事、管資產”的責任，帶來了一系列的經營管理問題。當混合所有制理順了產權結構后，公有制經濟和非公有制經濟應按照自身在企業的股份比例，作為地位平等的出資方，主要以“管資本”方式享受同樣的管理政策。國家不應再對企業的合法經營活動進行直接干預，而是利用經濟和法律手段對違法行為和損害社會公共利益的行為加以規制，做好監管和服務，致力于為企業創造發展市場經濟的良好環境。

2.發展混合所有制經濟的成本分析

科斯定理指出了當交易成本為零的情況下，無論產權歸誰。都可以通過市場自由交易達到資源的最佳配置；當交易成本為正時，產權的界定和安排就對資源配置效率起著至關重要的作用。權利應當歸為能實現社會福利最大化的一方：而混合所有制經濟的發展過程中，在人的主觀因素、資產專用性的存在和市場環境的制約共同作用下，存在著較高的交易成本。Williamson將交易成本分為事先的和事后的兩個類別，由于市場的不確定性和信息不完全，事前的交易成本主要包括合同的起草成本、談判成本和契約保障成本；事后的交易成本包括契約不能適應所導致的成本、討價還價成本、構建與運營成本和約束成本。

一是發展混合所有制經濟的事前成本，事前成本主要包括：（1）信息成本。公有制企業和非公有制企業在組成混合所有制企業前，會從多種渠道收集交易對象的各類信息。不僅包括對方的企業規模、經營狀況、治理結構和員工素質等，還有發展戰略、管理水平，品牌價值、商業信譽等無形資產。信息不對稱從本質上是無法消除的，并購雙方獲取以上信息并加以透徹分析有一定難度。尤其是我國企業信息與信用系統尚不完善，因此信息成本很高；（2）決策成本。雙方企業在決定組成混合所有制企業時，需要協調好各自內部的利益關系，這其中也難免存在交易成本。在公有制企業中，存在一批安于現狀的利益團體。為了維護自身既得利益，可能會阻礙混合所有制改革。在非公有制企業中。也有一些人會因害怕喪失決策權、激勵機制分配不公而不想與公有制經濟融合。因此，想要說服并購雙方，協調好各方利益關系，需要付出成本；（3）談判成本。在進行混合所有制改革時，公有制企業和非公有制企業的利益訴求點存在較大差異。公有制企業想通過融合盤活閑置資產，優化治理結構。增強公有制經濟的控制力和活力，而非公有制企業想通過合作獲得經營上的方便，包括進入壁壘小、獲得資源和經營機會較多，受保護程度更高等。所以，并購雙方在融合形式、治理結構、股權分配、補償辦法、激勵機制、未來發展規劃方面會反復進行討價劃價。這一過程必然耗費大量的人、財、物、時間等大量成本。

二是發展混合所有制經濟的事后成本，事后成本主要包括：（1）資源配置成本。無論是進入市場還是退出市場，生產要素都將被重新配置，在國有企業和民營企業或外資企業組建新企業時。因為資產專用性的存在，企業在混合所有制改革中需要面臨生產要素價值損失的風險。負擔其中的沉淀成本，為了減少自己當前的損失和避免將來被“敲竹杠”行為，雙方會付出大量交易成本來保障自己的利益。（2）整合成本。發展混合所有制經濟不是將不同所有制經濟簡單集合，而是要真正整合各方資源，發揮各方優勢，才能發揮混合所有制的優勢。但不同所有制企業在發展戰略、管理方式、企業文化等方面均存在不小的差異。國有企業長期依靠國家體制保護，一些管理人員有制度優越感，存在著官僚作風的問題。非國有企業在管理上也有家長作風，隨意性強，管理素質參差不齊的問題。同時。由于不確定性和信息不對稱的存在，契約是無法在談判時就得到完善的，很可能出現事后不適應：要將兩者協調好，實現有效融合，就需要付出相應成本來解決整合沖突問題；（3）監督成本。為了能保障契約的順利履行，公有制企業和非公有制企業都會投入力量構建監督制衡體系，以便及時發現問題，維護自身利益。為了規范執行層權利運行，確保混合所有制企業健康、規范運行，各方權益得到保障，需要付出相應的監督成本。

由此可見，只要發展混合所有制經濟的收益大于其成本，就會發生混合所有制。反之，一旦收益小于成本。就會導致二者獨立發展。因此，必須充分考慮發展混合所有制經濟帶來的成本和收益，通過防范風險、降低成本、提高收益，最終才能實現“1+1>2”的整合效應。

二、發展混合所有制經濟的價值、決策和整合風險

混合所有制改革之路并不是一帆風順的，國有企業和非國有企業在組建新企業或者并購過程中主要經歷三個階段：前期的信息收集和接洽，中期的談判與合同簽訂和整合后的經營和管理。在三個階段中都存在一定風險，這些風險如果不予以控制與規避，會大大增加成本，阻礙混合所有制改革的進程，甚至會導致深化國有企業改革的失敗。

1.發展混合所有制經濟的價值風險

在發展混合所有制經濟的前期信息收集和接洽階段，國有企業和非國有企業的價值風險主要體現在兩個方面。一方面是缺乏對自身資產的合理評估，導致以嚴重低估的價格出售企業，造成國有資產流失。國有資產流失由主客觀原因造成。主觀原因是由于管理層缺乏責任心，為了減輕自己負擔和“后患”而低估國有資產。還有領導人在資產評估和產權定價環節暗箱操作，通過關聯交易、利益輸送等方式侵占國有資產，甚至在改革改制重組的過程中出現集團式打包侵吞；客觀原因是國有資產中的專利、品牌價值、商業信譽和創新能力等極具價值和增值潛力的無形資產很難被準確評估，致使國有資產流失。另一方面，是在混合所有制改革中信息不對稱問題普遍存在。國有企業對民營企業和外資企業的實際經營情況、存在問題和發展前景很難清楚掌握，多數信息來自于企業公開的財務報表、年度報告，這些信息的真實性和客觀性有限，而管理水平、員工素質等無形資產也難以被財務報告和公司市值直觀反映。因此，在組建混合所有制企業前，對目標企業進行充分調查，并對收集的信息進行深入分析，去偽存真，才能有效防范價值風險，維護企業利益。

2.發展混合所有制經濟的決策風險

發展混合所有制經濟有利于使各種所有制企業根據自身優勢獲取所需資源，優勢互補，相互促進。但在組建混合所有制企業的談判和簽約過程中，除了資源分配外還有其他很多問題需要討論。所謂的決策風險是指國有企業和非國有企業在就企業的戰略目標、經營模式、員工安置、權利義務、退出機制等問題進行談判時，由于主客觀原因導致有些關鍵問題未被談及或者明確落實，決策的失誤導致了后來在經營過程中出現糾紛和風險。決策風險產生的客觀原因是契約的不完全性，因為信息的不完全和交易事項的不確定性，在簽訂合同時無法預測所有可能出現的情況。有限理性和機會主義的存在義可能會使合作雙方對同一表述有不同的理解，第三方對契約的履行可觀察卻不可證實或強制其加以執行。同時，決策不僅僅只是一個客觀過程。還涉及大量的個人的情感以及價值判斷等主觀因素。有的企業的管理者可能會受到個人目標、經驗的影響。不能對談判底線和基本策略在事先充分考慮，又未聘請專業的財務顧問和法律顧問參與談判，以致在談判過程中忽略了對一些關鍵問題的探討，會導致在經營過程中的“扯皮”和糾紛，未能將談判過程中已經達成共識的相關事項清楚、全面、準確地列明，沒有形成控制性文件就不能對合作雙方在未來經營過程的行為加以法律層面的規范和制約。

3.發展混合所有制經濟的整合風險

整合風險主要是指企業進行混合所有制改革后的實際運營和管理過程中，對雙方企業的有形資產和無形資產的整合出現的不確定性帶來的風險。在企業資產的整合過程中要特別重視資產專用性的重要影響。資產專用性是指在不犧牲生產價值的條件下。某項資產能夠被重新配置于其他替代用途或是被替代使用者重新調配使用的程度。其中。企業的品牌形象、消費者忠誠度、企業文化和管理技能等無形資產也具有資產專用性的性質。資產專用性會導致沉淀成本的產生，因為沉淀成本導致了資源不能充分流動，在整合后不同所有制經濟會對資產專用性高的生產設備的所有權和利益分配問題就會格外關注，處理不當便會引發爭議和沖突。在管理風格和管理手段方面。國有企業的管理人員通常有行政級別。有一定程度的制度優越感和“官本位”觀念。在經營管理中也習慣尋求上級領導的指示。而有些非國有企業因為是家族企業，在管理上隨意性較強，不夠規范，導致管理素質參差不齊。兩者在整合過程中或多或少會存在一定的沖突，很容易造成“囚徒困境”。在企業文化方面，不同所有制企業由于其戰略目標、品牌特點、經營理念、企業規模和員工構成不同，在其運營發展中會逐漸形成不同的企業文化特點和價值觀念。因此，作為一種非正式制度的文化，每個企業的文化內涵和外延都不盡相同。而企業文化潛移默化地影響著員工的心理狀態和行為方式，不同文化的成員可能在協作中由于不同的核心價值觀而達不到良好的效果，也會阻礙混合所有制改革。

三、發展混合所有制經濟的風險防范與治理政策

綜上所述，既然發展混合所有制經濟并非完全是收益，風險始終相伴隨。因此，我們需要采取相應的舉措降低混合所有制的風險，以提高其收益

1.創造競爭性市場結構

建立完善的產權制度，關鍵要將國有產權納入市場調節的范圍。混合所有制改革的核心是市場化。發展混合所有制經濟要保護各種所有制經濟的產權。保障各種所有制經濟享有和利用各種生產要素的同等權利，賦予各種所有制經濟在市場監管、信貸政策和產業政策上享有同等的權利。做劍“公有制經濟財產權不可侵犯。非公有制財產權同樣不可侵犯”，營造公開、公平、公正競爭的市場環境，這樣才能激發各種所有制經濟的活力和創造力，我國目前產權交易市場不發達，相關制度落后，混合所有制企業進行產權交易的渠道還有一定阻礙，一方面，優化產權改革可以通過整體上市推進企業資產證券化進程，提高資產流動性；鼓勵民營資本和國外資本參股，并保障其發言權和決策權；合理規劃國有企業并購，促進產業升級；推進員工持股計劃，形成多元股權結構。另一方面，要完善經理人市場。職業經理人的戰略眼光、領導才能和管理能力在混合所有制企業中起到了舉足輕重的作用，提高混合所有制董事會的治理水平需要高度專業化的獨立董事，而此類人才正是應該來自高度職業化、市場化、專業化、國際化的經理人市場，并接受經理人市場的激勵與約束。同時，要繁榮租賃市場和二手市場，盡量減少資產專用性程度，合理平衡資產專用性和所有權分配的關系，避免不同所有制企業在利益分配上出現不公平待遇。

2.健全有效率的治理結構

發展混合所有制經濟要注意防止大股東侵害小股東利益問題，應當建立能夠保障中小股東合法權益、話語權的公司治理制度。從股東大會來看。要保障非國有資本投資者在混合所有制企業中的話語權和合法權益，降低信息不對稱帶來的影響，減少大股東對小股東的“道德風險”與“逆向選擇”帶來的問題。消除非國有資本參與混合所有制改革的顧慮和擔憂；從董事會來看，可以借鑒國外先進經驗成立獨立董事會，完善獨立董事制度，增加外部董事的數量，或由政府官員、民營企業家、專業人士和職工共同構成董事會，既確保國家和公眾利益不受侵害，又能保證企業經濟收益得以實現，運營效率得以提升；從監事會來看，應進一步發揮監事會在公司治理中的作用。讓非國有資本在監事和獨立董事的人選上有更多話語權。可以邀請銀行等金融機構進入監事會，規范企業行為，規避經營風險。同時也可借鑒德國、日本等國家的經驗。注重發揮員工在監事會中的基礎作用。

3.積極轉變政府職能

在混合所有制經濟的發展中，政府要注重監管職能和服務職能的履行。將企業還給市場。在監管職能上，對于企業，要實現國有資產監督管理體制由管資產向管資本的轉變。國有資產管理機構要在混合所有制企業中扮演出資人的角色。不能以監管主體的身份干擾企業的正常經營活動；政府應力爭在發展混合所有制經濟中避免監管“越位”，同時又保證監管不“缺位”，既不侵犯非國有資產，又確保國有資產的保值與增值，促進產權的充分流動，提高資源的配置效率。在服務職能上，政府應健全宏觀調控體系，發展基礎設施建設，建設產權交易平臺，促進市場信息流通，減少因信息不對稱導致的交易成本。降低因資產專用性產生的沉淀成本。建立穩定的宏觀經濟環境，減少外部沖擊，為公有制經濟和非公有制經濟創造穩定健康的締約環境。有效推進混合所有制經濟發展。

4.完善保障性法律體系

混合所有制經濟的健康發展和改革的順利推進，需要強化法律支持，完善保障性法律體系。當前除了一些自然壟斷行業外，我國還存在著相當一部分的國有資產壟斷行業，市場準入規制限制了其他資本的投入，易發生尋租行為，嚴重損害了市場自由競爭。在市場經濟條件下，市場主體要求平等。法律就應當順應市場經濟要求，破除資本歧視性觀念。對國有資本、民營資本和外國資本一視同仁，消除對非國有資本在準入規制措施設置上的歧視，消除若干現實和潛在的不合理壁壘，保障非國有資本的收益權。因此，既要進行統一性、原則性的立法規范。也要同時注重完善對特殊行業的準入規制立法。在混合所有制經濟發展中，因在并購、轉讓過程中低估國有資產和經營中的內部人控制問題均會導致國有資產流失的風險。針對這種情況，應從法律層面完善公司制度，避免國有資本在沒有控股權時的資產流失。加強對企業經營行為的監管，加大對國有資產流失的查處和懲罰力度。要完善保障性法律體系，簡化公司建立手續，解決法律不一致問題并有效解決企業運用中出現的法律沖突。在混合所有制經濟發展中，不同法律存在著一定程度的沖突，對于引入投資和法人治理結構的不同法律、法規會給企業帶來麻煩，同時國有企業和非國有企業具有不同的治理機制和決策模式，在組建新的混合所有制企業以后，也會在發展戰略和管理手段上出現矛盾和沖突。要從立法層面完善開放股權投資主體多元化的法律規定，制定統一細則和辦法，讓不同所有制企業使用統一的《公司法》和《企業國有資產法》，為推進混合所有制經濟發展創造統一公平的法律環境。