于無聲處見驚雷從欣泰電氣退市談起

文 | 高 尚

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于無聲處見驚雷從欣泰電氣退市談起

文 | 高 尚

在我國證券市場的發(fā)展史上，2016年7月8號是一個值得留下記憶的日子。一家名為欣泰電氣的上市公司在這一天收到中國證監(jiān)會的《行政處罰決定書》和《市場禁入決定書》。欣泰電氣也從此成為中國證券市場上因欺詐發(fā)行退市的第一股。

深交所指出，“欺詐發(fā)行”這一違法行為具有不可糾正、不可消除影響的特征。根據(jù)有關(guān)規(guī)則，欣泰電氣在暫停上市后無法恢復(fù)上市，在終止上市后無法重新上市，即“一退到底”，退市進程已經(jīng)確定。欣泰電氣成為創(chuàng)業(yè)板第一家終止上市的公司，更成為中國證券市場第一家因欺詐發(fā)行被退市的上市公司。

7月12日，深交所官微對欣泰電氣退市進程作了相關(guān)說明，公司股票進入退市整理期，復(fù)牌交易30個交易日，退市整理期結(jié)束的次一交易日，深交所對公司股票予以摘牌，上市公司股票終止上市。欣泰電氣被證監(jiān)會處以“極刑”。

欣泰電氣股票的終止上市給人們留下了很多思考。

1、對這類重大違法公司 資本市場將采取零容忍態(tài)度

證監(jiān)會表示，欣泰電氣在發(fā)行上市過程中的欺詐行為，突破誠信底線，無視法律權(quán)威，嚴(yán)重侵害投資者合法權(quán)益，破壞資本市場正常秩序。堅決執(zhí)行重大違法強制退市制度，將其清除資本市場。根據(jù)《深圳證券交易所退市公司重新上市實施辦法（2015年修訂）》第二條明確規(guī)定：“本所創(chuàng)業(yè)板不接受公司股票重新上市申請”。另外，欺詐發(fā)行的違法行為影響無法消除，也無法糾正，不符合《重新上市辦法》的“全面糾正違法行為”的要求。欣泰電氣在暫停上市后無法恢復(fù)上市，在終止上市后無法重新上市。

證監(jiān)會最終認(rèn)定欣泰電氣的違法事實包括兩項：一是在報送中國證監(jiān)會的申請首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市申請文件中相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)存在虛假記載；二是上市后披露的定期報告中存在虛假記載和重大遺漏。

《關(guān)于改革完善并嚴(yán)格實施上市公司退市制度的若干意見》，號稱“史上最嚴(yán)”退市制度，是從2014年11 月16日起正式實施的。而這次欣泰電氣的退市，足以看出證監(jiān)會的決心和執(zhí)行力。可以相信，欣泰電氣只是第一股，不可能是最后一股，創(chuàng)業(yè)板符合退市條件的股票會有一批，在證監(jiān)會堅持零容忍的態(tài)度之下，證券市場的天空將會越來越清澈和蔚藍。

從宏觀層面講，股市應(yīng)該是市場化程度極高的資源配置場，它主要通過IPO體制及退市制度來實現(xiàn)優(yōu)勝劣汰、新陳代謝，以及優(yōu)化資源配置的功能。“垃圾股死不退市”的根本原因主要有兩個：一是“上市難”導(dǎo)致“退市更難”；二是地方保護、本位主義。這導(dǎo)致退市制度形同虛設(shè)，垃圾股死不退市，炒殼重組游戲愈演愈烈，進而嚴(yán)重扭曲了股價信號及股市資源配置功能。

據(jù)媒體報道，北京一家投資機構(gòu)表示，無論是機構(gòu)投資者還是個人投資者炒作概念，都要深刻體會本次監(jiān)管部門對于欣泰電氣的舉措所體現(xiàn)的意志和決心。

北京大學(xué)金融與證券研究中心主任曹鳳岐表示，這是監(jiān)管層最本質(zhì)的職責(zé)，它是一個監(jiān)管的回歸，而且路子走對了，所以很同意監(jiān)管層對欣泰電氣的處罰。

中央財經(jīng)大學(xué)企業(yè)研究中心主任劉姝威指出，市場的監(jiān)管層已經(jīng)非常有力的行使它的監(jiān)管職責(zé)，使我們的證券市場更加透明、公開、公正、公平。證券市場的監(jiān)管層用他們的實際行動在給予投資者們信心。

2016年6月，證監(jiān)會副主席姜洋強調(diào)，今后將嚴(yán)格依法，執(zhí)行強制退市制度。這意味著A股的退市通道今后將更為暢通，“退市比上市更難”的非正常現(xiàn)象也有望逆轉(zhuǎn)。而退市制度的嚴(yán)格執(zhí)行，則會讓游走在退市邊緣的部分上市公司面臨更大的退市壓力，以往的“不死鳥”傳奇終將成為過去。

2、嚴(yán)厲懲處重大違法公司是保護投資者權(quán)益的具體行動

欣泰電氣的退市，是證監(jiān)會維護股市健康發(fā)展的重要舉措。對廣大股民來講，是重大利好。股市在國民經(jīng)濟發(fā)展中承擔(dān)著日益重要的地位和作用，只有在監(jiān)管規(guī)范的市場條件中，投資者的權(quán)益才能真正得到保護。我們高興地看到，今年證監(jiān)會新領(lǐng)導(dǎo)班子上任以來，建章立制，大刀闊斧推進改革，取得的效果有目共睹。

今年以來，依法監(jiān)管，從嚴(yán)監(jiān)管和保護投資者權(quán)益的思路正在不斷貫徹落實，而IPO環(huán)節(jié)正是落實監(jiān)管和保護投資者權(quán)益的重中之重。據(jù)不完全統(tǒng)計，截至6月30日，證監(jiān)會受理首發(fā)企業(yè)894家，創(chuàng)歷史新高，為此，證監(jiān)會加強了各個環(huán)節(jié)、主體、各種違法行為的監(jiān)管執(zhí)法，其中17家被終止審查，并開展了IPO欺詐發(fā)行及信息披露違法違規(guī)專項執(zhí)法行動。前不久，《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》（修訂稿） 出臺，它被稱為“史上最嚴(yán)借殼標(biāo)準(zhǔn)”。一個還處于征求意見過程的監(jiān)管新規(guī)就制止了很多上市公司的重組，一個月時間，已經(jīng)超過30家公司的重大資產(chǎn)重組終止。使投資者“追在山頂”的悲劇得以避免。而在以前，這種情況根本無法想象。這些鮮活的事例充分表明，中國證監(jiān)會一方面對已經(jīng)發(fā)生的違規(guī)違法毫不留情，另一方面通過媒體宣傳使廣大投資者感受到法律保護的力量，從而穩(wěn)步推進投資者權(quán)益保護的進程。

3、中小投資者要增強自我保護意識 樹立價值投資理念

眾所周知，在中國股市的參與者構(gòu)成中，散戶的比例遠遠高于機構(gòu)投資者，股市的波動無時不影響著散戶的情緒。專家指出，投資者應(yīng)該降低對股市收益率的期望值，能夠跑贏物價的上漲幅度就可以接受。然而，不少股民卻抱著“賭徒心態(tài)”進入證券市場，目標(biāo)是盡可能快地賺錢，“炒垃圾股”、“今天跌停買進，明天漲停賣掉”等投資行為比比皆是，無視“價值投資”。其實，在市場機制不斷完善的同時，投資者也需要用更加理性的投資觀念、更加科學(xué)的投資方式參與其中。要培養(yǎng)風(fēng)險意識。在市場中，風(fēng)險和收益成正比。股票投資本身是一個風(fēng)險極高的行為。所謂“一賺二平七虧“，足以形象地揭示股市的殘酷。不要有賭博心態(tài)。股市應(yīng)該是企業(yè)融資擴大生產(chǎn)、投資者分享企業(yè)發(fā)展果實的地方，退市股、重組股雖然符合“時間短、收益高”的幻想，可往往賠多賺少。隨著市場制度的不斷完善，A股上市公司不再是只進不出。過去，投資者被套牢后，索性當(dāng)股東，等若干年后回本解套，甚至小賺一筆。而今天，這種情形會越來越少，如果不能在股市中不斷提升能力，練就一身基本功，想要持續(xù)盈利，幾乎是不可能的。因此，廣大中小投資者努力提升自身水平也是當(dāng)務(wù)之急。

從1990年至今，中國證券市場已經(jīng)走過了26年。我們需要的市場應(yīng)該是這樣一個市場，即：“要防范化解金融風(fēng)險，加快形成融資功能完備、基礎(chǔ)制度扎實、市場監(jiān)管有效、投資者權(quán)益得到充分保護的股票市場”。

人們相信，欣泰電氣的退市，也許遠比想象的意義更深遠。