金融支持產業結構優化升級的實證研究
——基于江西省11市的面板數據分析

■彭繼增，方仙美

金融支持產業結構優化升級的實證研究
——基于江西省11市的面板數據分析

■彭繼增，方仙美

金融支持是區域經濟發展的助推器，深入研究金融與產業結構優化升級的關系，對轉型時期撬動金融要素、推動產業結構優化升級具有重要意義。本文運用江西省11市2004～2013年面板數據模型，實證研究了金融支持對產業結構優化升級的影響。結果表明：江西金融發展水平對產業結構優化升級具有明顯的促進作用，不管是從金融相關率、金融市場規模還是金融效率上對產業結構優化都有正向影響。

金融支持；產業結構；優化升級

彭繼增（1967-），江西泰和人，博士，南昌大學經濟管理學院，教授，碩士生導師，研究方向為國際經濟學、產業經濟學；方仙美（1990-），江西德興人，南昌大學經濟管理學院，碩士生，研究方向為產業經濟學。（江西南昌 330031）

一、文獻簡述

Beck&Levine（2002）從銀行和股票市場的具體金融結構差異的視角深入研究，利用面板數據實證檢驗了金融結構與產業增長之間的關系，研究表明一個國家的金融體系能夠影響該國的產業結構；Wurgler（2000）用制造業的總投資來表示產業的增長，對65個國家的制造業在1963～1995年期間的總投資及產業增加值的數據進行了回歸分析，發現金融發展通過金融市場的功能提高了資本的配置效率，促進了產業的升級發展。范方志、張立軍（2003）從中國的東、中、西部三個區域來研究金融結構轉變和產業結構升級的關系，得出金融發展水平促進產業結構升級，并縮小區域間的經濟發展差距；葉耀明、紀翠玲（2004）從長三角城市群金融發展對產業結構的影響進行了實證分析，研究表明金融發展有效促進該區域產業結構升級；高靜文（2005）分析了金融體系主導下的資金流動促進產業結構調整的內在機制，并通過模型檢驗得出金融深化是產業結構調整的必要條件；王春麗，宋連方（2011）利用中國31個省市面板數據，分析了金融發展對產業結構優化的影響，并建立模型實證研究得出在產業結構優化進程中，金融發展總量的增長能明顯推動產業結構優化，但金融效率的提高促進作用并不顯著；朱玉杰，倪驍然（2014）運用中國2000～2011 年270個地級及以上城市數據，結果表明從直接效應與間接效應來看，金融規模存量增長與二、三產業發展水平呈倒U型關系，而金融相關比的增長能顯著促進產業升級，各地區的金融集聚和金融效率水平對產業升級的影響卻不一致。此外，蔡紅燕和閻慶民（2004）、劉贛州（2005）、曾國平（2008）、鄧光亞和唐天偉（2010）等大多采用回歸或協整檢驗、建立誤差修正模型以及格蘭杰檢驗等計量方法，定量分析金融發展與產業結構優化的關系。本文在借鑒已有理論研究成果的基礎上，采用面板數據模型分析方法，對理論上的金融支持與產業結構升級之間的關系進行驗證和定量描述。

二、金融支持江西產業結構優化升級的現狀分析

（一）江西金融支持力度不斷加大，產業結構逐步優化

近年來，江西省加大金融支持力度，滿足產業結構優化升級的資金需求，帶動了經濟較快發展。金融機構存貸款余額呈現加速上升態勢，2013年，江西金融機構各項存款余額達19434.75億元，比2012年增長16.3%，是1990年的79.3倍，金融機構各項貸款款余額達12953.47億元，比2012年增長18.6%（如圖1）。產業結構不斷升級和優化（如圖2），第一產業比重大幅降低，第二產業比重較大提升，第三產業比重總體變化較平穩。第二產業產值占地區生產總值的比重從1990年的31.16%增加到2013年的53.5%，第三產業產值占地區生產總值的比重從1990年的27.78%增加到2013年的35.08%，第二、三產業總產值在2013年占地區生產總值的比重已達到88.59。

圖1　1990～2013年江西金融機構存貸款總量年度增長趨勢

圖2　1990～2013年江西三大產業結構調整趨勢

（二）地區融資結構發展不平衡，難以與產業結構優化升級的新需求相匹配

近年來，雖然江西實體經濟的融資渠道不斷拓寬，但尚未建成一個健全的、多元化、多層次、多功能和穩健有力的金融組織體系，尤其是資本市場發展相對滯后，社會融資結構不平衡。通過商業銀行表外業務的融資迅速增長，2013年，全省委托貸款增加383.07億元，同比多增279.95億元，占全省社會融資規模的9.83%，比上年同期提升6.35個百分點；信托貸款增加916.77億元，同比多增346.02億元，占全省社會融資規模的23.52%，比上年同期提升4.3個百分點；未貼現的銀行承兌匯票增加147.35億元，同比多增56.93億元，占全省社會融資規模的3.78%，比上年同期提升0.73個百分點。而企業債券凈融資只占全省社會融資規模的7.23%，非金融企業境內股票融資占全省社會融資規模的0.88%。直接融資發展仍較為滯后，難以滿足產業升級、產業轉移和技術創新帶來的新的金融需求，不利于風險較大、投資回收期較長的高技術產業發展，從而制約了江西產業結構發展。

（三）區域間金融發展水平差異較大，影響產業結構協調發展

如表1所示，贛中和贛北地區集中較多的金融資源，金融發展水平較高，產業結構優化升級步伐較快；而贛東和贛西地區金融發展水平依舊較低，導致金融對實體經濟的支持力度相對不足，產業結構優化升級步伐相對緩慢，影響區域間產業結構的協調發展。

表1　2013年江西金融發展和產業優化區域間分布情況

三、實證分析

通過建立江西省11個市面板數據回歸模型探討江西金融支持與產業結構優化升級兩者之間的關系。

（一）變量選擇與數據來源

根據現有理論和數據的可得性，本文采用產業結構優化率（ISR）作為被解釋變量，衡量江西產業優化升級的發展水平，產業結構優化水平可用第二產業和第三產業的產值之和與地區GDP的比值來表示。同時，在金融支持方面的指標選取上，本文選用三個主要金融指標，分別是金融相關率、金融市場規模和金融效率指標。其中，（1）金融相關率指標（FIR）度量一地區金融的發展水平。本文借鑒King，Robert和Ross Levine（1993）所采用的金融深度指標，采用地區各金融機構的貸款余額與GDP的比值來表示。（2）金融市場規模度（ALFN）衡量區域金融發展規模，本文用區域各金融機構存貸款總額與GDP的比值來表示。（3）金融效率指標（FE），本文使用全社會固定資產投資與金融機構存款的比重來衡量金融機構將儲蓄轉化投資的能力。

此外，本文主要還考慮了三類控制變量。（1）FDI直接引用外資，只有實際利用的外資才能夠對產業結構優化產生影響，所以本文選用江西省各年實際利用外資額作為FDI的度量指標。（2）市場開放度（OPEN）：本文用貿易依存度，即每個地區的進出口總值與其GDP的比值反映該區域的開放程度。（3）LHM為人力資本指標。以人力資本提升為依托的技術進步是產業結構調整順利進行的保證，本文選用社會三大產業從業人員年末人數作為人力資本的度量指標。本文所采的數據均來自江西省1991～2014年統計年鑒和江西省統計局。為減少異方差的影響，使變量序列更易平穩，對各變量采用對數形式表示。回歸和檢驗的計算過程通過計量經濟軟件Eviews6.0完成。

（二）變量平穩性檢驗

本文分別采用LLC、FADF和PP-Fisher進行面板數據單位根檢驗，分析數據的平穩性。檢驗結果見表2，所有一階滯后期拒絕非平穩的原假設，均是平穩的。

表2　變量單位根檢驗結果

（三）估計結果與分析

我們采用F檢驗決定選混合模型與固定效應模型，用Hausman檢驗確定選擇隨機效應模型與固定效應模型進行檢驗，檢驗結果如表3所示。

表3　模型設定檢驗

從表3可知，F2＞1.56，可拒絕H2，即不能采用混合回歸模型；F1＞1.62，拒絕H1，即不能采用變截距模型。因此，檢驗的結果應該采用變系數模型。此外，Hausman檢驗均拒絕了原假設。因此，最終建立固定效應變系數模型作為分析模型。本文將模型確定為式（1）所示：

其中，Ci表示截距項，α、β和λ分別表示三個主要自變量系數，CVi表示其他的控制變量，ω表示各控制變量的系數。表4列出了各金融發展指標對產業結構優化升級影響的估計結果。

表4　金融發展對產業結構優化升級影響的估計結果

模型1主要考察LNFIR對LNISR的影響，可以發現各金融機構年末貸款余額占GDP的比重對產業結構優化升級具有顯著的正向影響，金融相關率明顯促進產業結構優化升級。這與吳陶（2005）、邵明波（2009）和張海波等人的研究結果一致。模型2主要考察金融市場規模對產業結構優化的影響，通過回歸結果表明，LNALFN的估計系數為正，即地區各金融機構年末存貸款總額占GDP的比重正向作用于產業結構優化，金融規模擴張對產業結構優化升級具有顯著的促進作用。通過模型3，我們可得出全社會固定資產投資占金融機構存款的比重也正向促進產業結構優化水平，即儲蓄轉化投資的能力越強，越有利于促進產業結構調整和優化。此外，通過以上4個模型，我們還可發現FDI水平也有利于促進產業結構的優化，企業通過引用外資緩解發展經濟過程中遇到的瓶頸約束，彌補經濟缺口，促進江西產業結構的資本深化。LNOPEN、LNLHM的系數也都為正數，但是，從LNOPEN的估計系數值說明市場開放度水平對產業結構優化的影響不顯著，這可能是因為江西目前發展水平還較低，導致外貿經濟總體發展水平低，不能真正推動產業結構的調整與優化。人力資本顯著正向促進產業結構優化，因為勞動力資源狀況決定著一個地區的產業發展路徑選擇，所以豐富的人力資本能有力促進區域產業結構優化。

四、金融支持江西產業結構優化升級的政策建議

（一）加強政府政策引導，為產業結構優化升級創造條件

大力加強政府對金融與產業結構發展的統籌協調作用，以金融業發展促進產業結構優化升級。根據國家及地方政府產業發展規劃完善地方金融對接政策，建立有利于產業結構優化升級的金融激勵機制。比如鼓勵銀行業金融機構對基本面和信用記錄較好、有競爭力、有市場、有訂單但暫時出現經營或財務困難的中小企業加大信貸及多元化融資支持，積極探索創新適合不同地域和不同發展階段中小企業特點的融資產品和服務方式，并利用授信開證、押匯、保理、融資租賃等多種融資手段，進一步拓寬中小企業的融資渠道。

（二）實施區域差異化金融政策，推進產業結構協調發展

贛中和贛北地區集中較多的金融資源，金融發展水平較高，產業結構優化升級步伐較快，而贛東和贛西地區金融發展水平較低，金融對實體經濟的支持力度相對不足，導致產業結構發展不平衡。應積極引導資金的流向，加大財政對相對落后地區金融生態環境建設的投入，改善包括投資環境、商業環境、信用環境等在內的宏微觀金融生態環境。為落后地區提供更多的發展機會，逐步實現產業結構全面協調發展。

（三）強化金融改革創新，促進產業結構優化升級

加大金融機構引進力度。積極引進金融機構、大力發展地方金融機構、努力培育新型金融機構、發展融資擔保機構和構建金融中介服務體系。積極培育新型金融機構。加快村鎮銀行等新型農村金融機構組的建設步伐，力爭早日實現縣域全覆蓋。支持民間資本參與發起設立新型金融機構和現有機構的重組改制。健全金融體系，盡快形成全方位、多層次、立體化的金融發展服務體系，為實體經濟部門的產業結構調整和升級服務。

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F121.3

A

1006-169X（2016）06-0087-04

2015年江西省研究生創新專項資金項目。