輔仁藥業家族治理下資本結構優化分析

陳思瑤

摘要：近年來，隨著很多的家族企業成功上市，家族企業的資本結構方面的問題都受到了國內外學者的普遍關注和重視。本文通以輔仁藥業有限公司為例，對該公司資本結構優化管理進行深入的研究，旨在找到家族企業資本結構優化途徑。本文闡述了輔仁藥業集團的發展，從家族管理下融資方式等方面結合面對社會經濟發展趨勢指出問題并得出相應的優化措施。

關鍵詞：家族企業;資本結構優化;管理

輔仁藥業公司在創立之處。起步資金是由家庭內部籌集，或從親戚朋友處借得，從銀行及其他金融機構處借貸籌集的少之又少。但輔仁藥業后續不斷發展并且成功上市相應的資本結構也發生了改變。下面我們分析輔仁藥業家族家族企業資本結構的現狀得出其存在的問題并提出相應的對策。

1.輔仁藥業家族治理下資本結構存在的問題

1.1資本結構單一

輔仁藥業資本結構由于家族式管理的限制，股權大多集中于家族成員手中而家族成員往往通過自籌方式，除此以外輔仁藥業采用流動負債的融資方式，并且短期負債比率較高，結構不合理。

1.2負債比例兩極分化

在我國，一些中小型家族企業主要是靠自身積累和銀行貸款或者向朋友借款完成發展所需要的資金籌集，因此這些家族企業呈現很高的負債率，相反的是，上市的家族企業采取了較低的負債率資本結構。通過對上市家族企業資本結構的研究可以發現，大多數企業負債率都在0.3%左右。較低的股權集中度企業采用了較高的負債率，而較高的股權集中度的企業采用了較低的負債率。結合上述數據，輔仁藥業家族企業負債率由61%降低為52%說明企業由發展階段向擴張階段過渡。

1.3股權集中度分散

國內上市公司中家族企業在企業存在階段都追求絕對的控股權，而輔仁藥業家族管理下的股權由2016年開始出現分散，具體表現為，公司的流通份額遠遠超過同行業的平均水平，且這一比例還在增加。股權集中度低對企業管理也有不利影響，比如缺乏家族企業中大股東的支持。

2.輔仁藥業家族治理下資本結構存在的問題

2.1企業負債規模大

對于上市企業而言，根據財務杠桿原理，公司未來銷售增長率越高，其每股收益也就越大。如果想增加企業的每股收益，就要降低借款融資所用的融資費用，同時保持銷售增長率穩定增加。根據輔仁藥業的年度報表來看，輔仁藥業經營活動所產生的現金流量凈額在持續減少，對此輔仁藥業應該減少一定的負債，降低財務費用，這樣就會給企業帶來更高的收益。

2.2企業負債結構不合理

輔仁藥業的流動負債率為82.53%它高于行業內部的均值，近幾年來，輔仁藥業的流動負債都處于較高水平，長期負債所占比率僅為0.993%然而流動負債所帶來的財務風險較長期負債更大，流動負債的還款期限遠遠短于長期負債，雖然流動負債的比重較大會增加公司的盈利能力，但長久看來，這回給企業帶來嚴重的資金鏈斷裂的破產風險。輔仁藥業集團流動負債的預收賬款逐年增加。總體來看輔仁藥業的融資方式，發現其融資渠道還是相對單一，這一必然會加大企業財務風險。

2.3股權集中度分散，家族管理決策效率低

輔仁藥業集團股權流通的份額遠超過同行業的平均水平，且這一比例還在增加。股權集中度低缺乏大股東的有力支持，在我國市場經濟有一定的局限性，除此以外，由于股權過于分散，股東們沒有能力更無意識的去影響企業的經營決策，這就導致了公司的經營權掌握在管理者的手中而缺乏對決策的監督。

3.輔仁藥業家族治理下資本結構優化對策

3.1結合企業自身發展，保持最佳負債規模

輔仁藥業集團的發展對資金要求迫切，其又是家族性質企業，成員的控制權與企業的經營決策息息相關，輔仁藥業集團應該通過管理創新、產品開發等方面合理配置資產、加快資金周轉速度，降低存貨率，降低產品的銷售成本，提高產品銷售速度，增加市場占有率增加盈利能力，加快資金回籠留存適當的流動資金，償還一定量的負債，如此將企業面對的相關風險降低至合理水平。

3.2減少流動負債比例

輔仁藥業集團流動負債比率大，雖然降低了償債成本，但企業也面臨資金壓力，一旦企業資金供應不足，就可能出現資金斷流甚至破產的風險。輔仁藥業公司應該減少流動負債，降低風險。在需要資金時可以優先考慮內部融資，降低風險，不易形成財務危機，其次才是考慮使用負債融資

3.3提高股權集中度，優化家族企業管理結構

輔仁藥業股權相對分散，控制權由幾個大股東分享，達到股東間互相監督的模式，在一定程度上公司決策更加民主。但決策權的分散，也會導致決策效率的下降。想要降低這一風險，可以提高大股東的股權，保證大股東的絕對控制權。一個公司最靠譜的融資方式就是內部融資，這一點是輔仁藥業家族企業的優勢，但是要提高內部融資水平，還是要保證公司的盈利水平。

4.結? 論

本論文通過分析家族企業管理下資本結構優化。采取對輔仁藥業財務報表以及資產和負債利率進行分析，找出其中存在的問題及解決對策。

其次，國內外有許多的學者不斷地分析和論證資本結構的研究，然而由于歷史發展的客觀原因，經濟的發展導致理論研究遲緩，相關理論和行業標準尚不成熟，因此我真誠的建議政府及專家學者應加大企業資本結構的研究力度。

最后，展望家族企業管理下的資本結構，家族企業公司仍要加強自身的資本結構優化和研究努力降低資本成本，減小財務風險，實現企業價值最大化。

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