重新審視2016年投資策略

趙琳

2016年伊始，股民翹首以盼的新年紅包并沒有如期到來。四個交易日兩次熔斷，上證指數接近20%的下跌，令人猝不及防，同時也令股民受損嚴重。

與2015年6月15日開始的第一輪大跌，以及8月18日出現的第二輪大跌相比，本輪下跌無論從幅度還是速度來看，都與前兩次可比肩，因此把本輪下跌定為股災3.0版本并不為過。

年初就開始的大幅下跌，無疑讓上年末相對樂觀的各大機構“打臉”。其在2016年的投資策略中，大部分認為A股全年的運行空間將在3000點-4500點，目前低點已經被打破，至于高點能否突破仍存懸念。

大跌之下，我們對于2016年的投資策略需要重新審視。

本刊在2015年12月12日召開的年度投資策略會的主題為“牛市再出發”，當前的大跌似乎讓我們已經很難看到“牛”的身影。但是本刊在2016年1月1日出版的封面文章《2016十大金股》一文中也曾明確提示，“鑒于元旦之后A股即將迎來上市企業大股東不減持承諾的解禁，短線大盤或將承壓，投資者不妨耐心等待更適合的買入價位。”當時我們已經感受到2016年1月的市場會有調整，只是沒有料到將以這樣極端的走勢來完成。

券商普遍預測的低點已被打破

2015年末，各大券商像往年一樣發布來年的投資策略。

雖然2015年下半年經歷了股災的洗禮，但自四季度開始，A股開始企穩，并在一些熱點板塊的帶動下，迎來反彈行情。在此背景下，券商對于2016年的股市相對樂觀，股指運行區間數也多集中在3000-4500點。

記者發現，在一些中大型券商的預測中，國泰君安和華泰證券是最為樂觀的，其中國泰君安預測點位為3200點-4500點，華泰證券預測點位3250點-4500點。此外，申萬宏源、招商證券的預測下限都在3000點上。所有券商中，僅有廣發證券的低點在2890點，同時也只有廣發證券認為高點不會超過4000點，最高為3910點。

同時，券商大多認為，在“錢多+資產荒”的背景下，大類資產配置格局對A股產生積極影響，“慢牛”有望在2016年到來。

但事實上，2016年開市第一天，A股就現“開門黑”，千股跌停，股指熔斷，讓投資者大跌眼鏡；僅做了兩天短暫弱反彈后，周四再現熔斷。雖然此后管理層暫停熔斷機制，但并未止住A股下跌的步伐。短短幾個交易日，A股就完成了從3500點到最低2800多點的大跳水，這也是自2015年6月中旬以來的第三次股災。

隨著本周上證指數最低探到2867點，大多數券商對于2016年的行情低點已經出現誤差。那么，至于券商預測的4500點的最高點位，在今年是否能夠到達，剩下就交由時間來檢閱吧。

目前點位不應再過度悲觀

在本輪下跌之后，我們需要對今年的投資策略進行重新審視。

首先，對于我們年度投資策略會上提出的“牛市再出發”的論斷，我們目前仍維持這一判斷。雖然在股市上常有“一根陽線改變信仰，一根陰線改變理念”之說。但我們仍持有與此前相同的觀點：“牛市的邏輯沒有改變，未來有可能走出慢牛格局。”此外，從過往數據來看，“A股歷史上有四年周期，于2013年6月份啟動的牛市行情有可能持續到2017年中。股災只是打斷了牛市的進程，但不改變牛市方向，2016年全年行情定義為‘牛市再出發。”

其次，我們對于近期股市下跌的幾個因素進行簡單分析。熔斷機制、大股東減持預期、匯率貶值、注冊制的推出等是促成近期股市大跌的外力。但可喜的是，我們發現，這些負面因素有些已經解決或者開始弱化。

1月8日，在熔斷機制實施4天后，監管層決定暫停實施指數熔斷相關規定。上周，中國證監會、交易所對大股東減持股份相繼出臺相關規則。新規要求大股東在三個月內通過證券交易所集中競價減持股份總數，不得超過公司股份總數的百分之一。本周三晚，兩大交易所再次發文稱，密切關注大股東通過競價交易、大宗交易及協議轉讓方式進行減持的行為，及時督促相關方履行信息披露義務。

此外，中國證監會發言人鄧舸13日表示，全國人大常委會通過的注冊制改革授權決定自2016年3月1日起實行，這并不是注冊制正式的起算點。鄧舸重申，注冊制改革是一個循序漸進的過程，不會一步到位，對新股發行節奏和價格不會一下子放開，不會造成新股大規模擴容。

關于近期人民幣匯率貶值的問題，我們看到，本周人民幣兌美元的中間報價有逐步回升。從11日的中間價突然上調。有分析人士認為這顯示官方匯率不允許進一步貶值，然后出手干預離岸市場，令在岸和離岸價差縮窄，進一步打消了人民幣貶值預期。同時，此次人民幣匯率下跌在央行可控范圍內，只要大宗商品不出現猛烈反彈，央行在任何一個點位都能穩定人民幣匯率。

從上述分析，我們不難發現，影響股市短期下跌的負面因素有些已經一一消除或弱化。在此背景下，面對年初就已經下跌接近20%的市場，我們不應該再過度悲觀。

支撐市場慢牛的基礎，包括改革牛預期、資產配置荒延續等并未發生本質上的改變。隨著本輪下跌，其實很多股票已經跌出了機會，此時更不應是恐懼的時候。如果下周跌破2850的低點，將形成極佳介入機會。