規模整體縮水，迷你化基金需格外警惕

李泓然

無論迷你基金最終選擇清盤還是轉型，都會大大降低投資者資金的使用效率。因此，投資者選擇基金時一定要規避迷你基金，而已經持有迷你基金的投資者，應提高重視，適時贖回。

上半年，股市、債市整體表現不佳，使得公募基金的規模縮水明顯，部分基金遭遇大額贖回，加劇了基金的迷你化趨勢。據2014年8月8日實施的《公開募集證券投資基金運作管理辦法》，基金合同生效后，基金份額持有人數量不足200人或者基金資產凈值低于5000萬元規模連續60個工作日的，基金管理人應當向中國證監會報告并提出解決方案。市場上規模不足5000萬元的基金被定義為迷你基金，該類基金因規模過小，存在清盤或者轉型的可能性。需要知道的是，無論清盤還是轉型，都會使投資者的投資效率大大降低，甚至帶來額外的虧損。因此，投資者選擇基金時一定要規避迷你基金；已經持有迷你基金的投資者，應提高重視，適時贖回。

1 公募基金規模縮水明顯，基金迷你化加劇

迷你基金主要是由凈值表現不理想、產品設計較為冷門或營銷力度不足等因素造成，從基金分類上來看，迷你基金主要分布在短期理財、ETF及指數型基金中。該類基金沒能做大規模，加上后期業績沒有回升，導致先前的投資者選擇贖回，而后續投資者因其業績低迷不再投資，以致這些基金陷入窘境。另外，前期部分“機構定制”的打新基金，由于IPO新規實施，使得打新收益大幅下滑，機構客戶選擇贖回，因而這些基金也成為迷你基金。

上半年，上證指數累計下跌17.22%，創業板指累計下跌17.92%，同期各類型權益類基金凈值也紛紛走低。其中，股票基金平均凈值損失幅度為12.04%，指數基金凈值損失幅度為14.20%，股市的整體走弱，致使權益類基金的整體虧損較大。此外，信用債頻頻違約使得低風險投資的債券基金收益也有所下滑。受股市、債市表現差強人意的影響，公募基金整體規模出現一定縮水。截至6月底，108家公募基金管理人旗下公募基金合計規模較2015年年底的8.38萬億元減少4271億元，降至7.95萬億元，降幅為5.10%。伴隨著公募基金行業整體規模的縮水，有不少基金遭遇大額贖回，加劇了基金的迷你化趨勢。上半年各大指數表現如下圖所示。

2 FOF不投資小規模基金，迷你基金“邊緣化”明顯

近期較受關注的FOF基金的核心理念為構建投資組合，精選優質基金，據《公開募集證券投資基金運作指引第2號——基金中基金指引（征求意見稿）》中第三條“被投資基金的運作期限應當不少于1年、最近定期報告披露的規模應當高于1億元”的規定可以看出，未來規模低于1億元的基金將不作為FOF基金的投資標的。市場上規模低于1億元的基金尚不能納入FOF基金的投資范圍，而規模低于5000萬元的基金將更加“邊緣化”。這意味著，小規模的基金受市場認同度較低，隨著日后的行業發展，該類基金發展趨勢很有可能會越來越“邊緣化”，因此建議投資者不要投資規模過小的基金產品。

根據濟安金信基金評價中心統計，截至6月30日，共有270只基金規模低于5000萬元，較2015年年末增加53只，增幅為23.77%。具體來看，由于混合基金和股票基金基數較大，故而迷你基金增長數量最多。上半年，混合基金中迷你基金數量增加了27只，占全部增量的一半，其中多為機構定制的打新基金。另外，由于年初的指數熔斷機制實施，使得A股市場整體大幅走低，投資者避險情緒明顯上升，高倉位的股票基金受損較大，眾多投資者選擇贖回避險，這也是加劇股票基金迷你化的一個重大原因。由此可以看出，導致基金迷你化加劇的原因，主要還是由于市場走低，投資者贖回所引起的。近兩年迷你基金數量的變化趨勢如下表所示。

3 迷你基金出路渺茫，建議投資者適時贖回

在多數基金公司中，小規模的迷你基金的地位相對更低一些。一方面，相關基金經理不良的歷史業績，把自己逼入了尷尬的境地；另一方面，由于這些迷你產品對于基金公司的利潤邊際貢獻度低，從公司經營的角度來看，在得到公司資源的支持方面，這些基金也極有可能處于次要位置。由此，迷你基金進入了一種惡性循環的狀態。

從過往的市場情況來看，迷你基金主要面臨兩種風險，其中一個是清盤。2014年8月匯添富28天短期理財債基開啟退市先河后，不斷有迷你基金進行清盤。

相較于清盤，更多的迷你基金選擇了轉型。數據顯示，2014、2015年兩年中多達50余只迷你基金選擇轉型。然而，轉型并不代表以后的業績就一定能夠有所改觀，如果后續投研能力和營銷推廣跟不上，轉型之后規模的增長可能十分有限，甚至會再度出現下滑，最終依舊難逃迷你基金的命運。如果僅僅是跟隨市場熱點來尋求改變規模過小的現狀，很有可能只起到解燃眉之急的作用。從過往的經驗來看，通過轉型將規模大幅提高的迷你基金屈指可數。

總體來看，無論迷你基金最終選擇清盤還是轉型，都會大大降低投資者資金的使用效率。況且，如今新發基金“百花齊放”，投資者著實不必糾結于一只曾“失敗”過的基金產品。筆者建議，對于現在已經持有迷你基金的投資者來說，對該基金進行適時贖回才是明智之舉。

收稿日期：2016-07-25