債券保本穩收益 波段操作補行情

夏淑媛

海富通債券團隊均采用“配置+交易”的方式，以配置高等級信用債為主，擇機對利率債和可轉債進行波段操作，通過適當配置股票和可轉債的方式，有效打開了債券型基金的收益空間。

今年以來，雖然債券市場的調整一度引發市場擔憂，但整體來看，該類產品的表現仍然較為出色。東方財富Choice數據統計，截至6月28日，純債基金今年以來平均上漲1.09%，同期混合型和股票型基金的平均收益率僅為-6.24%和-10.2%。尤其值得注意的是，今年以來，近9成的純債基金獲得了正收益，成了名副其實的保本利器。但在A股震蕩的行情之下，市場前景撲朔迷離，投資者對“確定性”尤為關切。海富通基金管理有限公司債券基金部總監陳軼平一直是固定收益領域的王牌選手，近日，他在接受本刊記者采訪時表示，業績成長的確定性、盈利增速與估值的匹配性及投資標的的流動性成為挑選基金的準繩，目前來看債券基金依然具有長期配置價值。

下半年債市震蕩向好 債基仍具長期配置價值

經歷了上半年的猶豫反復，債券市場自6月開始轉暖，部分債券品種在6月底漲出一波小高潮。對于債券市場下半年的走勢，陳軼平持樂觀態度，他預計債市將整體震蕩向好，債券基金仍具有長期配置價值。

首先，基本面對于債券市場有支持作用，經濟下行趨勢難改，通脹壓力可控，符合債券向好的前提條件。此外當前經濟環境下，長端無風險利率有下行空間，尤為利好利率債。此前，由于人民幣貶值壓力和房地產市場的持續升溫，促使央行實施更寬松的貨幣政策，但現在看來，房地產增速放緩，經濟增長依靠基建拉動，私人部門投資規模有限，這種情況下，央行未來有放松銀根的可能。最后，世界政治、經濟、貿易摩擦加劇，引發國際市場避險情緒升級，利好高評級債券。

下半年的債券投資中面臨的最大風險仍是信用風險。中國的信用違約剛剛開始，信用利差繼續擴大的趨勢難以改變，經濟下行期里，供給側改革、調結構還在繼續進行，落后產能行業及經營不善的企業違約風險很大。除了違約風險，還有市場風險和流動性風險。

但陳軼平認為，在謹慎回避低評級債券的基礎上，無論是長久期利率債、高等級信用債還是可轉債、股票，都有一定機會?！氨容^看好長久期的利率債和高等級的信用債，目前國內以風險換收益的低信用債交易市場還沒有培養起來，在這種背景下，投資高等級債的性價比更高。對于可轉債，在現在市場環境下，可轉債處于相對低位，很多可轉債的預期收益率已經為正?！标愝W平說。下半年，可轉債的供應量可能會上升，這對可轉債市場的供需會產生一定的沖擊，導致可轉債不一定能夠很快上漲。即使如此，在絕對收益的債券類產品中，可轉債仍是一個較好的投資品種。預計現在正處于無風險利率下行的通道中，因此，雖然未來股市的上漲空間受到一定壓制，但下跌空間并不大，看好中期權益市場行情。

波段操作抗下跌 靈活配置博收益

目前，陳軼平管理著海富通上證可質押城投債ETF、海富通一年定開債券、海富通穩固收益債券、海富通穩進增利債券（LOF）及海富通貨幣5只基金?！霸趥突鸬墓芾碇?，海富通債券團隊均采用‘配置+交易的方式，以配置高等級信用債為主，擇機對利率債和可轉債進行波段操作。通過實踐，配置品種為基金提供了不錯的基礎收益，通過適當配置股票和可轉債的方式，有效打開了債券型基金的收益空間?！标愝W平說道。

通過介紹，記者了解到，海富通上證可質押城投債ETF基金成立于2014年11月，是市場上為數不多專注投資城投債的基金。該基金密切追蹤上證可質押城投債指數，為一攬子投資城投債提供了便利的渠道。根據晨星資訊數據顯示，截至7月8日，今年以來該基金單位凈值增長率2.49%，排名位列純債型基金的前1/4。

海富通一年定開債券成立于2013年10月，是一只封閉式債券型基金，成立以來已有超過80%的收益率，長期業績優秀。截止到2016年7月11日，Wind數據顯示，2010年11月成立的海富通穩固收益累計收益率為54.40%，成立于2011年9月份的海富通穩進增利累計收益率為56.30%，這兩只開放式二級債基體現出長跑健將的特色。

海富通貨幣是一只成立于2005年的老牌貨幣基金，十多年來一直保持著良好的流動性，收益平穩居前。2016年海富通貨幣A再度被海通證券評為五星貨幣基金。

黑天鵝風險巧規避 債基收益預期要降低

今年以來，債券市場的調整對于債券基金的風險控制提出了挑戰。陳軼平介紹，從今年年初以來，海富通不斷篩查和調整持有的債券，以避免踩雷。要規避黑天鵝，第一，密切跟蹤，在違約前發現蛛絲馬跡，提前規避；第二，盡量減少這一類債券的持倉。“比如，煤炭板塊最近可能問題比較大，對于整個板塊我們選擇回避。在當前市場環境下，我們會以配置高等級信用債為主，然后，擇機配置信用債和可轉債做波動操作，原則上將不會選擇低等級信用債。在一些基金的管理上，將采用類似保本基金的組合優化策略，為組合積累一定的安全墊再配置風險資產，以盡可能保護本金。”陳軼平說。

債券型基金屬于證券投資基金中的較低風險品種，比較適合穩健的投資者。“但即使是風險承受能力很高的投資者，也可以根據市場變化，適當配置債券型基金，在具體選擇時還要看個人的風險偏好能承受什么樣的波動。純債債基的波動率一般較小，二級債基的波動率相對較大，與股票市場也有一定的正相關性，”陳軼平建議。

總體來看，市場上看好債券近期走勢，但不可忽視的事實是，債券市場剛剛走過了兩年的大牛市，過去兩年間純債基金平均可以獲得12%～15%的收益率，但是伴隨著無風險收益水平的不斷走低，這樣的收益率水平本身就是一種對未來的透支，陳軼平提醒投資者需適當降低對債券型基金收益率預期，將債券基金作為長期的資產配置看待。