股票供給需要一次革命

胡語文

股票的供給質量是市場能否健康成長的關鍵，所以，本文談到的“股市供給側改革”實際上談的是股票發行的問題。

從市場供求的角度而言，每次牛市的出現都是要千方百計的引入增量資金，但實際上，好酒不怕巷子深。真正值得投資的資本市場，肯定會有人來投資。價值投資者巴菲特從來也不會因為意識形態的問題而拒絕投資比亞迪（002594）和中國石油（601857）。所以，當前要尋找解決市場長期走熊的問題，從股票供給側出發或許是尋找牛市出路的重要方向。

首先，股票供給的質量是市場能否健康發展的核心問題。由于業績較差的公司占比較大，反而使得市場平均市盈率過高，這才是影響市場整體估值的大問題。只有形成一個由業績增長穩定、經營質量較高的藍籌股構成的主板市場，和成長性較好創新能力強的二板市場，以及一個掛牌門檻較低卻能夠充分滿足中小企業融資的三板市場，最終形成機制健全形式多樣的多層次資本市場，才能形成投資風格各異但卻健康的資本市場。

其次，嚴厲杜絕借殼上市，嚴格執行退市機制。一個依靠借殼上市的新股發行機制的確會影響市場的優勝劣汰，反而變相鼓勵市場形成內幕交易和信息不對稱套利，嚴重損害中小投資者利益。嚴格執行退市機制，才能確保市場優勝劣汰，保證市場健康成長。

第三，一個依靠折價定價再融資的市場，是對中小投資者利益的損害。資金規模差異造就了定增認購門檻，普通投資者無法享受這種定增折價帶來的套利收益，卻要面對大小非解禁之后的套現壓力。A股市場要保護中小投資者的利益，仍有很長的路要走。

最后，在股票發行端充分推進供給側改革的同時，也需要認識到市場供求雙方的共同培育和發展是有必要的。從保護投資者角度出發，樹立理性投資理念和打擊違法違規亦是建立健康有序的證券市場的必要條件之一。

從監管層最近的舉措及思路轉變來看，前面提到的幾點問題均已經開始著手解決。關于借殼上市、退市機制以及中概股回歸高溢價套現的問題都得到了監管層的重視。同時，定增發行的規則亦在調整，監管側鼓勵市價發行。當然，一些細節還可以再做調整，比如可以放棄以發行基準日的前120日平均價作為定價基準，這樣可以進一步減少定增折價空間。

而從保護中小投資者利益而言，更應該建立相對公平的投資交易環境，從制度層面維護市場三公原則，這樣才能鼓勵投資者入市，最終讓市場進一步擴大規模并且健康成長。

無論市場如何談論當下牛熊，只要市場調整下來，才會讓各方更加反思如何吸引資金入市，如何提升人氣，才會考慮盡快解決當前市場面臨的一些頑疾和疑難雜癥。所以，熊市實際上是“治市”的關鍵階段，固本培元才能為未來的牛市奠定良好的發展基石。中國資本市場仍處于新興加轉軌的階段，最終目標肯定是要讓中國資本市場跟上中國經濟的發展步伐，而正確的治理理念、法制建設和嚴格落實執行才是推動這一發展目標最終實現的關鍵。

從市場層面來看，2800點無疑是堅實的底部區域，未來隨著各項利好的兌現，市場情緒有望重新爆發，目前恰恰處于行情“臨界點”的重要位置。從行業配置角度來看，隨著A股越來越國際化和市場化，藍籌股便宜的估值應該會被逐步修正，而小盤股高估值的特征也可能只是一個歷史階段的表象而已。