艾派克：并購打印產業巨頭全球化布局迎進展

王柄根

《動態》：艾派克（002180）不鳴則已，一鳴驚人。日前公司發布了一則公告，公司擬聯合君聯資本和太盟投資組成聯合投資者，擬以40.44億美元對價收購美國紐交所上市公司、全球領先的原裝打印機及耗材部件供應商LexMark（利盟國際），收購完成后艾派克將持有利盟51.18%股權。其中利盟國際權益價值約27億美元，其余部分為利盟國際全部帶息債務凈額為9.14億美元以及4.30億美元的類負債。今天我們就來談談這個方案吧。

孔銘：Lexmark來頭不小，公司可是世界領先的打印產品及服務供應商。2015年收入35.5億美元，剔除非經常性損益后凈利潤2.2億美元，產品涵蓋激光打印機、打印耗材及部件、軟件及服務，在專利、全球客戶網絡及品牌三方面都處于世界水平。

《動態》：艾派克的市值才不過200億，2015年公司的營業收入20億，凈利潤不到3億，本次收購LexMark這個龐然大物，頗有點“蛇吞象”的意味在里面！

孔銘：所以說艾派克是蛟龍出海，一鳴驚人！艾派克本身的主營業務包括集成電路芯片、通用打印耗材及核心部件和再生打印耗材的研發、生產和銷售，主要產品包括打印耗材芯片、打印耗材及相關部件等；Lexma rk是世界領先的打印產品及服務供應商，產品包括打印機、耗材及相關軟件及服務。艾派克通過收購Lex-mark，—舉奠定了其打印領域全產業鏈的巨頭地位。

《動態》：本次大手筆收購Lexmark后對公司的影響深遠，其協同效應主要表現在哪些方面？能為我們談談嗎？

孔銘：Lexmark擁有中高端打印機及打印耗材的國際運營經驗，將與公司的中低端產品形成明顯互補；Lexmark在打印機整機設備出貨方面具備行業領先優勢，將帶動公司包括集成電路芯片、通用打印好菜及其他核心部件的研發、生產與銷售：Lexmark擁有非常完備的知識產權，公司可以在較短時間內突破國外廠商的專利封鎖，實現產品和技術的跨越式升級，有能力與國際上其他產業巨頭全面競爭。

《動態》：就打印機設備行業的市場前景和空問你認為會如何？

孔銘：首先我來說說中國打印機市場的情況。相較于全球打印機市場處于微幅下降的趨勢，中國打印機市場仍處于增長態勢。由于打印機的主控芯片以及打印耗材芯片都是具備識別、控制和記錄存儲功能的，而現在打印機大都可以與PC直連，信息安全的角度來看，國內對國產設備的需求空間大。

另外，從設備類型來看，隨著智能手機、平板電腦等移動設備的日益普及和企業辦公無紙化的發展趨勢，傳統打印機的需求量逐年下降；在企業—體化辦公的趨勢下，激光復合—體機需求呈上漲趨勢；另外，電子化辦公的趨勢雖然降低了打印硬件的需求，但卻同時拉動了打印管理服務市場的增長。企業軟件應用面廣，新增需求強勁，根據Gartner的預測，全球ECH市場收入總額將從201 5年的60億美元上升至2019年將近90億美元，年復合平均增長率為10.3%。

《動態》：艾派克近年來常有大動作——三年三次重大布局。2014年借殼上市注入打印耗材芯片資產。2015年注入集團打印耗材資產并收購海外耗材競爭對手SCC（全球最大通用打印耗材廠商），2016年收購利盟國際，完成全產業鏈布局。

孔銘：借殼上市僅兩年，公司已通過資本運作實現耗材全產業鏈布局。艾派克于2014年借殼萬力達上市，初始上市資產主要是艾派克微電子的打印耗材芯片業務。上市以后，公司首先公告擬收購控股股東賽納科技旗下的耗材資產，隨后又收購了同行業競爭對手美國SCC公司；此外，公司還參與投資設立集成電路產業基金，積極布局集成電路設計領域。這無疑不反映出公司格局和執行力！

《動態》：本周還有哪些公告值得大家關注？

孔銘：科恒股份（300340）擬定增購買深圳市浩能科技有限公司90%且殳權，打造鋰電產業平臺的事件也值得關注。

《動態》：科恒股份的主營為鈷酸鋰、三元材料等鋰電正極材料和稀土發光材料，浩能科技的核心產品鋰電設備與科恒股份現有的鋰電材料產品同處鋰電產業鏈上游。客戶目標群體是一致的，收購有利于產業鏈上的協同效應，對此你怎么看？

孔銘：浩能科技專注于鋰離子電池自動化生產設備的研發、設計、生產與銷售，是鋰離子電池自動化生產整體解決方案供應商。

浩能科技的鋰離子電池自動化生產設備性能優越、服務體系完整，受到市場廣泛好評，其合作客戶包括ATL、CATL、TDK、三星、力神、億緯鋰能、銀隆等國內外眾多知名鋰離子電池制造廠商，是國內最具實力和市場口碑的鋰離子電池自動化生產設備專業制造商

，在行業中具有很強競爭力。根據業績承諾，浩能科技2016-2018年度的凈利潤分別不低于3500萬元、4500萬元和5500萬元。

此次收購將有利于雙方整合優質客戶資源，增強客戶粘性、擴大市場份額，促進共同發展。

《動態》：科恒股份的鋰電池業務近年來發展比較快，但公司業績卻不太好。

孔銘：公司自2013年開展鋰電材料業務以來，發展迅速。2015年鋰電材料實現收入2.1億元，同比增長139%，成為公司最主要的收入、利潤來源。公司鈷酸鋰產品主要用于消費電子產品；三元材料于2015年量產，現主要用于小動力電池，正積極發展電動汽車產品。

前兩年公司的業績確實是出現了—定的下滑，但我認為今年應該是公司的業績反轉之年。如果收購事件今年內完成，今年的每股收益有望達到O.30元，扭虧為盈。

《動態》：停牌4個月后，公司股票交易日前如期復牌，走勢還很強勁，對此你怎么看？

孔銘：我們對上市公司的產業鏈上下游的并購—直者附樂觀態度，這個不同于跨界收購，需要進入一種全新的領域。產業鏈上下游的并購只要合力能夠形成，一般對公司的業績提升是非常明顯的。

從二級市場走勢來看，近期大盤表現不好，但是科恒股份還是逆市上漲，同時成交量放大，說明還是有資金看好的。我們認為業績反轉將為公司二級市場的股價走勢帶來強烈支撐，因此后市仍然看高—線，投資者可積極關注。