流行美lPO：缺乏核心競爭力業績遭遇滑鐵盧

岑小瑜

時隔近兩年，廣州流行美時尚商業股份有限公司（下稱“流行美”）再度披露了招股說明書申報稿，謀求上市。公司擬于上交所公開發行股份不超過2250萬股，發行后總股本不超過9DOO萬股。募集資金擬依次投資于營銷網絡升級及支撐體系建設項目、研發中心及培訓中心建設項目、信息化系統建設項目和補充流動資金。

作為一家主營產品為飾品和化妝品，并提供頭部整體造型等服務的公司——流行美，其商業模式簡單，有分析人士指出該模式可以說“毫無技術含量”。而正因為其“毫無技術含量”，因此面臨嚴重的被山寨風險。另外，流行美擬募集4000萬元用于品牌宣傳及廣告支出，這種通過“圈股民錢”用于品牌宣傳的舉動受到業內人士的質疑。

此外，曾有過主營業務毛利率達到近60%輝煌的流行美，2015年卻遭遇了滑鐵盧，凈利潤同比下降53.99%。流行美加盟模式實現的收入是主要收入來源，但是2015年加盟店的單店收入降幅遠遠不及收入和凈利潤的降幅，這也說明流行美這種依靠加盟店擴張帶來的收入增長已經走到了盡頭。

缺乏核心競爭力

作為一家主營產品為飾品和化妝品，并提供頭部整體造型等服務的公司——流行美，其目前主要經營“流行美”時尚飾品和“BINF”化妝品兩大品牌。招股書中顯示，2013年2015年間，時尚飾品銷售收入占產品銷售收入比重分別為69.51%、68.64%和66.18%；化妝品銷售收入占產品銷售總收入比重分別為30.49%、31.36%和33.62%。

盡管化妝品的銷售占比在提升，但時尚飾品仍然是流行美產品的主要構成，存在對單一產品的“高度依賴癥”。

有分析人士指出，流行美的這種商業模式極其簡單，甚至可以說“毫無技術含量”，“一個發卡，一瓶化妝品，加上一雙盤發化妝的手，組合起來就是一臺‘印鈔機”。

正因為技術含量不高、門檻較低，流行美還面臨著品牌被仿冒產品隨時被山寨的風險。流行美在招股書中也直言品牌有被仿冒的風險，并表示如果未來公司產品被大量仿冒且服務質量達不到公司標準，將對本公司品牌形象和業務拓展產生不利影響。資料顯示，2012年，流行美曾向法院起訴一位南昌的淘寶店主。流行美認為，該店主所網售的頭飾，與其同類。最終，法院判決該店主賠償流行美經濟損失1萬元。

此外，隨著人們收入水平的提高，消費者對品牌的心理消費需求將逐步提升，未來的市場競爭也主要體現為品牌競爭。

在時尚飾品方面，流行美相關競爭對手主要有“雅天妮”、“Shes”等品牌，此外，由于行業內存在數量較多的中小企業，行業內有可能會出現競爭加劇的局面。在化妝品方面，外資跨國公司在中國化妝品行業占據中高端市場，奪走市場大部分份額及利潤。本土品牌相宜本草、自然堂、丁家宜和流行美等企業則針對國內市場需求、結合企業自身特點迅速發展壯大，也具有一定的市場影響力。這些品牌的快速發展會在一定程度上影響公司的業務發展。

另外，記者查閱招股書發現，2013年-2015年，流行美的貨幣資金分別為2.64億元、2.80億元和2.44億元，在公司流動資產中占比75%以上。報告期內，流行美的資產負債率分別為23.01%、18.99%、11.92%。

流行美報告期內的貨幣資金維持在相對穩定的水平，且資產負債率逐年降低，這說明其目前并不缺錢。在此情況下，其卻仍擬募集資金4000萬元以補充流動資金。據招股書顯示，這“圈”自股民的4000萬元，完全用于流行美品牌宣傳及廣告支出，其中公關事件及新聞傳播300萬元，傳統媒體廣告2500萬元，新媒體策劃和傳播1200萬元。有業內分析人士指出，公司此舉動或存在著“圈錢”的嫌疑。

業績遭遇滑鐵盧

招股說明書透露，2013年至2015年，流行美的營業收入分別為45428.45萬元、52432.77萬元和41188.85萬元：凈利潤分別為8745.69萬元、8834.36萬元和4065.12萬元。2015年其營業收入、營業利潤及凈利潤分別較上一年下降了21.44%、53.23%及53.99%。

對于2015年業績的大幅下滑，流行美解釋為，首先是宏觀經濟增速放緩；其次是公司經營策略從注重終端店鋪數量轉變為注重終端店鋪質量，引導加盟商主動淘汰部分缺乏成長潛力的終端店鋪。

但是，記者梳理發現，從渠道上劃分，流行美加盟模式實現的收入是報告期內的主要收入來源。2013-2015年，流行美的加盟店數量分別為3304家、3886家和3560家：加盟店實現收入分別為39752.29萬元、46693.55萬元和35456.61萬元，占主營業務收入的90.09%、91.78%和88.42%。

從流行美單店的收入來看，2013-2014年，流行美單個加盟店平均收入分別為13.58萬元和12.93萬元，2014年公司的整體收入還在增長，但加盟店的單店收入已經開始下降，公司2014年的單店收入較2013年下降還未超過6名。

到了2015年，這種依靠加盟店數量擴張維持增長的模式終于難以為繼。2015年，流行美加盟店的單店收入僅9.54萬元，較上一年大幅下降26.22%，單店收入跌破10萬元而且創下3年來的最低，而收入和凈利潤則以更大幅度在下降。

這就是說，流行美這種依靠加盟店擴張帶來的收入增長已經走到了盡頭。

針對上述問題，記者曾發函詢問，但截止發稿日，流行美并未有任何回復。