華夏基金軒偉：二季度下行風險有限

楊陽

5月以來，大盤延續4月的跌勢，走出了震蕩下跌的格局。從4月市場整體走勢來看，呈現出三大特征：成交量繼續下滑、熱點轉換較快、市場箱體震蕩。雖然5月首周實現開門紅，讓大家對“紅五月”有所期待，但是上周以來的大跌卻讓投資者的擔憂情緒增加：調整會不會再破前期低點？

對此，華夏基金首席策略分析師軒偉認為，由于風險偏好在短期內難以出現顯著性改善，增量資金入市并不明顯，二季度A股市場難言大的機會，但是另一方面，市場發生系統性風險的可能性較小，下行風險相對有限。在此背景下，投資者可以挖掘一些結構性的投資機會。

二季度下行風險有限

人氣低迷是目前市場的真實寫照。極度縮量的成交量顯示出增量資金對參與市場趨于謹慎。同時，熱點板塊的快速轉換也顯示并未形成持續的賺錢效應，人氣難以聚集。再加上月初的大跌讓投資者對后市更是缺乏信心。

不過，在軒偉看來，二季度A股市場發生系統性風險的可能性較小，市場下行風險相對有限。

軒偉表示，國內經濟短期企穩，弱復蘇具有一定的持續性，力度雖然不強但方向明確：

其次，美聯儲上半年加息預期進一步弱化，6月份加息概率不大；貨幣政策發生顯著轉向的可能性較弱，雖然近期物價上行帶來通脹壓力，但核心通脹穩定，2015年四季度以來一直穩定在1.3%至1.5%的水平，并沒有出現顯著變動。此外，市場制度方面，政策維穩意圖較強，對市場較為友好，股市問題在歷史上首次被中央政治局會議提及，市場信心得到有效提振。

關注五方面投資機會

軒偉認為，目前經濟的改善更多的依賴于地產和基建等傳統模式，不足以給投資者一個趨勢向上的預期，而從估值角度來看，A股整體估值，尤其是中小創的估值并不低，還需要通過業績增長消化估值壓力，同時利率下行空間有限，結構性改革的效果還需要時間來驗證，信用事件發生頻率明顯增加，產業資本減持壓力仍然較大，這些都不支持市場快速上漲。預計A股仍將維持震蕩格局，以存量博弈為主，波動中以板塊輪動為特點，有部分優秀的公司依靠高景氣行業以及核心的競爭力，獲得持續的確定性的增長，可以適當享受高估值，但選股難度較大。

軒偉建議維持均衡組合，首先精選估值與增長相匹配的優質成長股博取反彈彈性：其次關注受益于溫和通脹，業績穩健增長（或改善）且防御性突出的食品飲料行業（如白酒），以及行業景氣周期向好，終端產品提價預期強烈的品種：再次可繼續參與市場熱點主題的輪動機會，如新能源、通用航空、無人駕駛、OLED等會反復活躍；第四可適當關注殼資源的炒作機會（比如國企改革相關的殼資源品）；最后低估值和高股息率的藍籌股會有一定機會。