債轉股風口

作為供給側改革大棋局的重要落子，債轉股是去杠桿的利器，并將帶來萬億元的資本盛宴。

市場化債轉股的大幕終于拉開。

10月16日，云南錫業集團與建設銀行在北京簽訂了總金額近50億元的市場化債轉股投資協議。當日晚間，云錫集團旗下上市公司錫業股份（000960.SZ）發布公告，建設銀行或其關聯方設立的基金擬向該公司的控股子公司華聯鋅銦增資，持有其不超過15%的股份。

這是繼10月10日國務院發布《關于積極穩妥降低企業杠桿率的意見》及附件《關于市場化銀行債權轉股權的指導意見》（以下統稱“《意見》”）后，全國首單成功落地的地方國企市場化債轉股項目。錫業股份也由此成為A股第一家直接參與市場化債轉股的上市公司。

2016年3月份，國務院首次明確提出，以市場化債轉股方式降低企業杠桿率。《意見》的出臺被視為中國防范和化解企業債務風險的重要文件，也是推進供給側結構性改革的重要舉措。

時隔17年，與1999年首輪由政府主導的債轉股相比，本輪債轉股在宏觀背景和實施方式上多有不同，在去杠桿的大背景下主打市場化特色，債轉股對象將由各相關市場主體依據國家政策導向自主協商確定，同時在處置選擇、資產定價等多個方面實現市場化。

在經濟下行期，債轉股的主要作用有二：一是降低銀行不良貸款率；二是幫助企業去杠桿，減輕經營壓力。

事實上，此輪債轉股正是去杠桿的主要途徑之一。當前中國杠桿率過高，不良貸款與日俱增，去杠桿作為供給側結構性改革的重要內容之一，降低企業杠桿率是去杠桿任務的重要內容，而債轉股則是降杠桿的重頭戲。……