低利率分化險企

方斐

在低利率環境下，保險產品的投資回報率備受關注，使得保費增長和保險利差的分離性更為突出。隨著保費增長與保險股估值關聯度的降低，市場轉而尋求保險股是否安全的估值基礎。

對保險股而言，投資者主要看重其兩方面的因素，一是保費增長；二是投資收益；從市場表現觀察，以往保險股的估值表現基本與這兩個因素正相關。保費增長取決于市場環境和潛在需求，更多表現為外在因素；而投資收益則取決于保險公司資管經驗和投研能力，更多表現為內在因素。

作為新興保險市場，人口眾多的中國決定了保險需求有巨大的潛力，最近幾年保費增速和規模都在不斷攀升就是最好的注腳。從2013年至2016年，中國的保險市場規模連續超過德國、法國、英國，從全球第六位躍居到全球第三位，躋身全球第三大保險市場。2016年上半年，中國的保費總額達到1.88萬億元，全年有望超過日本成為全球最大的保險市場。與國際成熟的保險市場相比，中國保險業的薄弱環節主要體現在人均指標仍然偏低。隨著2013年“保險國十條”的出臺，商業保險人均覆蓋已成為中國監管層重要的政策導向。

除了人均保障指標仍然偏低之外，在保費不斷增長的前提條件下，目前保險業中存在的另一個現象也值得重視，即保險產品中銷售的重點（尤其是壽險）已經從保障型產品轉為偏重理財功能的產品。最近幾年異軍突起的分紅險和萬能險就是最好的例子。……