穩(wěn)增長(zhǎng)兩大隱憂(yōu)

劉琳

一是如何擺脫對(duì)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的依賴(lài)，二是與去杠桿的矛盾如何化解。

近日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布了第三季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，顯現(xiàn)出多項(xiàng)積極因素。第三季度我國(guó)GDP （國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值）同比增長(zhǎng)6.7%， PPI結(jié)束了同比連續(xù)54個(gè)月下降的態(tài)勢(shì)，自2012年3月以來(lái)首次由負(fù)轉(zhuǎn)正。

曾在上半年出現(xiàn)“斷崖式下滑”的民間投資增速在第三季度出現(xiàn)了止跌企穩(wěn)的跡象，前三季度民間固定資產(chǎn)投資實(shí)現(xiàn)了2.5%的增速，比前8個(gè)月提高了0.4個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，消費(fèi)數(shù)據(jù)表現(xiàn)搶眼，最終消費(fèi)支出對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率達(dá)到71.0%，分別比去年同期和去年全年提高13.3和11.1個(gè)百分點(diǎn)。這些都說(shuō)明在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的推動(dòng)下，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的內(nèi)生動(dòng)力正在加強(qiáng)。

這能否說(shuō)明宏觀經(jīng)濟(jì)已經(jīng)走向持續(xù)企穩(wěn)之路？《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》記者采訪(fǎng)發(fā)現(xiàn)，作出這一判斷可能為時(shí)尚早。目前由房地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、汽車(chē)等傳統(tǒng)動(dòng)能支撐的經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)，尚存在兩大隱憂(yōu)，穩(wěn)增長(zhǎng)前景仍不能過(guò)分樂(lè)觀。

第一，眼下的經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)仍然沒(méi)有完全擺脫依靠傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)驅(qū)動(dòng)的路徑。

國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心資源與環(huán)境研究所副所長(zhǎng)李佐軍對(duì)記者表示，房地產(chǎn)和汽車(chē)產(chǎn)業(yè)是經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回暖的重要支撐。

數(shù)據(jù)顯示，三季度，雖然工業(yè)生產(chǎn)、投資和PPI的數(shù)據(jù)都有所回暖，預(yù)示著工業(yè)品的市場(chǎng)需求明顯好轉(zhuǎn)，“但市場(chǎng)需求變化的背后，一大因素就是最近半年多以來(lái)房地產(chǎn)市場(chǎng)回暖、房?jī)r(jià)上漲，以及房地產(chǎn)帶動(dòng)的上下游產(chǎn)業(yè)發(fā)展。”李佐軍說(shuō)。近期，樓市遭政策打壓，房地產(chǎn)本輪上升周期或已近尾聲，房地產(chǎn)調(diào)控的滯后效應(yīng)可能要等到2017年上半年開(kāi)始顯現(xiàn)。

消費(fèi)方面，有賴(lài)于汽車(chē)購(gòu)置稅減半政策，傳統(tǒng)消費(fèi)“大戶(hù)”——購(gòu)車(chē)消費(fèi)對(duì)三季度消費(fèi)數(shù)據(jù)做出了不小的貢獻(xiàn)。然而，購(gòu)置稅減半政策在今年底到期后是否延長(zhǎng)還不確定，而且政策也存在邊際效用遞減的問(wèn)題，2017年即使延續(xù)減稅，對(duì)購(gòu)車(chē)消費(fèi)的刺激也會(huì)減弱。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局中國(guó)經(jīng)濟(jì)景氣監(jiān)測(cè)中心副主任潘建成認(rèn)為，目前支撐經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的積極因素都會(huì)延續(xù)到四季度，四季度的增長(zhǎng)動(dòng)力還會(huì)進(jìn)一步增強(qiáng)，完成全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)應(yīng)該沒(méi)有問(wèn)題，但明年上半年的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)值得關(guān)注。

第二，穩(wěn)增長(zhǎng)與去杠桿的矛盾如何有效化解，仍待探索。

國(guó)際清算銀行（BIS）發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至2015年9月底，中國(guó)企業(yè)部門(mén)的杠桿率高達(dá)170.8%，高出發(fā)達(dá)國(guó)家平均值80個(gè)百分點(diǎn)，高出新興經(jīng)濟(jì)體國(guó)家平均值66個(gè)百分點(diǎn)。“宏觀經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)，在一定程度上，正是建立在穩(wěn)增長(zhǎng)過(guò)程中各類(lèi)金融風(fēng)險(xiǎn)的不斷累積之上。”中國(guó)人民大學(xué)國(guó)家發(fā)展與戰(zhàn)略研究院執(zhí)行院長(zhǎng)劉元春接受《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》記者采訪(fǎng)時(shí)表示。

國(guó)有企業(yè)和地方政府是債務(wù)集中地。目前，國(guó)企債務(wù)余額占GDP比例已達(dá)到120%左右，地方政府債務(wù)置換在2016年也將達(dá)到5萬(wàn)億水平。“國(guó)有企業(yè)和地方政府能負(fù)債這么多，這背后都是銀行信貸支撐。”

一位接近國(guó)家發(fā)改委的人士對(duì)記者表示，雖然國(guó)家發(fā)改委最近強(qiáng)調(diào)要協(xié)調(diào)好穩(wěn)增長(zhǎng)和降杠桿的關(guān)系，但這正是政策兩難之處，不降杠桿，積累風(fēng)險(xiǎn)，動(dòng)真格降杠桿，國(guó)企和地方政府的信貸一收，可能就有經(jīng)濟(jì)收縮的風(fēng)險(xiǎn)。

“企穩(wěn)的可持續(xù)性取決于降杠桿的風(fēng)險(xiǎn)能不能得到有效的控制和有序釋放，未來(lái)政策必須在二者之間小心權(quán)衡，審視度勢(shì)做微調(diào)。”這位人士表示。