富德生命人壽的救贖

宋怡青

“談不上接管或者重組，主要是全面監管，摸清楚潛在風險點。”

“給予中小壽險公司理解和包容，支持這些公司的創新實踐。”在2016中國壽險業十月前海峰會上，富德生命人壽董事長方力如是稱。

與此同時，一方面，保監會、央行等監管機構對富德生命人壽的調研與調查仍在進行中，尚未有定論。另一方面，面對內憂外困，富德生命人壽也試圖從產品結構、盈利模式、新業務價值等方面入手推動公司業務轉型，擺脫此前粗放、激進的“資產驅動負債型險企”的形象。

富德生命人壽是迅速崛起的民營保險公司的縮影。近幾年，這類保險公司力推高收益的中短存續期產品，借助銀保渠道迅速做大規模，在投資端縱橫捭闔，橫掃二級市場。

在監管進駐之前，富德生命人壽已經開始尋找一條內部轉型之路。

隨著監管的收緊、“償二代”的實施，此前的業務模式難以延續。如何轉型，成為擺在該類公司面前的最大問題。

一位國有保險公司高管評價稱，相比較而言，富德生命人壽的轉型路徑是清晰的，差異化競爭策略是中小壽險公司的必然選擇，也是為數不多的出路。然而，一股獨大的類家族控制、紛繁復雜的治理結構問題、附骨之蛆般的退保陰霾……也將對未來的公司形成新的挑戰。

此次監管層的調研以及日后的結論，也勢必會對該類險企探索適合自身定位的發展模式產生不可忽視的影響。

從監管摸底到自我轉型，富德生命人壽的救贖之道都有著標本意義。

調研的背后

“現在調研仍在進行中，主要涉及資本補充債的發行。”一位接近央行的人士對《財經國家周刊》記者透露。國慶節前，央行派出工作小組，對生命人壽現階段情況進行詳細摸底調研。

發行資本補充債券，成為險企提高償付能力的重要手段之一。在去年底，生命人壽向保監會上報發行資本補充債以提升償付能力的申請。今年4月，保監會批復同意其在全國銀行間債券市場公開發行10年期可贖回資本補充債券，發行規模不超過人民幣80億元。

前述央行人士表示，央行主要負責對資本補充債券在銀行間債券市場的發行和交易進行監督管理，此次生命人壽發債能否成行目前尚未有定論。

截至今年第二季度，生命人壽綜合償付能力充足率為106%，接近100%的監管紅線，核心償付能力充足率為79%。

據此前媒體公開報道，由于中短存續期產品銷售接近監管限額，預計后續季度的現金流將會減少，三季度末綜合償付能力將低于90%，四季度末綜合償付能力充足率低于60%。

生命人壽急需大量的資金潤澤。此次人民銀行實地調研以后，將加快對生命人壽發債申請表明態度，這或許成為公司未來發展的拐點。

在央行調研之前，保監會已經對富德生命人壽進行了兩次調研。第一次是在5月份，該調研持續了2個月。第二次是9月12日，仍在進行中。

外界猜測，派出工作組或意味著生命人壽重組即將開始。但是一位接近保監會內部人士稱，“談不上接管或者重組，主要是全面監管，摸清楚潛在風險點。”他還表示，從長遠意義上說，以生命人壽為樣本，尋找出該類機構的問題所在，看有無可能推動其內部轉型完善。若無可能，將引入保險保障基金或社會資本進行重組。

記者了解到，半年時間里，連續兩撥工作組入駐調查，萬能險、參股結構、關聯交易、流動性風險等情況被監管列為重點調查事項。

此外，生命人壽一股獨大也引起了監管層的警覺。前述人士透露，此次調研的重點也涉及到生命人壽是否作為杠桿融資平臺配合其實際控制人進行戰略收購。其背后有無關聯交易、內部人控制、違規運用保險資金為私人謀利等等。

據公開報道，張峻及其一致行動人已事實上陸續控制了生命人壽超過90%的股份。

上述人士稱，此次調研完成后，將對“資產驅動型”中小險企加強監管，引導轉型。未來的監管有兩個重點：一是控制流動性風險，尤其是保險資產端和負債端的“短錢長投”可能導致流動性風險;二是抑制保險成為杠桿融資平臺，尤其是部分民營資本將保險牌照作為加杠桿融資的平臺進行（惡意）收購或搶奪控制權，而不將保險公司本身作為永續經營的主體進行管理，這將成為未來監管層重點限制的行為。

救贖轉型

其實在監管進駐之前，富德生命人壽已經開始尋找一條內部轉型之路。

在“償二代”框架下，對業務最核心的影響在于促進高新業務價值產品的發展和對低新業務價值產品的削減，這無疑將對“高成本吸納資金，高風險投資以覆蓋資金成本”的業務模式形成很大制約，對以投資驅動型為主的生命人壽而言，無疑承壓不小。

所以，2015年起，富德生命人壽的發展重點從短期理財型產品，逐步轉移到養老險、健康險等保障型產品和服務。

但是方力也承認這兩個領域都是短板。2013年生命人壽保障型產品占比不足1%，而太保、平安、國壽均在20%左右，這些機構已經在提前布局養老險、醫療險版塊的產品和服務，甚至是上下游供應鏈產業。

今年年初，富德生命人壽提出“躉期雙飛，短長并舉”的轉型路徑，試圖從盈利模式、現金流來源、新業務價值等方面入手推動公司業務轉型。

在近兩年時間調整產品結構與業務結構后，富德生命人壽今年8月份的原保險保費收入占規模保費收入的62.88%，與全行業平均水平相當。其銀保期交保費躍居市場首位。

然而，過于依賴銀保渠道也是生命人壽明顯的短板。目前，保險公司通過銀行網點銷售保險產品，銀行從中抽取不小的手續費，三年期交產品可以達到10%，20年期交產品更是高達30%。保費的快速增長依靠的正是極高成本的銀保渠道，并非長久之計。

中國平安、中國人壽等行業“大佬”一直都嘗試價值轉型，主要表現之一就是收縮價值不高的銀保渠道，大力發展個險銷售渠道。

反觀生命人壽，其自身代理人渠道薄弱，在經歷大幅招兵買馬之后，營銷人力也僅為15.5萬人，而中國人壽的個險銷售人力高達129萬人。

近年來壽險行業內普遍認同的發展戰略是，不再單純追求保費規模增長，而是要更多地回歸保險本質、把經營保險風險本身獲得的價值和利潤更多地留存在公司，獲取長期穩定的承保盈利。

轉型中的生命人壽也謀求這條路，方力在內部會議上也提出：“讓保險從動輪變為驅動輪。”

但是，由于長期形成的我國壽險市場的格局，少數龍頭公司依然占據著主要的市場份額以及明顯的銷售隊伍、銷售網點、客戶資源優勢，具備“價值轉型”的空間和時間;但對于其他中小型公司，迫于監管的壓力以及市場資源等劣勢，“價值轉型”是一個相對痛苦的過程。

一位大型保險公司高管提出，“資產驅動負債型”公司想要另辟蹊徑，走出“自己的路”，必須具備資金優勢、專業投資能力、綜合資源和項目優勢。而更主要的是：堅持。