尋找獨角獸企業

袁曉輝　高建

獨角獸企業（unicorn company）是投資行業的術語，用來指代估值超過10億美元的創業公司（非上市公司）。獨角獸企業一詞最早由硅谷的一位風險投資人Aileen Lee在一篇科技媒體報道中提出，以說明10億美金以上企業的稀有性。

自從2014年開始，伴隨全球資本市場的持續升溫，越來越多的獨角獸企業出現在人們的視野中，誕生了一個又一個的創業神話，呈現出這個時代資本市場與企業創新相結合所爆發出的巨大力量。

獨角獸企業以突破性的技術產品或新穎的商業模式，快速獲取大量用戶，成為所在領域潛在價值的掘金者。它們不僅得到了用戶的青睞，也得到了資本市場的認可，獲得了支撐企業進一步發展的巨大資源。獨角獸的誕生，不僅成為引領新興產業發展方向的標桿，也讓很多投資機構通過資本退出獲得大量收益。可以說，發現一只潛在的獨角獸，無論對于產業界還是資本方，都具備相當大的意義和價值。

那么，具備了哪些條件的創業公司更有可能發展成為獨角獸？我們能否從全球現有獨角獸，比如Uber、Xiaomi、Airbnb、Palantir等企業的發展過程中發現一些共有的成長規律，從而提煉出識別未來潛在獨角獸企業的關鍵特征？

本文將對當前全球所有獨角獸企業數據進行分析整理，結合現有獨角獸的共同規律，尋找識別未來潛在獨角獸的關鍵因素。分析數據來自Fortune、CB Insights、Tech Crunch和IT桔子等科技媒體公開的獨角獸企業信息。

全球獨角獸企業正在加速形成

截止到2016年3月1日，全球獨角獸企業共216家，與2015年初Fortune公布的88家相比，數量增加了近1.5倍。

216家企業中，第一家獨角獸企業出現在2009年，在之后的4年中，數量增長緩慢。到2014年和2015年數量明顯增多，兩年的數量之和占到了獨角獸企業總數的86%（如圖1）。高估值的創業企業在2015年加速形成，說明全球進入新興產業崛起、風險投資活躍的旺盛發展期。

估值10-20億美元企業占去大半，百億美元企業僅14家

從估值分布來看，估值10-20億美元的獨角獸有142家，占總數的66%，估值百億美元的僅13家，占總數的6%（如圖2）。說明獨角獸企業估值更多集中在10-40億美元，真正的巨型獨角獸數量較少。

空間分布集聚：美國誕生獨角獸數量最多，中國位居第二

從空間分布來看，美國和中國分別以111家和74家獨角獸企業排在前兩位，分別占全球獨角獸數量的51%和34%。印度、德國、英國、新加坡排在第3到第6位，各自的企業數量不超過10家（如圖3）。說明近兩年隨著中國政府提出一系列鼓勵創新創業的政策和資本市場的日漸成熟，逐漸形成了一批高估值的創業企業，中國在孵化和培育獨角獸的數量方面不斷與美國縮小差距。

獨角獸企業識別的五個關鍵特征

我們從全球216家獨角獸企業身上，總結它們共有的成長和發展規律，尋找到五個方面的關鍵特征，能夠在一定程度上識別出潛在獨角獸，以下依次說明。

關鍵特征1：呈現指數增長

獨角獸企業之所以能夠獲得較高的市場估值，多因為其能夠創造突破性的價值主張，通過產品或服務的技術創新或商業模式創新開創或占領某一領域的細分市場，從而獲得用戶數量、收入或企業估值的指數增長。

2016年3月，估值在100億美元以上的13家獨角獸企業（如表1），根據其用戶群體的差異，其指數增長體現為兩種情況：

一類是直接面向個人消費者的企業，企業的指數增長直接體現在用戶數量的增長上。這類企業多集中在需求響應、電子商務、社交、互聯網軟件服務、硬件中的消費品類等領域，如Uber、Xiaomi、Airbnb、Snapchat等企業。Uber美國區每月新增用戶變化數據和小米MIUI產品的用戶累計變化數據可以清晰地呈現出這種指數增長的規律。根據測算，Uber的累計用戶數量平均約3.5個月翻一番（如圖4），小米MIUI的累計用戶數量平均約7.9個月翻一番（如圖5）。而這種指數增長大多是因為滿足細分市場需求的高品質產品在初期獲得種子用戶以后，通過市場推廣及用戶口碑傳播，從而實現用戶的快速積累。

另一類是面向企業或政府等機構提供專業服務的企業，企業的指數增長體現在基于技術優勢的產品或服務帶來了良好的社會聲望，從而吸引大量機構用戶，獲得收入或融資金額的指數增長。這類企業更多地集中在大數據、網絡安全、交通設施等方向，如Palantir、SpaceX等企業。Palantir作為目前硅谷估值最高的大數據公司，初期從政府業務起家，通過大數據分析，協助美國證監會成功發現麥道夫“龐氏騙局”，并成功協助追捕恐怖分子本·拉登，獲得良好的社會聲望，基于此獲得了大量來自政府和企業的服務訂單，從而獲得年收入的指數增長。年收入平均約1年翻一番（如圖6）。

即多數企業在成為獨角獸之前，其用戶數量、收入或融資金額就已經呈現出指數增長的趨勢。因此，識別一家企業是否擁有成長為獨角獸的潛力，指數增長成為第一個判斷標準：評估該企業是否能夠獲得指數級別的用戶增長或收入增長。

關鍵特征2：所在行業領域快速發展

行業領域的快速發展往往代表著在特定的技術周期和文化潮流之下，某類產品或服務的市場空間迅速增長。企業如果恰恰屬于快速增長的行業領域，則更有可能成長為獨角獸。從目前全球216家獨角獸企業的行業領域分布數量和行業領域平均估值，我們可以看出當前最有可能孵化出獨角獸的行業領域（如圖7）。

目前，全球獨角獸企業數量最多的五個行業領域是：電子商務、互聯網軟件服務、金融技術、大數據和健康醫療，反映了資本市場對這五個領域的關注。這五個領域涉及的具體業務內容包括：

電子商務：48家獨角獸，涉及綜合或細分領域的網絡電商，包括母嬰電商、食品電商、票務市場、時尚電商等面向特定類型消費者或銷售特定類型商品的方向。

互聯網軟件服務：41家獨角獸，涉及商業軟件、生產效率軟件、網絡廣告、網絡交易、在線招聘等面向企業運營效率提升的業務。

金融技術：28家獨角獸，涉及移動支付、網絡借貸、保險、云計算等與金融相關的方向。

大數據：14家獨角獸，涉及大數據行業分析、大數據存儲、信息基礎設施、大數據廣告等基于大數據的行業支持或大數據基礎設施方向。

醫療健康：12家獨角獸，涉及藥品發明、實驗室服務、基因檢測、生物技術、健康保險等方向。

此外，需求響應、社交、網絡安全、廣告技術、移動軟件服務等領域也有5家以上的企業。

從各行業獨角獸企業的平均估值來看，需求響應、硬件、其他交通和設施是估值最高的四個方向，反映了巨大的市場空間（如圖8），具體的業務模式可以概括為以下三類：

共享經濟模式下的需求響應（Uber、滴滴快的、餓了么等），共享經濟模式下的設施服務（WeWork）。這兩類行業是采用互聯網工具和共享經濟的方式，整合閑置資源，滿足較大用戶群體的共性需求，從而行業平均估值較高。

技術驅動下的硬件生產（小米、大疆、魅族、Jawbone、Carbon3D等），技術驅動下的其他交通（Space X）。這兩類行業基于高投入的研發，將技術、硬件與軟件結合，形成新型的產品或設備。

基于細分服務市場的社交（Snapchat、Pinterest、蘑菇街、秒拍等）。此類行業是專注于細分領域的社交平臺。

以上分析表明，較大的市場容量、商業模式的創新和技術產品的創新，是判斷行業領域能否誕生獨角獸的關鍵。從當前的發展來看，互聯網技術與產業生產、生活服務相結合的領域仍然擁有巨大的市場空間，如電子商務、需求響應、互聯網軟件服務、大數據等方向。當然，正在成長中的新興產業方向，如虛擬現實、可穿戴設備、面向企業的互聯網產品服務等，也很有可能在未來誕生高估值的獨角獸。

關鍵特征3：位于全球創新創業中心

企業所處的成長環境對于其能否成為獨角獸，也發揮著關鍵作用，因為在創新創業環境更為完善的地方，才可能擁有更多的技術人才和更充裕的資本。

我們所在的研究團隊曾開展過針對全球創新創業中心的研究，在世界范圍內篩選出28個全球創新創業中心，其中包括27個城市和1個區域（硅谷）（如圖9）。它們都滿足以下三個條件：1、擁有世界知名的大學或科研院所，不斷產生具有世界影響力的原創知識、新興思想、科學理論、工程技術和專利成果；2、擁有全球范圍有影響力的科技企業及其帶動發展的產業集群，持續產生大量創新產品，創業氛圍活躍；3、科技創新對區域經濟發展的貢獻率高，科技產品影響力輻射范圍廣泛，能通過全球創新網絡影響和帶動其他地區的發展。

從當前全球獨角獸企業的區位分布來看，它們分布在全球16個國家中的55個城市區域中，包括24個美國城市區域，12個中國城市，4個印度城市，2個加拿大城市，2個以色列城市等。

將獨角獸所在的城市與全球創新創業中心的分布相比對，發現有170家獨角獸位于19個創新創業中心，數量占獨角獸總數的79%，估值占總體估值的88%。不難看出，獨角獸更容易在全球創新創業中心誕生，這是由于創新創業中心擁有技術、人才和資本方面的充足儲備，在創新創業環境方面也優于一般城市，因此大量創業企業涌現，而在這些企業進行融資的過程中，地處創新創業中心也能夠讓它們接觸到更多的風險投資機構，從而能夠產生更多的獨角獸。

擁有獨角獸數量最多的前7位城市，都是全球創新創業中心，其中美國城市4個，分別是舊金山、硅谷、紐約、洛杉磯，中國城市3個，分別是北京、上海和深圳。其中，北京以41家獨角獸位列全球城市第一，成為獨角獸企業最為集聚的城市，舊金山以35家位列第二，硅谷（不含舊金山）以25家位列第三，紐約（18家）和上海（14家）位列第4名和第5名（如圖10）。

應該說，美國和中國城市在培育和孵化獨角獸企業方面占據領先地位，中國城市近兩年在獨角獸培育方面上升勢頭迅猛，說明國內的創新創業環境正在改善。因此，是否位于全球創新創業中心也成為識別潛在獨角獸的一個關鍵因素。

關鍵特征4：成長年數處于4-8年

獨角獸企業在成長時間上也呈現出了一些共性特征。全球216家獨角獸企業從創辦到成為獨角獸的用時，分布在1-26年不等，平均用時6.2年。其中注冊后1年就成為獨角獸的企業包括：小米，Snapchat，Illumio，Global Fashion Group、58到家、愛屋吉屋等16家企業；注冊后26年成為獨角獸的是位于捷克斯洛伐克的Avast Software公司，創辦于1988年。

更多的企業成長時間集中在4年至8年，占所有企業總數的56%；用時3年及以下的占總數的23%；用時9年至12年的占14%；用時13年及以上的占7%（如圖11）。

也就是說，由于初創企業所依托的資源和所面對的市場不同，成長為獨角獸所需要的用時也會差異較大。但經驗顯示，注冊后的4-8年時間里，初創企業成長為獨角獸的數量更多。因此，成長年數處于4-8年成為識別獨角獸出現的又一角度。

關鍵因素5：創始人和創始團隊的水平

創始人和創始團隊的水平會極大影響企業的發展。筆者統計了估值排名在前50的獨角獸企業創始人的年齡和教育背景，發現大多數成功創始人的特征是：30歲左右、教育良好、科技或經濟背景、擁有團隊合作歷史或創業經歷。

這些企業很少是由缺乏經驗的高中輟學生創建的，創始人在創辦企業時的年齡為31.7歲，分布在19歲到48歲之間，主要集中在20-35歲之間（如圖12）；當企業成為獨角獸時，他們的平均年齡是37.7歲，分布在23歲到57歲，主要集中在30-45歲之間（如圖13）。

跟人們先前聽說的很多創始人都輟學創業不同，大多數創始人都擁有非常好的教育背景，90%都擁有大學本科學歷，其中，70%的創始人畢業于全球大學排名前100的學校。只有不到10%的創始人是從高中或大學本科輟學創業的。

一半以上的創始人在大學中學習的是科技類專業，如計算機、電子工程、機械工程、化學工程等，其中計算機專業背景的創始人最多；19%的創始人在大學中學習的是經濟類專業，如經濟、金融等；管理類、人文類、設計類和沒上大學的總和占24%（如圖14）。而管理人文設計等類型的創始人創辦的大多是面向消費者服務的企業。

大多數創始人在創建企業的時候都擁有聯合創始人。根據Aileen Lee（2015）對美國獨角獸企業創始團隊的分析，發現86%的企業在創建時擁有聯合創始人，聯合創始人的平均數量是2.6個。這些聯合創始人85%擁有在一起工作的經歷，他們或者來自同一學校，一同工作過，或者一同居住過。

大多數創始人在創辦這家企業之前，有過創辦企業的經歷，或創立過其他東西。

因此，創始人的受教育水平和創始團隊的實力對于識別潛在獨角獸來說，也成為一個關鍵因素。

綜合以上五點因素，我們要識別一家潛在獨角獸，可以從企業是否呈現指數增長、行業領域是否是當前具備較大市場空間的方向、是否位于全球創新創業中心、成長時間是否符合發展規律及創始人和創始團隊的水平等五個因素來評估。

當然，以上五點因素，是從當前全球獨角獸的發展規律中提煉出來的一般性特征，適用于從總體上判斷企業的成長潛力，而對于個體企業的評估需要結合特定的發展時機、技術領域和市場空間來開展更有針對性的分析。

中美獨角獸的特點對比

在共同擁有的基本特點背后，不同區域的獨角獸由于所在區域的人文環境和政策環境不同，也呈現出各自不同的特征，反映出所在城市的產業創新方向和適合不同產業發展的創新創業生態。

以中國和美國為例，我們選擇了全球獨角獸數量最多的4個城市區域：北京、紐約、舊金山和硅谷，來比較中美之間不同城市獨角獸發展的產業領域特征（如圖15）。

從城市獨角獸產業類型的共性來看，4個城市區域在互聯網軟件服務領域都擁有多家獨角獸企業，但北京與紐約、硅谷和舊金山仍有一定差距。從城市獨角獸產業類型的差異來看：

北京在電子商務方面非常突出，擁有15家獨角獸，超過舊金山的4家，紐約的3家，反映了中國在電子商務方面的巨大市場；北京同時在互聯網軟件服務和金融技術方面也擁有6家以上獨角獸，體現了北京在商業模式創新和產品應用創新上的能力。

紐約在互聯網軟件服務、媒體和電子商務方面比較突出，體現了紐約在文化創意和科技服務業方面的地位。

舊金山除了互聯網軟件服務領域獨角獸最多以外，在金融技術、需求響應、網絡安全和電子商務方面也有突出表現，是獨角獸分布的產業領域最多、多樣化和融合創新最強的城市。

硅谷的獨角獸企業主要集中在互聯網軟件服務、大數據、網絡安全、醫療健康等方面，反映了硅谷在未來高技術產業發展方面的引領作用。特別是大數據、醫療健康兩個方向形成了一定的集聚效應。總體來看，硅谷獨角獸在各細分產業領域相對均衡，而且區別于其他三個城市，更注重技術產品的創新導向，讓商業模式創新和技術產品創新呈現均衡發展的態勢，為今后新興技術和企業的出現奠定了基礎。

從這些獨角獸的估值總量來看，也能夠看到不同城市的獨角獸產業側重方向各有不同（如圖16）：

北京在硬件（小米）、需求響應（滴滴快的）、金融技術（京東金融、人人貸等）、電子商務（美團點評、凡客、易到用車等）等四個領域的總體估值最高。

紐約在設施（WeWork）領域的估值較高。

舊金山在需求響應（Uber等）、互聯網軟件服務（Dropbox、DocuSign、Slack、Github等）、電子商務（Airbnb、Wish等）、金融技術（Stripe、Zenefits、Credit Karma等）、社交（Pinterest等）等領域具備較高的總體估值規模；

硅谷在大數據（Palantir、Cloudera）、醫療健康（Theranos等）、互聯網軟件服務（SurveyMonkey、Evernote、Medallia）等領域擁有較高的估值。

從以上不同城市獨角獸企業的行業分布特征來看，與紐約、舊金山和硅谷相比，北京的獨角獸企業集中在需要巨大消費市場支撐的領域，如電子商務、需求響應等，大多是依托于商業模式創新；紐約的特色體現在媒體和設施兩方面，屬于基于文化和商業模式的創新；而舊金山獨角獸的行業領域方向更加多樣化，既擁有基于商業模式創新的企業，也有基于技術產品創新的企業；硅谷的企業更偏重于技術產品創新。所以識別潛在獨角獸，也需要結合企業所處地環境的特征，綜合判斷其成長潛力。

結語

在當前全球創新創業和資本市場活躍的背景下，獨角獸的出現也呈現加速態勢，要識別一個潛在的獨角獸企業，我們認為可以從指數增長、行業方向、區位特征、成長時間和創始團隊五個方面進行基本判斷，并根據企業所處的環境特征綜合評估，可以大體上確定創業企業的快速發展實力。

中國和美國獨角獸的特征顯示，雖然中國城市在獨角獸的數量上已經跟美國城市處于可比水平，但在獨角獸的技術產品創新方面仍有很大差距，在引領新興產業發展的道路上，中國的創業企業仍有很長的路要走。總體來看，中國對創新創業的政策支持和創新創業生態在近年來的不斷完善，是促成獨角獸涌現的一大背景，在此背景下，增強對技術產品創新的引導與關注，可能將成為提升中國獨角獸企業質量的一個方向。

袁曉輝：清華大學經濟管理學院博士后、研究員

高建：清華大學經濟管理學院教授，博士生導師，清華大學中國創業研究中心主任