宏觀經濟波動、管理者預期與企業成本費用粘性研究

李秉成 江婉瀅 尹 行

（中南財經政法大學會計學院,湖北武漢430073）

宏觀經濟波動、管理者預期與企業成本費用粘性研究

李秉成 江婉瀅 尹 行

（中南財經政法大學會計學院,湖北武漢430073）

從成本費用粘性角度探討“宏觀經濟波動→微觀企業行為和產出”影響機制,首先通過中國遠洋案例提出了“宏觀經濟波動→管理者預期→企業成本費用粘性”的傳導機制命題,然后利用我國歷年產出缺口數據和上市公司財務數據,通過面板數據隨機效應回歸和二值響應回歸模型進行了實證分析。研究發現企業成本費用粘性程度與宏觀經濟增長速度呈負相關關系并且管理者預期在宏觀經濟波動對微觀企業費用粘性影響過程中起到了傳導作用。

宏觀經濟波動；微觀企業行為；企業成本；費用粘性；成本粘性；管理者預期

一、引言

姜國華等認為宏觀經濟政策與微觀企業主體存在互動過程,即宏觀經濟政策→微觀企業行為→企業產出→經濟產出［1］,但學術界以往“缺乏對宏觀經濟政策和企業微觀主體行為與業績之間關系的研究”,“結合宏觀經濟政策的微觀企業行為研究”比較薄弱［1-2］。近年來,我國理論界開始重視宏觀經濟政策對企業行為和產出的影響研究,分別就貨幣政策對企業會計政策選擇［1］、資產配置［3］和融資方法選擇［4］的影響等問題展開了研究,這些研究側重于宏觀經濟政策對企業投融資的影響研究。成本管理決策是企業管理決策的一項重要組成部分,是構成企業行為和影響產出的重要組成部分。宏觀經濟政策也會對企業成本費用決策行為產生重要影響,但就宏觀經濟政策對企業成本管理決策行為的影響研究還缺乏深度。Mark C.Anderson等首次正式提出成本粘性的概念［5］,為企業成本決策行為研究提供了新視野,隨后,國內外學者分別對成本粘性的存在性［6-7］、作用時效［8-9］和影響因素［10-12］等進行了研究,但他們僅僅在研究成本粘性影響因素時考慮到宏觀因素的影響作用,并未從“宏觀經濟波動→微觀企業行為”這一角度進行探討,因此,宏觀經濟波動如何影響企業費用粘性行為以及費用粘性與宏觀經濟波動存在何種關系需要進一步的理論探索。

二、文獻回顧與理論建構

（一）文獻綜述

劉樹成認為我國宏觀經濟存在周期性波動特征［13］,1978～2008年,我國共經歷了5個宏觀經濟波動周期［14］。受全球金融危機影響,2008年之后宏觀經濟進入了下行階段,已有研究表明企業投融資行為和產出受宏觀經濟周期上下行階段影響。Amnon Levy等認為在宏觀經濟下行階段,企業投資額波動程度會上升,同時對于代理成本低的企業,其債務融資具有逆周期性,而無論企業代理成本如何,其權益融資都具有順周期性［15］。蘇冬蔚等認為在宏觀經濟上行時,公司融資偏好為“股權-債務”,而在宏觀經濟衰退時,公司融資偏好調整為“債務-股權”［16］。宏觀經濟波動對企業投融資行為的影響其實就是影響企業的資源配置和融資方式［16］,而企業資源配置和融資方式又最終影響到企業成本費用以及成本費用決策行為。在實務界,管理者對企業收入和利潤等產出指標進行預測時一般會考慮宏觀經濟波動趨勢的影響,然后再作出成本費用預算決策。從綜合理論研究成果和企業決策行為可以看到,宏觀經濟波動影響企業成本費用決策行為和成本費用。

Mark C.Anderson等將成本在企業業務量上升時增加的幅度大于業務量下降時減少的幅度這一現象稱為成本費用粘性［5］。國內外研究表明,企業存在成本費用粘性［5-8］,通過透視成本費用粘性,可以觀察管理者的成本費用管理行為,因此Mark C.Anderson等提出的成本費用粘性概念為學者研究企業成本管理行為提供了新方法［17］。理論界在研究成本費用粘性存在性和成本費用粘性影響因素的過程中,部分文獻揭示了宏觀經濟環境特別是宏觀經濟增長因素對成本費用粘性的影響作用。Mark C.Anderson等認為宏觀經濟增長對成本費用粘性有增強作用［5］；用年度實際GDP增長率代表宏觀經濟增長,孫錚等認為宏觀經濟增長對費用“粘性”有影響但不顯著［8］；劉武發現宏觀經濟增長對不同行業費用“粘性”行為的作用差異很大［18］；陳燦平認為宏觀經濟增長對地區間企業費用“粘性”行為的影響存在著顯著差異［19］。在2008年金融危機沖擊下,宏觀經濟由高速增長轉向較低速增長,通過研究金融危機沖擊對成本費用粘性的影響,可以觀察宏觀經濟轉折時期企業成本費用粘性行為。金融危機促使國有控股公司成本費用粘性增強,非國有控股公司成本費用粘性減弱；金融危機與保盈動機的雙重驅動效應會削弱上市公司的成本費用粘性并在金融危機爆發初期表現得更為充分［20］。已有研究揭示了宏觀經濟增長等因素對企業成本費用粘性行為的影響,但仍然存在如下不足：第一,孫錚等選擇A股上市公司1994～2001年數據展開研究［8］,劉武等都選擇了A股上市公司1998～2005年數據［18-19］,馬永強等選擇金融危機之后的A股上市公司數據［20］,他們選擇的研究期限在金融危機之前或之后,無法很好地反映宏觀經濟波動對企業成本費用粘性行為的影響。第二,已有研究表明企業成本費用粘性受到調整成本［5,7］、管理者樂觀預期［5,21］和代理問題［9］等因素的影響。那么,宏觀經濟波動主要通過什么因素來影響企業成本費用粘性行為,即宏觀經濟波動影響企業成本費用粘性行為的渠道或者機制是什么？

（二）理論構建——一個案例分析

案例研究是構建管理理論的重要方法,筆者使用中國遠洋控股股份有限公司（以下簡稱“中國遠洋”）的案例來構建理論命題,因為已有研究初步表明,宏觀經濟波動影響中國遠洋行為和產出［］。

根據中國遠洋對2005～2011年營業收入和成本費用數據進行分析,可以發現如下現象：2008年之前中國遠洋營業收入處于增長階段,2008年達到最高點,然后下降。2005～2008年營業收入增長193.54%,成本費用（營業成本加期間費用之和）增長199.41%。2008～2011年營業收入下降40.06%,成本費用下降15.37%①。相對于營業收入增長所導致的成本費用增長幅度,營業收入下降所導致的成本費用下降幅度要小得多,顯然,在這段時間內中國遠洋成本費用存在粘性現象。

我國經濟產出缺口Gap從2008年之前的上升狀態轉變為逐漸下降階段（2010年除外）,即宏觀經濟增長速度由高速增長階段下降到較低速度增長階段,將2005～2011年期間宏觀經濟增長速度變化與中國遠洋成本費用粘性現象進行對比,提出如下命題：

命題1：宏觀經濟波動影響企業成本費用粘性。宏觀經濟增長速度下降階段,企業成本費用粘性增加。

在宏觀經濟增長速度上升階段,宏觀經濟環境為企業提供了更多投資機會,一旦企業出現收入下降,投資人將會減少資源,將資源轉移到高收入領域,導致成本費用迅速下降,成本費用粘性減弱,因此,筆者將命題1進一步延伸和完善,提出如下命題：

命題1a：宏觀經濟增長速度上升階段,企業成本費用粘性降低,甚至出現反粘性。

在世界經濟增長、產業轉移和“中國因素”三大因素推動下,2001～2007年世界航運業實現了高速發展,在此背景下,中國遠洋高層躊躇滿志,對航運業未來發展非常樂觀。2007年中國遠洋發行A股招股意向書披露的發展目標為：“依托規模巨大而又迅速發展的中國市場……發展成為全球領先的綜合航運公司……為了把握航運市場高速增長的機會,進一步確立市場領先地位,本集團將繼續通過新造船舶、購買船舶、訂立長期租船協議等方式擴充船隊規模……預計2008年集裝箱航運市場供求關系整體上將保持穩定。預期2008年的干散貨航運市場在中國、印度等國干散貨貿易高增長的推動下,需求將繼續保持強勁增長。”②2008年爆發全球金融危機,我國宏觀經濟增速放緩,在這一影響下,中國遠洋高層對航運業未來發展預期由樂觀轉向直面困難。2010年年度報告稱：2011年的集裝箱航運市場謹慎樂觀,有望保持2010年良好的發展態勢,在干散貨航運方面,較多的運力交付將對干散貨船隊經營提出了嚴峻的挑戰,但海運貿易量仍有一定的上升空間。2011年董事長報告稱：展望2012年,全球經濟將進入低速增長期,而全球航運市場運力供過于求的矛盾仍然突出。受經濟增速下降、國際貿易增速放緩、運力嚴重過剩、油價居高不下等因素的影響和制約,航運企業在2012年仍將面臨經營的困難和挑戰。2013年年度報告稱：目前國際經濟形勢依然錯綜復雜,世界經濟已進入一個較長時期的低速增長期,部分新興經濟體經濟下行壓力較大,中國經濟繼續處于轉型時期,公司經營仍將面臨經濟形勢的不確定性。中國遠洋年度報告披露表明,該公司高管對未來預期經歷了3個階段,對未來較高預期階段（2005～2008年）,由較高預期向較低預期轉變階段（2008～2010年）,直面經營環境困難階段（2011～2013年）②。與這3個階段宏觀經濟增長速度變動相比較,筆者提出如下命題：

命題2：在宏觀經濟增長速度上升階段,管理者會對未來持有較高預期；在宏觀經濟增長速度下降階段,管理者對未來預期會出現下降。

2008年之前在宏觀經濟穩定高速增長和中國遠洋管理者對未來樂觀預期的支持下,中國遠洋實施了高速擴張戰略。根據中國遠洋年度報告披露的資料,2007年該公司擁有船舶563艘,其中：集裝箱船舶144艘,運力435 138標準箱；干散貨船舶419艘,運力3298萬載重噸。干散貨船隊規模全球最大,集裝箱船隊規模居世界前列。在已經擁有全球最大規模船隊的情況下,2007年前后又簽訂了大量造船和租船合同,2008年船舶訂單數量達到歷年最高水平。隨后年度中國遠洋船舶數量大幅增加,集裝箱船舶從2007年的144艘增加到2012年的174艘,干散貨船舶從2007年的419艘增加到2010年的450艘②。對于航運企業來說,船舶數量增加意味著企業規模擴大,與規模相關的成本費用如折舊費、員工薪酬和辦公費就會隨之增加,只要企業規模不減少,這部分成本費用則難以降低。

2008年宏觀經濟增長速度下降導致中國遠洋營業收入大幅下降,管理者開始降低對未來的預期,采取降低成本費用措施,但在短期內,由于調整資源配置如減少船舶數量、控制費用支出等需要時間以及調整成本的存在,中國遠洋難以完全按照營業收入下降比例降低成本費用,從而出現成本費用粘性現象。中國遠洋案例表明當宏觀經濟增長速度和管理者未來預期同時下降,中國遠洋出現成本費用粘性現象,因此,筆者提出如下命題：

命題3：在宏觀經濟增長速度下降的背景下,管理者對未來預期下降,企業成本費用粘性增強。與之相對應,在宏觀經濟增長速度上升的背景下,管理者對未來預期上升,企業成本費用粘性降低。

三、研究設計

（一）檢驗方程模型

筆者使用模型1、模型2和模型3檢驗命題1、命題2和命題3。

模型1：

在模型1中,如果產出缺口（Gapt-4）系數為正,說明宏觀經濟增長速度上升,Sticky值增加,成本費用粘性程度降低；反之,宏觀經濟增長速度下降,Sticky值減小,成本費用粘性程度增加。孫錚等將費用粘性形成原因歸納為“契約觀”“效率觀”“機會主義觀”,但“效率觀”對于長時期的費用粘性沒有良好的解釋能力［8］。筆者選取企業資本密集度（Capi,t）和勞動密集度（Labi,t）來控制“契約觀”對費用粘性的影響,利用企業自由現金流量占總資產比例（FCFi,t）、第一大股東持股比例（Sta1i,t）、獨立董事比例（Indepi,t）及董事長與總經理兩職分離情況（Duai,t）等公司治理變量來控制“機會主義觀”對費用粘性的影響。

模型2：

式中：Pi,t指第i家企業管理者第t年對未來預期（樂觀）態度的概率。

在模型2中,采用logistic回歸檢驗宏觀經濟增長速度波動對管理者預期的影響。如果產出缺口（GapT）系數為正,說明宏觀經濟增長速度上升將增加管理者對未來的樂觀預期；反之,宏觀經濟增長速度下降將降低管理者對未來的樂觀預期。企業家信心指數（XXZSt-1）和企業景氣指數（JQZSt-1）反映了企業家對宏觀經濟的看法和信心,是介于宏觀與微觀之間的指標,對管理者的未來預期有一定程度的影響作用。企業前期銷售凈利率（Xsjlli,t-1）、凈資產收益率（Roei,t-1）以及預收賬款發生額（Yushoui,t-1）反映了企業前期發展狀況,以往研究結論表明管理者會根據前期趨勢來推斷未來發展情況［22］。因此,在回歸分析中,引入這5個變量的滯后值以控制它們對管理者預期的影響作用。

模型3：

在上述3個模型中,若在模型1中,產出缺口（Gapt-4）與企業費用粘性水平（Stickyi,t）顯著相關,就說明宏觀經濟增長波動確實會對企業費用粘性產生影響,繼而對模型2和模型3進行回歸分析。若模型2中,產出缺口（GapT）與管理者預期（Yuqii,t）顯著相關,且模型3中,產出缺口和管理者預期也都與企業費用粘性水平顯著相關,則說明產出缺口對企業費用粘性水平的影響至少有一部分是來自于管理者預期這個渠道。

根據赤池信息準則,在滯后1～5期的范圍內,滯后4期的AIC值最小,滯后期最優,因此,在回歸分析時選用了4年的滯后期,根據Hausman檢驗及LM檢驗結果,回歸分析均采用隨機效應回歸,使用Stata12.0以及Eviews7.2軟件。

（二）變量定義與計量

1.成本費用粘性

在對成本費用粘性進行研究時,普遍使用的是Anderson等提出的計量方法［5］,這種計量方法在研究成本費用粘性影響因素時涉及到交乘項問題,在一定程度上影響到成本費用粘性的研究。為了減少上述問題的干擾,筆者使用Dan Weiss方法,利用企業收入、費用季度數據,直接測度樣本企業各年度成本粘性水平［23］。計算方法如下：

Dan Weiss通過測量銷售額每下降一個單位時的費用變動額和銷售額每上漲一個單位時的費用變動額之間的差值來衡量企業費用粘性水平［23］。若Sticky＜0,說明當企業銷售額下降時的費用減少幅度小于企業銷售額上漲時的費用增加程度,即企業存在費用粘性,且該值越小就意味著企業的費用粘性水平越高。若Sticky＞0,則說明企業存在費用反粘性,且該值越大費用反粘性的水平越高。綜合來看：Sticky值下降,企業成本費用粘性程度增加；Sticky值上升,企業成本費用粘性程度減少。

2.宏觀經濟波動

理論界在研究和分析宏觀經濟波動時,一般使用產出缺口這個指標,即實際GDP偏離潛在GDP的程度［14］。筆者使用產出缺口衡量我國宏觀經濟波動情況,首先從國家統計局網站取得1978～2012年各年度GDP數據,然后使用H-P濾波法并利用Eviews7.2軟件計算得到產出缺口。一般來說,產出缺口大于零即實際GDP大于潛在GDP時,說明宏觀經濟處于上行階段,否則,說明宏觀經濟處于下行階段。若產出缺口值降低,說明宏觀經濟增長速度降低,反之,宏觀經濟增長速度上升。

3.管理者預期

筆者采用虛擬變量來計量管理者對未來的預期。具體計量方法如下：當第t-1期銷售額大于第t-2期銷售額時,則管理者在第t期對未來預期增強即持有樂觀預期,取值為1,否則,對未來預期減弱即持有悲觀態度,取值為0。選用這種方法計量基于以下兩點考慮：首先,行為經濟學方面的研究表明管理者會根據企業前期表現來推斷未來發展趨勢。其次,前期銷售額變動方向會影響管理者對未來業績的預期。當前期銷售額增長時,管理者往往會對未來有更加樂觀的預期,反之則會有更加悲觀的預期［21］。另外,Stata處理結果顯示,我國上市公司1992～2012年營業收入與其滯后值的自相關系數為0.8527,說明銷售收入波動時間序列存在著正相關關系,前期銷售收入增長意味著未來期間銷售收入增長可能性更高,相反,前期銷售收入下降也就意味著未來銷售下降可能性更高。由于這種判斷管理者預期的方法是基于當前經濟條件而避免了心理偏見,因此,筆者認為該方法是目前判斷管理者預期方向的較優選擇。表1為變量定義及計算方法,具體變量定義及符號參見表1。

（三）樣本選擇

筆者選擇滬、深兩市的A股上市公司作為研究樣本,上市公司研究數據來源于國泰安CSMAR系列數據庫及巨靈金融平臺。筆者使用Dan Weiss方法計算成本費用粘性需要收入和成本費用季度數據,由于國泰安CSMAR系列數據庫從2002年開始披露上市公司收入和季度費用數據,同時為了保證研究時間跨度能夠反映宏觀經濟波動,筆者選用2002～2012年上市公司數據進行研究分析。在研究過程中,剔除了金融業上市公司并根據Dan Weiss方法剔除了同一年度中4個季度銷售額連續上升或連續下降的樣本,最終樣本包含了968家上市公司共6850個觀測值。

表1 變量定義及計算方法表

四、回歸統計分析

（一）描述性統計

表2為各變量描述性統計表,在表2中,筆者對全體樣本進行了描述性統計,從表2可知,企業成本費用粘性的均值和中值分別為-0.1436和-0.1201,其值均小于零,說明我國上市公司普遍存在著費用粘性的現象；管理者預期的均值為0.7477,其值大于0.5,說明上市公司高管更容易對企業未來的發展持有樂觀預期,這與上市公司的費用粘性現象相互對應。

表2 各變量描述性統計表

表3為Pearson及Spearman相關系數矩陣表,表中列示了各變量之間的相關系數及其顯著性,其中上三角部分為Spearman相關系數檢驗結果,下三角部分為Pearson相關系數檢驗結果。從相關性方面看,Sticky與Gap、Yuqi均顯著正相關,Gap與Yuqi的Perason系數顯著為正,說明宏觀經濟上行的增速與管理者的樂觀預期可能會導致企業成本費用粘性的減小,且宏觀經濟的上行會使得管理者對未來發展持有更為樂觀的態度,這初步驗證了命題1、命題2和命題3。另外,雖然部分解釋變量與控制變量之間存在顯著相關關系,但是多重共線性檢驗結果顯示,各模型的方差膨脹因子值（VIF）均在1～1.10之間,不存在嚴重的多重共線性。

（二）回歸分析

表4為模型1和模型3回歸結果,由表4可見,模型1回歸分析結果顯示：產出缺口系數為正,且對sticky值具有顯著影響,即產出缺口值降低將會導致sticky值下降,而產出缺口值增大將會導致sticky值上漲。產出缺口值下降意味著宏觀經濟增長速度下降,sticky值下降意味著企業費用粘性水平增強,因此模型1運行結果的經濟含義是：在宏觀經濟增長速度下降階段,成本費用粘性增加,而在宏觀經濟增長速度上升階段,企業成本費用粘性降低,與命題1的含義相符合,驗證了命題1。

表3 Pearson及Spearman相關系數矩陣

表4 模型1、3回歸結果

模型3回歸分析結果顯示：管理者預期系數為正,且對企業費用粘性具有顯著影響。實證分析結果說明,若管理者對未來預期下降將導致企業sticky值降低,成本費用粘性增加；反之,將導致企業sticky值上升,成本費用粘性降低。

表5為模型2回歸結果,表中列示了滯后3～5期產出缺口對管理者未來預期的影響以及滯后4期產出缺口使管理者產生樂觀預期的機會比例。回歸分析結果表明,滯后3期的產出缺口與管理者預期之間存在著顯著的負相關關系,但隨著時間推移,產出缺口與管理者預期之間關系逐漸改變了方向。滯后4期產出缺口與管理者預期之間表現為不顯著正相關關系,滯后5期產出缺口與管理者預期之間呈現出了顯著正相關關系。機會比例說明,滯后4期產出缺口每減少（增加）一個單位時,管理者對未來預期減弱（增強）的概率就會增加104.2%。表5中的回歸分析數據說明,在宏觀經濟增長速度剛剛下降時,企業管理者由于無法預知未來形勢的發展,仍然會對企業發展、未來市場形勢持有一種樂觀的態度,但隨著宏觀經濟增長速度持續下降,管理者對未來經濟發展及企業前景產生較為理性的認識,從而降低對企業未來發展的預期。滯后4期、5期的產出缺口與管理者預期回歸結果與命題2含義相符合,驗證了命題2。

模型2回歸分析結果表明,在宏觀經濟增長速度下降階段,管理者未來預期下降。綜合模型2、模型3回歸分析結果,可以作出的判斷是：宏觀經濟增長速度下降將導致管理者對未來預期下降,而管理者未來預期下降又會導致成本費用粘性程度增加。因此,在宏觀經濟增長波動→企業成本費用粘性波動的傳導渠道中,管理者預期渠道應當是其中的重要渠道之一。模型2與模型3回歸分析結果與命題3含義相符合,驗證了命題3。

在企業業務量下降時,管理者需要對是否保留閑置資源作出決策。削減限制資源可能引發調整成本,一方面,出售機器設備可能涉及減值問題,開除員工需要支付違約費；另一方面,若未來市場需求上漲,重新購入機器設備、雇傭新員工及新員工上崗培訓需要支付大量費用。當閑置資源的維護費用低于削減閑置資源可能引發的調整成本時,管理者就會保留閑置資源。由此可見,管理者的成本決策很大部分取決于管理者對未來市場需求的判斷,而宏觀經濟的變化影響著產品市場需求。在宏觀經濟增長速度上升時,企業管理者對企業發展、未來市場形勢持有一種樂觀的態度,這時管理者會更傾向于保留閑置資源,導致了成本費用粘性的產生,而宏觀經濟增長速度下降時,管理者會降低對未來經濟發展及企業前景的預期。在業務量下降時,會更傾向于削減企業閑置資源,成本費用粘性下降,因此,在宏觀經濟增長波動→企業成本費用粘性波動的傳導渠道中,管理者預期渠道應當是其中的重要渠道之一。

表5 模型2回歸結果

五、理論討論與研究結論

（一）理論分析與討論

圖2為宏觀經濟波動對企業成本費用粘性影響機制,如圖2所示,把命題1、命題2和命題3結合起來,宏觀經濟波動可能通過管理者預期渠道影響企業成本費用粘性,也就是說,宏觀經濟波動影響管理者預期,再通過管理者預期進一步影響企業成本費用粘性。姜國華等提出了宏觀經濟政策與微觀企業行為傳導機制框架［1］,從該框架中可以分離出許多細化的可能傳遞渠道。筆者則從成本費用粘性和管理者預期角度,通過案例和實證分析,檢驗證明了宏觀經濟波動→管理者預期（企業行為）→成本費用粘性（企業產出）傳遞渠道的存在性。

圖2 宏觀經濟波動對企業成本費用粘性影響機制

宏觀經濟政策主要包括貨幣政策、財政政策和產業政策,在實際制定和實施宏觀經濟政策過程中,政府部門往往綜合實施這三項政策,其主要目的是為了“燙平”宏觀經濟波峰與波谷,從而有利于宏觀經濟持續增長。宏觀經濟政策與宏觀經濟波動具有一定的對應關系,因此,筆者雖然研究宏觀經濟波動對企業費用粘性的影響,但也反映了宏觀經濟政策對企業成本費用粘性的影響。學界以往在這方面的研究著重于貨幣政策或者財政政策及產業政策等宏觀經濟政策對企業微觀行為的影響,這些研究揭示了某項政策對企業行為的影響。筆者著重研究探討宏觀經濟波動的影響,解釋了宏觀經濟政策對企業行為及產出的綜合影響作用。

企業成本費用粘性形成的原因有調整成本、管理者樂觀預期、代理問題［17］,更細化的原因有：宏觀經濟增長［8］、行業差異［6,18］、地區差異［19］等。當企業收入上升或者下降時,這些因素影響管理者對未來預期的判斷,從而影響成本費用管理決策,導致企業存在成本費用粘性,因此,將管理者預期因素對企業成本費用粘性影響置于宏觀經濟因素等環境背景下來研究可能更為合理,但以往研究文獻大多是分別研究宏觀經濟增長因素、管理者預期對企業成本費用粘性的影響。筆者研究宏觀經濟波動→管理者預期→成本費用粘性,能更合理地解釋宏觀經濟波動、管理者預期兩項因素對成本費用粘性遞進影響作用機制。

（二）研究局限

筆者使用中國遠洋案例來建構理論,主要分析數據跨度是2005～2013年,這段時間宏觀經濟增長速度是由正增長變負增長的過程,所以建構的命題更多的是反映宏觀經濟增長速度下降時期的企業成本費用粘性行為,而對于宏觀經濟增長速度上升時期的企業成本費用粘性行為判斷來源于推論分析。

在本次研究過程中,由于只能使用2002年之后的公司數據,所以研究結論不能反映多個宏觀經濟波動對企業成本費用粘性的影響。今后如果能夠取得更長時間公司數據進行研究,研究效果可能更好。

宏觀經濟波動對企業成本費用粘性的影響渠道肯定不會只有管理者預期這個渠道,可能還有其他渠道傳遞宏觀經濟波動對企業成本費用粘性的影響,今后對此問題還需展開進一步研究。

注釋：

①根據2002～2012年我國GDP計算出各年度產出缺口,國泰安CSMAR系列數據庫計算出我國上市公司各年度成本費用粘性。

②參見中國遠洋公告及年度報告（http：//cn.chinacosco.com/）。

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［責任編輯 周 莉］

F015；F275.3

A

1009-3699（2016）05-0526-08

2015-12-10

教育部人文社會科學研究項目（編號：14YJA790019）；中南財經政法大學“研究生創新教育計劃”項目（編號：2014S0903）.

李秉成,中南財經政法大學會計學院教授,管理學博士,主要從事財務管理研究.