互聯網金融模式應用分析——以光伏產業為例

焦一倩，張素芳

（華北電力大學，北京102206）

互聯網金融模式應用分析——以光伏產業為例

焦一倩，張素芳

（華北電力大學，北京102206）

著眼于光伏企業發展，借鑒現有的互聯網金融三種模式，分別探究互聯網金融對光伏產業的應用，分析利弊。認為光伏產業未達到成熟階段，尋找合適融資路徑具有重要意義。最后給出建議，應制定長期有規劃性的光伏補貼政策，對互聯網金融融資進行原則導向監管，鼓勵互聯網金融平臺采用第三方介入等方式厘清與非法集資界限，增加信息披露制度，設立消費者保護協會等方式幫助互聯網金融在光伏產業中的應用。

互聯網金融；光伏；融資

引言

隨著現代信息科技發展，互聯網方式下產生的金融融資將對人類傳統的融資模式產生顛覆性影響，即“互聯網金融模式”，其擁有便捷的支付方式，統一的超級與個人集中支付系統，網絡化的風險評估方式，緩解了信息不對稱所帶來的成本問題，有效地解決了中小企業融資問題，促進民間融資的陽光化、規范化，更可以被用來提高金融的惠普性，促進經濟發展。從2011—2015年，互聯網金融的風險投資狀況呈現出爆發式發展，互聯網金融將會是中小企業融資的重要工具。

相應的，光伏作為可再生能源發展前景巨大，尋找合適的融資模式對其初級發展階段具有重要意義。由于光伏前期成本高，回收周期長，發展還未形成規模，通過商業銀行間接融資。由于光伏本身不穩定性及2012年“雙反”導致的大量違約發生，使其對光伏貸款避而遠之；通過資本市場的直接融資方式由于我國金融體系不夠成熟，上市公司門檻高，而大多數的光伏公司遠達不到要求也阻礙了其發展。互聯網金融作為第三種融資方式與光伏行業是一種完美的結合。

1　國內外相關研究

國內外學者對互聯網金融與光伏產業的融資模式都有相關的研究，但主要集中于兩個方面。

首先，是對互聯網金融作為一種融資手段的研究。Merton和Bodie（1993）認為技術的不斷發展對融資過程中信息的集合與風險的處理能夠有效推動互聯網金融發展［1］。謝平、鄒傳偉（2012）總結了目前主要的互聯網金融模式：手機銀行及P2P（peerto-peer）融資兩種，認為隨著互聯網金融的不斷發展將會對傳統金融模式帶來巨大沖擊甚至會形成無金融中介的狀態［2］。劉蕓（2013）認為信息不對稱是制約中小企業融資的核心問題，以大數據應用為基礎的互聯網金融，可使中小企業的信息不對稱狀況得到緩解，從而增強借貸的風險可控性，降低融資成本與征信成本［3］。可見互聯網金融為解決中小企業融資問題有著重要作用。

其次，是對光伏產業融資問題的探討。Udell和Berger（1998）提出中小企業普遍具有規模小、管理不規范、信息統計不標準，經營狀況不夠透明的特征，面臨資金短缺問題是多以內部融資解決［4］。林毅夫、孫希芳（2005）從銀行方面對中小企業融資困境進行剖析，認為企業信息披露不完整、道德風險較高等因素是其融資困難的主要原因［5］。范繼良（2014）分析了國外光伏產業的融資方式，認為尋找適當的融資模式是光伏產業健康發展重要的一步［6］。因此融資影響光伏產業的快速發展已經達成共識。目前我國光伏產業的融資方式主要通過政府扶持（稅收優惠政策、上網電價補貼等）、商業銀行貸款、風險投資及資本市場融資（創業板、新三板、債券、資產證券化等），但中小型光伏公司通過上述渠道獲得貸款的難度還是很大，真正解決其融資問題還有一定差距［7］。

2　互聯網金融模式在光伏產業的應用

面對光伏高昂的初裝成本，漫長的資金回收期以及2015年不斷的棄光問題，使初見起色的光伏企業面臨巨大的挑戰。度電成本補貼借鑒發達國家將會不斷減少，光伏企業融資更是雪上加霜。我國的融資環境以間接融資為主，雙反期間大量光伏企業銀行壞賬使得銀行對光伏企業融資貸款變得尤為謹慎，以間接方式進行貸款對其注入的活力遠遠不夠。而新三板、債券為代表的直接融資資本市場對企業的門檻較高，光伏企業大多處于初級發展階段，未形成規模達到上市條件。面對光伏企業兩頭困難的融資困境，互聯網金融模式作為中小企業融資新途徑，值得我們研究。以下主要分析了互聯網金融3種主要融資模式在光伏產業的應用、優勢及風險。

2.1P2P融資模式

這種融資模式搭建了有閑置資金的個人同有融資需求的橋梁，通過P2P模式，可以有效地將供需雙方匹配，減少信息不對稱與搜尋成本，其具體方法如圖1所示：

圖1　P2P融資模式圖

通過P2P方式，互聯網金融公司作為一個中介平臺，幫助需要籌集貸款的企業尋找具有相應貸款能力的一個或者多個貸款方，進行信用審核，達到借貸的最優匹配。一方面通過互聯網中介平臺聯系并匹配合適的借貸雙方，另一方面隨著互聯網中介平臺的不斷發展，幫助中小企業創建信用數據庫，對光伏企業在金融市場進行風險識別，產生有較為專業的信用評級，幫助貸款人尋找與自己風險偏好相適應的項目。這種方式的優點有三個方面：一是釋放閑置資金，截至2014年，我國的P2P融資平臺每月平均融資量達到157億元人民幣，其市場規模也在不斷擴大［8］，有效地撬動了民間資本投入。二是搭建借貸雙方橋梁，為大多數民間有投資意愿卻缺乏投資途徑的資金找到平臺，有效的擴寬了我國資本市場融資渠道。三是減少了信息不對稱性及搜尋成本，P2P模式增加了網絡平臺信用數據的創建，對企業信用評級并對其進行劃分，幫助借貸雙方進行匹配，有效減少搜尋成本；同時，在貸款發生后網絡平臺能夠反映實時借貸利率、金額、狀態等信息，減少信息不對稱帶來的壞賬問題。

這種模式同時也存在缺點，首先是借款期限較短，以人人貸為例，主要借款期限為5個月，而光伏回收周期至少為5年，形成資金缺口。其次是成本較高，一般4年期P2P項目借款利息高達10%，而大部分光伏電站都難以承擔這樣高昂的利息。最后是風險問題，互聯網中介平臺發展時間不長，其信用評估體系還存在漏洞，特別是對光伏產業這樣專業的項目更是缺乏經驗，因此產生的信用風險也是一個值得關注的問題。

產生這些問題其一是因為互聯網平臺公司大多數成立時間不長，且公司資質參差不齊。雖然互聯網金融支付已經為大多數人所接納，但主要由于其背后母公司的支持，如果脫離母公司支持，平臺未形成口碑效應，投資者將會處于觀望狀態。其二是由于信用數據缺失。互聯網平臺成立初期，難以獲得全面的風險數據對企業做出準確的信用評級，尤其是光伏企業需要長期貸款風險較大，對信用評級要求更高。作為風險補償，導致貸款利率上升，企業負擔加重，形成惡性循環。其三是相關法律不完善，幾年來涌現的不正規P2P平臺接連曝光，極大影響了投資者的信心，提高相關監管對P2P模式起著至關重要的作用。

2.2供應鏈融資模式

光伏現有的供應鏈金融融資模式主要是應收賬款質押融資、保理、保兌倉、存貨質押等形式［9］，但沒有很好運用到大數據與云服務的方法，有效監管運營風險和信用風險，面對光伏供應市場遠遠滯后于產業市場現狀，供應鏈金融模式的具有很大優勢。以下是結合大數據與云服務技術后的光伏產業供應鏈融資模式圖（見圖2）：

圖2　供應鏈金融融資模式圖

首先建立光伏電站信息運營平臺，收集整理光伏企業相關信用數據，并通過這個平臺將光伏安裝運營企業與光伏上游的制造商連接起來。光伏企業向光伏電站信息運營平臺發出貸款申請，信息運營平臺通過所得到的數據對貸款企業進行評估，并作出信用評級。通過還貸能力評估將財務、運營狀況對上游制造商反饋。貸款期間信息平臺還會不斷進行信用跟蹤評價，對可能存在的問題及時反饋，減少壞賬損失。最后信息平臺還會實時監控光伏企業及上游制造商的借款、還款狀態，納入信息數據庫中。

這種方法有以下優點：解決了光伏企業初期的融資問題，為光伏企業融資拓寬了渠道；簡化了審批程序，避免不必要的摩擦成本；節省了倉儲空間，減少了光伏企業及其上游企業成本；增加了事后評級一步，有效規避風險；同時作為上游制造商為了保證貸款的回收，就會保證電池板的質量問題，形成了良性循環。這種融資方式，不僅可以解決融資問題，還可以保證上游廠家對光伏發電項目產品質量的保證，增加上下游的信息交流，形成產業一體化，減少成本與風險。

但同時也存在一些問題，首先是國內很多上游制造產品由于雙反問題產生的惡性競爭嚴重，影響其質量，光伏電站使用年限縮短，增加還款壓力；其次光伏電站信息服務平臺的建立及信息搜集需要時間，在建立之初很難對下游企業做出準確的信用評估。最后，國內還沒有成熟的信息服務平臺，通過建立友好的交互平臺將借貸雙方很好地連接起來。光伏電站信息服務平臺可以借鑒阿里小貸創立屬于光伏行業的貸款信息服務平臺，逐漸完善信用數據缺失等問題。同時作者建議幾家上游產業公司及下游安裝運營公司可以牽頭在當地銀行的監督下，率先建立獨立的光伏電站信息服務平臺，解決上游產能過剩及下游融資困難的問題。

2.3眾籌融資模式

我國已經有了相關眾籌模式的光伏項目，2014年深圳前海光伏眾籌項目推出，募集金額1 000萬元［10］。這種融資模式以互聯網或社會性網絡為平臺，發布自己所需籌款的項目相關信息，以合資資助或者預購的形勢向公眾籌集資金。眾籌模式包括兩種類型，分別是股權眾籌模式及創新項目眾籌模式。光伏眾籌模式一般采用股權眾籌模式，其具體流程如圖3所示：

圖3　眾籌融資模式圖

眾籌融資模式響應了“大眾創新，萬眾創業”的口號，使每一位資金持有者都可以有自己認為有潛力項目的投資權利，打破了以往風投和天使投資門檻高的局限性，彌補我國民間投資渠道的缺失。對于光伏企業來說，這種融資模式有以下優點：獲得融資，簡化融資程序，企業盡可能詳細的展現自己項目內容及收益水平，由投資者自行甄別；通過網絡平臺公開融資，可以起到公眾監督的作用，增加其透明度，有利于行業的優勝劣汰，形成良性競爭發展；撬動民間資本，我國投資渠道還十分有限，投資門檻高、種類有限，大量民間資本無投資渠道，眾籌的融資方式收益教高，前景廣闊，能夠極大地吸引民間資本進入，有效解決融資困境。

但是也存在一些問題。首先是我國對股權眾籌人數限制還未開放，超過200人將會觸碰非法集資的法律灰色地帶。其次，眾籌的一大特點是數額小，而光伏發電項目想要達到預想的規模效應，這些籌得的資金還遠遠不夠。第三，眾籌期望收益較高，由于他面對的企業一般是高新技術的創新行業，風險不確定性較高，投資者期望收益相應也高。光伏發電項目屬于穩鍵型收益項目，面對市場上高昂的眾籌成本可以另辟蹊徑，以低風險、綠色環保為特點尋找符合條件的投資者。

3　問題及建議

在光伏產業發展中，首先是政策不確定性。由于光伏成本高，運行周期長一般為10年至15年，對政策依賴性很強，國家補貼是保障光伏企業融資和發展的重要因素。近年來我國對光伏發電上網電價補貼為0.42元，且各地也有不同的補貼政策，但隨著國際上對光伏的補貼不斷縮水，我國未來政策也有極大的不確定性，嚴重影響光伏投資回報率的準確性。其次是政策落實不到位，制約著光伏企業發展。大多數光伏企業上網度電補貼落實滯后，形成資金鏈斷裂，影響著光伏企業項目的開發運營。同時，光伏等新能源發電由于成本高以及發電不穩定對電網形成不確定性造成“棄風”、“棄光”現象頻發，甘肅省作為光伏產業重點區域，“棄光”現象尤為嚴重。

在互聯網金融層面，作為新興的融資方式，現存法律不完善，融資安全性難以保障，融資限制還較多。如P2P融資平臺近年來頻傳非法集資丑聞，嚴重影響這類平臺的聲譽。而互聯網供應鏈融資模式在光伏產業中的應用，還存在信息收集、評級標準、風險利率的確定等問題。最后是眾籌模式，其與非法集資模式的法律界限存在爭議，根據《證券法》規定，這種模式需公開向不特定人群公開募集資金，且人數限定在200人以內，將眾籌原有優勢大大削弱。最后，互聯網金融模式還未形成一定規模，對投資者保護措施不夠，風險不確定性導致融資利率普遍較高，無法體現其相對于傳統融資渠道的優勢。

建議確定長期有規劃性的補貼政策，減少政策不確定風險。我國已經探索光伏補貼逐年遞減機制，補貼金額如何厘定還需根據項目實際情況再做確定，一方面促進光伏產業與電力市場化改革相銜接，另一方面倒逼光伏企業在技術和應用方面加快創新，幫助光伏走向市場化。面對棄風、棄光現象，加大分布式光伏發展支持力度，通過調高各地新能源上網電量比例促進消納過剩風電、光電。加大扶持光伏電池板等設備技術升級改造，減少成本，增加競爭力，推動光伏產業市場化。

同時不斷完善互聯網金融相關法律法規，加強監管。目前我國對互聯網金融已有相關法律，現行的法律也在一定程度上為互聯網金融提供了法律基礎和創新空間，但仍存在法律法規不完善、監管制度缺失的問題。可以探索互聯網金融監管多元化、地區化，實行原則導向監管，“找準底線、放開空間”將監管側重于交易過程而不是第三方交易機構。理清互聯網金融融資與非法集資邊界，構建資金第三方托管機制，使互聯網金融融資公司作為一個信息平臺而非資金中介，避免資金集合帶來風險，從根本上區別互聯網金融融資與非法集資。最后還需加快信息披露制度的建立和完善，成立專門的消費者保護協會等組織，構建信息安全保護機制，加大對消費者保護力度。

4　結論

本文介紹了現有的互聯網金融模式，并逐一分析了每種模式與光伏產業結合的方式以及其利弊之處。互聯網金融模式作為新型的一種融資模式，利用先進的信息技術有效地節約了交易成本，減少了市場信息不對稱問題，雖然在我國發展時間較短，但對傳統金融已經產生一定的沖擊，面對光伏發電這個廣闊的市場，光伏公司多為中小型企業且光伏產業還不夠成熟，而互聯網金融模式正符合光伏產業的需求，兩者配合能夠有效的擴寬融資渠道，減少融資成本。在今后的研究中，可以繼續深入研究互聯網金融對光伏產業的應用，利用已有案例進行分析。

［1］MERTON RC，BODIE Z.Deposit Insurance Reform:A Functional Approach in A.Meltzer and C.Plosser［J］.Carnegie Rochester Series on Public Policy，1993（6）:38-39.

［2］謝平，鄒偉偉.互聯網金融模式研究［J］.金融研究，2012（12）:11-22.

［3］劉蕓，朱瑞博.互聯網金融、小微企業融資與征信體系深化［J］.征信，2014（2）:31-35.

［4］RAJAN RG.ZINGALES L.Power in a Theory of the Firm［J］. Quarterly Journal of Economics，1998，113（2）:387-432.

［5］林毅夫，孫希芳.信息、非正規金融與中小企業融資［J］.經濟研究，2005（7）:35-44.

［6］范繼良.積極探索光伏發電融資新路徑［J］.太陽能，2014（3）:13-19.

［7］AndrewSatchwell，AndrewMills，GalenBarbose.Quantifying the financial impactsofnet-meteredPVonutilitiesandratepayers［J］.EnergyPolicy，2015（80）：133-144.

［8］薛海燕，隋靜.互聯網金融時代中小企業P2P融資模式探討［J］.財務管理與資本運營，2015（13）:29-31.

［9］王燕.上海市光伏產業供應鏈金融模式分析［J］.上海電力學院學報，2015（2）:191-195.

［10］北極星太陽能光伏網［EB/OL］［2014-04-08］.http://guangfu.bjx.com. cn/news/20140408/502238.shtm l.

［11］鄭聯盛.中國互聯網金融:模式、影響、本質與風險［J］.國際經濟評論，2014（5）:103-118.

［12］徐潔，隗斌賢，揭筱紋.互聯網金融與小微企業融資模式創新研究［J］.商業經濟與管理，2014（4）:92-96.

［13］卓尚進.互聯網金融：開辟小微企業融資貸款新模式［N］.金融時報，2013-10-09（5）.

［14］邊海容，萬常選，萬建香.網絡金融信息與上市公司財務狀況的關系研究［J］.江西財經大學學報，2013（3）:37-44.

（編輯：李媛）

App lication of Internet Finance—Taking an Exam p le of the Photovoltaic Industry

Jiao Yiqian，Zhang Sufang
（North China Electric Power University，Beijing 102206）

Focusing on development of photovoltaic enterprises，draw lessons from the existing Internet financial three models，respectively，this paper explore the Internet financial application of photovoltaic industry，analyzing the pros and cons.Think the photovoltaic industry has not reachedmaturity stage，to find suitable financing path is of great significance.Advice is given，to long-term planning of PV subsidy policy，regulation of Internet financial financing principle orientation，encourage Internet financial platform using third-party interventionmethods such as clarifying and illegal fund-raising line，increase the information disclosure system，setup a way to help the Internet such as financial consumer protection association in the application of the photovoltaic industry.

Internet financial；photovoltaic；investment

F49；F832

A

2095-0748（2016）17-0003-04

10.16525/j.cnki.14-1362/n.2016.17.01

2016-08-20

國家社會科學研究項目（項目號14BJY06），北京市社會科學基金研究基地項目（項目號14JDJGB016）以及2015年度北京支持中央高校共建項目

焦一倩（1993—），女，陜西人，華北電力大學在讀碩士研究生，專業是金融學。