私募基金打響牌照保衛戰

鄧海平

私募機構應摒棄“保殼”思維，要從公司完善內部風控、加強投資能力、提高從業素質的初衷入手進行相應的整改，否則盡管保住了牌照，日后依然會面臨被市場淘汰的風險。

進入2016年，監管層快馬加鞭地對私募機構的行業亂象進行嚴厲整頓。2月5日，中國基金業協會發布《關于進一步規范私募基金管理人登記若干事項的公告》（以下簡稱《公告》），全面提高私募機構備案的準入門檻，淘汰不具備從業資格的高管或備案已久卻遲遲未發行產品的私募機構。此外，《公告》規定，已登記的私募基金若新發產品或發生重大變更，需提交《法律意見書》。在重重關卡下，不少私募機構為了“保殼”正加緊堵漏，例如火速尋找項目，發行產品，不惜重金聘請律師事務所、券商機構提供指導服務等，一場私募機構的“牌照保衛戰”正式打響，如右圖所示。

1 急發首只產品

“自2015年年底以來，私募基金登記備案的門檻逐漸提高，幸運的是我們趕在2016年年前順利成立備案，但春節前中國基金業協會發布的《公告》依然讓我們感到棘手，若沒有趕在期限內發行備案私募產品，將被注銷私募管理人登記，之前所做的努力便功虧一簣。”一家新成立的私募機構總經理坦言。

事實上， 正在為中國基金業協會發布的監管新政擔憂的不止上述類型的私募機構。據了解，2016年春節前，大批尚未發行產品的私募企業正被《公告》的各項規定所困擾。

根據《公告》，自2月5日起，新登記的私募基金管理人在辦結登記手續之日起6個月內仍未備案首只私募基金產品的，中國基金業協會將注銷該私募基金管理人登記；已登記滿12個月且尚未備案首只私募基金產品的私募基金管理人，在2016年5月1日前仍未備案私募基金產品的，中國基金業協會將注銷該私募基金管理人登記；已登記不滿12個月且尚未備案首只私募基金產品的私募基金管理人，在2016年8月1日前仍未備案私募基金產品的，中國基金業協會將注銷該私募基金管理人登記。

筆者注意到，在中國基金業協會的備案數據庫中，近7成尚未備案首只產品的私募機構即將面臨被撤銷牌照的隱憂。中國基金業協會數據顯示，截至2016年1月底，已登記私募基金管理人25841家。其中，已登記但未展業的私募基金管理人數量超過1.7萬家，占已登記私募基金管理人總量的69%。

業內分析人士看來，在監管層對私募行業的規范逐步收緊的背景下，一旦牌照被注銷，再次申請勢必會更加困難。接下來，對于尚未發行私募產品的機構而言，唯一的辦法是盡快

發行產品，保住私募資格。

據筆者了解，目前，不少券商、期貨公司等機構紛紛給出“保殼”方案，最低100萬元成立產品，以滿足私募機構的“保殼”要求。近期，市場中勢必會涌現不少百萬級別的私募產品。在新一輪基金產品備案潮到來的環境下，不少私募機構將盡快采取“保殼”行動。

2 私募高管忙于從業資格考試

除了對私募機構發行首只產品做出要求外，為了把關和提高私募基金從業人員的專業素養，《公告》要求，從事非私募證券投資基金業務的各類私募基金管理人，至少兩名高管人員應取得基金從業資格，其法定代表人/執行事務合伙人（委派代表）、合規/風控負責人應取得基金從業資格。

事實上，專業知識匱乏也是對投資者的不負責，但現實情況是，大批私募基金高管人員并沒有取得基金從業資格證書。為了滿足《公告》中的規定，不被私募行業所淘汰，業內分析人士預測，今年基金從業資格考試將形成一股熱潮。

筆者查詢基金從業資格考試的報名系統發現，在最近的一次考試中，北京、上海、廣州、深圳4個考區，《證券投資基金基礎知識》《基金法律法規、職業道德與業務規范》兩個科目的考試均顯示沒有空余機位。

在中國基金業協會已披露的3批失聯私募名單中，大部分公司的高管人員均不具備從業資格。因此，高管從業人員門檻過低也是導致私募基金行業亂象叢生的主要原因之一。

“未來若想在私募行業內繼續生存下去，機構高管必須取得基金從業資格，《公告》對私募機構高管從業資格的約束想必會洗刷掉很多專業素質過低的從業者，有利于私募基金行業的規范和發展。”某私募機構基金經理指出。專家表示，今年中國基金業協會在從業資格方面的管理十分嚴格，不少從業者都在備考基金從業資格證書，否則將會失去在私募行業工作的機會。

3 不惜重金聘請律所

《公告》在對私募機構高管從業資格提高要求并給出備案首只產品大限的同時，對于新申請牌照的私募機構、新備案產品或有重大事項變更的私募機構均要求提交《私募基金管理人登記法律意見書》（以下簡稱《法律意見書》）。

中國基金業協會要求私募基金管理人提交《法律意見書》，引入法律中介機構開展盡職調查，是對私募基金登記備案制度的進一步完善和發展。《法律意見書》將是私募基金管理人申請登記、部分重大事項變更及《公告》發布前已登記但無管理規模的機構首次申請私募基金備案的必備內容。

市場分析人士指出， 隨著私募基金備案數量與日俱增，中國基金業協會備案、監督管理的工作量在逐漸加大，存在精力有限、人手不夠的問題。將其中一部分監督責任交給法律中介機構， 既可以提高行業準入門檻，又能夠分散一部分監管負擔。

中國基金業協會要求，私募機構提交的《法律意見書》必須由聘請的國內律師事務所出具。為了通過登記備案要求，不少私募機構不惜重金尋找能夠提供相關服務的律師事務所。目前，市場上律師的服務費用隨之水漲船高，從幾千元到幾十萬元不等。

事實上，隨著《公告》的發布，不少律所瞄準背后的商機，已針對私募基金的法務需求開展專項服務。但目前市場價格較為混亂，券商等私募服務機構忙于為私募機構提供打包服務，甚至出現組團砍價的市場風向。據了解， 在《公告》下發后，國內已有多個地區出現“ 組織砍價團” ， 對律所的法律服務進行“ 團購”。不過，有私募機構人士透露，由于目前新規剛剛實施，市場需求量較大，律所給出的報價參差不齊，不少私募機構選擇觀望，希望在市場冷卻后，再尋求報價相對合理的律所進行合作。

此外， 中國基金業協會對提交《法律意見書》的律師事務所的資質門檻提出建議，鼓勵滿足“有20名以上執業律師、其中5名以上曾從事過證券法律業務、最近兩年未因違法執業行為受到行政處罰”等條件的律所為私募機構出具《法律意見書》。中國基金業協會明確指出，私募基金管理人登記和私募基金備案是私募基金自律管理的第一步，但絕不是“一備了之”。

在業內人士看來， 私募機構應摒棄“保殼”思維，從完善公司內部風控、加強投資能力、提高從業素質的初衷入手采取相應的整改措施，否則，盡管保住了牌照，日后依然會面臨被市場淘汰的風險。