商品回報(bào)型眾籌項(xiàng)目融資效率研究——以Kickstarter平臺為例

韓 騄，張?jiān)?/p>

(天津財(cái)經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院，天津 300222)

?

商品回報(bào)型眾籌項(xiàng)目融資效率研究
——以Kickstarter平臺為例

韓 騄，張?jiān)?/p>

(天津財(cái)經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院，天津 300222)

以商品眾籌模式為研究對象，運(yùn)用數(shù)據(jù)包絡(luò)法對美國Kickstarter眾籌平臺的14種門類籌資項(xiàng)目的籌資效率進(jìn)行分析，結(jié)果發(fā)現(xiàn)：籌資效率較高的項(xiàng)目門類具有受眾群體輕齡化、產(chǎn)品科技化及口碑基礎(chǔ)佳等特征；且在眾籌融資的過程中眾籌這一融資形式會不斷強(qiáng)化該產(chǎn)品或項(xiàng)目的口碑傳播和市場反饋。本文的研究結(jié)論對國內(nèi)商品眾籌平臺具有一定的借鑒意義。

商品眾籌；融資效率；DEA模型

一、引 言

自2009年美國眾籌網(wǎng)站Kickstarter正式上線并為諸多創(chuàng)意項(xiàng)目募資成功后，“眾籌”一詞便納入了公眾視野。這一以互聯(lián)網(wǎng)為媒介傳遞投資信息，并由眾多小額投資者共同完成募集的融資活動及融資模式也逐步傳入中國?！氨娀I”的融資理念可以追溯到小微金融和眾包等，Ethan Mollick (2014)給出了較為具體的定義：眾籌是指在無標(biāo)準(zhǔn)金融中介的前提下，處于創(chuàng)業(yè)階段的個人或各類組織為其風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目或產(chǎn)品進(jìn)行籌資，通過互聯(lián)網(wǎng)吸引相對投資額較小的大量投資者共同完成籌資的過程[1]。目前，眾籌主要包括捐贈眾籌、商品眾籌、股權(quán)眾籌和債務(wù)眾籌四種類型。在我國，商品眾籌較為活躍，相對成熟的商品眾籌平臺也有10余家，商品門類數(shù)量與國外相當(dāng)，但在產(chǎn)品和項(xiàng)目發(fā)起人信息披露、籌資時(shí)間設(shè)定及籌資費(fèi)用額度等方面存在資源利用不足或浪費(fèi)等問題，以致籌資效率未達(dá)最佳。本文以國外較為成熟的商品眾籌網(wǎng)站Kickstarter為例，運(yùn)用數(shù)據(jù)包絡(luò)法對其平臺上14種門類籌資項(xiàng)目的籌資效率進(jìn)行研究，試圖尋找出眾籌效率較高的產(chǎn)品或項(xiàng)目類型，以作國內(nèi)之借鑒。

二、相關(guān)研究回顧

“眾籌”這一概念在我國出現(xiàn)后不久，黃健青等(2013)就對這一新興的網(wǎng)絡(luò)融資模式的概念、特點(diǎn)等進(jìn)行了概括，并從宏觀層面分析了世界眾籌的發(fā)展?fàn)顩r[2]。姚慧麗(2014)利用Osterwalder模型對眾籌商業(yè)模式進(jìn)行了分析，但也僅在中觀層面概括了影響眾籌模式成敗的九個關(guān)鍵因素，分別為價(jià)值主張、目標(biāo)客戶、分銷渠道、顧客關(guān)系、價(jià)值結(jié)構(gòu)、核心能力、伙伴網(wǎng)絡(luò)、成本結(jié)構(gòu)、收入模式等[3]。苗文龍(2014)則運(yùn)用不等式推導(dǎo)得出眾籌融資制度選擇出優(yōu)勢項(xiàng)目的概率高于傳統(tǒng)金融的單人決策制度[4][5]。國外的研究更側(cè)重于實(shí)證檢驗(yàn)。其中，Ethan Mollick(2014)通過對48500個商品眾籌項(xiàng)目進(jìn)行實(shí)證分析，發(fā)現(xiàn)私人網(wǎng)絡(luò)和項(xiàng)目質(zhì)量直接關(guān)系到眾籌結(jié)果的結(jié)論，并且認(rèn)為項(xiàng)目的地理因素也對項(xiàng)目眾籌的成敗有一定影響[1]。對于初創(chuàng)項(xiàng)目眾籌回報(bào)方式的選擇，Paul Belleflamme等(2013)認(rèn)為如果初始資本要求與市場規(guī)模相比是較小的，則創(chuàng)業(yè)者更傾向于商品預(yù)訂形式，否則更偏好于分紅回報(bào)[6]。因?yàn)槌鮿?chuàng)項(xiàng)目或產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)大，商品回報(bào)型眾籌可以在籌資過程中通過對投資人(即商品預(yù)訂者)群體的統(tǒng)計(jì)，分析預(yù)期市場前景，降低風(fēng)險(xiǎn)。可見，商品眾籌對于初創(chuàng)項(xiàng)目或產(chǎn)品的孵化具有重大意義。

關(guān)于“眾籌”的本土化，胡吉祥等(2013)認(rèn)為我國應(yīng)從投資者保護(hù)、行業(yè)定位和產(chǎn)業(yè)鏈建設(shè)、市場監(jiān)管和培育三方面進(jìn)行本土化創(chuàng)新[7]。郭喜才(2014)提出利用互聯(lián)網(wǎng)解決科技企業(yè)項(xiàng)目融資的理念[8]。本文將基于項(xiàng)目發(fā)起人視角的籌資成本和收益作為DEA模型的投入和產(chǎn)出，對Kickstarter平臺上的14大門類項(xiàng)目或產(chǎn)品的籌資效率進(jìn)行研究，為我國相關(guān)領(lǐng)域的“互聯(lián)網(wǎng)+”模式拓展提供借鑒。

三、基本統(tǒng)計(jì)特征分析

(一)Kickstarter平臺運(yùn)作模式

商品眾籌的參與者分為三類，籌資項(xiàng)目發(fā)起人(創(chuàng)意個人或初創(chuàng)企業(yè))、出資人和眾籌平臺。籌資項(xiàng)目正式在平臺上公開籌資前要經(jīng)過嚴(yán)格審核，并設(shè)置籌資項(xiàng)目的具體細(xì)節(jié)。首先，確定目標(biāo)籌資額；其次，設(shè)置投資者出資額度的不同檔位標(biāo)準(zhǔn)，并事先確定對應(yīng)不同檔位出資額的回報(bào)商品的種類及數(shù)額；最后設(shè)定項(xiàng)目的目標(biāo)籌資期，根據(jù)Kickstarter網(wǎng)站的規(guī)定，一般不超過60天。如在設(shè)定期內(nèi)未達(dá)到預(yù)定目標(biāo)籌資額，該項(xiàng)目會被自動被撤下，并且眾籌網(wǎng)站不收取任何費(fèi)用。每一項(xiàng)籌資項(xiàng)目都會按照Kickstarter平臺的要求進(jìn)行信息披露，包括在眾籌平臺公示關(guān)于發(fā)起人或產(chǎn)品項(xiàng)目的介紹短片、網(wǎng)頁、文案及籌資期后規(guī)劃等。之后，正式立項(xiàng)的項(xiàng)目或產(chǎn)品進(jìn)入籌資期。待籌資成功，眾籌平臺收取一定比例的手續(xù)費(fèi)，并后期監(jiān)督項(xiàng)目發(fā)起人完成產(chǎn)品向投資者的交割。具體流程如圖1所示。

(二)宏觀數(shù)據(jù)與統(tǒng)計(jì)分析

自2009年Kickstarter平臺上線至2014年底，平臺總籌資額為14.5億美元，其中成功籌資額12.6億美元，有76281項(xiàng)籌資項(xiàng)目成功，763萬位投資者成功參與，其中228.69萬人為重復(fù)投資者*數(shù)據(jù)來源：Kickstarter官方網(wǎng)站摘錄。。Kickstarter平臺籌資項(xiàng)目有14種門類，分別為游戲產(chǎn)品類、電影類、科技產(chǎn)品類、設(shè)計(jì)類、音樂類、出版物類、食品類、潮流品類、藝術(shù)類、動漫類、劇場節(jié)目類、攝影類、新聞類及工藝品類。其中，籌資成功率最高的是劇場節(jié)目類項(xiàng)目，為62.38%。但從成功籌資總額來看，游戲產(chǎn)品類項(xiàng)目高居榜首，共籌資2.59億美元。各門類具體數(shù)據(jù)如圖2所示。對比國內(nèi)眾籌平臺熱衷的科技類項(xiàng)目，Kickstarter平臺上科技類項(xiàng)目的成功率較低，僅為24.22%，籌資總額1.94億美元。

比較Kickstarter平臺14種門類籌資項(xiàng)目的立項(xiàng)數(shù)目和成功籌資額(表1)發(fā)現(xiàn)，綜合排名前六的分別為電影類、游戲類、音樂類、出版物類、設(shè)計(jì)類及科技產(chǎn)品類，排名最后的則為新聞類和工藝品類。初步的綜合數(shù)據(jù)反映出排名靠前的眾籌門類規(guī)模相對較大，項(xiàng)目數(shù)量較多，而排在最后的新聞類和工藝品類參與項(xiàng)目數(shù)量少且規(guī)模不大。單從數(shù)量及規(guī)模上并不能直接對眾籌籌資效率進(jìn)行評價(jià)，還需做進(jìn)一步地研究。電影類、游戲產(chǎn)品類及音樂類這三類相較于其他門類，娛樂性質(zhì)明顯，并且受眾群體輕齡化。本文統(tǒng)計(jì)了14種門類平均評論條目數(shù)，排名如表2所示，其排名與表1差別不大，初步說明具有口碑傳播基礎(chǔ)的眾籌項(xiàng)目或產(chǎn)品更適于眾籌融資模式。

圖1 Kickstarter眾籌平臺運(yùn)作流程

圖2 14種門類籌資項(xiàng)目數(shù)及成功籌資比例

籌資門類游戲電影科技設(shè)計(jì)音樂出版物食品a成功籌資項(xiàng)目數(shù)量(項(xiàng))1404042134993911683348732168511503b成功籌資總額(百萬美元)258.33212.41193.58197.5120.8653.1751.41a項(xiàng)排名序列號5186237b項(xiàng)排名序列號1234567綜合排名(a+b)6311107914籌資門類潮流品藝術(shù)動漫劇場攝影新聞工藝品a成功籌資項(xiàng)目數(shù)量(項(xiàng))92301539150357233626018422916b成功籌資總額(百萬美元)41.8739.9330.8825.7814.714.463.53a項(xiàng)排名序列號941210111413b項(xiàng)排名序列號891011121314綜合排名(a+b)17132221232727

表2 各門類籌資項(xiàng)目評論條目數(shù)額排名

四、基于DEA模型的實(shí)證效率分析

(一)指標(biāo)設(shè)計(jì)

本文主要研究不同門類成功眾籌項(xiàng)目的籌資效率問題，同時(shí)考慮到眾籌融資在除完成融資額度外還兼有建立原始口碑傳播源的作用，因此在研究過程中重點(diǎn)選取融資額度比、投資者人數(shù)作為產(chǎn)出指標(biāo)；投入指標(biāo)則從時(shí)間成本、費(fèi)用成本及經(jīng)驗(yàn)值三方面進(jìn)行選擇，詳見表3。

表3 投入產(chǎn)出指標(biāo)

(二)樣本選擇

本文選取Kickstarter眾籌平臺14種籌資門類作為研究對象。Kickstarter平臺作為國際眾籌領(lǐng)域發(fā)展較為成熟的平臺，其籌資項(xiàng)目的籌資效率及籌資模式具有借鑒意義，尤其是對于中大型規(guī)模眾籌項(xiàng)目的研究至關(guān)重要。鑒于此，本文選取自Kickstarter眾籌平臺正式上線以來14種籌資門類中籌資額在10萬美元到100萬美元的所有美國境內(nèi)項(xiàng)目，分別統(tǒng)計(jì)投入指標(biāo)及產(chǎn)出指標(biāo)，并按籌資門類歸類，取門類平均值，詳見表4。

表4 投入產(chǎn)出指標(biāo)數(shù)據(jù)

注：數(shù)據(jù)來源于Kickstarter網(wǎng)站。

(三)模型構(gòu)建

本文所研究的眾籌項(xiàng)目籌資效率問題屬于典型的多決策單元的效率研究問題。DEA方法作為有效的績效評價(jià)方法，可對各決策單元根據(jù)其產(chǎn)出效益與投入做出相對有效性評價(jià)，并且無需設(shè)定產(chǎn)出量與投入量的具體函數(shù)關(guān)系[9]，因此本文選擇DEA方法進(jìn)行實(shí)證分析。對于DEA方法中的具體模型選擇，要考慮其決策單元規(guī)模是否可變的因素。由于眾籌融資的無效率原因可能來自于網(wǎng)絡(luò)資源配置不當(dāng)，也可能來自于項(xiàng)目籌資規(guī)模不適于網(wǎng)絡(luò)融資，因此選擇規(guī)模報(bào)酬可變的BC2模型，得到的純技術(shù)效率能較好地反映考察對象的經(jīng)營水平。

選取Kickstarter眾籌平臺上14種門類作為決策單元DMU。運(yùn)用DEAP2.1軟件，運(yùn)算結(jié)果如表5所示。

表5 DEA運(yùn)算結(jié)果

表5顯示，DEA有效的籌資門類為游戲類、科技類、出版物類及工藝品類，其綜合效率均為1。劇場類籌資項(xiàng)目綜合效率最低，僅為0.4610，其他9類綜合效率值均在0.5以上?？傮w上，14種籌資門類的平均綜合效率為0.791，平均純技術(shù)效率為0.966，平均規(guī)模效率為0.817。就達(dá)到預(yù)想籌資額和原始口碑積攢兩個產(chǎn)出因素來看，眾籌融資較為有效。尤其對于初創(chuàng)項(xiàng)目或產(chǎn)品，市場狀況預(yù)測與籌資過程相結(jié)合，營銷與融資相結(jié)合的模式有助于實(shí)現(xiàn)市場的優(yōu)勝劣汰，降低風(fēng)險(xiǎn)。

綜合表1和表5發(fā)現(xiàn)，游戲類項(xiàng)目或產(chǎn)品對眾籌融資最為適應(yīng)?？赡艿脑蛟谟冢旱谝唬螒蝾惍a(chǎn)品的眾籌人群往往呈輕齡化特征，對于互聯(lián)網(wǎng)媒介的使用頻次與互動性遠(yuǎn)高于整體大眾，更易推動口碑傳播的遠(yuǎn)度及深度。第二，游戲類產(chǎn)品或項(xiàng)目的投資者參與水平高，這類項(xiàng)目或產(chǎn)品半數(shù)以上會連續(xù)推出幾部產(chǎn)品，且后續(xù)作品的設(shè)計(jì)多會結(jié)合用戶的意見，能充分調(diào)動投資者參與積極性，提高價(jià)值認(rèn)同感。第三，美國的游戲業(yè)在國際上居領(lǐng)先地位，相關(guān)人才的聚集度與創(chuàng)作環(huán)境的豐富性及民眾關(guān)注度是其眾籌效果較好的原因。同樣，出版物類和科技類也具有相似特性?？萍紕?chuàng)意類產(chǎn)品的原始口碑人群同樣呈現(xiàn)明顯的輕齡化特征，并且科技創(chuàng)意類產(chǎn)品是否與市場接軌可以直接通過商品眾籌平臺得以反應(yīng)，降低了科技產(chǎn)品落地轉(zhuǎn)化的風(fēng)險(xiǎn)，這也正是諸多科技創(chuàng)意類產(chǎn)品選擇眾籌融資模式的原因。

眾籌融資模式同樣適合于受眾人群數(shù)量較小，但產(chǎn)品具有獨(dú)特的無形價(jià)值及投資者參與價(jià)值感的行業(yè)。從前述分析可以看出，工藝品類項(xiàng)目雖籌資份額不大，立項(xiàng)數(shù)目較少，但項(xiàng)目籌資的綜合效率是有效的。

從純技術(shù)效率角度來看，Kickstarter平臺中的游戲類、科技類、出版物類、工藝品類、設(shè)計(jì)類、動漫類、新聞類及劇場類都達(dá)到了純技術(shù)效率有效，但其規(guī)模效率無效。在中大型眾籌項(xiàng)目中，這幾類項(xiàng)目的規(guī)模適應(yīng)性不佳，工藝品項(xiàng)目的規(guī)模報(bào)酬呈遞減趨勢，而其他各類則為規(guī)模報(bào)酬遞增。這進(jìn)一步說明，類似于工藝品類項(xiàng)目具有明顯的小眾群體性，其籌資效率高，不應(yīng)追求規(guī)模擴(kuò)張。但其他各類項(xiàng)目對規(guī)模擴(kuò)張具有適應(yīng)性，應(yīng)關(guān)注中大型項(xiàng)目籌資。

綜上分析說明，兩個關(guān)鍵因素決定某一融資項(xiàng)目采取眾籌融資方式是否是高效的。其一為其投資者群體的創(chuàng)新接受度與參與敏感性。尤其在科技創(chuàng)意產(chǎn)品項(xiàng)目中，投資者群體的市場反應(yīng)是決定科技產(chǎn)品孵化落地的關(guān)鍵。初創(chuàng)期的項(xiàng)目或產(chǎn)品競爭激烈，利用眾籌平臺可以在投產(chǎn)前期進(jìn)行市場環(huán)境預(yù)測，降低風(fēng)險(xiǎn)。其二為社會的口碑傳播。社會口碑的傳播主要依靠傳播載體與聯(lián)系媒介，傳播載體的活躍程度直接導(dǎo)致口碑的傳播質(zhì)量。在以網(wǎng)絡(luò)平臺為主要信息傳播途徑的眾籌融資中，口碑效應(yīng)更為明顯?？诒?yīng)會影響網(wǎng)絡(luò)融資的效果[10]，還會吸引更多資金市場的關(guān)注，并且在營銷領(lǐng)域與市場拓展行為中，口碑傳播也為有效途徑之一。這說明眾籌融資有助于營銷與市場拓展。眾籌融資項(xiàng)目采用支持者(即投資者)將成為口碑傳播過程中的首層傳播源，通過眾籌，在達(dá)到籌資目標(biāo)外，還應(yīng)盡量擴(kuò)大本產(chǎn)品或項(xiàng)目的口碑者數(shù)量。

五、結(jié)論及建議

綜上分析，本文得出以下結(jié)論：(1)游戲類、科技類等創(chuàng)意產(chǎn)品或項(xiàng)目采用眾籌融資模式較為有效，且眾籌融資能夠推動該類型產(chǎn)品市場的發(fā)展與創(chuàng)新力的提高。(2)投資者輕齡化特征明顯的眾籌項(xiàng)目，其籌資效率較高，并且投資者對產(chǎn)品創(chuàng)作的參與度也會影響投資者的投資熱情。(3)良好的口碑傳播基礎(chǔ)是提高眾籌融資效率的關(guān)鍵。因此，必要的、較為詳實(shí)的信息披露是建立網(wǎng)絡(luò)融資信用的重要環(huán)節(jié)。(4)如果網(wǎng)絡(luò)眾籌融資的規(guī)模效率無效，選擇與其眾籌項(xiàng)目門類相適應(yīng)的籌資規(guī)模會提高籌資效率。

本研究對國內(nèi)平臺具有一定的借鑒意義：第一，國內(nèi)商品眾籌平臺運(yùn)行模式與Kickstarter相似，都分為準(zhǔn)備期、籌資期和結(jié)算期。眾籌平臺起審核、監(jiān)督和收付的作用，并收取一定的融資費(fèi)用。作為項(xiàng)目發(fā)起人的籌資方以募集資金和積累原始口碑為主要目的。第二，眾籌產(chǎn)品類別相似。Kickstarter的眾籌產(chǎn)品類別涉及廣泛，分類詳細(xì)，國內(nèi)平臺雖分類模糊，但涉及類別基本相似，且科技型產(chǎn)品的眾籌數(shù)量比例與國外網(wǎng)站接近。第三，由于互聯(lián)網(wǎng)在全球范圍內(nèi)的廣泛應(yīng)用，商品眾籌平臺網(wǎng)站對投資者的要求并沒有地域限制，均基于廣泛的口碑基礎(chǔ)進(jìn)行籌資項(xiàng)目的列示。

依據(jù)本文的研究結(jié)論，國內(nèi)商品眾籌應(yīng)在以下幾方面予以改進(jìn)：(1)弱勢融資方支持。為促進(jìn)科技類產(chǎn)品的市場化和提高全民創(chuàng)新意識，可在一定的風(fēng)險(xiǎn)控制下，對研究團(tuán)體或個人科技產(chǎn)品創(chuàng)意者給予眾籌融資支持。例如，平臺作為中間方，借助自身優(yōu)勢，為個人眾籌發(fā)起者尋找批量生產(chǎn)承接團(tuán)隊(duì)，整合為上線融資項(xiàng)目，促使科技產(chǎn)品的落地轉(zhuǎn)化。(2)政府支持。政府政策是推動新產(chǎn)品孵化的關(guān)鍵動力，尤其是對小型或個人科技成果擁有者。政府相關(guān)職能部門可與眾籌平臺建立創(chuàng)新基金賬戶，利用政府相關(guān)資源對項(xiàng)目進(jìn)行前期綜合測評，支持測評水平較高項(xiàng)目，或?qū)δ承╉?xiàng)目的眾籌費(fèi)用進(jìn)行補(bǔ)貼，推動成果轉(zhuǎn)化。(3)技術(shù)支持。我國平臺應(yīng)給與更多的網(wǎng)站技術(shù)支持，進(jìn)行項(xiàng)目展示模塊的設(shè)立和更詳實(shí)的信息披露，并實(shí)時(shí)更新項(xiàng)目進(jìn)展等。政府可建立同行業(yè)眾籌會員聯(lián)盟，聯(lián)合科研院所、生產(chǎn)投資商和相關(guān)職能部門為眾籌中不易投產(chǎn)的項(xiàng)目給予支持。

[1] Ethan Mollick. The dynamics of crowdfunding:An exploratory study[J].Journal of Business Venturing,2014,(29):1-16．

[2] 黃健青，辛利喬.“眾籌”——新型網(wǎng)絡(luò)融資模式的概念、特點(diǎn)及啟示[J].國際金融,2013,(9):64-69．

[3]姚慧麗.Osterwalder參考模型視角下眾籌商業(yè)模式分析[J].商業(yè)時(shí)代,2014,(15):98-99．

[4]苗文龍.眾籌融資、項(xiàng)目選擇與技術(shù)進(jìn)步[J].金融經(jīng)濟(jì)學(xué)研究,2014,(4):118-128．

[5]苗文龍，劉海二.互聯(lián)網(wǎng)眾籌融資及其激勵約束與風(fēng)險(xiǎn)管理——基于金融市場分層的視角[J].金融監(jiān)管研究,2014,(7):1-22．

[6]Paul Belleflamme, Thomas Lambert, Armin Schwienbacher. Crowdfunding:Tapping the right crowd[J].Journal of Business Venturing,2013,(7):15-30．

[7]胡吉祥，吳穎萌.眾籌融資的發(fā)展及監(jiān)管[J].證券市場導(dǎo)報(bào),2013,(12):60-65．

[8]郭喜才.基于互聯(lián)網(wǎng)金融背景下中小型科技企業(yè)融資問題研究[J].科學(xué)管理研究,2014,(32):109-112．

[9] 唐雯.基于DEA模型的科技資源配置效率分析[J].科技管理研究,2011,(13):187-191．

[10]Yong Seog Kim, Vinh Loc Tran. Assessing the ripple effects of online opinion leaders with trust and distrust metrics[J]. Expert Systems with Applications,2013,(40):3500-3511．

(責(zé)任編輯:原 蘊(yùn) )

Research on the Financing Efficiency of the New Crowdfunding Modes——A Case Study of Kickstarter

HAN Lu, ZHANG Yuan-ping

(School of Economics,Tianjin University of Finance & Economics, Tianjin 300222, China)

With the commodity crowdfunding model as the research subject,this paper uses data envelopment analysis to study the financing efficiency of the projects in 14 categories on American crowdfunding platform Kickstarter. The results indicate that those categories with a relatively high financing efficiency have characteristcis of a younger age of the target audience, high technological content of the products and a better reputation basis. Moreover,the process of crowdfunding will further enhance the reputation of the product or the project. This study has some reference value for domestic platforms of crowdfunding.

commodity crowdfunding; financing efficiency; DEA

2015-01-08

天津?yàn)I海新區(qū)科技金融創(chuàng)新研究資助項(xiàng)目(BJ2X010103)；天津財(cái)經(jīng)大學(xué)研究生創(chuàng)新基金資助項(xiàng)目(2014TCS04)

韓騄(1990-)，女，天津市人，天津財(cái)經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院碩士生；張?jiān)?1955-)，女，天津市人，天津財(cái)經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授。

F832

A

1004-4892(2016)08-0044-07