淺析某烏龍指事件

摘要：“8·16某烏龍指”這一驚天動地的內(nèi)幕交易案在爭論了兩年多之后終于在2015年9月30日有了新進展。回顧此事件的始末，我們不能只看到表面的結(jié)果，更應(yīng)該深入地分析某烏龍指事件存在的爭議點，例如錯單交易信息是否構(gòu)成內(nèi)幕信息及某證券行為是否構(gòu)成內(nèi)幕交易等問題。同時，我們也應(yīng)該思考其給整個股票市場、某證券本身以及股民帶來的影響。筆者將在本文中運用證券法原理談一下對此事件的看法。

關(guān)鍵詞：證券法原理；烏龍指；內(nèi)幕交易

一、事件始末及近況

2013年8月16日11點05分上證指數(shù)出現(xiàn)大幅拉升大盤一分鐘內(nèi)漲超5%。最高漲幅5.62%，指數(shù)最高報2198.85點，盤中逼近2200點。11點44分上交所稱系統(tǒng)運行正常。下午2點，某證券公告稱策略投資部門自營業(yè)務(wù)在使用其獨立的套利系統(tǒng)時出現(xiàn)問題，出現(xiàn)數(shù)百億元的錯誤下單。當天下午，某證券宣布停牌，并在未披露的情況下通過賣空股指期貨、賣出ETF對沖風(fēng)險，自稱鎖定虧損。繼2015年9月30日投資者訴某“烏龍指”案件一審宣判后，10月23日下午，又有23起類似的案件再次被搬到法庭獲得審判，其中18起獲得3480元到134640元共計66萬元賠償。

二、具體分析

（一） 被稱為烏龍指的原因

首先，我們要弄清楚什么是“烏龍指”。股票中的“烏龍指”是指股票交易員、操盤手、股民等在交易的時候，不小心敲錯了價格、數(shù)量、買賣方向等事件的統(tǒng)稱。這是一種搞笑的說法，類似于足球里的烏龍球，實際上就是誤操作，因為買賣股票是以手指操作鍵盤，所以叫“烏龍指”。

（二） 是否構(gòu)成內(nèi)幕信息

根據(jù)事態(tài)的發(fā)展可以看出某烏龍指事件的重要爭議點之一在于某證券的錯單交易信息是否構(gòu)成內(nèi)幕信息。筆者認為，根據(jù)《證券法》及《期貨交易管理條例》的相關(guān)條文規(guī)定，錯單交易信息構(gòu)成內(nèi)幕信息。國務(wù)院證券監(jiān)督管理機構(gòu)認定的對證券交易價格有顯著影響的其他重要信息。這一規(guī)定的含義是本條第二款列舉的七項內(nèi)幕信息之外的信息，由國務(wù)院證券監(jiān)督管理機構(gòu)認定是否屬于內(nèi)幕信息。這樣的規(guī)定能夠很好地應(yīng)對證券市場上的信息魚龍混雜，變化多樣不穩(wěn)定的情形，更好地運轉(zhuǎn)和改進。

某證券因為程序錯誤導(dǎo)致市場巨額成交，對滬深300指數(shù)、180ETF、50ETF和股指期貨合約價格均可能產(chǎn)生重大影響。而上市公司經(jīng)過特定的程序把內(nèi)幕信息向市場披露，以防相關(guān)媒體的瞎編亂造的不實報道。當日事件發(fā)生時，股票指數(shù)變化劇烈，波動異常，證券市場上先后冒出了優(yōu)先股、股市紅利、烏龍指、T+0等多種傳言，都并未得到證實，證券“烏龍指”也只是其中的一個傳言，同時某證券辟謠道“烏龍指”事件并非事實，不存在，交易市場信息多樣，相互矛盾，市場投資者并不能從相互矛盾繁雜的信息中辨識出哪個是真實的信息。這些信息在一段時間內(nèi)處于未公開狀態(tài)，錯單交易信息為內(nèi)幕信息。

（三） 是否構(gòu)成內(nèi)幕交易

某證券認為其執(zhí)行的是中性策略，后來的對沖行為是應(yīng)該的，符合《策略投資部業(yè)務(wù)管理制度》的規(guī)定與原理，不應(yīng)該承擔(dān)民事賠償責(zé)任。

中性策略本身并沒有對與錯，但是需要強調(diào)的是正常中性策略投資才不會被禁止，而實施中性策略的前提是信息公開、公平、透明。《證券法》的相關(guān)條文規(guī)定：所有證券包括內(nèi)幕交易行為在內(nèi)，只要知情人在內(nèi)幕信息公布前，買賣相關(guān)證券均應(yīng)當承擔(dān)法律責(zé)任。也就是說，證監(jiān)會并沒有禁止某證券正常中性策略投資，但是其在沒有進行信息披露的情況下進行交易，并不是執(zhí)行中性策略。只有在內(nèi)幕信息披露之后做對沖才是執(zhí)行中性策略。畢竟，如果信息不對稱，公眾投資者不知道信息的情況下來制定對沖交易決策，那么中性策略對沖為其自身公司謀福利，就與公眾的知情權(quán)起沖突，也會違反法律的規(guī)定和市場“三公”原則。因此，這個證券公司在執(zhí)行中性策略時不按法律規(guī)定辦事，構(gòu)成了內(nèi)幕交易。

總結(jié)

某個證券公司的“烏龍指”這一內(nèi)幕交易事件對整個股票市場、某本身以及股民都會產(chǎn)生一些利弊影響。其拉漲的股票多數(shù)為低市值的大藍籌股票。對追漲殺跌的股民來說是損失，而對于價值投資者就是一個機遇。對某證券本身來說暫時出現(xiàn)浮虧，但長久看來只賺不賠，僅落下“烏龍指”不好的名聲，卻因此不會有操縱市場的罪名。而資本市場本身就是一個操控的市場，對股票市場來說影響不大。

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作者簡介：

王徐美慧（1994- ）女，河北滄州人，華中師范大學(xué)法學(xué)院，2013級法學(xué)本科生。