外匯儲備下降糟糕嗎？

魏楓凌

外匯儲備降至新低，人民幣或正成為資本外流的新渠道，預計人民銀行對此仍會加以干預，但人民幣貶值壓力和換匯的需求或將下降。

11月7日，人民銀行公布了截至10月末的中國官方外匯儲備余額為3.12萬億美元。這一規模環比下降457億美元，為近9個月來單月下跌最多的月份。

外匯儲備下降值得擔憂嗎？

10月，人民幣對美元貶值1.51%，但同期人民幣匯率指數（CFETS）累計上升0.15%，因此人民幣貶值主要是對美元，對其他貨幣并不弱。因此，相比于上半年歐元和日元的強勢階段，9月以來的資本外流主要是考慮美元。

人民幣貶值預期和實際發生貶值是相互促進的。從國際收支平衡的角度看，中國有資本外流的傾向，外流渠道無論是美元還是人民幣，均可能引發人民銀行加以干預。人民銀行在三季度貨幣政策執行報告中否定了“棄匯率，穩房價”的思路。

在外匯市場資深人士看來，從投資收益的角度看，國內普通投資者并無換匯的必要。

外儲降幅實際收窄，外匯供需存改善希望

對于外匯儲備規模大幅下降并創出新低，主流悲觀的觀點無需贅述，但市場還有一些不同看法。招商證券宏觀研究主管謝亞軒稱，扣除匯率折算因素的外匯儲備降幅環比出現收窄，而非擴大。

謝亞軒估計，10月匯率折算因素的影響為-289億美元，如果扣除該因素，人民銀行官方外匯儲備下降168億美元，9月該值下降241億美元。從這個角度來看，10月外匯儲備的降幅環比收窄而非擴大。

雖然資本持續外流，人民幣匯率貶值1.5%，但本月的外匯市場供求并未加速惡化，人民幣匯率指數在10月基本平穩?！?br>